كان ذلك في 24 مارس 2000. منذ 25 عامًا بالضبط، تخبرنا الرسوم البيانية أنمؤشر S&P 500 سجل المؤشر ارتفاعًا قياسيًا لن يشهده مرة أخرى حتى عام 2007. وبعد ثلاثة أيام، انخفض المؤشر أيضًا ناسداك 100أغلقت أسهم شركة أمازون، وهي شركة تعتمد بشكل كبير على التكنولوجيا، عند أعلى مستوى لها على الإطلاق، وهي المرة الأخيرة التي تفعل فيها ذلك منذ أكثر من 15 عامًا. قبل خمس سنوات، ظهرت تقنية ثورية جديدة، تسمى الإنترنت، التي لديها المستثمرون المسحورون من جميع أنحاء العالم لإمكانياتها التي تبدو بلا حدود. أطلق النشوة العنان لـ حشد من سوق الأوراق المالية إلى مستويات نجمية. وبعد ذلك انهار كل شيء. لقد كان اندلاع فقاعة الدوت كوم ترك وراءه سلسلة من خسائر الاستثمار لتريليونات الدولارات.
إن الاحتفال بكل ذكرى له غرض محدد: وهو تقييم الأحداث والمقارنة وتصور التطورات. عند قراءة القصة منذ 25 عامًا، المتوازيات مع الحاضر لا يوجد سوى القليل: حورية الأسواق الساحرة التي كانت تسمى آنذاك الإنترنت، اليوم يطلق عليه الذكاء الاصطناعيلكن المظاهرة كانت موجودة اليوم كما كانت آنذاك. والآن بعد ذلك هناك هبوط يحدثويتساءل الاستراتيجيون: هل نحن على أعتاب انهيار مماثل إلى تلك الموجودة في الدوت كوم أم أنها إصلاح بسيط?
هناك عنصرين للتذكر اليوم، مختلف جدا من أولئك في ذلك الوقت. ال الأول هل هذا هو الحال بدءًا من شهر يناير، السوق استخدم كان عليه أن المشاركة مع المراكز المالية الأخرى صولجانه: على المسرح، وبشكل غير متوقع تمامًا، ظهر الجهات الفاعلة الصينية والأوروبية، حتى ذلك الحين تم تجاهلها من قبل المستثمرين. بدلا من ذلك، وصول إلى الصين ديب سيك الذي يعد بالذكاء الاصطناعي منخفض التكلفة والقضاء على ألمانيا من الجدار الثاني، وهو جدار سقف الديون أثاروا تعديلات تخصيص المحفظة: دون إثارة فكرة نوبات الهلع بالضرورة، ولكن ببساطة من أجل العقيدة المقدسة لتنويع المحفظة الاستثمارية، اقترح دليل المستثمر الجيد الإغاثة الأمريكية، أخذ الكثير من الفوائد، ل إفساح المجال للاثنين الآخرين، مثل أنا كما يشير الاستراتيجيون.
Il العامل الثاني إن ما يجعل الوضع الحالي مختلفاً عن الوضع الذي كان عليه قبل 25 عاماً هو أمر أساسي: إن الوضع اليوم أكثر صلابة من الوضع الذي كان عليه آنذاك، مع أرباح حقيقية للشركات واقتصاد أميركي أقوى. ومع ذلك، فليس هناك كرات بلورية يمكن الرجوع إليها في هذه الأمور. ولكن البيانات بالتأكيد نعم.
التجمع قبل 25 عامًا
كانت القمم التي تم تسجيلها في حوالي 24 مارس، منذ 25 عامًا، بمثابة نهاية رحلة مجنونة بدأت مع الطرح العام الأولي الضخم لشركة نتسكيب للاتصالات شركة جنرال إلكتريك، التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام في أغسطس/آب 1995. وفي الفترة ما بين ذلك الحين ومارس/آذار 2000، تضاعف مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ثلاث مرات تقريباً، في حين ارتفع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 718%. وبعد ذلك انتهى الأمر. بحلول شهر أكتوبر/تشرين الأول من عام 2002، اختفى أكثر من 80% من قيمة مؤشر ناسداك، وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى النصف تقريباً في انهيار فقاعة الإنترنت الذي بلغت خسائره نحو خمسة تريليونات دولار.
