قادة أوروبيون ينقذون اليونان. وكذلك اليورو
بعد أن أوصلنا إلى حافة انتشار العدوى المدمرة إلى إسبانيا وإيطاليا ، قرر قادة مجموعة اليورو أخيرًا ما يلزم ليس فقط لإنقاذ اليورو ، ولكن لجعل الديون السيادية مستدامة من خلال خطة للنمو. ويمكن تعلم الدروس من القصة حول آليات إدارة الأزمات. الأهم من ذلك هو أن إعادة بناء مصداقية حكومة منطقة اليورو تتطلب سلوكًا متماسكًا ويجب المضي قدمًا دون أفكار ثانية بشأن المسار المختار.
الباقة اليونانية
باختصار ، بالنسبة للديون اليونانية ، فقد تقرر:
- منح قرض جديد لليونان بقيمة 109 مليار يورو ، لمدة تتراوح بين 15 و 30 عامًا وبنسبة فائدة حوالي 3,5 في المائة ، مع فترة سماح مدتها 10 سنوات ، بالإضافة إلى تمديد آجال استحقاق السداد "بشكل كبير". يُقرض؛
- استخدام مرفق الاستقرار المالي الأوروبي (EFSF) للتمويل وإدارة الأزمات ، والتي سيتم تمويلها عن طريق إصدار سندات باليورو (الاتحاد؟) في الأسواق الدولية ؛
- أن يكون صندوق الإنقاذ الأوروبي قادرًا على التدخل في السوق الثانوية للسندات السيادية للدول الأعضاء في منطقة اليورو لإجراء معاملات شراء ومبادلة الأوراق المالية (مقايضات الديون) بأسعار السوق ، وكذلك تمويل عمليات إعادة الشراء ، في حدود 12,6 مليار يورو) من ديونها العامة على البلدان التي تواجه صعوبات ؛
- أن على القطاع الخاص المساهمة بـ 37 مليار في إعادة تمويل اليونان ، بأشكال لم يتم تحديدها بعد ، والتي ، وفقًا للإشارات غير الرسمية ، ستشمل إعادة الاستثمار عند استحقاق الديون (تجديد الديون) بآجال استحقاق طويلة وأشكال أخرى من مقايضات الأوراق المالية مع حلاقة الشعر (تخفيض رأس المال) ؛ لذلك من المسلم به أنه سيكون هناك تقصير انتقائي ، أي إعادة هيكلة الديون اليونانية ، والتي سنحاول الحد منها قدر الإمكان من حيث الوقت ؛ ثلاثون مؤسسة مالية كبرى ، تحت رعاية معهد التمويل الدولي ، قد تعهدت بالفعل بالمشاركة ؛
- أن صندوق الإنقاذ الأوروبي يمكن أن يوسع تمويله لاحتياجات إعادة الرسملة للبنوك (بما في ذلك بلدان منطقة اليورو الأخرى) المتضررة من الخسائر ، وكذلك عمليات تعزيز الائتمان ، على الأرجح في شكل ضمانات أو عروض ضمان (تصل إلى 35 مليار يورو) ، منها جزء مهم لتغطية مخاطر البنك المركزي الأوروبي في عمليات الدعم لليونان.
سيتم تمديد نفس شروط التمويل والدعم إلى أيرلندا والبرتغال ، ولكن بدون خيار إعادة هيكلة الديون. وفي الواقع ، أُعلن في نفس الوقت عن "التصميم الذي لا ينتهي" لجميع بلدان اليورو الأخرى على الوفاء الكامل بديونها العامة (الفقرة 7 من بيان المجلس).
كما تم الإعلان عن برنامج قوي لدعم النمو في اليونان من خلال حشد الأموال وفريق عمل خاص للمساعدة الفنية للإصلاحات الهيكلية: أخيرًا ، يعتبر النمو جزءًا لا يتجزأ من أي برنامج للعودة إلى الملاءة المالية.
