كيف تعيش عيد الميلاد في سيدني أو بوينس آيرس أو جوهانسبرج؟ في بيت لحم في ليالي كانون الأول (ديسمبر) ، تنخفض درجة الحرارة إلى الصفر ، ولهذا السبب أدخل مسيحيو رومانيتاس عيد الميلاد بشكل طبيعي في التقليد الوثني لساتورناليا ، وهو عيد الشمس الذي لا يقهر والذي يتم الاحتفال به منذ العصر الحجري الحديث في منتصف الشتاء. من جانب المسيحيين ، كان هذا مثالًا رائعًا لما يسميه علماء الأنثروبولوجيا الانثقاف ، النقل غير الصادم لمحتوى جديد من خلال استغلال شكل حاوية موجودة مسبقًا.
لم يكن لدى الإنجليز والهولنديين والفرنسيين والإسبان والبرتغاليين الذين بدأوا في استعمار نصف الكرة الجنوبي في القرن السادس عشر ، باستثناء الآباء اليسوعيين ، نفس الحساسية الأنثروبولوجية. وهكذا تم نقل صقيع الإسطبل في بيت لحم حرفيا إلى أكثر فترات السنة حرارة تحت خط الاستواء. كانت قوة الإيمان ، وسحر الرواية المسيحية ، والحنين إلى الوطن الأم البعيد ، من شأنها التغلب على أي صعوبة.
حتى اليوم ، تحتفل بلدان نصف الكرة الجنوبي ذات التقاليد المسيحية وتختبر عيد الميلاد بطرق مماثلة لنا. قد يحدث تزيين شجرة التنوب مع مكيف الهواء ، والذهاب إلى قداس منتصف الليل في الهواء الطلق ، وتنظيم غداء عيد الميلاد على شكل نزهة بجوار المحيط ، لكن الطقوس والعادات لا تتغير. نتبادل الهدايا ونتناول الحلويات المستعملة ونبقى في المنزل بعيدًا عن العمل لبضعة أيام في سياق يشبه منتصف أغسطس. يبدو الأمر سرياليًا بالنسبة لنا ، لكنه يعمل على أي حال.
قبل ساعات قليلة ، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا الملاحة التي ستقوده لعبور خط الاستواء وتغيير نصف الكرة الأرضية. من البحار الدافئة للتوسع النقدي ، والتي ما زلنا نواصل السباحة فيها على أي حال ، سوف ننجرف ببطء نحو البحار المعتدلة. في يوم من الأيام سنصل إلى المياه القطبية الباردة مرة أخرى. وإذا كان عيد الميلاد الجنوبي يعيش على العقيدة والتقاليد ، وليس على الجليد والثلج ، فسيستمر ارتفاع الأسهم في الازدهار مع النمو حتى لو كان يفتقر ببطء إلى الحافز من مشتريات بنك الاحتياطي الفيدرالي للأوراق المالية.
من اليوم ، يتغير المسار ، لكن السياسة تظل توسعية. عندما تحدد ناقلة عملاقة متجهة جنوبًا انعطافًا شمالًا بمقدار 180 درجة ، تكون الحركة في U ، وليس V. وهذا يعني أنه في 6 ساعات التي يتم خلالها اجتياز النصف الأول من الدوران الطويل على شكل حرف U ، تصبح السفينة جنوبًا بشكل متزايد ، وليس شمال.
كانت القاعدة النقدية التي أنشأها بنك الاحتياطي الفيدرالي 900 مليار دولار قبل الأزمة. من عام 2009 حتى اليوم تضاعف أربع مرات ليصل إلى 3.6 تريليون دولار. بافتراض الافتراض الأكثر ترجيحًا ، وهو تخفيض قدره 10 مليارات دولار كل 45 يومًا (الفترة الفاصلة بين اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة) في توسع الأموال الأساسية ، فإن الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ستنمو في النهاية بمقدار نصف تريليون آخر منذ عام 2014 وستصل إلى 4.1 تريليون دولار. هذا دون الرغبة في حساب 900 مليار التي سيتم إنشاؤها من قبل بنك اليابان ، الذي قال إنه مستعد ، إذا لزم الأمر ، لزيادة خلق الأموال.