مسيرة هذه السنوات والتصحيح
إن أصداء تلك الحقبة تتردد الآن. التكنولوجيا هذه المرة هيالذكاء الاصطناعي. بعد ارتفاع حاد في سوق الأسهم أدى إلى ارتفاع سوق الأسهم ستاندرد آند بورز 500 مع انخفاض سوق الأسهم الأمريكية بنسبة 72% من أدنى مستوى لها في أكتوبر/تشرين الأول 2022 إلى ذروتها الشهر الماضي، مع إضافة أكثر من 22 تريليون دولار إلى قيمتها السوقية في هذه العملية، بدأت تظهر علامات المتاعب. بدأت الأسهم في الانخفاض، حيث خسر مؤشر ناسداك 100 أكثر من 10% إلى مستوى "التصحيح"، كما انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لفترة وجيزة إلى هذا المستوى. بلغة وول ستريت، واحد تصحيح يحدث عندما تهبط الأسهم بنسبة تزيد عن 10% عن أعلى مستوى لها مؤخرًا. الخسائر التي تزيد عن 20٪ تشكل سوق اللكحوليات. وصل مؤشر السوق الأمريكي إلى أعلى مستوى له خلال اليوم في 19 فبراير. وبحلول يوم الخميس 13 مارس/آذار، انخفض بالفعل بنسبة 10,45% عن ذلك الرقم القياسي. ويأتي الانخفاض الأخير بعد أكثر من عامين من المكاسب القوية في السوق الأميركية، مدفوعة إلى حد كبير بأسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة وطفرة الذكاء الاصطناعي. على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية، حقق مؤشر السوق الأمريكي عائدًا بنسبة 12% حتى يوم الأربعاء 8,9 مارس. منذ بداية عام 12، ارتفع السهم بنحو 2023%.
مع مرور الوقت، التقاء العوامل انتهت فقاعة الدوت كوم. هناك الاحتياطي الاتحادي بدأ البنك المركزي الأمريكي برفع أسعار الفائدة بشكل كبير، وذلك جزئيا لإبطاء نشاط سوق الأوراق المالية. وفي هذه الأثناء، اليابان غرقت في حالة من الركود، مما أثار المخاوف من تباطؤ عالمي.
شركات الذكاء الاصطناعي تختلف عن شركات الدوت كوم
والخطر الذي يواجه المستثمرين اليوم هو أن يتكرر هذا السيناريو. ال'الذكاء الاصطناعي يُلهم أحلام المساعدين الشخصيين المحوسبين الذين سيتم دمجهم في كل جانب من جوانب حياتنا. ستتولى التكنولوجيا الجديدة إدارة وسائل النقل لدينا، والمساعدة في تعليم أطفالنا، وتوفير الرعاية الطبية الروتينية، وخلق الترفيه، وإدارة المهمات اليومية والأعمال المنزلية.
سيئ الشركات تشارك في طفرة الذكاء الاصطناعي هم مختلف جدا من الشركات التي سيطرت على عصر دوت كوم. لقد تم بناء فقاعة الإنترنت إلى حد كبير على الشركات الشركات الناشئة غير المربحةوقد استفادت بعض الشركات من هذا الاتجاه من خلال إضافة ".com" إلى أسمائها، حتى تتمكن من بيع الأسهم للجمهور بسهولة.
تأكيد. تركز الضجة المحيطة بالذكاء الاصطناعي على مجموعة صغيرة من شركات التكنولوجيا التي تعد من بين الأكثر ربحية واستقرارًا ماليًا في العالم، مثل Alphabet, Amazon.com, تطبيق ورقةe, منصات ميتا, Microsoft e NVIDIA. ولكن عليك أن تنظر إلى حجم رأس المال الذي تولدها شركات التكنولوجيا العملاقة اليوم. ومن المتوقع أن تستثمر شركات ألفابت وأمازون وميتا ومايكروسوفت هذا العام وحده ما مجموعه 300 مليار دولار في الإنفاق الرأسمالي لتطوير قدراتها في مجال الذكاء الاصطناعي، وفقًا لتقديرات المحللين التي جمعتها شركة بلومبرغ. ورغم كل هذا الإنفاق، فمن المتوقع أن تولد هذه الخطة تدفقات نقدية حرة إجمالية تبلغ 234 مليار دولار.
