علامات انتعاش الشركات الإيطالية ولكن الفجوة مع مستويات ما قبل الأزمة لم يتم سدها بعد ، وفوق كل شيء ، لا يزال فقدان القدرة التنافسية هو كعب أخيل.
صورة الشركات الإيطالية في الصناعة والخدمات التي تظهر من المسح السنوي التقليدي لمكتب أبحاث Mediobanca على البيانات التراكمية لأكثر من ألفي شركة واضحة. يتعلق المسح بالضبط بـ 2 شركة إيطالية تمثل حوالي 2030٪ من حجم مبيعات الصناعة ، و 50٪ من الخدمات العامة ، و 68٪ من النقل ، و 31٪ من التوزيع بالتجزئة. بالإشارة إلى التصنيع وحده ، يمثل التمثيل 24٪ من حجم الأعمال ، و 43٪ من الصادرات و 55٪ من الموظفين. في عام 31 ، سجل إجمالي شركات 2030 انتعاشًا في مبيعاتها بنسبة 2010٪ عن عام 8,2 ، أي أقل من الانخفاض الذي بلغ 2009٪ في نفس العام.
كانت ديناميكية معدل دوران الصادرات تقريبًا ضعف تلك الخاصة بالمكون المحلي (+ 12,6٪ مقابل + 6,5٪) ، ولكن أيضًا في هذه الحالة أدى عام 2009 إلى انخفاض أعمق ، حيث انخفض بنسبة 19,1٪ للصادرات و 15٪ مبيعات وطنية. للعام الثالث على التوالي ، انخفض التوظيف (-1,9٪ في عام 2010) ، وإن كان بدرجة أقل مما كان عليه في عام 2009 عندما خسر 2,8٪ (الصفحة 2 ، علامة التبويب 0,1). في السنوات السابقة ، تحركت بشكل إيجابي هامشي (+ 2006٪ في عام 0,2 ، + 2007٪ في عام XNUMX).
أفاد نمو المبيعات في عام 2010 الشركات الصناعية (+ 9,4٪) أكثر من تلك الموجودة في قطاع الخدمات (+ 3,4٪). من بين الشركات السابقة ، نمت شركات الطاقة بنسبة 12,4٪ ، متفوقةً على التصنيع (+ 8,2٪) وأفضل بكثير من شركات البناء (+ 2,9٪) ، والتي مع ذلك حافظت على مبيعاتها لعام 2009 دون تغيير (الصفحة XIII). تحرك القطاعان العام والخاص معا (+ 8,2٪ و + 8,1٪). تشير التغييرات القطاعية (الصفحات XV و XXXVIII ، علامة التبويب 3) إلى عمليات استرداد عامة في عام 2009 ، مع علم المعادن في الرصاص (+ 31,8٪) والكابلات المطاطية (+ 20٪) والمواد الكيميائية (+ 19,5٪) ، أثناء منتجات البناء هم في اتجاه معاكس أكثر وضوحا ، مسجلا -7,1٪.
الانتعاش التجاري العام في عام 2010 مقارنة بعام 2009 لم يمحو الفجوة التي انفتحت فيما يتعلق بعام 2007 ، قبل الأزمة (ولكن ربما سيحدث هذا في عام 2011). يمكن الحصول على تقييم فوري من الجدول 1 في أسفل هذه الملاحظة. في نهاية عام 2030 ، كانت جميع الشركات لعام 2010 أقل بنسبة 4٪ تقريبًا من مستوى المبيعات الذي تم تطويره في عام 2007. ويمكن أن يُعزى الفشل الهامشي في التعافي بالكامل إلى الشركات الخاضعة لسيطرة القطاع الخاص (-6,7٪) التي ألغت الزيادات الجيدة في المؤسسات العامة ( + 6,3٪). سجلت أنشطة قطاع الخدمات زيادة بنسبة 4,8٪ ، بعد أن مرت خلال عام 2009 بخسائر محدودة في حجم الأعمال (-1,4٪) واستفادت في عام 2010 من الانتعاش القوي للنقل (+ 10,1٪) ، مدفوعًا بالخدمات اللوجستية (الصفحة XNUMX).
