في Cernobbio هو الأزمة الصينية الخوف الأكبر بين رواد الأعمال الذين يجتمعون خلف أبواب مغلقة في اليوم الأول من ورش عمل أمبروسيتي. في الواقع ، فإن تباطؤ التنين يقلق 36,2٪ من المشاركين الذين تم استجوابهم في استطلاع مرتجل أثناء عمل المنتدى. 25,2٪ قلقون أكثر بشأن التباطؤ في بعض الأسواق الناشئة. إذا وضعت الأزمة الروسية الأوكرانية 15,8٪ في حالة تأهب ، فإن داعش والأصولية الإسلامية ، وأزمة الشرق الأوسط وحالة الطوارئ الخاصة بالمهاجرين تتوقف كل واحدة عن 10٪.
إلى جاكوب أ. فرنكل، رئيس JP Morgan Chase International ، والمحافظ السابق لبنك إسرائيل ، فإن الأزمة الصينية هي تصحيح بسبب الاختيار الدقيق لحكومة بكين ولا ينبغي أن يكون انهيار الأسواق دراماتيكيًا ، بل في بعض الحالات قد يكون كذلك. مرغوب فيه.
FIRSTonline - السيد Frenkel ، ما رأيك في الأزمة الصينية؟
فرنكل - خلقت التنمية في الصين العديد من التحديات. الأول يأتي من التباطؤ في الاقتصاد الحقيقي. والثاني من القطاع المالي الذي عانى من هبوط حاد في سوق الأسهم وهو تحدٍ منفصل عن الأول حتى لو كان مرتبطًا به. لقد نمت الصين بمعدل مذهل لسنوات عديدة ، لكن نموذج النمو كان غير متوازن ، وقادته الصادرات ، وكان المحرك هو الصادرات ، وفي كثير من الحالات تسبب في توترات دولية. لقد كان نموذجًا غير مستدام لأنه اعتمد كثيرًا على الطلب الأجنبي ومع العديد من نقاط الضعف. كان لابد من الاعتماد بشكل كبير على البلدان المنتجة للسلع الأساسية لشراء المواد الخام اللازمة للإنتاج. قررت الصين ، لأنه كان قرارًا ، تغيير نموذج النمو وتحويله نحو الطلب المحلي ، وتحويله من التصنيع إلى الخدمات. إن الاختيار الذي سيكون إيجابيًا على المدى الطويل ولكنه على المدى القصير يسبب التوتر. الآن تستورد الصين سلعًا أقل من بقية العالم وينتقل ذلك سلبًا إلى الأسواق الناشئة. وبسبب هذا شهدنا انخفاضًا في أسعار السلع الأساسية. إذا اعتقد المرء أن هذا التغيير إيجابي على المدى الطويل ، فيجب تفسير تكلفة الانتقال على أنها تكلفة تعديل وليست أزمة. ولكن حتى البلدان المنتجة للسلع الأساسية يجب أن تتعلم كيف يكون لديها اقتصاد أكثر تنوعًا. إنهم يدركون ذلك لكنهم بالتأكيد ليسوا سعداء به. الاتجاه واضح.
FIRSTonline - هل لا يزال بإمكاننا المراهنة على قوة بكين؟
فرنكل - في غضون 3-4 سنوات ، ستفعل الصين أفضل بكثير من منتجي السلع الأساسية. السبب في أن الصين ستظل عملاقة على المدى المتوسط هو التركيبة السكانية والتحضر لعدد كبير من السكان الذين يعيشون في الريف والذين سينتقلون نحو المدن. هذا هو محرك النمو. القياس يهم.
FIRSTonline - ماذا عن القطاع المالي؟
فرنكل - التحدي الثاني يأتي من القطاع المالي الذي يشهد تصحيحا هائلا حصل على مراحل. لقد أتينا في الأصل من ارتفاع مبالغ فيه في سوق الأسهم ، وهو أمر غير منطقي تمامًا ، فقد ارتفع معدل الربح / الخسارة في الصين بشكل كبير وكان غير متوافق مع بقية العالم. كانت زيادة الأرباح صعبة ، لذا انخفضت الأسعار. عندما بدأ الاقتصاد في التحول نحو الخدمات ، انهار قطاعا الطاقة والأسمنت. العديد من الأسهم المدرجة كانت من هذه القطاعات. وقد تسبب هذا في حالة من الذعر وحاولت الحكومة مواجهته لكنها لم تنجح. لذا تضمنت المرحلة الأولى من التصحيح تعديلًا لم يتم فهمه بالكامل.
FIRSTonline - ثم ماذا حدث؟
فرنكل - المرحلة الثانية ، بعد التعديل الذي أسيء فهمه ، هي بالتحديد مرحلة الذعر. الذي انتشر دوليا. أنا شخصياً أعتقد أن هذه العملية هي تصحيح ، ومن الواضح أنها انتقال إلى منطقة جديدة ، لكن يجب معالجتها. ومع ذلك ، يجب أن يوضع في الاعتبار أن سوق الأسهم الصينية ليست مرآة للاقتصاد الصيني. الاقتصاد الصيني أكبر بكثير وأكثر تنوعًا من السوق المالية. يجب أن نفهم أن التصحيحات حتى لو كانت مؤلمة في بعض الحالات ليست غير مرغوب فيها. ويجب على الحكومات التخفيف من حدتها ولكن لا تحاول معارضتها بشكل جماعي.
FIRSTonline - ما الذي يمكن توقعه على جبهة سعر الفائدة الفيدرالية؟
فرنكل - أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه أنه يريد تطبيع وضع سعر الفائدة وأنه سيفعل ذلك في سلسلة من الخطوات الصغيرة جدًا والمدروسة حتى لا يزعزع النظام. سيبدأ عندما يقتنع بأن الظروف الطبيعية موجودة: النمو وسوق العمل والتضخم. على الجبهات الثلاث ، فإن الاحتياطي الفيدرالي قريب جدًا من الظروف العادية.
والبيانات المنشورة اليوم (طبعة الأمس) لا تغير السيناريو. لا أعتقد أنه من المثير للاهتمام معرفة ما إذا كان سيكون في سبتمبر أو أكتوبر أو نوفمبر. في غضون عامين ، سيبدأ التطبيع. يجب ألا نبالغ في الدراما إذا كانت في سبتمبر أو أكتوبر. أعتقد أنه بعد أيام قليلة من الارتباك ، سينظر السوق إلى قرار الاحتياطي الفيدرالي على أنه إيجابي لأنه يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يرى النمو على أنه قوي.
FIRSTonline - يعتقد البعض أن التحركات الأخيرة التي اتخذتها الحكومة الصينية على اليوان مرتبطة بشكل أكبر بتشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل أكثر من ارتباطها بقضية النمو.
فرنكل - لا أحد يتحدث عن ارتفاع كبير في سعر الفائدة ، نحن نتحدث عن 0,25 نقطة أساس كحد أقصى في كل مرة. لذلك لا يمكن أن يبرر هذا التحرك على اليوان ، إنها مسألة حجم ، ولا يوجد تطابق بين الحركتين. يرتبط قرار العملة الصيني أكثر بموضوع النمو والقطاع المالي. تطمح الصين إلى الحصول على يوان ذو أهمية دولية. إذا كنت تريد أن تكون العملة عالمية ، فعليك السماح لها بأن تكون مدفوعة بقوى السوق. قررت الصين السماح بقدر أكبر من المرونة ولكن كان عليها تعديل اللقطة وكان هناك توقف وانطلق مما زاد من حالة عدم اليقين. لكن لا تقلق ، فهذا جزء من الإصلاح.
