تحدٍ مثير مثل التحدي بينهما ميديوبانكا e كالتاجيروني الذي يشعل ربيع التمويل الإيطالي للسيطرة على عام لم يتم رؤيته منذ فترة طويلة. إن الرهانات المالية وفي نفس وقت القوة كبيرة حقًا: Generali هي أول شركة تأمين إيطالية وأحد الأسهم الرائدة في البورصة ، ولكنها أيضًا واحدة من الأوصياء الرئيسيين للدين العام الإيطالي ، حيث تمتلك محفظة 63 مليار يورو من Btp. لتتبع صدام من نفس البعد في قلب الرأسمالية الإيطالية ، علينا أن نعود إلى القرن الماضي ، وتحديدا إلى فبراير 1999 ، عندما كان روبرتو كولانيو Olivetti - بدعم من القراصنة Brescian بقيادة Chicco Gnutti ، من لا يوصف Mediobanca وقبل كل شيء بدعم سياسي حاسم من حكومة D'Alema - أطلق عرض المناقصة العامة لسداد دين بقيمة 102 تريليون ليرة على Telecom Italia ، مما ترك شركة الهاتف الإيطالية الرائدة حتى عنقها في الديون ، إرباكه والتسبب في مشاكله حتى يومنا هذا.
جميع أرقام الطابقين التي يجب أن تؤخذ بحبوب الملح
في ديسمبر ، قدم فيليب دونيت - الرئيس التنفيذي لشركة Generali الذي يترشح لولاية ثالثة ويتمتع بالدعم الكامل من Mediobanca ، المساهم الأول في Lion - خطتها 2022-24 وفي يوم الجمعة الماضي ، فعلت شركة Caltagirone ، وهي ثاني أكبر مساهم في Generali ، الشيء نفسه مع نظيره.
خطة دونيت
باختصار ، تتحرك خطة Donnet باسم الاستمرارية وتتوخى تحقيق ربح صافٍ قدره 3,48 مليار يورو خلال فترة الثلاث سنوات (بزيادة 6-8 في المائة) ، واستثمارات في التكنولوجيا بقيمة 1,1 مليار ، وتخصيص الموارد لعمليات الاستحواذ على 3 مليارات ، التدفقات النقدية 8,5 مليار ، وتوزيعات الأرباح بين 5,2 و 5.6 مليار يورو.
وخطة Caltagirone المضادة
بعد تقديمها في وقت لاحق وولدت من المنافس ، تقدم خطة Caltagirone المضادة أرقامًا أكثر طموحًا على الورق: 4,2 مليار في صافي الربح ، استثمارات في التكنولوجيا تساوي 1,5-1,6 مليار ، 7 مليارات لعمليات الاستحواذ (منها 2,5 إلى الديون ) ، 9,5-10,5 مليار في التدفقات النقدية وما بين 5,2 و 5,6 مليار في الأرباح.
انتبه للأرقام
ومع ذلك ، يجب أن تؤخذ الأرقام بعين الاعتبار ، لأن اقتراح الخطط شيء وشيء آخر لمعرفة كيفية تنفيذها. من وجهة النظر هذه ، إذا كانت أرقام Caltagirone على الورق أكثر صعوبة ، من حيث جدوى الخطة ، فإن سجل الإنجازات يفيد Donnet ، الذي لديه خطتان إستراتيجيتان لمدة ثلاث سنوات في رصيده "تم إكمالهما بنجاح ، أو ضربهما أو تجاوزهما أي تحول جميع الأهداف المالية والصناعية المعلنة للسوق ”.
هل تفضل استخدام Donnet الآمن أو أعلى شريط في Costamagna؟
بشكل أساسي ، سيتعين على اجتماع Generali في 29 أبريل الاختيار بين خطتين بديلتين ولكن أيضًا بين أسلوبين مختلفين للإدارة - أحدهما الذي تم اختباره وهو Donnet والأكثر عدوانية من أحد المنافسين - وفريقين مختلفين. في حالة الفوز ، يمكن للأول ، الذي له زعيمه المطلق في دونيت ، الاعتماد على رئيس جديد ، أندريا سيروني (أيضًا رئيس البورصة الإيطالية) ، بناءً على تركيبة متجددة لمجلس الإدارة تضم محترفين مشهورين ، وعلى إدارة شابة تم اختبارها ولكن في المتوسط ، حيث يبرز الرئيس التنفيذي لشركة Generali Italia فوق كل شيء (ماركو سيسانا) ، أن Banca Generali (جيان ماريا موسى) و Generali Deutschland (جون ليفيراني، دعا في الأيام الأخيرة ليحل محل مؤقتًا أيضًا رئيس Generali Austria و Eastern Europe Luciano Cirinà ، وهو مرشح مفاجئ على قائمة Caltagirone).