انخفض التصنيع بنسبة 10,1٪ من المبيعات مقارنة بعام 2007 ، ووصلت المجموعات الرئيسية إلى -11,6٪ (ولكن كما سنرى ، فقد دفعوا الأنشطة الأجنبية إلى الأجنبية) ؛ كان أداء الشركات المتوسطة الحجم أفضل ، حيث كان تراجعها محدودًا بنسبة 7,6٪ بل وحتى أفضل دورية صنع في إيطاليا ، والتي بقيت في نهاية عام 2010 6٪ للتعافي من أجل العودة إلى مستويات ما قبل الأزمة. مقارنة بعام 2007 ، سارت الأمور بشكل أسوأ في السوق المحلية (-4,6٪) مما كانت عليه في سوق التصدير (-2٪) ، حيث كان الاتجاه الإيجابي بشكل استثنائي للقطاع الصناعي العام (+ 34,7٪) أثر سلبيًا ، بينما سجلت الشركات الخاصة انخفاضًا. حجم التداول في عام 2007 في حدود 8,4٪ ، وكان أداءه في الخارج أسوأ منه في الداخل حيث تراجعت بنسبة 6٪ عن عام 2007. وقد قيل عن قطاع الخدمات أنه ، بالإضافة إلى كونه أعلى من مستوى عام 2007 (+ 4,8٪) ، تتباهى بزيادة ملحوظة في الخارج (+ 9,7٪).
على المستوى القطاعي ، سجلت مجموعة الأنشطة الغذائية تقدمًا كبيرًا في عام 2007 (الحلويات تضرب + 10,3٪) ، خاصة في المكون الأجنبي ، تمامًا كما أن التطور الذي حققته شركات البناء كان إيجابيًا (+ 9,2٪) ، أيضًا بفضل انفجار المكون الأجنبي (+ 39,5٪) والأدوية ومستحضرات التجميل (+7,6) والنقل (+ 6٪). كانت مستويات المبيعات التي تميزت بها قطاعات منتجات البناء (-2007٪) ، والمعادن (-28,8٪) ، والأجهزة المنزلية (-24,2٪) والطباعة والنشر أقل بكثير مما كانت عليه في عام 22,2 (-20٪). لكن هوامش بيان الدخل هي التي تحدد المسافة الأكثر وضوحًا من مستويات ما قبل الأزمة (الجدول 2 في أسفل هذه الملاحظة). ربما يجلب عام 2011 انتعاشًا جيدًا ، لكن إعادة الضبط تبدو غير مرجحة.
بالتتابع ، بالنسبة لكتلة شركات 2030 ، أظهر 2010 مقارنة بعام 2007: القيمة المضافة -6,9٪ ، EBITDA -14٪ ، MON -23٪ ، النتيجة الحالية -11,3٪. يسجل القطاع الخاص عمومًا تغيرات أسوأ من العام (MON: -26,3٪ مقابل -13,7٪ ؛ النتيجة الحالية -19,1٪ مقابل + 5,1٪) ، في حين أن التغييرات في القطاع الثالث إيجابية (+ 3٪ حول جميع الهوامش ، مع النتيجة الحالية حتى عند + 23٪). مقارنة بعام 2009 ، نما مون بنسبة 6,6٪ (الصفحة 11,6) ، بمتوسط يتراوح بين 0,3٪ للصناعة و 45,6٪ من قطاع الخدمات ، مع التصنيع بأدلة عظيمة (+ 2007٪) ، على الرغم من أنه بعيد جدًا عن عام 37,6 (-XNUMX٪) .
لكن صافي الربح الإجمالي هو الذي يمثل تقدمًا واضحًا للغاية في عام 2010 ، يساوي + 64,2٪ (الصفحة XX) ، بينما يظل أقل بنسبة 12٪ من الحد الأقصى للعقد ، المحدد في عام 2007. هذا الانتعاش جاء فقط من أجل جزء ثانوي ، حوالي الخمس ، من هوامش التشغيل الأعلى (والتي ، كما ذكرنا للتو ، لا تزال بعيدة عن مستويات 2007) ؛ وجاءت المساهمة الحاسمة من صافي الدخل المالي (ستة أعشار الربح الأعلى) ومن صافي الدخل غير المتكرر (حوالي 25٪ من الربح الأعلى).