الدروس الأربعة للأزمة
ما الدروس التي يمكن استخلاصها؟ الدرس الأول هو أن أولئك الذين اعتقدوا أن الدين اليوناني كان لا يمكن تحمله ، وبالتالي فإن إعادة هيكلة الديون كانت ضرورية ، كانوا على حق. كما أن إعادة الهيكلة تلبي الطلب الألماني لمشاركة القطاع الخاص. ومع ذلك ، فقد تطلب شبكة أمان قادرة على تحرير البنك المركزي الأوروبي من مهام الدعم غير النقدي لدول اليورو وامتصاص صدمة إعادة الهيكلة ، والتي تم تقديمها الآن من خلال صندوق الإنقاذ الأوروبي وإصدارات سندات الاتحاد. إن الافتقار إلى شبكة أمان هو الذي حول أزمة بلد صغير للغاية في منطقة اليورو إلى أزمة منطقة اليورو. لم ترغب ألمانيا في فهمها ، وفي النهاية قبلتها على حافة الهاوية ؛ على الفور قفزت الأسواق ، ويبدو أن رياح العدوى قد تلاشت. حتى المؤيدين غير الناقدين للأطروحات الألمانية المغامرة ، والذين ظهروا أيضًا على الصفحة الأولى من الصحف الإيطالية الرسمية ، سيتعين عليهم تغيير رأيهم.
يقدم هذا الدرس الثاني الذي يتعلق بالتصميم المؤسسي لآليات إدارة الأزمات في منطقة اليورو. كان لرفض ألمانيا استخدام سندات صندوق الإنقاذ الأوروبي وسندات الاتحاد تأثير غريب يتمثل في تحويل كل عملية دعم مالي في منطقة اليورو إلى دين عام تناسبي للدول الدائنة: مع التأثير المزدوج الذي يعتقده الرأي العام في الدول الدائنة أنها كذلك. الاضطرار إلى تحمل ديون المدينين المعسرين مباشرة ، بينما أدى تمديد الصعوبات إلى خفض عدد الدائنين بشكل تدريجي. لقد سلب كابوس نقابة التحويل دافعي الضرائب الألمان والفنلنديين من النوم ودمر مصداقية برامج الإغاثة ، حيث كان من الواضح أن الدائنين في النهاية ، حتمًا ، سوف يسحبون القابس.
ولكن ، الآن بعد أن أصبحت عمليات الدعم المالي كذلك مرة أخرى ، ولم تعد تحويلات مالية ، يجب أيضًا استخلاص العواقب لآليات صنع القرار في EFSF وآلية الاستقرار الأوروبية المستقبلية (ESM): إذا كان من المناسب اترك الأمر لوزراء مالية منطقة اليورو للتقييم الإجماعي لظروف التهديد لليورو التي تبرر إنشاء برنامج دعم ، وينبغي أن تُعهد القرارات التشغيلية اللاحقة بشأن أشكال الدعم والتدخلات في السوق إلى الهيئة التنفيذية ، مجلس الإدارة ، وترك القرار بالأغلبية. بهذه الطريقة فقط يمكن إزالة القرارات التنفيذية الفردية من المناقشة في الساحة العامة للبلدان الدائنة: وهو أمر يمكن أن يدمر مرة أخرى مصداقية التدخلات.
أخيرًا ، يؤكد رد الفعل الإيجابي للأسواق المالية أننا نسير على الطريق الصحيح. ولكن ، وهذا هو الدرس الأخير والأهم ، فإن تنفيذ قرارات الأمس المهمة في المجلس الأعلى لمنطقة اليورو يجب ألا يعيدنا إلى مناخ الانقسام والارتباك الذي أدى بنا إلى الخوف ، في الأيام الأخيرة ، من النهاية. من 'EUR. تتطلب إعادة بناء مصداقية حكومة منطقة اليورو سلوكًا متماسكًا على طول المسار المختار ، ويجب أن تستمر دون تفكير ثانٍ. سيكون مقياس النجاح أو الفشل واضحًا في القدرة على إعادة الهوامش على السندات الحكومية إلى الأبعاد الطبيعية.
المداخلة مأخوذة من الموقع معلومات لافوس
