يتعامل البشر مع المطر بطريقة لا تختلف عن تعاملهم مع الاستثمارات. لديهم ثقة محدودة في تنبؤات خبراء الأرصاد الجوية ، الذين يميلون في هذه الأوقات السياسية الصحيحة إلى التحذير من الأعاصير المحتملة حتى عندما يفكرون في قلوبهم فقط بالرذاذ. كما أنهم يتأخرون ، عندما يضطرون للذهاب في إجازة ، مع وكالات السفر التي تصف وجهاتهم بأنها تنعم دائمًا بشمس دافئة ونسيم لطيف ويحزمون المراوح والمظلات.
أثناء استبعاد التحيزات وتضارب المصالح للخبراء بشكل صحيح ، فإنهم لا يقومون بعمل يذكر من تلقاء أنفسهم لتحليل التطور المحتمل للوقت بجدية. إنهم ينظرون فقط من النافذة قبل مغادرة المنزل في الصباح. إذا كانت السماء تمطر ، فإنهم يأخذون مظلة. إذا كان الجو مشمسًا ، فإنهم يتركونه في المنزل ، مع العلم أن هناك دائمًا خطر ضئيل في أن المساء قد يكون مفيدًا. إذا كان الجو غائمًا ، فإنهم ينظرون إلى السماء أولاً ثم إلى الأرض.
القرار يعتمد 10 في المئة على ما يرونه أعلاه و 90 في المئة على ما يرونه أدناه. إذا كانت الأرض مبللة ، يأخذون مظلة ، وإذا كانت جافة ، لا. مع نفس غيوم السماء ، إذا هطل المطر في الأيام السابقة يأخذون مظلة أكثر بكثير مما لو كانت لطيفة. في جميع الحالات ، كما يتضح ، تسترشد بالمؤشرات المتأخرة ، تلك التي تصف الماضي وليس المستقبل.
يمكنهم دائمًا ، إذا رغبوا في ذلك ، الاحتفاظ بمظلة في محفظتهم (ما يعادل خيار البيع على الأوراق المالية) ولكن المظلة مشوشة (والخيار يكلف المال) غالبًا ما يتركونه في المنزل. إنهم يعرفون أنهم ، في أسوأ الأحوال ، سيجدون بائعًا متجولًا مع الكثير من المظلات الملونة مرتبة على الأرض تحت الشرفة. لقد استسلموا لحقيقة أن الباعة الجائلين يحبون أوبر ، أي أنهم يطبقون نموذج التسعير الديناميكي. عندما تمطر ، فإن مظلاتهم (مثل الخيارات) تكلف على الفور أكثر ، حتى مرتين أو ثلاث مرات ، اعتمادًا على شدة المطر. قبل العثور على البائع المتجول ، من ناحية أخرى ، لقد تبللنا بالفعل. ومع ذلك ، هناك القليل ممن يتذكرون شراء مظلة عندما يكون الجو مشمسًا وعندما تكون تكلفتها أقل بكثير (مثل الخيارات المتاحة الآن).
بالعودة إلى خبراء الأرصاد الجوية ، فإن الأشخاص الوحيدين الذين يتم الاستماع إليهم باهتمام شديد هم البنوك المركزية ، حتى لو كانت توقعاتهم خاطئة بشكل عام. في نهاية عام 2001 ، على سبيل المثال ، توقعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن نمو الولايات المتحدة في عام 2014 سيكون بين 3,4 و 4 في المائة. الآن التوقعات الرسمية لهذا العام هي 2,1-2,3 في المئة ، نصف ذلك.
في بعض الأحيان تكون تنبؤاتهم مذهلة. في الأشهر الثلاثة الماضية ، نما مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بمعدل سنوي قدره 2,8 في المائة ، لكن الاحتياطي الفيدرالي ، على الرغم من قول يلين إنها واثقة (ومتفائلة) من تسارع تضخم الأجور في السنوات المقبلة ، يتظاهر بأنه لا يرى ما هو تحت أنظاره ويترك تقديراته للتضخم لعام 2016 عند 1,6-2,0 في المائة ، وهي أقل من التقديرات المنشورة قبل ثلاثة أشهر.
حقيقة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوقع الآن التوظيف الكامل في نهاية عام 2015 (على الرغم من أنه سيصل قريبًا بشكل شبه مؤكد) وأنه في هذه الحالة (حسب التعريف الأمثل) يفترض معدلات الأموال الفيدرالية عند 1,13 مع التضخم (والذي سيكون بالتأكيد أعلى) من 1,75 في المائة. معدلات حقيقية سلبية تبلغ 62 نقطة أساس مع التوظيف الكامل ، وهي حداثة مطلقة.
