في ألمانيا ، وصل فائض الحسابات الخارجية إلى مستويات قياسية: 8,1٪ من الناتج المحلي الإجمالي في المتوسط على مدى السنوات الثلاث الماضية. إنه أعلى بكثير من السقف (السخي بالفعل) الذي حددته المفوضية الأوروبية (6,0٪). الفوائض الألمانية المفرطة تهدد استدامة النمو الأوروبي وحتى الاتحاد الأوروبي نفسه ؛ علاوة على ذلك ، فهم يأتون على حساب العائلات الألمانية نفسها. الخبرة في الماضي القريب تثبت ذلك.
في الواقع ، أدت هذه الفوائض المرتفعة إلى معاقبة المستهلكين والمدخرين في ألمانيا ، من خلال قناتين على الأقل: XNUMX) مكاسب القدرة التنافسية الألمانية ، التي تم الحصول عليها بفضل الزيادات القوية في الإنتاجية التي لا تقابلها زيادات مماثلة في الأجور ، لديها استهلاك منزلي محروم (تم احتوائه بالفعل) ) ؛ وقد أدى ذلك أيضًا إلى تثبيط الاستثمار وإبقاء الطلب المحلي ضعيفًا مقارنة بالإنتاج ، مما تسبب في زيادة المدخرات وهو الجانب الآخر للفائض في الحسابات الخارجية ؛ (XNUMX) فائض المدخرات ينتقل حتماً إلى الخارج (إنها مسألة محاسبية بحتة) ويخلق تراكم ائتمانات تجاه البلدان التي تعاني من عجز ، والتي تصبح على المدى الطويل غير مستدامة وتولد أزمات ، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة الثروة المتراكمة في الخارج ؛ صفقة سيئة للمدخرين الألمان.
كانت آخر هذه الأزمات أزمة الديون السيادية في منطقة اليورو. وجاء العائد منه عن طريق الانكماش وانخفاض الطلب المحلي في دول الأطراف. وانخفض الفائض التجاري الألماني مقابل دول منطقة اليورو الأخرى من خلال انخفاض الصادرات والواردات. ساهم انخفاض الواردات الألمانية في ضعف الطلب المحلي في جميع أنحاء منطقة اليورو ، مما زاد من التدهور السلبي للاستثمارات والناتج المحلي الإجمالي. كل هذا يؤدي إلى تفكك توجهات الاتحاد الأوروبي الذي يعود أصله على وجه التحديد إلى الفائض المفرط في الحسابات الخارجية الألمانية. يجب على دول الأطراف أن تواصل السير على طريق الإصلاحات الهيكلية لاكتساب القدرة التنافسية وتعزيز النمو. لكن المسار سيظل طويلاً للغاية ومعرضًا لخطر العقبات الجديدة في غياب سياسة ألمانية حاسمة لتعزيز الأجور والاستهلاك ، مع تحفيز قوي للطلب المحلي وتضخم أعلى ، بما في ذلك مع تدابير الميزانية التوسعية. لصالح العائلات الألمانية نفسها.
دعم عمل البنك المركزي الأوروبي ، أيضًا بفضل الأدوات غير التقليدية ، قيمة الائتمان الألماني في الخارج. تقرب مرحلة التعافي الأكثر قوة في منطقة اليورو من بدء تطبيع السياسة النقدية ، أيضًا لأنها تطمئن الأسواق بشأن استدامة الديون الخارجية للبلدان الطرفية. إنها مرحلة حساسة وتتطلب جهدًا مشتركًا متجددًا ومتناسقًا لإعادة التوازن إلى الأساسيات الاقتصادية للدول الأوروبية بطريقة مستدامة.
الفوائض المفرطة على حساب العائلات الألمانية نفسها: ...