Il لم يكن طفرة الدوت كوم مثلها على الإطلاق، حيث كان الأمر يتعلق أكثر بالاستثمارات المضاربية في الشركات الناشئة التي لم يحققوا أرباحًا.
علاوة على ذلك فإن مفهوم التقييم أسعار الأسهم وفقا ل نسب p / e ولقد تعرضت هذه الشركات للتجاهل، إلى درجة أن وول ستريت اخترعت مقاييس جديدة، مثل "نقرات الماوس" و"عدد العيون"، في محاولة لقياس نموها دون إشراك المال. ورغم أن الأمر قد يبدو جنونياً الآن، إلا أن العديد من المستثمرين لم ينتبهوا إلى الأمر في ذلك الوقت، لأنهم كانوا يراهنون على مستقبل بلا حدود. ،
التقييمات الفنية
فهل يجب علينا أن نخاف أم لا؟ الآن، بما أننا لا نملك كرة بلورية، فإن بعض البيانات تأتي لمساعدتنا.
التحليل الذي أجرته الشركة المستقلة نيد ديفيس، وبناء على البيانات التاريخية من عام 1928 إلى عام 2024، فإنه يظهر الأداء المتوسط لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 المرجح بالتساوي، مع الأخذ في الاعتبار الأداء السنوي، وديناميكيات السنة الأولى من كل دورة رئاسية والسنة الخامسة من كل عقد. إذا تكرر هذا الاتجاه في عام 2025، فإن التصحيح المسجل منذ بداية شهر مارس قد يقع ضمن الموسمية الطبيعية للمؤشر، والتي تتحرك تاريخيًا بشكل جانبي أو هبوطي قليلًا بين شهري مارس وأبريل، قبل أن تبدأ في النمو مرة أخرى. تشير التحليلات إلى أن مؤشر S&P 500 قد يغلق العام عند زيادة بنحو 10%.
خافيير مولينا، محلل السوق الأول في إي تورو يجلب قطعة أخرى من البيانات. على الرغم من النبرة الهبوطية، فإن تدفقات الاستثمار تُشير إلى قصة مختلفة. ففي خضم التصحيح، صناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم سجلوا صافي التدفقات الداخلة بقيمة 57 مليار دولار، وهو أعلى رقم أسبوعي في عام 2025، مما يُظهر أن الانخفاض يُباع مجددًا،" يلاحظ محلل eToro. "هذا يدفعنا إلى التساؤل عما إذا كان هذا مجرد تصحيح فني أم بداية سوق هبوطي. منذ عام ١٩٢٩، شهدنا ٣٠ تصحيحًا بنسبة ١٠٪ أو أكثر، لكن ١٦ منها فقط أدت إلى سوق هبوطية،" يقول مولينا. ويضيف: "اليوم، لا تشير مؤشرات الرغبة في المخاطرة إلى وجود فرصة شراء واضحة مخالفة للاتجاه السائد: لا توجد مؤشرات على الذعر، ولكن هناك تآكل واضح في معنويات السوق".
يجب علينا بعد ذلك أن نأخذ في الاعتبار المراجعة التصاعدية لـ تقديرات الأرباح لكل سهم شهدت شركات S&P 500 نمواً في الأرباح السنوية للسهم الواحد على مدار الأشهر الستة الماضية، مع تسارع نمو الأرباح السنوية للسهم الواحد بشكل كبير خلال السنوات الخمس الماضية. وعلاوة على ذلك، فإن معدل العائد على حقوق المساهمين للمؤشر يقف عند مستويات مرتفعة تاريخيا.