ومع ذلك ، في نهاية عام 2014 ، ستكون القاعدة النقدية العالمية أكبر بمقدار تريليون ونصف تريليون مما هي عليه اليوم. سيكون الأمر أكثر إذا أطلق البنك المركزي الأوروبي عملية Ltro جديدة. ليست هذه أرقامًا يجب الحداد عليها ، خاصة إذا أخذنا في الاعتبار تسارع النمو في جميع البلدان المتقدمة ، باستثناء اليابان مؤقتًا ، التي تلوح في أفق العام الجديد.
نعم ، لكن من يستطيع أن يؤكد لنا أن هذا التسارع سيحدث بالفعل؟ ما هي المعجزة التي يجب أن تضمنها بينما لم نشهد طوال هذه السنوات سوى نمو ضعيف أو ، في نصف أوروبا ، تدهور سريع؟
المعجزة تسمى الضرائب. سيكون عام 2014 هو العام الأول منذ عام 2010 الذي ستكون فيه السياسة المالية محايدة وليست مقيدة ، باستثناء اليابان. اعتاد المستهلكون على فرض ضرائب جديدة كل عام ، وسوف يحتفلون بالهدنة بمزيد من التفاؤل (أو أقل من التشاؤم في أوروبا). سوف ينمو الميل إلى الشراء ، وهناك بالفعل علامات واضحة في أمريكا وألمانيا. سيتم توظيف المزيد ، وسيكون للعمال في الولايات المتحدة قوة تفاوضية أكبر. سترتفع الأجور وسيبدأ التفاوت في الدخل (وليس عدم المساواة في الثروة) في التقلص ، كما هو الحال في المراحل الناضجة لدورة الأعمال التوسعية.
ارتفاع تكاليف العمالة سيحث الشركات عاجلاً أم آجلاً على الاستثمار في معدات جديدة. كانت الاستثمارات الإنتاجية واحدة من أكبر خيبات الأمل في العامين الماضيين ، ولكن هنا أيضًا ربما وصلنا إلى الحضيض. صناعة التعدين ، التي كانت تقليديًا مشترًا رئيسيًا للسلع والخدمات الرأسمالية ، أوشكت على الانتهاء من تقليص وكساد البيانات الإجمالية بهذه الطريقة. تزدهر الصناعات الأخرى. فكر فقط في الطائرات ، في الوقت الذي قررت فيه جميع الشركات أخيرًا تجديد أسطولها.
كالعادة ، حتى الأشياء الأكثر إيجابية لها جانب سلبي في مكان ما. في هذه الحالة هو هوامش الربح. إن دفع المزيد من أجل العمالة والإنفاق أكثر على المصنع والمخزون يقلل من نسبة الإيرادات التي يمكن توزيعها على المساهمين أو وضعها جانباً كنقد. الأمل الواقعي هو أن تنمو الإيرادات بشكل أسرع وأن الأرباح النهائية ، بالأرقام المطلقة إن لم يكن كنسبة مئوية ، ستظل أعلى.
بالإضافة إلى الهوامش ، يجب أيضًا مراقبة المضاعفات بجدية. سوف يميل توسعها ، الذي استمر لمدة أربع سنوات ، إلى التوقف مع انتقال السياسة النقدية من توسعية إلى محايدة ، وهي عملية ستستغرق وقتًا طويلاً. كم ثمن؟ سنة واحدة مع الأخذ في الاعتبار التدفقات (كما يفعل السوق) ، سنتان بالنظر إلى مخزون الأموال الأساسية ، كما تفعل البنوك المركزية.