كان ميزان الحساب الجاري الألماني إيجابيًا منذ عام 2002 وارتفع بسرعة إلى + 6,7٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2007. بعد تصحيح متواضع في بداية الأزمة ، وصل إلى 8,5٪ في عام 2015 ؛ في النصف الأول من عام 2017 ، كان يساوي + 7,6٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وفقًا للبيانات المعدلة موسمياً من البنك المركزي الألماني. تعتبر هذه المستويات مفرطة وفقًا للمعايير نفسها للمفوضية الأوروبية ، وأكثر تسامحًا في جانب الأصول من الالتزامات: ما يسمى بستة حزمة ، في الواقع ، يثبت أن الفائض يجب ألا يتجاوز 6 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي في المتوسط على مدى السنوات الثلاث الماضية ، في حين تم تحديد حد العجز عند 4٪.
سيظل الفائض الألماني أعلى بكثير من عتبة 6 ٪ لفترة طويلة جدًا: وفقًا لتوقعات صندوق النقد الدولي ، في عام 2022 ، سيظل متوسط الثلاث سنوات مساوياً لـ 7,5 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي. وعلى العكس من ذلك ، فإن أرصدة الدول الأوروبية التي سجلت عجزًا خارجيًا مفرطًا (مثل البرتغال وأيرلندا واليونان وإسبانيا) أو قريبة من الحد الأقصى (مثل إيطاليا) تعافت جميعها بسرعة ، من خلال خفض الطلب المحلي والانكماش التنافسي. أدى التصحيح غير المتكافئ لاختلالات الحسابات الخارجية إلى تفاقم الركود الأوروبي وإطالة أمده ، كما لوحظ في عدة مناسبات من قبل CSC1. في الوقت نفسه ، أضرت الفوائض الألمانية المفرطة والمستمرة ، والتي لا يمكن تحملها على المدى الطويل ، بالمستهلكين الألمان والمدخرين أنفسهم.
وتشكل الفوائض الحالية ، في الواقع ، تحويلاً للموارد إلى الخارج ، مع التخلي عن زيادة الاستهلاك والاستثمارات الخاصة والعامة ، لا سيما في البنى التحتية ؛ وقد أدى ذلك إلى انخفاض معدل النمو في الناتج المحلي الإجمالي الألماني ، المقدر بنقطة واحدة ضائعة سنويًا خلال العشرين عامًا الماضية. علاوة على ذلك ، تكبدت الثروة التي راكمها الألمان في الأصول الأجنبية خسائر كبيرة في التقييم (قبل أن تدعمها سياسات البنك المركزي الأوروبي). أخيرًا ، أدى ارتفاع معدل البطالة في الدول الأوروبية (أيضًا بسبب الاختلالات في الحسابات الخارجية) إلى دفع تدفقات الهجرة من دول خارج الاتحاد الأوروبي نحو سوق العمل الألماني (عند التوظيف الكامل) ، مما أدى إلى توترات اجتماعية قوية ، والتي تجلت بشكل كامل في الانتخابات السياسية الأخيرة مع صعود هائل
الأحزاب الشعبوية والقومية.
عادة ما يستشهد المدافعون عن موقف ألمانيا بثلاث حجج: أولاً ، يتم تحديد الفائض من خلال القدرة التنافسية للسلع الألمانية. ثانيًا ، انخفض الفائض التجاري لألمانيا مقابل الدول الأوروبية الأخرى. ثالثًا ، قامت المدخرات الألمانية بتمويل ديون البلدان المحيطية ، وبالتالي فإن الأخيرة هي التي تتحمل تكلفة إعادة التوازن ، كما هو الحال في قصة النملة والجندب. ومع ذلك ، فهي أطروحات جزئية تتجاهل بعض مبادئ الاقتصاد الكلي الأساسية.
... أدى الكثير من الادخار إلى إبطاء النمو ، ...
