تاريخ الأسواق المالية مليء بالأحلام المحطمة بالثروة والمدخرات الضائعة. كما في حالة عنوان الرسم البياني (Epistar Corporation ، شركة تايوانية تنتج أشباه الموصلات) ، تعج سوق الأوراق المالية بالأسهم التي وصلت إلى مستويات محيرة للعقل في وقت قياسي ... لكنها تنهار لاحقًا ، لأسباب متنوعة. النقطة المهمة هي أنه يحدث في كثير من الأحيان.
قد يستنتج المرء على عجل أنه من الأفضل تجنب الاستثمار في الأسهم الفردية وبدلاً من ذلك يفضل الاستثمار في فئات كاملة من الأصول المالية ، أو فئات الأصول (مثل الأسهم الأمريكية ، وأسهم آسيا ، وأسهم التكنولوجيا ، وما إلى ذلك) ، عادةً عبر صناديق الاستثمار المتداولة أو الصناديق المشتركة ، دمجها في محافظ بفضل تخصيص الأصول.
سيكون هذا إجابة سطحية. في الواقع ، يدين العديد من المستثمرين الأكثر نجاحًا في العالم ، على سبيل المثال الأسطوري وارن بوفيت ، بثروتهم وشهرتهم للاختيار الدقيق لعدد صغير من الأسهم ، الذي تم من خلال ما يسمى بانتقاء الأسهم.
لذا فإن السؤال لا بد منه: كيف يجب أن تستثمر؟ انتقاء الأسهم أو تخصيص الأصول؟
المكان المشترك
"عند الاستثمار ، فإن أفضل شيء هو المراهنة على عدد قليل من الأسهم الجيدة"
الدليل: الأسهم ذات الأداء الجيد أقل بكثير مما قد تتخيله
على المدى الطويل ، تميل أسواق الأسهم إلى أن تكون أكثر ربحية من أسواق السندات: فهي تقدم ما يعرف بعلاوة مخاطر الأسهم. لقد وثق البحث العلمي الموضوع على نطاق واسع ، وحتى اليوم ، ليس هناك الكثير من الشك حوله. غالبًا ما يُنسى أن أداء أسواق الأسهم يعتمد على عدد قليل (أحيانًا قليل جدًا) من الأسهم.
أسواق الأسهم شديدة الاستقطاب. وفقًا للبحث الذي أجراه Hendrik Bessembinder [1] ، يمكن أن تُعزى الثروة المالية المتولدة من عام 1925 حتى اليوم من قبل أكبر سوق للأوراق المالية وأكثرها تمثيلاً في العالم - الولايات المتحدة - إلى 4٪ من أفضل الأسهم أداءً. علاوة على ذلك ، يعتمد ما يقرب من 50٪ من الثروة المالية التي تم إنشاؤها في أكثر من 80 عامًا في البورصة على أداء 86 سهماً (وهو رقم يتوافق مع أقل من 1٪ من الكون القابل للاستثمار). يوضح الرسم البياني في هذا القسم كيف أنه ، بفرز الأوراق المالية وفقًا لأدائها ، يكفي عدد قليل جدًا منها لشرح 100٪ من الأداء التاريخي لبورصة الأوراق المالية الأمريكية ، والكثير منها لا يضيف أي قيمة ، بل إن الكثير منها يدمر القيمة (في الواقع ، ومن الغريب أن المنحنى يتجاوز 120٪ ، ثم يتراجع نحو 100٪).
من خلال تركيز الانتباه على الحياة الكاملة للأسهم التي تم فحصها في البحث (ما يقرب من 26 سهم!) ، تمكن 42,1 ٪ فقط منهم من تحقيق عائد أعلى من السندات الخالية من المخاطر تقريبًا (أي سندات الخزانة الأمريكية لمدة شهر واحد) فاتورة). أكثر من نصف الأسهم أنتجت عائدا سلبيا.
لكنها لا تنتهي عند هذا الحد. يقارن البحث بين استراتيجية انتقاء الأسهم الخالصة واستراتيجية التكرار السلبي لمؤشر الأسهم. النتائج لا ترحم:
1) في 99٪ من الحالات ، يكون أداء إستراتيجية انتقاء المخزون أسوأ من التكرار السلبي ؛
2) في 28٪ فقط من الحالات ، تمكنت إستراتيجية انتقاء الأسهم من تقديم عائد أعلى من السند الحكومي لمدة شهر واحد.
لذلك ، على الرغم من صعوبة الابتلاع ، تخبرنا الحقائق والأرقام أن أداء السوق بأكمله يعتمد على عدد قليل من الأسهم. وبالتالي ، فإن الحافظة شديدة التركيز في عدد قليل من الأسهم تزيد بشكل كبير من مخاطر عدم وجود تلك التي تخلق قيمة في المحفظة. وهذا يفسر أيضًا سبب ميل العديد من الاستراتيجيات النشطة القائمة على انتقاء الأسهم إلى أداء أقل من مؤشرات السوق (المعايير) ، وبالتالي إظهار "ألفا"الإدارة السلبية.