محض قمع مالي. لقد تعلم السوق ألا يسترشد بالتقديرات ، ولكن بدرجة تشويه الحقيقة التي تعبر عنها. تشويه الحقيقة ، أو على الأقل الفطرة السليمة ، هي طريقة للتعبير عن الإرادة السياسية. الديموقراطيون في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، الذين يريدون معدلات صفرية من أجل الحصول على العمالة الكاملة وزيادة الأجور في أقرب وقت ممكن (حتى على حساب التسبب في التضخم) ، يضعون تقديرات للنمو في التوظيف والتضخم المنخفض بشكل واضح حتى يتمكنوا من لتبرير المعدلات عند الصفر.
من الواضح أن الجمهوريين يجعلونها عالية من أجل رفع المتوسط والحصول على الدعم للمطالبة بمعدلات أعلى. نظرًا لأن الديمقراطيين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أكثر عددًا (وكذلك أكثر تأثيرًا من حيث الرأي) ، فمن الواضح أن التقديرات النهائية ، والتي تعد متوسط تلك التي تعبر عنها المكونات المختلفة ، أقل من المصداقية. كلما كانت أقل من مصداقيتها ، كلما نقلت رسالة مفادها أن مكون الأغلبية في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يريد تمامًا ، مهما كانت التكلفة ، إبقاء المعدلات عند الصفر لفترة طويلة بشكل خاص.
تفهم الأسواق الرسالة تمامًا (وعقلانيًا). لا يهم أن الواقع قبيح ، مع نمو أقل ومزيد من التضخم (في أمريكا) مما قلناه لأنفسنا طوال هذه الأشهر. الحقيقة الوحيدة المهمة هي الحقيقة التقليدية والتي أعاد الاحتياطي الفيدرالي تشكيلها ، ويحدث أن الأسواق ترحب بكل شيء ونقيضه. في أوروبا يحتفلون بتضخم منخفض للغاية (لأنه يعني أن البنك المركزي الأوروبي سوف يقوم بالتيسير الكمي) وفي أمريكا يحتفلون بتضخم مرتفع (لأنه يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان ناجحًا ولأن الشركات لديها الفرصة أخيرًا لرفع الأسعار).
كما يحدث أيضًا أن تصبح الأسواق أكثر واقعية من الملك وتعبر ، في توقعاتها ، عن معدلات مستقبلية أقل من تلك ، المنخفضة بالفعل ، التي يتوقعها أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. وبالتالي يمكن أن تستمر أسواق الأسهم في الارتفاع حتى لو بدأت في الارتفاع ، ويمكن للسندات أن تؤجل لحظة الهبوط ويمكن للدولار أن يؤجل لحظة التعزيز ، مما يؤكد الفكرة القائلة بأنه في كل مرة تفعل فيها أوروبا شيئًا توسعيًا ، فإن أمريكا تستجيب لذلك. عدوانية أكبر.
تحدثنا الأسبوع الماضي عن بدء التحوط من المحافظ. من الناحية الاستراتيجية ، يظل خيارًا عقلانيًا ، ولكن بعد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، نعود إلى السبورة ونعيد صياغة فكرتنا. نظرًا لأن المظلات باهظة الثمن ، فلا جدوى من شرائها مبكرًا. بدلاً من ذلك ، يمكنك قضاء الأشهر الثلاثة إلى الأربعة المقبلة في بيع مكالمات خارج نطاق المال قليلاً (بسعر أعلى من سعر الإضراب الحالي) على جزء من المحفظة. إذا تم إجراء المكالمات ، فسنظل ببيع الأسهم عند أعلى مستوى لها على الإطلاق ، وهو شيء لم يمت أحد بسببه.
سنستخدم الكنز المتراكم من بيع المكالمات الصيفية لشراء ما تبقى من المحفظة في نهاية العام. من اثنين لكل منهما. إما أن يتسارع النمو بشكل أكثر إقناعًا ، وبعد ذلك سيبدأ السوق في الشك في خط الاحتياطي الفيدرالي ويذهب ، كما هو معتاد ، من موقف مفرط في الرضا إلى موقف مشبوه (التحرك لأسفل). أو سيستمر النمو في كونه متواضعا ، وبعد ذلك سوف يسأل السوق عما إذا كان الأمر يستحق حقا دفع المزيد والمزيد للأسهم التي تنتج دائما نفس الدخل. لذلك في كلتا الحالتين ، ستبدأ المظلات في العمل. يقول الفرنسيون ، Après la pluie le beau temps ، وبعد الطقس الجيد المطر.