أولاً ، صحيح أن الميزان التجاري يشكل العنصر الأكثر أهمية في الحساب الجاري ، وبالتالي ، فإن اختلافاته توجه ، في كثير من الحالات ، ديناميات الميزان العام. في حالة ألمانيا ، على وجه الخصوص ، سارت التجارة والفوائض الحالية جنبًا إلى جنب وهي متشابهة في المستوى منذ عام 2009 ؛ بينما في أوائل العقد الأول من القرن الحالي ، كان التحسن في الحسابات الخارجية مفضلًا أيضًا من خلال ارتفاع موازين الخدمات والدخل الأولي. ومع ذلك ، فإن ما يهم هو صافي الصادرات ، أي الفرق بين الصادرات و
الواردات. مكاسب القدرة التنافسية الألمانية ، قبل كل شيء من خلال سياسات الاعتدال في الأجور ، فضلت الأولى ، وفي الوقت نفسه ، أعاقت الثانية ، لأنها عاقبت الاستهلاك المنزلي ، الذي كان بالفعل منخفضًا من الناحية الهيكلية.
خلال الأزمة ، أدى ضعف الطلب المحلي ، في ظل عدم وجود حافز كبير للموازنة العامة ، إلى تباطؤ ديناميكيات الناتج المحلي الإجمالي ، أيضًا في ألمانيا: انخفاض الطلب يعني انخفاض الإنتاج والاستثمارات ، مما يؤدي بدوره إلى انخفاض الطلب ، وهكذا دواليك. . إنها مفارقة كينز في التوفير: يمكن أن يؤدي ارتفاع الميل إلى الادخار إلى انخفاض الناتج المحلي الإجمالي وانخفاض المدخرات. في الواقع ، في الحسابات القومية ، صافي الصادرات ، بحكم تعريفها ، يساوي فائض المدخرات على الاستثمارات. من وجهة نظر محاسبية ، ارتبطت الزيادة في صافي الصادرات الألمانية ، كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي ، بزيادة المدخرات والاستقرار الكبير في الاستثمارات ؛ كان التوفير الأكبر ناتجًا ، على وجه الخصوص ، عن انخفاض الاستهلاك النهائي للأسر بنحو أربع نقاط من الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بمتوسط العقد الأول من القرن الحادي والعشرين (إلى 51,5٪ في عام 2016) ، بينما زاد الاستهلاك العام بمقدار نقطة واحدة فقط (إلى 19,6٪).
بعبارة أخرى ، شد الألمان أحزمتهم. يعتمد جزء من هذا الادخار الزائد على عوامل هيكلية في الاقتصاد الألماني. والأكثر صلة بالموضوع هو شيخوخة السكان المتوقعة ، والتي تنتج ، بالاقتران مع متوسط العمر المرتفع بالفعل ، دافعًا قويًا للادخار لتمويل الاستهلاك في سن الشيخوخة. ومع ذلك ، فإن هذه العوامل مجتمعة يمكن أن تفسر جزئيًا المستوى الحالي للفائض الحالي الألماني. في الواقع ، وفقًا لتقديرات صندوق النقد الدولي ، في عام 2016 ، كان الرصيد الحالي المتوافق مع الأساسيات الاقتصادية متوسطة المدى وطويل الأجل أقل بمقدار 4,5 نقاط من الناتج المحلي الإجمالي عن ذلك الذي تم تحقيقه بالفعل ؛ في العالم ، فقط سنغافورة وتايلاند ، وكذلك ألمانيا ، لديها فوائض "أقوى بكثير" ، أي أكثر من 4 نقاط من الناتج المحلي الإجمالي أعلى من تلك المقدرة على أساس الأساسيات.
... أدى انخفاض التجارة داخل منطقة اليورو إلى انخفاض الطلب الأوروبي ...
ثانيًا ، انخفض الفائض التجاري الألماني فعليًا مقابل دول منطقة اليورو الأخرى ، بينما اتسع مقابل دول خارج المنطقة. ومع ذلك ، كان الانخفاض في الفائض الألماني الداخلي جزئيًا وتوقف في السنوات الأخيرة: من الحد الأقصى البالغ 4,7٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2007 ، انخفض إلى 1,8٪ في عام 2013 ، لكنه تعافى بعد ذلك إلى 2,5٪ في عام 2016. علاوة على ذلك ، الجانب الأكثر صلة هو أن ديناميكيات التوازن داخل المنطقة من عام 2011 فصاعدًا ناتجة عن انخفاض في كلا التدفقات التجارية ، كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي: المزيد
وضوحا للصادرات والواردات في 2012-2013 (مع انخفاض في الفائض) والعكس صحيح في 2015-2016. أما فيما يتعلق بديناميكيات المنطقة الإضافية ، فقد ارتبط استقرار كبير في الصادرات بانخفاض الواردات.
