لم يكن ماريو دراجي بهذه الصراحة من قبل. سيتخذ البنك المركزي الأوروبي إجراءات لحماية استقرار الأسعار فيما يتعلق بكل من الضغوط التضخمية والانكماشية. وستقوم بذلك من خلال الإجراءات التقليدية (تخفيضات أسعار الفائدة) ولكن إذا لزم الأمر أيضًا "مع عملية إعادة تمويل مستهدفة طويلة الأجل ، أو من خلال برنامج شراء الأصول المضمونة" ، وأخيراً بشراء مجموعة "واسعة" من السندات. صرح بذلك الخميس الماضي في خطاب ألقاه في أمستردام بمناسبة الذكرى المئوية الثانية لتأسيس البنك المركزي الهولندي.
ما يقلق رئيس البنك المركزي الأوروبي هو معدل التضخم في منطقة اليورو الذي لا يزال عند 0,5٪ ، وهو أقل بكثير من الهدف متوسط المدى لـ Eurotower (2٪). يحوم شبح الانكماش في أوروبا لبعض الوقت الآن. أكثر خطورة من التضخم ، فإن انخفاض الأسعار قادر على إحداث دوامة قاتلة: تنخفض عائدات الشركات وتفلس الشركات المثقلة بالديون ، ويميل المستثمرون والمستهلكون إلى إنفاق أقل في توقع قدرتهم على الشراء لاحقًا بأسعار أفضل (حتى لو كان الموظفون والموظفون في البداية). يتمتع المتقاعدون بميزة ويرون زيادة قوتهم الشرائية) ، ويتجمد الاقتصاد ، وعلى المدى الطويل ، يتم سحق مستوى الأجور من خلال نظام كساد الآن.
والنتيجة هي أن الجميع أفقر. والمثال الذي يتم الإبلاغ عنه دائمًا هو مثال اليابان الذي حدث في التسعينيات، مع انفجار سوق الأسهم والفقاعة العقارية ، انتهى به الأمر في فخ الانكماش الذي يتعثر في عقدين من الاقتصاد الضعيف. اليوم رئيس الوزراء شينزو آبي ، في محاولة لإيقاظ البلاد من سباتها ، أخذ الميدان بازوكا نقدية وإصلاحية لم تنفذ من قبل (أبينوميكس) التي يراقبها العالم كله عن كثب.
في أكثر من مناسبة ، أراد دراجي طمأنة الاختلافات المناسبة بين الوضع في منطقة اليورو وما حدث في اليابان. "هناك العديد من الأسباب التي تجعل منطقة اليورو في وضع مختلف تمامًا عن اليابان" ، أوضح في المؤتمر الصحفي حول الأسعار في ديسمبر الماضي 2013. "منطقة اليورو لا تواجه الانكماش الذي تواجهه اليابان و" لا توجد مخاطر في الوقت الحالي "، كرر مرة أخرى في بداية أبريل ، وإن كان محددًا أن" هذا لا يعني أن المجلس يجب أن يظل غير مبال ". لأنه "يمكنك أن تعتقد أن لديك تضخم صفري بينما في الواقع أنت بالفعل في حالة انكماش".
وضع مختلف ، الوضع الياباني ، ولكنه رمزي بما يكفي لدراسته بعناية وفحصها لاستخلاص دروس مهمة لمنطقة اليورو. مركز الفكر Bruegel، ومقرها في بروكسل ويقودها السابق جان كلود تريشيه ، البنك المركزي الأوروبي ، نشر للتو كتابًا ولد من الشراكة البحثية التي تم إطلاقها في الأشهر الأخيرة بين الاتحاد الأوروبي واليابان بهدف تعميق أوجه التشابه والدروس الصالحة لكلا البلدين بدءًا من الافتراض بأن "اليابان والاتحاد الأوروبي كلاهما اقتصاديان مفتوحان تربطهما علاقات تجارية ومالية مهمة ، وكلاهما يواجه تحديات مماثلة في كثير من النواحي".
