"التاريخ يميل إلى تكرار نفسه. للأسف…". روبرت جيه شيلر الحائز على جائزة نوبل ، ضيف في مؤتمر كايروس بارتنرز في ميلانو ، يبتسم عندما يتحدث عن الفقاعات والركود ("لقد حصلنا عليه في عام 2000 ، ثم بعد سبع سنوات ، في عام 2007. والآن مرت سبع سنوات أخرى" ). لكنه لا يخفي حقيقة أن ديناميكيات الأسعار ، في كل من أسواق الأسهم والسندات ، تلهمه بحذر معين.
"الأسعار مرتفعة للغاية ، لقد رأيت هذه الديناميكية من قبل وهذا يقلقني. إنها ليست توقعات ، فالحالة الحالية يمكن أن تستمر لمن يدري إلى متى. لكن في الولايات المتحدة ، على الرغم من الانتعاش الاقتصادي ، يسود بعض التوتر: مستويات الفائدة المنخفضة للغاية ، تؤثر على "الطبيعة الغريزية للاستثمارات" على حساب الأرواح الحيوانية للأسواق ، ضحايا استمرار معدل إهتمام قليل. في غضون ذلك ، تنصح مؤشرات السوق ببعض الحذر ، حتى لو كان الرأس عند 26 أقل بكثير من المستويات التي تم التوصل إليها في سنوات النشوة (حتى 43).
وضع شاذ ، نوع من الوضع الطبيعي الجديد الذي حققه أستاذ جامعة ييل الذي كان أول من حدد ، في التسعينيات ، "الوفرة غير المنطقية" (لقب أفضل بائع له) التي كانت وراء سباق سوق الأسهم. وليس من قبيل المصادفة أن عنوان التقرير المقدم في ميلانو كان: "ما هو غير مألوف في أسواق اليوم" ، أو كيفية التحرك في عالم تخديره أسعار الفائدة المنخفضة التي تؤثر على البحث عن الفرص.
إنه أحدث تطوير للدراسات التي كرسها شيلر لفهم ديناميكيات الأسواق ، وبلغت ذروتها في النماذج المخصصة لفهم الاتجاه في قوائم الأسعار (التي تميل اليوم إلى الأعلى) وسوق العقارات. النماذج الرياضية التي طورها عالم لا يثق في الحلول الميكانيكية والتقنية.
يميل زملائي الأكاديميون - كما يشرح - إلى المبالغة في تقدير قيمة نظرية كفاءة السوق. في الواقع ، لا يوجد سوق مثالي ". يؤثر علم النفس على اختيارات المستثمرين واتجاه الأسواق ، ونتيجة لذلك نتيجة التفاعلات المعقدة التي تتطور بمرور الوقت: أدت فقاعة عام 2000 إلى دفع أسواق الأسهم إلى أعلى ، لكن نفس التيار تسبب في حدوث فقاعة العقارات. وما إلى ذلك وهلم جرا.
و اليوم؟ تبدو الحالة مرضية من نواح كثيرة. الاقتصاد الأمريكي في حالة انتعاش كامل والأسواق ، بعد إصلاحات القواعد ، تقدم ضمانات أفضل. بعد التسهيل الكمي ، يمكن لأوروبا أن تواجه معركتها ضد الانكماش وأن تكسبها. كما أن التوجه المختلف بين الاحتياطي الفيدرالي ، الذي سيتعين عليه رفع أسعار الفائدة (أفضل عاجلاً وليس آجلاً) ، والبنك المركزي الأوروبي ليس مقلقًا. على الرغم من تصريحات العام الماضي ، فقد هبطت أسعار الفائدة الأمريكية إلى مستويات منخفضة للغاية. ومن ثم فإن أوروبا الأقوى هي ميزة للجميع ".
لكن ما يعقد الموقف هو "نمو عدم المساواة ، وهي حقيقة تمثل الآن مشكلة مركزية للمجتمع الأمريكي" والتي تنعكس في ديناميكيات الاستثمارات ، بما يتجاوز بكثير التأثيرات المباشرة على الأسواق. يعتقد البعض أن الخطر الوحيد هو ما نقيسه في سوق الأسهم. نسيانها: هناك العديد من الآخرين. سيحدث شيء كبير ، لا أعرف ماذا ولا أعرف متى سيحدث ، لكنه سيكون ثوريًا للمجتمع. نحن نواجه الكثير من عدم اليقين ". "اللامساواة كانت موجودة دائمًا ، لكنها نمت في السنوات الأخيرة بطريقة خطيرة".
الذي يحاول العالم أن يعطي إجابات محددة. إنها فكرته عن مستوى إلزامي للتأمين على المعيشة ، والذي يحمي الفرد من المخاطر المرتبطة بفقدان الوظيفة أو الانتكاسات المالية الخطيرة.
في الأساس ، يبدو أن عالم 2015 مكان أكثر صحة مما كان عليه في الماضي. لكن الفقاعات التي أثرت نسبة 1 في المائة من السكان تسبب آثارًا جانبية مزعجة يجب نزع فتيلها في الوقت المناسب. مهمة صعبة ستقع قبل كل شيء على عاتق خليفة باراك أوباما. ولكن الذي سوف يكون؟ "يمكنني الإشارة إلى مرشحي المفضل: ماركو روبيو ، الأكثر حساسية للقضايا الخضراء". ولا يهم كثيراً أن يكون روبيو ، الجمهوري من فلوريدا ، أكثر قليلاً من مجرد دخيل.
