تميز عام 2018 باختلاف الاقتصاد الكلي لصالح الولايات المتحدة الأمريكية ، وتدهور تقييم الأصول المالية (معدلات أعلى ، وانتشار ائتماني أوسع ، وانخفاض مضاعفات الأسهم). تدهور المشاعر مرتبطة ، من بين أمور أخرى ، بزيادة عدم اليقين السياسي (التعريفات الجمركية ، إيطاليا ، خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي). هذا هو رأي Fideuram Investimenti SGR ، من مجموعة Intesa Sanpaolo ، في عرض توقعاتها لعام 2019. وفقًا للتحليل ، ساعدت السياسة النقدية الأقل استيعابًا والجاذبية التي تمارسها أسعار الفائدة الأمريكية قصيرة الأجل فوق 2 ٪ في تشديد الأوضاع المالية وتقوية الدولار ، والضغط على البلدان الناشئة ، وفي نهاية المطاف على الأداء السلبي لمعظم الأصول المالية.
هل من المحتمل أن تمتد هذه الظروف إلى عام 2019؟ هل ستظل سنة سيئة للأسواق العالمية؟ "لا نعتقد - يكتب فيديورام - أن عام 2019 سيكون عامًا من العوائد الرائعة ، لكن الظروف موجودة لتكون أفضل من 2018". العناصر الأكثر صلة التي يمكن من خلالها تحديد السيناريو المرجعي ووضع سياق للمخاطر ووضع المحافظ هي:
1) تطورات العلاقة بين الولايات المتحدة والصين ، وخاصة فيما يتعلق بالتعريفات الجمركية على التجارة الدولية.
2) المسافة إلى فترة الركود التالية.
3) تطور السياسة النقدية الأمريكية (هل سيواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة أم أنه سيشير إلى توقف مؤقت؟).
على الرغم من الفتحات الأخيرة ، لا تزال قضية الرسوم الجمركية بين الولايات المتحدة والصين مفتوحة. إن وقوع حرب تجارية سيؤثر سلبًا على سلسلة التوريد وأرباح الشركات ، والتي يمكن أن يكون نموها في هذه الحالة سلبًا ويزيد من خطر حدوث ركود. "ومع ذلك - تستمر التوقعات - فإننا نحافظ على تفاؤل معتدل بشأن التوصل إلى اتفاق ، والذي ينبع من حافز الأطراف للعمل معًا من أجل تجنب مخاطر الانكماش الدوري في عام 2020 ، وهو عام الانتخابات بالنسبة للولايات المتحدة، وتمكين استقرار الاقتصاد الصيني ، وفي النهاية توازنه السياسي. لا نتوقع ركودًا وشيكًا ، لكن الاقتصاد العالمي يتباطأ تدريجياً إلى مستويات قريبة من النمو المحتمل. ومع انخفاض نتائج انتخابات التجديد النصفي في الولايات المتحدة من احتمالية إجراء حافز مالي ثانٍ ، من المفترض أن يظل الأداء الكلي للولايات المتحدة مستقرًا في الجزء الأول من العام ثم ينخفض في النصف الثاني ".
سيواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة مدعومًا بزخم سوق العمل الذي لا يزال مواتياً ، ولكن عند نقطة معينة يمكن أن يتوقف ، أو على الأقل يتباطأ ، مع الأخذ في الاعتبار التباطؤ الدوري وهدف الحفاظ على سياسة محايدة إلى حد كبير السلوك كما صرح مؤخرًا مسؤولي البنك المركزي. في ظل وجود قضايا سياسية لم يتم حلها بعد (التعريفات الجمركية ، ولكن أيضًا خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، إيطاليا) يظل الدولار جذابًا على المدى القصيرولكن على المدى الطويل ، فإن احتمالية الاتجاه الصعودي للعملة الأمريكية محدودة بدرجة أكبر. في هذا السيناريو ، سيجد ارتفاع الأسعار الحقيقية حدًا لا ينبغي أن يكون أعلى بكثير من المستوى الحالي ، مع ما يترتب على ذلك من ضغط هبوطي أقل على مضاعفات الأسهم والأسواق الناشئة.
كتب فيديورام: "مع المضاعفات التي صححت الكثير والأرباح التي من المتوقع أن تنمو بنحو 7-8٪ على مستوى العالم ، حوالي النصف مقارنة بعام 2018 ، ما زلنا نحافظ على موقف بناء تجاه الأسهم". يجب تقليل الاختلاف في ربحية الشركات بين الولايات المتحدة وأوروبا إلى حد كبير ، وبالتالي يجب أن يكون الأداء النسبي لأسواق الأوراق المالية المعنية أكثر انسجامًا. ولكن من أجل الأداء المتفوق الدائم ، تحتاج أوروبا إلى معدلات أساسية أعلى من شأنها أن تفيد القطاع المالي ، ولكنها لا تمثل السيناريو المرجعي بعد. على النقيض من ذلك ، عانت الأصول الناشئة بشكل كبير تدهور الأوضاع المالية والتباطؤ في الصين، ولكن في حين أن عدم اليقين المتعلق بالتعريفة لا يزال قائماً ، فإن توقع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأقل تشددًا قد يساعد في تخفيف الضغط.