أدت الزيادة المتواضعة في الضرائب إلى النسبة الباقية (+ 7,2٪). استفاد الرصيد المالي من تخفيض أسعار الفائدة الذي أدى إلى اعتدال مصروفات الفائدة على الدين (في المتوسط من 5,9٪ إلى 5,5٪ للتراكم ، الصفحة 9 ، علامة التبويب 47) ومن التدفق القوي لأرباح الأسهم (+ 2009٪ عن 57) ، بشكل رئيسي من الشركات الأجنبية التابعة لشركات الطاقة (24٪ من الإجمالي) وبدرجة أقل من التصنيع (19٪) والتعليم العالي (2030٪). بالنسبة لمجموع شركات 19,9 ، بلغ الرصيد المالي 53,3٪ من الإثنين ، بل ووصل إلى 5,7٪ للشركات العامة و 2006٪ للشركات الخاصة ، وهي قيمة مهمة بالنظر إلى أنه منذ عام 89 كان دائمًا سالبًا (الصفحة 2007). وقد أدى انخفاض معدل صافي الرسوم الاستثنائية إلى رفع النتيجة الحالية إلى XNUMX٪ من مستوى عام XNUMX.
علاوة على ذلك ، مقابل توسع بنسبة 42٪ في عام 2009 من إجمالي الربح الإجمالي ، نمت الضرائب ، كما ذكرنا ، بنسبة 7٪ فقط. هذا هو تأثير الخسائر الضريبية للسنة السابقة وكذلك مساهمة أرباح الأسهم التي ، مثل أرباح رأس المال ، لا تخضع لـ Ires. في الواقع ، ينخفض معدل الضريبة للمجموع من 30,1٪ إلى 25,6٪. تظل العقوبة النسبية للشركات المتوسطة الحجم التي يبلغ معدل ضرائبها 34,6٪ مقابل متوسط 25,6٪ و 18,8٪ تعزى إلى الشركات المدرجة (الصفحة XNUMX).
إن الانتعاش في المستويات التجارية لم يخفف من حالة العمالة. في عام 2010 ، اقترب الانخفاض في القوى العاملة من 2٪ ، مما رفع الانخفاض إلى 5,1٪ مقارنة بنهاية عام 2007 (الجدول 1). وشمل الانخفاض خلال فترة الثلاث سنوات بشكل كبير القطاع العام (-6,9٪) ، والقطاع الخاص (-4,7٪) ، وأقل بقليل من القطاع الثالث (-4,1٪). تقليص حجم شركات التصنيع الأجنبية (-10,1٪) ، اقتصار على الشركات المتوسطة الحجم (-2,2٪). على المستوى القطاعي ، كانت أكبر خسارة للوظائف هي شركات البناء (-17٪) ، والمنسوجات (-16,8٪) ، والأجهزة المنزلية (-12,7٪) والطباعة والنشر (-11,7٪).
كانت هناك تغييرات إيجابية قليلة ، في بعض التخصصات الغذائية (+ 3,1٪ الحلويات) ، في التوزيع على نطاق واسع (+ 1,4٪) ، في هندسة المصانع (+ 3,5٪) ، في الجلود والجلود (+ 1,8٪) وفي الزجاج ( + 2,1٪). كما ظلت الاستثمارات في حالة توقف تام ، على الرغم من استمرارها في إظهار انتعاش بنسبة 5,8٪ مقارنة بعام 2009. ومن الناحية النقدية ، كان حجمها في عام 2010 أقل بنسبة 16,2٪ مما كان عليه في عام 2007 (الجدول 1). خفض الأفراد الخاصون بشكل كبير (-22,7٪) ، بينما خفضت الشركات العامة انخفاضًا طفيفًا (-1,9٪). خفض التصنيع الاستثمارات بنسبة 22,1٪ ، المجموعات الرئيسية بنسبة 29٪. ومن وجهة النظر هذه أيضًا ، فإن أداء المؤسسات المتوسطة الحجم أفضل نسبيًا (-7,1٪).
إذا تم فحصها بالقيمة الحقيقية ، فقد استقرت الاستثمارات في عام 2010 عند مستوى 21,1٪ أقل مما كانت عليه في عام 2001 ، وهي ديناميكية شملت كلاً من الصناعة العامة (-18,5٪) والصناعة الخاصة (-22,6٪) والصناعة (-16,5٪) وكذلك القطاع الثالث (-27٪) ، باستثناء الشركات المتوسطة الحجم (+ 1,3٪) (الصفحة XLIV ، علامة التبويب 10). ظل مستوى استخدام المصانع أقل مما كان عليه في عام 2007: بلغت النسبة بين معدل الدوران وصافي الأصول الفنية الثابتة 105٪ من 111,3٪ في عام 2007 (صفحة XLI ، علامة التبويب 7).