العمل الذي يحمل عنوان "اليابان والاتحاد الأوروبي في الاقتصاد العالمي"، يجمع مساهمات المؤلفين المختلفين (من Peter Praet ، عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي ، إلى Guntram B.Wolff مدير نفس Bruegel ، من Takuji Kinkyo ، أستاذ الاقتصاد في جامعة Kobe إلى Kiyohiko G.Nishimura من جامعة طوكيو) ee مقسمة إلى أربعة أجزاء: 1) الروابط التجارية والمالية بين أوروبا واليابان. 2) فقاعة العقارات ، واستجابة الحكومة ، والتعديلات الاقتصادية / الخاصة بالشركات: هل يمكن لأوروبا أن تتعلم من اليابان ؛ 3) السياسات المالية والضريبية والنظام النقدي في اليابان وأوروبا. 4) ما الدروس التي يجب استخلاصها؟
يضم الكتاب أيضًا أطروحة يواكيم فيلس، كبير الاقتصاديين العالميين في Morgan Stanley ، الذي تحدث منذ عدة أشهر عن "الخطر الحقيقي ليابنة منطقة اليورو" ، أي اليابان ، باستخدام المصطلح الإنجليزي "اليابان" تشير إلى العملية أو الرغبة في أن تصبح جزءًا من المجتمع الياباني. وبدلاً من ذلك ، تحدد مساهمة Kiyohiko G.Nishimura ، رئيس كلية الاقتصاد بجامعة طوكيو ، ثلاث نصائح عملية للسياسيين: 1) تجنب التفكير الرغبي ومواجهة الواقع. 2) كن استباقيًا وليس رد فعل ؛ 3) التواصل بشكل فعال. أخيرًا ، بالنسبة لبيتر برايت ، عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي ، فإن الدرس المستفاد لمنطقة اليورو واضح: يجب إكمال إعادة هيكلة النظام المالي بالكامل ، ولن تكون الإصلاحات الانتقائية كافية.
تبن منطقة اليورو
يسأل: "أليس هذا مثير للسخرية؟" يشعر في مساهمته (في الجزء 2) الذي يتناول تقريرًا مؤرخًا بالفعل بتاريخ 30 أكتوبر 2013: "فقط عندما تكون اليابان على وشك الخروج من الانكماش بفضل سياستها النقدية والمالية القوية ، فإن منطقة اليورو تخاطر بالدخول في فخ انكماش مماثل إلى ما شهدته اليابان بين تسعينيات القرن الماضي والعقد الأول من القرن الحادي والعشرين. ثم عانت اليابان من ركود طويل الأمد ، واستجابة نقدية متأخرة وحذرة ، وتقدير حاد دوري للعملة ، وفشل في تنفيذ التنظيف السريع للميزانيات العمومية للبنوك ، وتشديد مالي سابق لأوانه في عام 1997 أدى إلى تراجع الاقتصاد في حالة ركود وتصلب مؤسسي عام. الإصلاحات. "تبدو مألوفة؟" فيلس يستفز. ويضيف الخبير الاقتصادي: "من الواضح أن منطقة اليورو ليست اليابان والتاريخ لا يعيد نفسه. لكن هناك أصداء. وبالنظر إلى أوجه التشابه العديدة ، فإن تحويل منطقة اليورو إلى اليابان يمثل مخاطرة كبيرة ".
ولكن ما هي نسبة اليابانيين في منطقة اليورو؟ بمعنى آخر ، ما مدى تشابه منطقة اليورو مع اليابان؟ فيلس يرسم قائمة أوجه التشابه والتوازي:
1) كما هو الحال في اليابان ، كانت دورة الازدهار والفقاعة والانفجار السبب الجذري للمشاكل الحالية في منطقة اليورو.
2) ومع ذلك ، فإن الكثير من الطفرة والفقاعة في الأطراف تم تمويلها من قبل المقرضين في الوسط ، الذين سرعان ما أخذوا رأسمالهم عندما انفجرت الفقاعة. وهكذا تحول انفجار الفقاعة والمشاكل المصرفية إلى أزمة مدفوعات داخل منطقة اليورو مما أدى إلى شكوك حول جدوى العملة الموحدة. وبهذا المعنى ، يشير فيلس ، إلى أن الأزمة الأوروبية كانت أسوأ بكثير من الأزمة اليابانية.
