الاقتصاد الإيطالي لا يزال واقفا على قدميه. وهذا بالفعل خبر. بالنظر إلى التباطؤ في منطقة اليورو وفرق النمو المعتاد بأكثر من نقطة مئوية واحدة سنويًا ، كان من المفترض أن يتوافق الاتجاه الاقتصادي بنسبة 0,2 ٪ في الاتحاد النقدي الأوروبي في الربع الثاني مع تغير سلبي في إيطاليا ، والتي سجلت بدلاً من ذلك +0,1 ، XNUMX٪ حسب الحسابات الفصلية الجديدة.
في الواقع ، تظل الفجوة على أساس سنوي: + 1,2٪ مقابل + 0,1٪. ومع ذلك ، يبدو أنه متجه للانخفاض لأن ، وهذا هو الخبر الثاني ، أن أداء إيطاليا أفضل من ألمانيا: كان مؤشر مديري المشتريات الإيطالي المركب 50,6 في سبتمبر مقابل 48,5 الألماني. لسوء الحظ ، هو تجاوز لمن يفعلون أقل سوءًا. وإذا كانت ألمانيا في وضع سيئ ، فمن المؤكد أن الشركات الإيطالية لا تستطيع تحميص الخبز ، كونها منبعًا عن الشركات الألمانية في معظم سلاسل القيمة ، بدءًا من قطاع السيارات.
L 'الاقتصاد الايطالي يبقي واقفا على قدميها. وهذا بالفعل خبر. بالنظر إلى التباطؤ في منطقة اليورو و ديفيرينسيال معدل النمو المعتاد لأكثر من نقطة مئوية واحدة سنويًا ، في الربع الثاني ، كان من المفترض أن يتوافق الاتجاه الاقتصادي بنسبة 0,2٪ في الاتحاد النقدي الأوروبي مع تغير سلبي في إيطاليا ، والتي سجلت بدلاً من ذلك + 0,1٪ ، وفقًا للحسابات الفصلية الجديدة.
في الواقع ، تظل الفجوة على أساس سنوي: + 1,2٪ مقابل + 0,1٪. ومع ذلك ، يبدو أنه متجه إلى الانخفاض لأن ، وهذا هو الخبر الثاني ، فإن أداء إيطاليا أفضل من ذلك ألمانيا: 50,6 مؤشر مديري المشتريات الإيطالي المركب في سبتمبر مقابل 48,5 في ألمانيا. لسوء الحظ ، هو تجاوز لمن يفعلون أقل سوءًا. وإذا كانت ألمانيا في حالة سيئة ، فمن المؤكد أن الشركات الإيطالية لا تستطيع تحميص الخبز ، كونها منبعًا عن الشركات الألمانية في معظم الشركات سلاسل القيمة، بدءا منالسيارات.
الخبر الثالث هو أنالتصدير الإيطالي لم يتم جرها إلى أسفل بسبب الركود الكامل في التجارة العالمية. في الربع الثانياستيراد عالمي وانخفضت الكمية للمرة الثالثة على التوالي وسجلت انخفاضًا سنويًا بنسبة 0,5٪ ، بينما سجلت الصادرات الإيطالية من السلع في نفس الفترة زيادة سنوية + 2,5٪ في الحجم. تأكيد قدرة الشركات على التحرك نحو الأسواق الأكثر ديناميكية.
Le المباني تتسارع ، وتستجيب بشكل جيد لمحفزات السياسة النقدية: في الأشهر الستة الأولى من العام ، ارتفعت الاستثمارات السكنية وغير السكنية بنسبة 4,5٪ سنويًا ، مقابل 2,6٪ في نفس الفترة من عام 2018. يجب أن يؤكد الخريف الأداء الجيد : في سبتمبر الثقة من شركات المقاولات زادت وانهارت 12 نقطة فوق متوسط السنوات الخمس الماضية.
I استهلاك يستفيدون من الاتجاه السائد في دخل الأسرة ، الذي يزيد من دخل المواطن ، وكذلك من خلال الزيادة في فاتورة الأجور الحقيقية (انظر مقال التضخم). حتى لواحتلال أظهر انتكاسة دورية في يوليو-أغسطس ، بعد + 0,5٪ في مارس-يونيو. لكن من الجيد انتظار المسح ربع السنوي الذي غالبًا ما يراجع البيانات الشهرية.
ال الاستثمارات بخلاف البناء انتعشت في النصف الأول (+ 5,8٪) ، بعد الركود في الفترة السابقة (-4,8٪) ، أثر انتهاء الحوافز ، وتجدد الآن جزئيا. لكن إنتاج السلع الرأسمالية انخفض بشكل ملحوظ في الصيف (-1,2٪ في يوليو مقارنة بقيم الربيع) وثقة الشركات المصنعة استمر في الانخفاض في الصيف. كل هذا يبشر بتباطؤ ملحوظ.