على المدى القصير ، يعتبر رد الفعل الإيجابي من أسواق الأسهم لبداية التناقص أمرًا مشجعًا للغاية. هناك اختلافان مقارنة بشهر مايو ويونيو ، عندما تسبب مجرد الإعلان عن التناقص التدريجي المحتمل في ردود أفعال غير منظمة وبدء الانهيار في العالم الناشئ. الأول هو أنه لم يعد هناك تأثير مفاجئ ، بل على العكس ، هناك نوع من الراحة في نهاية حالة عدم اليقين. لقد تبدد جو جرين مايل الذي ساد الأسواق في الأيام الأخيرة. الاختلاف الثاني هو أن البيانات الكلية ، الحالية وقبل كل شيء المتوقعة ، أفضل بكثير اليوم من بيانات مايو ويونيو.
لذلك يبدو أن السوق قد ظهر مرة واحدة وإلى الأبد من شحمة الاعتماد السامة على بنك الاحتياطي الفيدرالي ، حيث تم استبدال السبات المخدر للتيسير الكمي بإدراك القدرة على القيام بذلك بمفرده. العالم هناك أقل رعبا. لم يعد هناك قتال في واشنطن. في أوروبا يطيع الجميع ألمانيا. في الصين ، يبدو أن الإدارة الجديدة قوية بشكل متزايد وموجهة نحو تعزيز النمو والسوق. سيتعين على اليابان اجتياز الاختبار الصعب المتمثل في زيادة ضريبة القيمة المضافة ، لكن آبي قوي في السرج وستنخفض الضرائب على الشركات اليابانية ، بينما سيساعد الين الضعيف بشكل متزايد في تحقيق الأرباح والقدرة التنافسية.
إنها نهاية العام ، وهي لحظة مواتية تقليديًا لبورصات الأوراق المالية. قريباً سيكون شهر يناير ، شهر إيجابي تاريخي آخر. في هذا الجو ، سيتم حث الكثيرين على الشراء. نصيحتنا لأولئك الذين تم تجهيزهم بالأسهم بشكل كاف ، هي علامة معاكسة. إنها مجرد تكتيكات ، ضع في اعتبارك. 2014 لديه كل ما يتطلبه الأمر ليغلق في الاتجاه الصعودي. ومع ذلك ، كما يلاحظ ديفيد بيانكو من دويتشه بنك ، من 1960 إلى اليوم ، كانت هناك ثلاث سنوات فقط لم تشهد السوق فيها تصحيحًا بنسبة تتراوح بين 5 و 10 في المائة.
في عام 2014 ، مع التناقص التدريجي على قدم وساق ، سيكون لأي خيبات أمل تأثير مزدوج. ناهيك عن الصدمات الخارجية (مثل ليبيا وفوكوشيما في عام 2011) ، والتي لم تعد تزعجنا لبعض الوقت ولكن لا يمكن استبعادها لهذا السبب. وبطبيعة الحال ، على أمل ألا يحدث شيء ، يمكننا تخصيص النصف الأول من شهر يناير لتكديس 5-10٪ من السيولة لإمكانية إنفاقها في وقت لاحق من العام.
سيؤدي التناقص التدريجي إلى إخراج بعض القوة من اليورو وإعادته إلى الدولار. سيكون أكثر تأثيرًا نفسيًا ، لأن المعدلات ستبقى عند الصفر في كل مكان. أما بالنسبة للدول الناشئة ، فسيتم عرضها بشكل دوري كبديل رخيص عن سوق الأسهم الأمريكية. ومع ذلك ، وكما يلاحظ فرانسوا تراهان من Cornerstone ، فإن الأداء النسبي لا تحركه المضاعفات ، بل السياسات الاقتصادية. حتى تتحسن هذه السياسات ، لا تتحرك البورصات. لهذا السبب نضيف أنه سيكون من المثير للاهتمام متابعة الانتخابات الهندية. قد يؤدي التغيير في الحكومة إلى ارتفاع قوي في الأسهم.
سيكون عام 2014 ممتعًا. أطيب التمنيات للجميع ونراكم في العام الجديد.
المرفقات: مقال مأخوذ من كايروس
