التقليل من موجة جديدة من التضخم، أعلى بكثير من 8٪ في الولايات المتحدة الأمريكية وأوروبا ، مع تأثيرات لم تظهر بالكامل بعد على الأسعار النهائية في العديد من القطاعات ، شاركت السلطات النقدية في نصف العالم على جميع المستويات. عابرة ، عابرة ، مستمرة ولكن مصيرها الاستيعاب ، حتى آخر التوقعات التي ترى التضخم يتجاوز بكثير الأهداف المحددة لفترة طويلة. ربما تكون البنوك المركزية قد استهانت بديناميكيات التضخم. كما كان عليهم التعامل مع صدمات غير متوقعة ، كان آخرها الحرب التي ساهمت في ارتفاع أسعار الطاقة والمواد الخام بشكل أكبر "، كما يشير. بيرباولو بينينو، أستاذ الاقتصاد الكلي النقدي في جامعة برن وزميل أبحاث EIEF.
تقريبا كل توقعات السلطات النقدية للتضخم تبين أنها خاطئة.
«لقد استهانت الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي بتأثير السياسات لدعم الاقتصاد خلال الوباء. كما تم التقليل إلى حد كبير من آثار الاختناقات في جانب العرض في سلاسل القيمة.
لماذا؟
"النماذج الاقتصادية القياسية تفشل في" التقاط "مثل هذه الصدمات المرتجلة واسعة النطاق. مسألة الفشل في التنبؤ بآثار التحفيز الناتجة عن الزيادة في إجمالي الطلب مسألة مختلفة ».
بعد الإقرار بخفض قيمة العملة ، هل أنت مقتنع باستراتيجية بنك الاحتياطي الفيدرالي العدوانية؟
«يوجد في الولايات المتحدة سوق عمل" ضيق "للغاية ، ومن الصعب العثور على عمال متاحين. في حالة ضغوط الأجور القوية وتكاليف الطاقة المرتفعة ، لا توجد طريقة أخرى غير السياسة النقدية العدوانية. حتى لو قمنا بتفصيل الأجزاء المختلفة للتضخم ، فإن التوقعات على المدى المتوسط ستظل مرتفعة. ضع في اعتبارك أنه مع التضخم عند 8٪ والمعدلات المتوقعة لعام 2023 بحوالي 3٪ ، فنحن من الناحية الفنية في اقتصادات ذات معدلات حقيقية لا تزال سلبية. إنه لغز نظري ".
كيف يتكون هذا اللغز؟
أين سعر التوازن الحقيقي؟ هذا هو السؤال الكبير ".
في ميزان القوى الأوروبي الجديد ، من سيحكم هذا الاختيار في البنك المركزي الأوروبي؟ فرنسا أم ألمانيا؟
لطالما كان Jens Weidmann هو الصوت الألماني للسياسة النقدية في أوروبا ، واليوم يتم إعادة تعريف السياسة الأوروبية. قالت لاجارد إن البنك المركزي الأوروبي على استعداد لإنشاء أدوات جديدة إذا لزم الأمر. لكن مع ارتفاع التضخم في ألمانيا إلى مستويات لم يسبق لها مثيل ، ومع الآثار السلبية للحرب التي لم يتم الكشف عنها بعد ، تظل الصورة معقدة للغاية ».
الحقيقة هي أن البنك المركزي الأوروبي أكثر ترقبًا من بنك الاحتياطي الفيدرالي.
إذا وصل الركود إلى أوروبا ، فقد تكون هناك آثار طبيعية لاحتواء الضغوط التضخمية. وهذا هو سبب حرصهم الشديد في فرانكفورت على تقييم المفاضلة بين "علاج" التضخم وتباطؤ النمو. علينا أن نرى ما سيحدث أيضًا في مجال مفاوضات الأجور ».
لا يبدو أن النقابات العمالية تدفع بشكل خاص إلى هذه النقطة. ماذا سيحدث للاستهلاك الأوروبي؟
«يتمتع البنك المركزي الأوروبي بتفويض محدد ، ألا وهو استقرار الأسعار. إن سوق العمل في أوروبا ليس "ضيقًا" مثل سوق الولايات المتحدة الأمريكية ، وبالتأكيد لو كانت هناك نقابات قوية لكان الدفع لمراجعة المفاوضات قد بدأ بالفعل ".
هل الأسواق ما زالت مقتنعة بتوقعاتها لقوة البنك المركزي؟
«في هذه السنوات الخمس عشرة من الأزمة ، أثبتت السياسة النقدية أنها أداة قوية ، حتى لو انهارت القناة المباشرة بين الأسعار والتضخم قليلاً. أكرر السؤال الكبير: يتعين على البنوك المركزية الغربية التعامل مع معدل حقيقي طبيعي انخفض في السنوات الأخيرة. لأسباب عديدة ، بدءًا من السؤال الديموغرافي أيضًا. لقد شهدنا مواسم تضخم عند 15٪ ومعدلات 2٪ فماذا سيحدث لو فعلنا ذلك الآن؟ تتحكم السياسة النقدية اليوم في الاقتصاد مع تضخم يبلغ 4-7٪ ومعدلات لا تزال قريبة من الصفر ومن المتوقع أن تستقر عند 8-2٪ على الأكثر ».
هل جعلت العولمة أيضًا السياسات النقدية الفردية أكثر صعوبة في نقلها؟
«لقد فعلت ذلك من خلال زيادة التأثيرات التنافسية بشكل كبير على أسواق السلع والأسواق المالية. اليوم سنعود إلى الوراء ، ونشهد عملية تراجع جزئي للعولمة والأقلمة. إن إعادة تنظيم سلاسل القيمة ، مع إعادة التوطين من آسيا ، سيكون له على أي حال آثار على أسعار السلع التي لا يزال يتعين ترجيحها ».
