الانتخابات والمديريات
غالبًا ما تكون السياسة العامة هي التي تحدد الإمكانات الاقتصادية والاستثمارية للأسواق الناشئة. خذ حالة شبه الجزيرة الكورية - منذ حوالي 17 عامًا ، تم تقسيم دولة واحدة إلى قسمين. تبنى الشمال نظامًا سياسيًا واقتصاديًا شيوعيًا صارمًا ، بينما اختار الجنوب نموذجًا متكاملًا للتعليم والتصدير. وبعد جيلين ، أصبح لدى الجنوب ما يقرب من 10 ضعف نصيب الفرد من الثروة مقارنة بالشمال ، ويعيش الكوري الجنوبي العادي XNUMX سنوات كاملة أطول من نظيره الشمالي. علاوة على ذلك ، تفتخر كوريا الجنوبية بأعلى نسبة من خريجي الجامعات في العالم.
المبادئ التوجيهية السياسية مستمدة مباشرة من السياق السياسي ، و 2014 هي واحدة من أكثر السنوات الانتخابية ازدحامًا للأسواق الناشئة: يتجه الناخبون من أكثر من 40 دولة إلى صناديق الاقتراع ، ويمثلون 20٪ من الإنتاج العالمي. تشمل الأسواق الرئيسية التي يجب التركيز عليها تركيا (مارس) وجنوب إفريقيا (أبريل - يوليو) والهند (مايو) وإندونيسيا (يوليو) والبرازيل (أكتوبر). في المجموع ، تمثل هذه البلدان حوالي 40٪ من مؤشرات سندات الأسواق الناشئة وأكثر من 25٪ من مؤشرات الأسهم.
ما يجعل هذه الانتخابات مهمة هو أنه في حالة الركود العام للاقتصاد العالمي ، يمكننا أن نرى تغييرات في السياسة من المحتمل أن تحمل أدلة حول الاتجاهات المستقبلية. مقارنةً بعقد مضى ، تواجه معظم البلدان حاليًا رياحًا اقتصادية معاكسة: فقد انخفض الناتج المحلي الإجمالي بشكل عام بحوالي 40٪ عن ذروة ما قبل عام 2008. مع ارتفاع أسعار الفائدة في الأسواق الأمريكية - حاليًا أعلى بحوالي 80-100 نقطة أساس من أدنى مستوياتها - البيئة الخارجية أصبحت أقل دعما ونأى المستثمرون الأجانب بأنفسهم عن الأسواق الناشئة. في الواقع ، اتسعت الفروق الائتمانية السيادية والشركات بنحو 100 نقطة أساس منذ أدنى مستوياتها بعد الأزمة. على صعيد الأسهم ، سرعان ما غيّر اتجاه العديد من المستثمرين المؤسسيين بشأن أسهم الأسواق الناشئة. انعكست التدفقات الداخلة إلى أسواق الأسهم الناشئة على مدار العام الماضي: كشفت استطلاعات بنك أوف أمريكا ميريل لينش عن أن الاتجاه الممتد لعقد كامل (2003-2012) لصالح المراكز ذات الوزن الزائد في أسواق الأسهم الناشئة في الأسواق الناشئة قد توقف فجأة في عام 2013.
يجد السياسيون في هذه البلدان أنفسهم بين المطرقة والسندان: فمن ناحية ، يطالب المستثمرون الأجانب (الذين غالبًا ما لا يحددون وتيرة عائدات الأسواق الناشئة) بإصلاحات غير كافية لاحتواء التضخم وتحفيز النمو ، بينما من ناحية أخرى ، تضغط الطبقات الوسطى المحلية الناشئة من أجل خدمات عامة أكثر عددًا وأفضل جودة. ضغوط محلية ، تتفاقم بفعل القوى الهائلة القادمة من اقتصادين عالميين رئيسيين ، الولايات المتحدة والصين. نفاذ الصبر ينمو مع تزايد العوامل الخارجية - بشكل رئيسي التباطؤ في النمو الصيني وتناقص الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي - دفعت العديد من المستثمرين إلى ملاحظة نقاط الضعف الهيكلية لبعض البلدان التي فشلت في تنفيذ إصلاحات كبيرة في السنوات الجيدة قبل عام 2008.