3) علاوة على ذلك ، سرعان ما أدركت الأسواق أن دول منطقة اليورو لم تكن دولًا حقيقية لأنها كانت مدينة بعملة لا تستطيع طباعتها بنفسها. ونتيجة لذلك ، رفضت الأسواق تمويل الحكومات بسعر فائدة معقول واندلعت أزمة الديون السيادية. بالتبعية ، على عكس اليابان ، فقدت بلدان منطقة اليورو الأكثر تضرراً من الأزمة إمكانية تنفيذ سياسات مالية لمواجهة التقلبات الدورية وبدلاً من ذلك ، كان عليهم تطبيق التضييق عندما كان الاقتصاد متراجعًا ، مما أدى إلى تفاقم الركود. على العكس من ذلك ، تمكنت اليابان من التخفيف من عواقب الركود في القطاع الخاص من خلال سياسة مالية توسعية. واتضح أن قرار الحكومة برفع ضريبة الاستهلاك في عام 1997 بعد الانتعاش الاقتصادي في 1995-96 كان خطأ لأنه دفع البلاد إلى الركود مرة أخرى.
4) هناك تشابه مهم آخر مع اليابان في ذلك الوقت ومنطقة اليورو اليوم ، وهو التقدم البطيء في تنظيف الميزانيات العمومية للبنوك وإعادة رسملة المؤسسات المالية. نتيجة لذلك ، شهدت كل من اليابان ومنطقة اليورو (والأخيرة لا تزال تعاني) انكماشًا في أحجام الائتمان. تهدف خطة البنك المركزي الأوروبي إلى تنظيف الميزانية العمومية وإعادة الرسملة في الطريق إلى الاتحاد المصرفي. إذا نجحت ، فقد يكون هذا حافزًا مهمًا لإصلاح آلية الائتمان. على أي حال ، لا يزال هناك الكثير من العمل الذي يتعين القيام به ، وفي غضون ذلك ، من المرجح أن يستمر تقليص ديون البنوك بآثارها الانكماشية.
5) تمكن البنك المركزي الأوروبي حتى الآن من تجنب الانكماش والحفاظ على التوقعات التضخمية مرتبطة بتعريفه لاستقرار الأسعار (أقل من 2٪ ولكن بالقرب من 2007٪). ويقول فيلس إن هذا يرجع إلى استجابته الحسنة التوقيت والعنف منذ اندلاع أزمة 2008-XNUMX ، عندما بدأ البنك المركزي الأوروبي في الانخراط في أشكال مختلفة من التسهيلات غير التقليدية. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن الانكماش حدث في اليابان بعد ثماني سنوات ، لذلك يعتقد فيلس أنه من السابق لأوانه الابتهاج في منطقة اليورو. ازدادت مخاطر الانكماش في منطقة اليورو مؤخرًا. لماذا ا؟
يستمر الائتمان في الانكماش مع استمرار تقليص المديونية البنكية وتسارعه بالفعل في عام 2014 قبل مراجعة جودة الأصول واختبارات الضغط. ثانيًا ، بدأت الأجور في العديد من البلدان المتأزمة مثل إسبانيا في الانخفاض كنتيجة متأخرة لارتفاع معدلات البطالة وإصلاحات سوق العمل السابقة. ثالثًا ، زادت قوة اليورو استجابةً لقرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالتناقص. وفي الوقت نفسه ، يعتبر التضخم الحالي بالفعل أقل من الهدف بشكل ملحوظ. ولكن حتى الآن ، يلاحظ فيلس ، رفض البنك المركزي الأوروبي بعناد الاعتراف بمخاطر الانكماش (نُشر الكتاب في 8 أبريل ، لذلك قبل تصريحات دراجي الأخيرة ، محرر) ، بطريقة مشابهة جدًا للطريقة التي فعل بها بنك اليابان من قبل بداية الانكماش في البلاد.