ومع ذلك ، فإن ما يحدث بشكل خاطئ حقًا هو ملف أسهم. طرح التضاؤل 1,2 نقطة نمو في النصف الأول من العام مقارنة بالنصف الثاني من عام 2018. في جوهرها ، تقوم الشركات بإفراغ مستودعاتها تحسباً للأوقات القاتمة. لكن إذا تبين أن الشيطان أقل قبحًا مما رسمه ، فيمكننا أن نرى تغييرًا في السياسة. النهاية الوحيدة ل التبخر سيكون ذلك كافيًا لإعادة الناتج المحلي الإجمالي ، والكثير ، جنبًا إلى جنب مع الواردات.
إذا أضفت إلى هذا الهروب الضيق لـ مناورة تقييدية (بغض النظر عن أي اعتبارات أخرى بشأن محتواها) والمحفزات النقدية الجديدة ، يمكن أن يكون عام 2020 أفضل من عام 2019. إذا سمح السياق العالمي ، كما هو موضح أدناه مع بضع ضربات فرشاة ، مع الإشارة إلى مزيد من التفاصيل إلى "الأيدي" التالية.
La النمو العالمي تباطأ أكثر خلال الصيف وانخفض مؤشر مديري المشتريات المركب العالمي إلى 51,2 في سبتمبر من 51,3 في أغسطس. المكون أوامر، أي الإنتاج المستقبلي ، هو أقل من ذلك: 50,9. هل هذا احتلال أكثر من ذلك: 50,1. في هذا السياق الجديد تدابير الحماية، التي تم الإعلان عنها أو إطلاقها ، تزيد من عدم اليقين بشكل أكبر ، مما يؤدي إلى عدم إمكانية تحديد العائد المتوقع على الاستثمارات. أولئك الذين يرغبون أو يمكن أن يستثمروا يفضلون الانتظار لفهم أين تنتهي. مع كل الاحترام لتوقعات حدوث انتعاش في التجارة العالمية في عام 2020.
في هذه الصورة ، عزاء كبير هو أن سيارة امريكية يخلق وظائف ، ويحطم أرقامًا قياسية جديدة ، وإن كان يتباطأ: +136 موظف في سبتمبر ، مقابل متوسط +161 في الأشهر السابقة من عام 2019. أجور زيادة: + 2,6٪ سنوياً للأجور الأسبوعية ، + 3,5٪ للعمال الأقل مهارة. سيساعد هذا المستهلك الأمريكي على القيام به مشتر الملاذ الأخير للطلب العالمي ، على الرغم من إنفاقه الأخير الأكثر حذراً ، حيث ارتفع معدل الادخار إلى 8,1٪ في أغسطس. لكن في سبتمبر بيع السيارات فقد ارتفعوا بنسبة 1,2٪ عن أغسطس ، وهو ليس نمط ما قبل الركود.
L 'منطقة اليورو تتفاقم ، تسحبها ألمانيا. ال اليابان يحمل ، بفضل الخدمات. ويجب ألا ننسى أنه أثناء التباطؤ إلى أقل من 6 ٪ في عام 2020 ، فإن الصين ستضيف 1250 مليار دولار إلى السوق العالمية (بأسعار الصرف الحالية ، وهو ما يهم الشركات) ، مقابل 1000 في الولايات المتحدة و 600 في منطقة اليورو (وهي ليست ، من حيث الآفاق ، ثاني أكبر سوق في العالم). باختصار ، لم نفقد كل شيء.
الخبر الثالث هو أن الصادرات الإيطالية لم تتراجع إلى القاع بسبب الركود الكامل في التجارة العالمية. في الربع الثاني ، تراجعت الواردات العالمية من حيث الكمية للمرة الثالثة على التوالي وسجلت انخفاضًا سنويًا بنسبة 0,5٪ ، بينما سجلت الصادرات الإيطالية من السلع في نفس الفترة سنويًا + 2,5٪ من حيث الحجم. تأكيد قدرة الشركات على التحرك نحو الأسواق الأكثر ديناميكية.
يتسارع البناء ، ويستجيب أخيرًا جيدًا لمحفزات السياسة النقدية: في الأشهر الستة الأولى من العام ، ارتفعت الاستثمارات السكنية وغير السكنية بنسبة 4,5٪ سنويًا ، مقابل 2,6٪ في نفس الفترة من عام 2018. وينبغي أن يؤكد الخريف على صحة أداء جيد: في سبتمبر زادت ثقة شركات المقاولات بزيادة 12 نقطة عن متوسط السنوات الخمس الماضية.