في المنشورات الأخرى التي تم تقديمها مؤخرًا إلى الصحافة (انظر R&S Yearbook 2011) حول المجموعات الصناعية الإيطالية الرئيسية ، ظهرت نتائج متسقة ولكن أقل أهمية. على وجه الخصوص ، تجدر الإشارة إلى أن الانتعاش قد حدث بالفعل من حيث حجم الأعمال مقارنة بما كان عليه قبل الأزمة ومسافة محدودة أكثر من حيث الهوامش. يتعلق هذا الاستطلاع فقط بأنشطة صناعتنا في إيطاليا ، وبالتالي يستبعد الأحجام والهوامش الناتجة عن الأنشطة التي تعمل من الخارج إلى البلدان الأجنبية. إنها تمثل حصصًا مهمة من معدل دوران المجموعات المنظمة في شكل شركات متعددة الجنسيات ومكونًا ديناميكيًا للغاية.
يقدم الجدول 3 في نهاية هذه الملاحظة تقديرًا. معدل دوران الأجانب على الأجانب ، الذي يتم إنتاجه عمومًا بواسطة مواقع الإنتاج الموجودة في البلدان ذات تكاليف المدخلات المنخفضة لخدمة الأسواق الناشئة ، ولّد 2010٪ من عائدات التصنيع في عام 31 و 42٪ من عائدات صناعة الطاقة ، وهو ما يمثل 51٪ من الإجمالي. المبيعات الخارجية للتصنيع و 79٪ من تلك الخاصة بصناعة الطاقة. فروق النمو هي أعراض. قصر أنفسنا على التصنيع في عام 2010: + 1,4٪ مبيعات للعملاء الإيطاليين ، + 19,4٪ مبيعات في الخارج ، + 24,7٪ فقط المكون الأجنبي في البلدان الأجنبية.
كما أن الهوامش المتراكمة في الأنشطة الأجنبية إلى الخارج مهمة أيضًا: فهي تمثل 40٪ من Mon للتصنيع ، وهي حصة ترتفع إلى 73٪ في قطاع الطاقة. نما التصنيع Mon ، الأجنبي في البلدان الأجنبية ، في عام 2010 بنسبة 78 ٪ ، والمحلي بنسبة 9,3 ٪. تفسر هذه الديناميكيات جزئياً الأداء الأقل إشراقًا للمجموعات الإيطالية الرئيسية فيما يتعلق بالأنشطة الإيطالية فقط (انظر ، على سبيل المثال ، الهوامش مقارنة بعام 2007). في عام 2010 ، نمت إنتاجية العمل (+ 8,9٪) بسبب الانتعاش في المبيعات والإنتاج ، لكنها ظلت أقل بنسبة 7,7٪ عن مستوى عام 2007 (الجدول 4).
من ناحية أخرى ، انخفضت قيمة الإنتاج لكل شخص عامل بنسبة 7٪ ، مما يبرز زيادة في جودة الإنتاج (+ 0,7٪ تأثير السعر). منذ عام 2001 ، نمت قيمة السلع التي ينتجها كل موظف بنسبة 21,3٪ ، مدعومة بمكاسب إنتاجية (+ 7,8٪) ومزايا سعرية مرتبطة بالمحتوى النوعي للسلع (+ 12,6٪) ، لكن ديناميكيات الأجور كانت أكثر قوة بزيادة قدرها 28,6٪ مع خسارة إجمالية للقدرة التنافسية تزيد عن 7 نقاط. وحدث التدهور على الرغم من الانخفاض المتزامن منذ عام 2001 في عدد العاملين (-9,4٪).
في السنوات الثلاث الماضية ، كان فقدان القدرة التنافسية أعلى من ذلك ، حيث وصل إلى 9,7 نقطة.التفاصيل القطاعية (الصفحة 29,6) تسلط الضوء على القضايا الحاسمة للسلع بالنسبة للفرد والمنزل (القدرة التنافسية -16,6 نقطة ، مع انخفاض الإنتاجية بنسبة 21,3٪) و النشر الورقي (-3,1 صفحة ، إنتاجية العمالة -1,5٪) ؛ تم الإبلاغ بشكل إيجابي عن القطاعات الكيميائية / الألياف / المطاط (زيادة 23 جزء في البوصة في القدرة التنافسية ، مع إنتاجية العمالة بنسبة + 7,3٪) وميكانيكا وسائل النقل (+XNUMX جزء في المكاسب في القدرة التنافسية).