بالنسبة إلى الخبير الاقتصادي ، يمكن تجنب "يابنة" منطقة اليورو إذا اهتم السياسيون الأوروبيون بثلاثة دروس من اليابان:
1) يجب أن تتحرك السياسة النقدية مبكراً وبقوة قبل أن يبدأ الانكماش ؛
2) يجب أن يقوم المنظمون بتنظيف الميزانيات العمومية للبنوك ، بما في ذلك التقييم الواقعي للأصول السيئة وإعادة الرسملة السريعة عند الضرورة ؛
3) يجب على الحكومات أن تتجنب السياسات المالية شديدة الصرامة التي تخاطر بدفع الاقتصاد إلى الركود مرة أخرى. "أعتقد أن هناك فرصة جيدة لأخذ هذه الدروس في الاعتبار وتجنب" اليابان "في منطقة اليورو. لكنني متوتر "، يختتم فيلس.
ثلاث نصائح للسياسيين
من بين العديد من النصائح التي يمكن استخلاصها من دراسة التجارب اليابانية والأوروبية ، نيشيمورا (جامعة طوكيو) ، يختار التركيز على ثلاثة جوانب. الأول يتعلق بضرورة تجنب موقف تفكير حكيم، الأمر الذي دفعنا إلى تطوير تقديرات أثبتت مرارًا أنها مفرطة في التفاؤل. يقول نيشيمورا: "التفكير القائم على التمني في الأزمات ضار بشكل خاص - لأنه يؤدي إلى سلوك" انتظار الوضع الطبيعي القديم (الوضع الطبيعي السابق) الذي لا يعود أبدًا. وهذا يؤدي إلى تأخير كبير في تنفيذ السياسات الصحيحة ". يلاحظ نيشيمورا أن هناك أدلة كثيرة على كيفية التقليل من أهمية المشكلات ثم تضخيمها لتصبح مثيرة للقلق. حجم تأثير القروض المتعثرة هو أسوأ مثال على التقليل من القيمة والتفكير التمني من هذا النوع ، مما جعل مشاكل الميزانية العمومية في اليابان في التسعينيات ومنطقة اليورو في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين أكثر حدة واستمرارية.
الدرس الثاني هو القدرة على التصرف بشكل استباقي وليس رد الفعل. ومع ذلك ، يتعارض ذلك مع احتياجات صانعي السياسات. يقول نيشيمورا: "يتعرض صناع السياسة لضغوط متزايدة ليكونوا مسؤولين ، مما يعني أن سياساتهم يجب أن تكون قائمة على الأدلة". ولذا فإنهم يميلون إلى تجنب اتخاذ القرارات على الفور عندما لا تظهر البيانات الاقتصادية المتاحة أي تغيير في الظروف الاقتصادية. "إنهم ينتظرون المزيد من البيانات التي تؤكد التغييرات - يضيف نيشيمورا - والتي قد تكون حكيمة في الأوقات العادية ولكنها ليست كذلك في كثير من الأحيان في أوقات الأزمات. لسوء الحظ ، غالبًا ما تكون البيانات غير دقيقة ومتأخرة ". يأخذ نيشيمورا ديناميكيات الناتج المحلي الإجمالي الياباني كمثال ، ويخلص إلى أن إحصاءات الناتج المحلي الإجمالي لم تثبت أنها أدلة جيدة للسياسات الاقتصادية في أوقات الصعوبة. وفوق كل شيء ، فإن الميل نحو الاستخفاف الأولي يمثل إشكالية.
أخيرًا ، نيشيمورا توصي بالتواصل بشكل فعال. "عندما يمر الاقتصاد بتغييرات هيكلية عميقة - كما يشير - فإن طريقة التفكير القديمة لم تعد صالحة في كل من الشارع الرئيسي (الاقتصاد الحقيقي للناس) وفي الأسواق المالية. ثم تصبح سياسات الاتصال مهمة جدًا في شرح المشكلات التي نواجهها والسياسات التي نحتاجها ". ليس فقط. يجب ألا تستند سياسات الاتصال ببساطة إلى الإعلان عن التنبؤات ونوايا العمل ، ولكن يجب أن تتضمن إدارة دقيقة للمصداقية.