بعبارة أخرى ، ساهم انخفاض الواردات الألمانية في الضعف العام للطلب الأوروبي ، مما زاد من التدهور السلبي للاستثمارات والناتج المحلي الإجمالي. في التبادلات مع الدول الأجنبية ، كانت هناك قناة نقل أخرى تعمل ، عبر سلاسل القيمة الدولية: انخفاض إنتاج شركات المصب ، عادةً الألمانية ، بسبب انخفاض صادراتها إلى بقية منطقة اليورو ، يُترجم إلى انخفاض الطلب على المنتجات شبه المصنعة لشركات المنبع. قناة مهمة ، نظرًا للتجزئة الدولية العالية للإنتاج داخل مصنع أوروبا. من منظور أوروبي ، تشكل التدفقات التجارية بين الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي طلبًا داخليًا (سواء بالنسبة للسلع النهائية أو المنتجات الوسيطة) ، والذي تركز عليه السوق الموحدة بشكل طبيعي ، بحجمها ووجود مشترين متطورين وذوي نفوذ للشراء. وبالتالي ، فإن النموذج الألماني للاقتصاد المفتوح الصغير لا ينطبق على النطاق القاري.
... والمطالبات الخارجية الألمانية فقدت قيمتها
أخيرًا ، مولت الفوائض الألمانية ، من خلال التعريف المحاسبي ، عجز البلدان الأخرى ، وخاصة تلك الموجودة في الأطراف الأوروبية قبل الأزمة. وبالتالي ، فإن المدخرين الألمان يحتفظون ، بشكل مباشر وغير مباشر ، بمطالبات صافية تجاه هذه البلدان (ولكن أيضًا ، على سبيل المثال ، الولايات المتحدة). وفقًا للمعلقين الألمان المؤيدين للمواقف ، يتم الحفاظ على هذا الارتباط في الحياة المصطنعة من خلال سياسات التوسع المفرط للبنك المركزي الأوروبي ، والتي تنعكس تقنيًا في أرصدة TARGET2 بين البنوك المركزية الوطنية ، مع عدم دفع أي فائدة على الديون ؛ بحيث يقع ثقل تجاوزات السيكادا في الأطراف الأوروبية بشكل غير عادل على النملة الألمانية. ومع ذلك ، فإن الاستعارة مضللة ، كما هو واضح بالفعل في التحليل السابق.
إلى جانب الحكم الأخلاقي ، من الواضح أن الائتمان والديون وجهان لعملة واحدة ؛ وبالتالي ، إذا دخلت الاقتصادات الأخرى في أزمة ، يعاني الألمان أيضًا من انخفاض قيمة الثروة المتراكمة في أصول تلك الاقتصادات.
لا يمكن أن يستمر تراكم المركز الصافي الإيجابي للفائض مقابل بلدان العجز إلى ما لا نهاية. في ظل أسعار الصرف المرنة ، تعمل تحركات العملة كمثبتات تلقائية ، مع ارتفاع نسبي في فائض عملة البلد ، عندما يتوقف التمويل الطوعي للعجز. خلاف ذلك ، في ظل عدم وجود تصحيحات من قبل السياسات الاقتصادية ، تبدأ الأسواق في الشك في قدرة البلدان التي تعاني من عجز على سداد الديون وتفقد الأوراق المالية الصادرة بعملتها قيمتها. في كلتا الحالتين ، تميل الأصول الفائضة الصافية للبلد إلى تجربة تعديلات سلبية في التقييم ، وبالتالي يتبين أن الاستثمار الأجنبي يمثل صفقة سيئة للمدخرين (كما لوحظ في الغالبية العظمى من الأحداث التاريخية).
