تستمر أزمة أوروبا إلى درجة القلق حتى واشنطن وبكين. لفهم ما يحدث بشكل أفضل ، من المناسب التمييز بين ثلاث آليات يتم تشغيلها والتي تتغذى على بعضها البعض. الآلية الأولى هي تلك عدوى سيادية، مع أزمة الدين العام التي انتقلت في عام 2010 من اليونان إلى البرتغال وأيرلندا وإسبانيا ، وبدءًا من التصعيد في يوليو 2011 ، شملت إيطاليا أيضًا. هذه هي تترجم إلى مستويات أسعار فائدة عالية بعدة نقاط مئوية مقارنة بحالة ما قبل الأزمة ، والمخاطرة بالتحول إلى نبوءات مؤكدة: إذا خوفنا من أن المدين لن يكون قادرًا على السداد ، فإننا نرفع باستمرار سعر الفائدة الذي يتعين عليه دفعه ، فإننا نخاطر بجعل حتى المدين معسرة لم تكن كذلك. على الرغم من وجود اتجاهات متناوبة ، فإن هذه الآلية حية وبصحة جيدة ولا توجد طريقة للتخلص منها باستثناء إجراءات الفيدرالية (الجزئية على الأقل) على مستوى منطقة اليورو لديون الحكومات الفردية المعرضة للهجوم ، والتي بدورها تفترض الاختيارات سياسات جريئة.
يتم تشغيل الآلية الثانية لأن توترات الديون السيادية يتردد صداها في النظام المصرفي. بغض النظر عن صفاته الجوهرية (أي سماته من حيث الرسملة ونموذج الأعمال والكفاءة والربحية) النظام المصرفي لكل بلد لا يستطيع دفع الأموال التي يجمعها بشروط أكثر فائدة من تلك التي تجمعها سيادته. لذلك ، فإن استمرار العدوى السيادية يؤدي تدريجياً إلى توقف الأنظمة المصرفية للبلدان التي تعاني من أزمة الدين العام عن العمل. كان هناك بعد ذلك تدبيرين يعملان على حل هذه الدائرة القصيرة للبنك السيادي. من ناحية أخرى ، الحكم الذي طُلب من البنوك الأوروبية من خلاله ، في أكتوبر 2011 ، تقييم السندات الحكومية التي تحتفظ بها بقيم السوق (وفي الوقت نفسه ، زيادة رسملتها على المدى القصير). من ناحية أخرى ، LTRO - الإجراء الذي منح به البنك المركزي الأوروبي أكثر من 1000،3 مليار يورو من السيولة على مدى 1 سنوات بمعدل XNUMX٪ - والتدابير الأخرى التي يتحرك بها البنك المركزي الأوروبي لتوفير إمدادات سيولة غير محدودة تقريبًا للبنوك. أدى الحكم الأول إلى تفاقم ماس كهربائى ؛ تميل الثانية إلى نزع فتيلها. ومع ذلك ، كما ذكر دراجي مرارًا وتكرارًا ، هناك حد لهذا العرض من قبل البنك المركزي الأوروبي. في حين أنه من غير المعقول ، كما كتبت في مناسبات أخرى ، أن نتخيل أن النظام المصرفي لبلد ما سيظل سالمًا بسبب التخلف المحتمل عن السيادة ، طالما أن السيادة في حالة توتر فقط ، فمن الممكن تصور عزل الدولة الوطنية. الأنظمة المصرفية من ماس كهربائى. من الإجراءات التي يمكن أن تساعد في إعادة رسملة البنوك في البلدان التي تعاني من الأزمات من خلال صندوق الإنقاذ وتنفيذ التأمين على الودائع على مستوى منطقة اليورو.
الآلية الثالثة تدخل حيز التشغيل عندما التوترات في النظام المصرفي لها تداعيات على الأسر والشركات. وبسبب إضعافه بسبب تشغيل الآلية الثانية ، لا يمكن للنظام المصرفي الاستمرار في العمل كما لو لم يحدث شيء ويجب عليه تنفيذ إجراءات لسداد الائتمان و / أو عدم منح ائتمانات جديدة. إضافة إلى حالة ثقة سلبية بالفعل ، وبالتالي فإن أزمة الائتمان تساهم في تفاقم الركود في الاقتصاد الحقيقي. ينخفض الطلب على الاستهلاك والاستثمار وينخفض الطلب على الواردات أيضًا.
هذا هو المكان الذي تم تأكيده من خلال اللوم القادمة من واشنطن - حيث كان أوباما قلقًا بشأن إعادة انتخابه إذا لم يستأنف الاقتصاد الأمريكي خلق الوظائف بحلول الصيف - ومن بكين ، حيث يمكن أن يؤدي تباطؤ نمو الاقتصاد إلى مشاكل الاستقرار الاجتماعي.
ما الذي تستطيع القيام به؟ كانت الوصفات واضحة لبعض الوقت وكلما طال انتظارك ازداد الأمر سوءًا. على الجانب الأوروبي ، نحن بحاجة إلى "قلب الأسد": نحن بحاجة إلى تحقيق قفزة إلى الأمام نحو أشكال الاتحاد السياسي التي تؤسس تضامنًا ومصداقية ، قادرة على إحداث إجراءات دعم سريعة ذات حجم غير محدود. هذه هي الطريقة الوحيدة للتغلب على التكهنات الدولية ضد منطقة اليورو. لأنه ، كما ذكّرنا الحاكم إجنازيو فيسكو رسميًا ، منطقة اليورو منطقة متوازنة "أكثر من المناطق المتقدمة الأخرى في العالم" (اقرأ: اليابان والولايات المتحدة الأمريكية) وأسسها الاقتصادية "الجيدة" تُترك تحت رحمة المضاربة فقط بضعف أسسها السياسية.
لكن الأساسيات السياسية "الجيدة" يمكن أن يكون لها فترات حمل أطول مما يسمح به الوضع الحالي. لا يمكن تجاهل أنه إذا تم إسقاط المشروع الأوروبي بسبب استمرار المضاربة الدولية - إصرار أعور ينظر فقط إلى الدين العام وينسى الدين العام - فإن النتيجة ستكون ضارة للجميع ، وليس فقط للأوروبيين . لذا، ربما يحتاج شيء ما للتحرك على الجانب الآخر من المحيط الأطلسي أيضًا. لا يكفي التأكيد - كما فعل دراجي وفابيوس - على أن الأزمة بدأت في الولايات المتحدة ، سيكون من المناسب تذكير الرئيس أوباما بأنه ، كما حدث في عام 1933 ، تحتاج أمريكا إلى إعادة تنظيم التمويل اليوم أيضًا. بعد ذلك ، وبفضل الإجراء الحاسم للمدعي العام الذي لا يُنسى فرديناند بيكورا - الذي هاجر إلى نيويورك من مقاطعة إينا - كان من الممكن الكشف في شهر واحد عن الممارسات العرضية ، إن لم تكن غير النظامية ، لبعض الممولين الذين كانوا في أصل الانهيار الكبير عام 1929 مع إلحاق أضرار جسيمة بالمدخرين والأسواق. أدى غضب الرأي العام وتصميم إدارة فرانكلين ديلانو روزفلت إلى سن قانون جلاس ستيجال وغيره من الأحكام التنظيمية التي سمحت للعالم الغربي بإغلاق المرحلة الشائنة من عدم الاستقرار المالي. وأنت ، الرئيس أوباما ، بينما تطلب بحق من القادة الأوروبيين الارتقاء إلى مستوى المناسبة ، لماذا لا تحاول أيضًا إحياء "شهر الخراف" في أمريكا؟
