ومن بين الفرضيات التي ستتم مناقشتها في القمة الأوروبية الحاسمة يومي 28 و 29 يونيو ، وضع "صندوق الاسترداد"(Erf) ، حيث يجب تحويل جزء الدين العام الأوروبي الذي يتجاوز عتبة 60٪.
ما هي عواقب مثل هذا السيناريو وما هي المزايا التي ستعود على إيطاليا؟ يحاول فريق Mediobanca Securities في لندن ، بقيادة أنطونيو غوليلمي ، الإجابة على السؤال بمحاكاة تستند إلى بعض الافتراضات: تكلفة إعادة تمويل Erf تساوي 3,25٪ في السنة، وهو متوسط معدل النمو الحقيقي السنوي للناتج المحلي الإجمالي في منطقة اليورو 1 / 1,5 نقطة مئويةومعدل تضخم لا يزيد عن 2٪.
الصندوق ، في النموذج المفصل ، سيكون لديه ، منذ لحظة التأسيس ، أ الحياة المتبقية 25/30 سنة ، فترة كافية "لاسترداد" الحصص الزائدة. بالنسبة لإيطاليا ، ستكون مسألة منح الجزء الأكبر معها 949 مليار: حوالي 40٪ من الإجمالي ، والذي قد يصل إلى 2300 مليار إذا تم استبعاد البلدان الخاضعة بالفعل للحماية المشتركة من صندوق النقد الدولي والاتحاد الأوروبي (البرتغال ، أيرلندا ، اليونان) من الصندوق.
ستكون الفوائد كبيرة: بالنسبة للحصة المنقولة ، ستحصل الدولة على مدخرات عند إعادة التمويل تصل إلى 24 مليار في السنة (1,5٪ من الناتج المحلي الإجمالي). سنستمتع بها أكثر من إسبانيا (0,3٪ من الناتج المحلي الإجمالي) بسبب الوزن المنخفض لنصيب مدريد ، بينما سيتعين على ألمانيا أن تتحمل تكلفة إضافية تساوي 0,4٪ من المنتج.
لكن كل ما يلمع ليس ذهبًا: ستخضع البلدان المنضمة لشروط صارمة: جزء منها عائدات الضرائب يجب أن يكون الغرض منه سداد الأسهم المستحقة للمخزون المحول ، وذلك لإلغاء الحمل الإجمالي في المواعيد النهائية المحددة.
يجب على الدول أيضا شل حركة الضمان كضمان لـ Erf ، يساوي 20٪ على الأقل من المبلغ المحول. يكون الرهن "غير مقفل" إلا عند بلوغ "الكفارة".
تقدر Mediobanca أنه ، بالنسبة لإيطاليا ، خلال السنوات الأولى من نشاط Erf ، تقريبًا يجب أن تكون 8٪ من الإيرادات الضريبية تابعة لآلية الاسترداد، ولكن النسبة ستنخفض بمرور الوقت ، حيث ستنخفض إلى أقل من 3٪ في العقد الأخير من عمر الصندوق.
فيما يتعلق بالميزانية ، فإن القيود المفروضة على الإنفاق ستكون صارمة. والتخفيضات الصارمة: إذا دخل ERF حيز التنفيذ في عام 2011 ، لكانت إيطاليا قد فعلت ذلك خفض الإنفاق بنسبة تصل إلى 16 نقطة مئوية، في حين أنه سيتطلب ملف الفائض الأولي يساوي - في المتوسط - 4٪ سنويًا ، لأكثر من عقدين ، من أجل استرداد نصيب الفرد بالكامل.
يكفي أن نقول إنه مع التضحيات التي قدمها الإيطاليون في عام 2011 ، كان صافي فائض الفائدة يساوي 1٪ من الناتج المحلي الإجمالي.
بالطبع ، لا يزال هذا تقديرًا ، ولكنه مؤشر على التكاليف التقريبية لمثل هذه الاستراتيجية. في الماضي ، أظهرت إيطاليا بالفعل قدرتها على الحفاظ على الفوائض الأولية لفترات طويلة ، ولكن يبدو أن منع الميزانية لما يقرب من ثلاثة عقود يمثل تحديًا كبيرًا ، أيضًا من وجهة النظر سياسي.
من ناحية أخرى ، ينص الاتفاق المالي بالفعل على تخفيض الحصة التي تتجاوز 60٪ حد. لذلك ، على الأقل من وجهة نظر إعادة التمويل ، سيوفر صندوق الاسترداد قدرًا كبيرًا من الفائدة. وتجدر الإشارة أيضًا إلى أن ضمان الأصول العامة للصندوق بنسبة 20٪ من الحصة المحولة (في الحالة الإيطالية 190 مليار يورو) من شأنه أن يترك هامشًا كبيرًا لطرح أجزاء كبيرة من العقارات المملوكة للدولة في السوق.
لهذا السبب ، وفقًا لـ Guglielmi ، يتم تنفيذ خطة لخفض جذري لمخزون الديون عن طريق التصرفات من الأصول العامة ، يمكن أن تدعم Erf ، وتقليل صرامة الميزانية سنة بعد سنة ، والتضحيات لدافعي الضرائب.