في المقابل ، رشح Caltagirone مصرفيًا مستقلاً رفيع المستوى مثل Generali للرئاسة كلوديوس كوستاماغنا، المدير الأعلى السابق لـ Goldman Sachs ثم رئيس Cassaositi e prestiti ، ورئيس الرئيس التنفيذي كبديل لـ Donnet ، أحد المتعاونين الرئيسيين للرئيس الحالي لـ Lion ، Trieste سيرينا، الذي كان من المؤكد أن ترشيحه في القائمة المنافسة سيكون أكثر أناقة لو سبقته استقالته من شركة التأمين التي عمل فيها لسنوات عديدة. جمعت Caltagirone أيضًا كبار المحترفين في مجلس الإدارة الجديد ، بما في ذلك فلافيو كاتانيو - الرئيس التنفيذي السابق لشركة Terna و Rai و Telecom Italia و Ntv - ويعد باختيار المدير العام الجديد من بين الإدارة الحالية لشركة Lion.
نقطة ضعف Mediobanca و Caltagirone
تهدف كل من الخطة والفريق المدعومين من Mediobanca وتلك التي تحمل العلامة التجارية Caltagirone إلى تحقيق نمو الأسد خلال السنوات القليلة المقبلة ، سواء من خلال تحقيق أرباح أكبر أو من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ غير العادية: بطريقة أكثر واقعية (وبدون خلق ديون جديدة) في منطق دونيت بطريقة أكثر عدوانية وطموحًا (ولكن أيضًا مع المزيد من الديون) في منطق كوستاماغنا ، التي ألهمت ولا تزال مصدر إلهام لاستراتيجية كالتاجيرون.
ولكن هناك ضعف لا مفر منه في كل من Mediobanca و Caltagirone ، والتي تعود جذورها إلى العشرين سنة الماضية. إن السعي لتحقيق نمو أكبر لـ Generali أمر يستحق الثناء ويمكن للمرء أن يقول إنه متأخر دائمًا أفضل من عدمه ، ولكن ما الهدف من القيام بذلك الآن، في سياق أكثر تعقيدًا وحيث لا يمكن الوصول إلى الفريسة ، بعد أن حرم الأسد من وسائل النمو لفترة طويلة؟ دعونا لا ننسى من هو جينيرالي شركة التأمين الأوروبية الكبرى الوحيدة التي لم تطلق زيادة رأس مال واحدة في العقود الأخيرةمع الاستمرار في توزيع الأرباح. لا يستطيع أي شخص يتحدث عن النمو اليوم وينسى هذه النقطة الأساسية أن يدعي مصداقية كبيرة.
ولكن لمن هو إذن؟ المسؤولية عن فشل إعادة رسملة Generali؟ في المقام الأول Mediobanca، وليس فقط من قبل ألبرتو ناجيل ، الرئيس التنفيذي منذ عام 2007. كان معهد ميلانو دائمًا المساهم الأول في Generali ، ولكن - دون الذهاب إلى إثارة الاشتباكات العاصفة بين إنريكو كوتشيا وفينشنزو مارانغي من ناحية وألفونسو ديسياتا وأنطوان بيرنهايم من ناحية أخرى - لقد أدى دائمًا إلى تأجيل نمو Generali لصالحه ، ومصالحه ، ودعونا نواجه الأمر ، ألعاب قوته. سيكون من الغريب أن تعرف ليس فقط سبب انحياز Mediobanca لصالح عرض الاستحواذ على الديون (من يدري ما إذا كانت الاحتكاكات مع Fiat degli Agnelli لها علاقة بها) ، ولكن أيضًا لماذا حثت شركة Generali سابقًا على الاستثمار في الكل أجنبية مثل الاتصالات السلكية واللاسلكية.
وبعبارة أخرى ، لم تكن Mediobanca بأي حال من الأحوال مساهماً جيدًا في Generali ، ولكنها كانت عائقاً لتطورها، كما يتضح من رفض إتاحة الوسائل التي كان من شأنها أن تسمح له بالنمو عندما كان الأمر أسهل من الآن. ولكن إذا انتهى تاريخ Generali Mediobanca في قفص الاتهام ، ولا يمكن تبرئة حتى Caltagirone ، على الرغم من وجود مسؤوليات بسيطة. كان رجل الأعمال الروماني عضوًا في مجلس إدارة Generali منذ عام 2007 ، ولكن لا يبدو أنه كافح على الإطلاق لإعادة رسملة الشركة التي يقع مقرها في Trieste ، وحتى انهيار عملية الاستحواذ على Cattolica في عام 2020 ، قال محضر اجتماع مجلس الإدارة إنه وافق على جميع الخطط الإستراتيجية لـ Generali ، وجميع التعيينات وجميع العمليات الاستثنائية ، بما في ذلك بعض التصرفات التي لم تكن بالضبط صفقة لـ Leone.
من الواضح أن رذائل Mediobanca و Caltagirone لا تؤثر على المصداقية الشخصية لكبار المديرين من عيار Donnet و Costamagna ، لكن يمكنهم إعاقة عملهم وطرح سؤال لا مفر منه على المساهمين الرئيسيين في Generali: هل تريد جعل Generali ينمو؟ فكرة رائعة ، لكن كان بإمكانك التفكير بها عاجلاً.