فيما يتعلق بالتدفقات المالية (الصفحة XLVII ، علامة التبويب 11 وما يليها) ، مع التذكير باسترداد الاستثمارات (+ 5,8٪) ، تجدر الإشارة إلى الزيادة المهمة في عام 2010 في التدفق النقدي (+21,5٪) ، والتي عادت إلى المستويات ليس بعيدًا عن ارتفاعات العقد ، يكفي وحده لتمويل جميع القروض ، مما يترك مجالًا لتوزيع الأرباح وصافي سداد الدين المالي (حوالي 6 مليارات يورو ، أول صافي تخفيض منذ عام 2002) ، والذي حدث دون التأثير على السيولة مخزون. وقد زاد هذا العام الماضي بمقدار 5 مليارات. (+ 14,1٪) ، ووصل الحد الأقصى للتناسق لهذه الفترة عند 41,5 مليار. من اليورو.
تم تنفيذ سداد الديون بالكامل من قبل القطاع العام ، مما دعم أيضًا حجم الاستثمارات (+ 22,3٪) والتي ، من ناحية أخرى ، انخفضت بشكل طفيف بين الشركات المملوكة للقطاع الخاص (-1,7٪). يشير الهيكل المالي في عام 2010 إلى تعزيز ، مع انخفاض النسبة بين الديون المالية وحقوق المساهمين من 103,4٪ إلى 96,3٪ (الصفحة LX ، علامة التبويب 23). هذه سمة مشتركة بين جميع الشركات ، باستثناء الشركات المتوسطة الحجم التي زادت تمويلها المالي (من 94,7٪ إلى 95,3٪ من حقوق الملكية) ، بعد تعرضها لانكماش في الديون في العام السابق الذي تم دفعه مقابل انخفاض في رأس المال العامل ، مع وصوله إلى أدنى مستوياته التاريخية في العقد.
استبدلت الشركات الخاضعة للسيطرة الأجنبية أجزاء من ديون البنوك بقروض بين الشركات وديون غير مالية (ارتفعت النسبة بين إجمالي الدين وحقوق الملكية من 194,4٪ إلى 201,8٪). تمثل الديون المصرفية 36,6٪ من إجمالي القروض (كانت 54,6٪ في عام 2001) ، بانخفاض بنحو 7,4 مليار. في عام 2010 (منها 4,7 مليار طويلة الأجل و 2,7 مليار قصيرة الأجل). الاتجاهات التي ظهرت في الأشهر الستة الأولى من عام 2011 ، لعينة تمثيلية من حوالي خمس حجم التداول الكلي ، تشير إلى انتعاش حوالي 11٪ في المبيعات على مدى الأشهر الستة السابقة للطاقة وزيادة بنسبة 14٪ في التصنيع دوران. إذا تم تأكيد هذه البيانات ، فستؤدي ، على أساس سنوي ، إلى انتعاش مبيعات ما قبل الأزمة.
تظهر الهوامش أيضًا علامات على مزيد من الانتعاش (+ 7٪ تقريبًا) ، طفيفة في الطاقة (+ 1٪ تقريبًا) ، لكنها مهمة جدًا في التصنيع (+ 40٪ تقريبًا) ، مما يؤدي إلى مستوى سنوي يساوي 9/10 من ذلك قبل الأزمة. لا يظهر التوظيف أي علامات على الانتعاش (-0,5٪) وهذا يشير إلى أن انتعاش الإنتاجية الذي بدأ في عام 2010 مستمر ، مما يدعم نمو المبيعات. يظهر الهيكل المالي للتصنيع بعض علامات التدهور الناجم عن زيادة الديون المالية (+ 6,7٪) ونمو الأصول غير الملموسة (+ 10٪) ، مقابل حقوق ملكية ثابتة إلى حد كبير. هذه ديناميكية يمكن أن تُعزى إلى قطاع التصنيع الذي ، مقابل حقوق المساهمين الثابتة ، يسجل ديونًا مالية أعلى تبلغ حوالي 17 مليارًا. يورو (+ 28٪).
مصدر:
Mediobanca R & D