مع تضمين التقييمات بالفعل تدهورًا معينًا في الأساسيات ، يشير تطور السياق إلى تحديد موقع في أهم منطقة ناشئة خلال عام 2019 (ولكن لا يزال سابقًا لأوانه في هذه المرحلة). ولكن في سياق دوري يتباطأ تدريجيًا ، يتسم بعدم اليقين السياسي وتقلب الأصول الخطرة ، "لقد قمنا بزيادة وزن السندات الحكومية ، وخاصة في الولايات المتحدة الأمريكية ولكن جزئيًا أيضًا في أوروبا. تتداول وزارة الخزانة بما يتماشى مع الأساسيات ، في حين أن سندات الدول الأوروبية الأساسية لا تزال تبدو باهظة الثمن وتتضمن قسط تأمين بسبب زيادة المخاطر السياسية ". تقدم الأجهزة الطرفية ، مهما كانت متقلبة ، مكافأة أعلى. على الرغم من أن المكون الحكومي ليس له عائد متوقع سخي بشكل خاص ، إلا أنه يحتفظ بعلاقة سلبية مع الأسهم ، بحيث تبدو السندات الحكومية عالية الجودة عنصرًا مهمًا في تنويع مخاطر حقوق الملكية. "نحن نقلل من قيمة ائتمان الشركات حيث تكون التقييمات باهظة الثمن ونعتقد أن توسيع فروق الأسعار يمكن أن يستمر. من الناحية النسبية ، نحن نفضل سندات الأسواق الناشئة "، تختتم الملاحظة.
أحدث منتج فيديورام
في غضون ذلك ، وبعد شهرين ، تم إغلاق طرح صندوق Fideuram للاستثمارات البديلة - Mercati Privati Globali. أول صندوق أسواق خاص متعدد الأصول (الأسهم الخاصة والدين الخاص والبنية التحتية والعقارات) بحد وصول يبلغ 100 ألف يورو مخصص للعملاء غير المحترفين. هذا هو الحل الثالث ضمن منصة Fideuram للاستثمارات البديلة (FAI) التابعة لشركة Fideuram Investimenti SGR ، والتي تم إنشاؤها للسماح بالوصول إلى الاقتصاد الحقيقي من خلال الاستثمارات في الشركات غير الموجودة في الأسواق المدرجة والقادرة على خلق قيمة بمرور الوقت.
من 5 أكتوبر إلى 14 ديسمبر 2018 ، وضعت الشبكات الثلاث للقسم الخاص في Intesa Sanpaolo (Fideuram و Intesa Sanpaolo Private Banking و Sanpaolo Invest) 384 مليون يورو. اشترك في الصندوق أكثر من 2.800 عميل، مقابل مبلغ متوسط يبلغ حوالي 136 ألف يورو. Fideuram Alternative Investments - Mercati Privati Globali هو صندوق يستثمر في شركات غير مدرجة ، مع Ebitda يتراوح بين 50 و 150 مليون ويشكل مصدرًا بديلاً مهمًا لتنويع المحفظة من خلال التعرض الأقل للتقلبات قصيرة الأجل وإمكانية الأفضل فرص الأسواق الخاصة.
فابيو كوبيلي ، المدير العام المشارك لـ Fideuram - Intesa Sanpaolo Private Banking، أعلن: "من خلال صندوق FAI ، قدمنا ، لأول مرة ، حلولنا الاستثمارية لعملائنا من القطاع الخاص والأثرياء في الأسهم الخاصة والديون الخاصة ، وهي مخصصة تقليديًا لعالم المؤسسات. كانت الاستجابة إيجابية للغاية: في حوالي شهرين جمعنا أكثر من 2 مليون يورو. يتمتع الاستثمار في الأدوات المالية غير المدرجة ، في هذه الفترة المعقدة ، بميزة التخفيف من التقلبات والتنويع ، بعناية وبصيرة ، تجاه الأصول الأقل ارتباطًا بالأسواق المدرجة ، دون التخلي عن عائد كبير ، مع وجود مخاطر مقبولة على متوسط / طويل - الإطار الزمني. هذا هو الملف الشخصي الذي اخترناه لسلة المنتجات البديلة ، وهي حداثة - تستنتج كوبلي - سيكون لها تأثير مهم على الاقتصاد الحقيقي وتوضح أن العملاء قد يكونون على استعداد لقبول آفاق زمنية أطول في مواجهة جودة عالية جدًا ".