يستفيد الاستهلاك من الاتجاه السائد في دخل الأسرة ، الذي يزيده دخل المواطن ، وكذلك من خلال الزيادة في فاتورة الأجور الحقيقية (انظر مقال التضخم). حتى لو أظهر التوظيف انتكاسة دورية في يوليو-أغسطس ، بعد + 0,5٪ في مارس-يونيو. لكن من الجيد انتظار المسح ربع السنوي الذي غالبًا ما يراجع البيانات الشهرية.
انتعشت الاستثمارات بخلاف البناء في النصف الأول (+ 5,8٪) ، بعد الركود في الفترة السابقة (-4,8٪) ، أثر انتهاء الحوافز ، وتجدد الآن جزئيًا. لكن إنتاج السلع الرأسمالية انخفض بشكل ملحوظ في الصيف (-1,2٪ في يوليو مقارنة بقيم الربيع) واستمرت ثقة الأعمال الصناعية في الانخفاض في الصيف. كل هذا يبشر بتباطؤ ملحوظ.
لكن ما هو سيء حقًا هو المخزون. طرح التضاؤل 1,2 نقطة نمو في النصف الأول من العام مقارنة بالنصف الثاني من عام 2018. في جوهرها ، تقوم الشركات بإفراغ مستودعاتها تحسباً للأوقات القاتمة. لكن إذا تبين أن الشيطان أقل قبحًا مما يصوره ، فيمكننا أن نرى تغييرًا في السياسة. إن مجرد نهاية عملية التضاؤل سيكون كافياً لإعادة الناتج المحلي الإجمالي ، والكثير ، إلى جانب الواردات.
إذا أضفنا إلى هذا الهروب الضيق من مناورة تقييدية (بغض النظر عن أي اعتبارات أخرى بشأن محتواها) والمحفزات النقدية الجديدة ، يمكن أن يكون عام 2020 أفضل من عام 2019. إذا سمح السياق العالمي ، موضح أدناه مع بعض ضربات الفرشاة ، بالإشارة إلى التالي «الأيدي» مزيد من التفاصيل.
تباطأ النمو العالمي أكثر خلال الصيف وانخفض مؤشر مديري المشتريات العالمي المركب إلى 51,2 في سبتمبر من 51,3 في أغسطس. عنصر الأوامر ، أي الإنتاج المستقبلي ، أقل من ذلك: 50,9. وهذا الاحتلال أكثر: 50,1. في هذا السياق ، فإن الإجراءات الحمائية الجديدة ، المُعلن عنها أو التي تم سنها ، تزيد من عدم اليقين ، مما يجعل العائد المتوقع على الاستثمارات غير قابل للتحديد. أولئك الذين يرغبون أو يمكن أن يستثمروا يفضلون الانتظار لفهم أين تنتهي. مع كل الاحترام لتوقعات حدوث انتعاش في التجارة العالمية في عام 2020.
في هذا السياق ، فإن العزاء الكبير هو أن الآلة الأمريكية تخلق وظائف وتطحن أرقامًا قياسية جديدة ، وإن كانت بطيئة: +136 موظف في سبتمبر ، مقابل متوسط +161 في الأشهر السابقة من عام 2019. الأجور آخذة في الازدياد: + 2,6٪ سنويًا أجر أسبوعي + 3,5٪ للعمال الأقل مهارة. سيساعد هذا المستهلك الأمريكي على التصرف كمشتري الملاذ الأخير للطلب العالمي ، على الرغم من إنفاقه الأكثر حذراً مؤخرًا ، مع ارتفاع معدل الادخار إلى 8,1٪ في أغسطس. لكن مبيعات السيارات ارتفعت بنسبة 1,2٪ عن أغسطس في سبتمبر ، وهو ليس نمطًا ما قبل الركود.
منطقة اليورو تزداد سوءا ، تجرها ألمانيا. اليابان تحمل ، بفضل الخدمات. ويجب ألا ننسى أنه على الرغم من تباطؤه إلى أقل من 6٪ في عام 2020 ، فإن الصين ستضيف 1250 مليار دولار إلى السوق العالمية (بأسعار الصرف الحالية ، وهو ما تهتم به الشركات) ، مقابل 1000 للولايات المتحدة الأمريكية و 600 دولار أمريكي. منطقة اليورو (التي ليست ثاني أكبر سوق في العالم من حيث الآفاق). باختصار ، لم نفقد كل شيء.