في الحالات القصوى ، توجد أزمة مالية و / أو أزمة عملة في البلد المدين ، مع انهيار في قيمة الأصول الأجنبية الصافية للبلد الفائض. هذا ما حدث في أزمة الديون السيادية الأوروبية في 2010-2011 ، وقبل ذلك ، في الأزمة المالية التي ولّدتها الرهون العقارية عالية المخاطر الأمريكية (2007-2008). في تلك السنوات ، خضع المركز الخارجي الصافي لألمانيا لتصحيحات هبوطية كبيرة. في السنوات الأخيرة ، تعززت قيمة الأصول الألمانية بتدخل البنك المركزي الأوروبي. بعد عام 2011 ، وبفضل السياسات النقدية غير التقليدية للبنك المركزي الأوروبي أيضًا ، زاد صافي المركز الخارجي لألمانيا بشكل أسرع من تراكم فوائضها الحالية ، وذلك بفضل انتعاش قيمة أصول الدول الطرفية. في نهاية عام 2016 كان يساوي 54,9٪ من الناتج المحلي الإجمالي. ومع ذلك ، فإنه لا يزال يحمل علامة الأزمة ، حيث يقل بمقدار 17,0 نقطة من الناتج المحلي الإجمالي عن المستوى الذي تم الحصول عليه من خلال تجميع جميع فوائض الحساب الجاري المسجلة بعد عام 2002 (الشكل ج). بعبارة أخرى ، كان هناك تدمير لجزء من تخمة المدخرات الألمانية ، بحيث أن المواطنين الألمان لم يتخلوا فقط عن الاستهلاك ويقبلون أجورًا أقل من مكاسب الإنتاجية ، ولكنهم رأوا بعد ذلك أن ذلك جزئيًا (وحتمًا) يبطل هذه الجهود.
هناك حاجة إلى جهد متماثل لصالح الجميع
تقرب مرحلة التعافي الأكثر قوة في منطقة اليورو من بدء تطبيع السياسة النقدية ، أيضًا لأنها تطمئن الأسواق بشأن استدامة الديون الخارجية للبلدان الطرفية. إنها مرحلة حساسة وتتطلب جهدًا مشتركًا متجددًا ومتناسقًا لإعادة التوازن إلى الأساسيات الاقتصادية للدول الأوروبية بطريقة مستدامة. في الواقع ، كما لاحظ Tommaso Padoa-Schioppa ، فإن مبدأ ترتيب المنزل ليس صحيحًا دائمًا ، مكتوبًا في القواعد الأوروبية قبل كل شيء بناءً على طلب من ألمانيا ، والتي بموجبها يعتبر ترتيب المنزل بالترتيب شرطًا كافيًا للمجتمع وظيفة؛ بدلاً من ذلك ، من الضروري التفكير في السلع المشتركة والعوامل الخارجية التي يتم إنشاؤها.
يجب على البلدان المحيطية أن تستمر في أداء واجباتها ، والاستمرار في مسار الإصلاحات الهيكلية لاكتساب القدرة التنافسية وتعزيز النمو. لكن المسار سيظل طويلاً للغاية ومخاطراً بوقوع عقبات جديدة في غياب سياسة ألمانية حاسمة لتعزيز الأجور والاستهلاك ، مع حافز قوي للطلب وتضخم أعلى ، وأيضاً مع إجراءات توسعية في الميزانية. وهذا من شأنه أن يسمح بإجراء تعديل على طول عدة اتجاهات: ارتفاع الواردات والصادرات الألمانية والمحيطية ، وبالتالي ارتفاع الطلب المحلي الأوروبي ، وإعادة تنظيم تنافسية الأسعار دون ضغوط الانكماش. لصالح الأسر الألمانية نفسها ، من حيث نمو الدخل المرتفع ومستويات المعيشة المرتفعة والقيمة الأعلى لمدخراتهم.