الحقيقة: قلة قليلة منهم تحصل على العناوين الصحيحة
دعنا نعود إلى اختيار الأسهم: بعد كل شيء ، يتعلق الأمر بإيجاد الأسهم المناسبة ، والأشياء المهنية ، أليس كذلك؟
الى حد ما. المشكلة هي أنه حتى المتخصصين في الإدارة يواجهون صعوبات هائلة في اتخاذ الخيارات الصحيحة. أعداد تصدر كل ستة أشهر من قبل ستاندرد آند بورز داو جونز، التي تراقب مديري السوق الرئيسيين باستخدام بطاقات أداء SPIVA ، بين المذهلة والمحبطة: فشل 91,9٪ من المديرين الأمريكيين في التغلب على S&P 5 خلال السنوات الخمس الماضية ، بينما فشل 500٪ من المديرين الأوروبيين في أداء أفضل من S&P Europe 79,9 مؤشر سوق الأسهم (ملاحظة المحرر: بتغيير المؤشرات أو إطالة الأفق الزمني ، لا تتحسن الأمور). لا عجب أن سوق صناديق الاستثمار المتداولة السلبية ينمو بشكل كبير في كل مكان.
الرسالة واضحة: إذا كان انتقاء الأسهم صعبًا على "المحترف" ، فإنه غير عملي بشكل معقول بالنسبة للمدخر العادي.
الحل: استثمر بطريقة متنوعة
باختصار ، إليك ما يعلمنا إياه التاريخ:
1) تميل الأسهم إلى أن يكون لها علاوة مخاطر إيجابية على المدى الطويل (من 1900 إلى 2015 تساوي 4,2٪ في المتوسط سنويًا لمحفظة الأسهم العالمية ، وفقًا لكتاب Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2016) ؛
2) ومع ذلك ، يمكن أن يُعزى جزء كبير من هذا العائد إلى عدد قليل من الأوراق المالية التي تولد عوائد كبيرة (إحدى الحالات العديدة لقانون باريتو أو قانون السلطة) ؛
3) أقلية فقط من المديرين قادرون على تحديد الأسهم التي تستحق الاستثمار فيها بشكل صحيح.
بالتالي؟ من الأفضل الاستثمار من خلال تعريض نفسك لمجموعات كبيرة من الأسهم ، مثل المؤشرات. إحصائيًا ، كلما زاد الإجمالي ، زاد تأثير التنويع وبالتالي انخفض الخطر. يقدم الرسم البياني في هذا القسم مثالًا ملموسًا. في الواقع ، يُظهر الخطر ، مُقاسًا بأقصى حد للتراجع [2] ، والذي تجلى في العشرين عامًا الماضية من خلال ثلاثة أنواع من الاستثمارات المالية:
1) محفظة من 10 أسهم من S&P 500 (المؤشر الرئيسي لبورصة الولايات المتحدة) ، تمثل انتقاء الأسهم ؛
2) محفظة من 10 قطاعات من البورصة الأمريكية ، أي تخصيص الأصول القطاعية داخل بلد ما ، وتحديداً الولايات المتحدة الأمريكية ؛
3) محفظة مكونة من مؤشرات المناطق الجغرافية الرئيسية ، أي الولايات المتحدة الأمريكية وأوروبا واليابان والمملكة المتحدة ، أي تخصيص الأصول القطرية (المتقشف).
لكل نوع من أنواع الاستثمار ، أنشأنا 1.000 محفظة عشوائية ، وباستخدام بيانات من آخر 20 عامًا (مصدر Bloomberg) ، قمنا بحساب الحد الأقصى للتراجع لكل منها ، أي الحد الأقصى للخسارة التي حدثت من عام 1997 إلى اليوم. ثم حسبنا المتوسط. وهو ما يخبرنا ، على وجه التحديد ، أنه من الخطر للغاية المراهنة على انتقاء الأسهم ، التي يبلغ متوسط الحد الأقصى للتراجع فيها -81٪. من ناحية أخرى ، فإن تخصيص الأصول ، مع تنوع المخاطر التي يسببها ، يقلل بشكل كبير من مخاطر الكوارث. ويسمح ، على أي حال ، بإعادة علاوة مخاطر حقوق الملكية إلى الوطن.
باختصار ، إذا نظرنا إلى الأسهم بشكل فردي ، فإن الأسهم (وبالتالي الشركات) ليست كلها متشابهة ، وبالتالي لا تكافئ جميعها المخاطر المفترضة. وإيجاد المناسب منها ليس بالأمر الهين. لذلك ما لم تكن واثقًا جدًا من مهاراتك الفردية في اختيار الأسهم - وكانت الاحتمالات مكدسة ضدك - فالحل بسيط: اترك اختيار الأسهم للمحترفين واستثمر متنوعًا باستخدام صناديق الاستثمار المتداولة والصناديق المشتركة. سيكون بالتأكيد أقل إثارة من حياة جوردون جيكو، ولكن من المرجح أن تستفيد مدخراتك.
مصدر: تقديم المشورة فقط