الكثير من اللغط حول لا شيء؟
ومن المثير للاهتمام ، أنه بالنسبة لعام 2014 ، يعتقد معظم المحللين أن حوالي ثلثي السياسيين الموجودين حاليًا في السلطة سيفوزون في تحديات انتخابية رئيسية في الأسواق الناشئة. ومع ذلك ، فإن العديد من أولئك الذين أعيد انتخابهم سيكون لديهم فترة ولاية ثانية أضعف ، تتميز بالرياح المعاكسة التي تهب في الاقتصاد. اجتياز وعود الحملة الانتخابية بالنمو ، لكن المنتصرين قد يجدون أنفسهم بموارد مالية محدودة لتلبية مطالب المستثمرين المحليين والأجانب - مما يجعل من الصعب للغاية تنفيذ الإصلاحات الرئيسية. علاوة على ذلك ، على الرغم من عمليات البيع الأخيرة والتوترات السياسية التي ظهرت على السطح في عام 2014 ، لم تقترب أي من الأسواق الناشئة الرئيسية من أزمات الملاءة المالية التي شوهدت في منتصف التسعينيات. لذلك ، قد لا يشعر العديد من صانعي السياسات بالحاجة الملحة إلى تنفيذ الإصلاحات بسرعة ، و لذلك قد لا يرى المستثمرون تحولًا كبيرًا في السياسة.
الأسواق الناشئة: هل حان وقت الشراء؟
وفي الوقت نفسه ، تبدو أصول الأسواق الناشئة جذابة في التقييمات الحالية. من ناحية الائتمان والعملات ، يبدو أن هذه الأسواق تقدم عائدًا أكبر على ائتمان أفضل من الولايات المتحدة ، والتي تبدو باهظة الثمن نسبيًا في منتصف مارس.
أفادت JP Morgan أن سندات BB للأسواق الناشئة تدفع بالفعل أكثر من الشركات الصناعية الأمريكية ذات التصنيف B ، بينما تدفع سندات الأسواق الناشئة ذات التصنيف الاستثماري حاليًا حوالي ضعف ما ستكسبه من خلال الاستثمار في السندات الصناعية الأمريكية ذات التصنيف المتشابه - حوالي 260 نقطة أساس أعلى. سندات الخزانة الأمريكية مقابل 130 نقطة أساس.
على صعيد الأسهم ، يتم تداول أسهم الأسواق الناشئة حاليًا بخصم P / E لم نشهده منذ 2004-2005: بينما في الولايات المتحدة وأوروبا ، يقترب السعر من السعر إلى العائد في السوق من 16 ، وانخفضت الأسواق الناشئة إلى حوالي 10 ، أو أقل من 2/3.
ما وراء عناوين الصفحة الأولى
حتى الآن لم يأتِ عام 2014 إلا بالأخبار السلبية للأسواق الناشئة: التباطؤ المفاجئ في النمو الصيني ، وانتشار الاحتجاجات في مصر وتركيا وتايلاند والأزمة في أوكرانيا / القرم. التقويم الانتخابي يعزز فقط هذا الشعور ، ونتيجة لذلك يكافح المستثمرون للتمييز بين الإشارة والضوضاء. لكن ضع في اعتبارك أن أساسيات هذه الأسواق مختلفة تمامًا عما كانت عليه قبل عشرة أو عشرين عامًا. مع معدل تضخم منخفض نسبيًا ، وقوة عاملة أكثر إنتاجية ، و 8 تريليونات دولار من احتياطيات العملة الصعبة ، ومعدلات نمو أعلى من الولايات المتحدة وأوروبا ، فإن معظم الأسواق الناشئة في وضع أفضل مما كانت عليه في الماضي ، للتعامل مع السياق الاقتصادي الراكد. غالبًا ما يدفع المستثمرون الذين يخزنون الأصول الخطرة ، مثل أسهم الأسواق الناشئة ، خلال الأوقات التي يكونون فيها مستضعفين جيدًا بمرور الوقت حيث تفسح المشاعر الطريق أمام الأساسيات والتقييمات. لذلك يمكن أن يكون هذا العام عامًا مثيرًا للاهتمام لزيادة الاستثمارات في هذه الأصول.
