في 23 آب (أغسطس) الماضي ، طرح خبير اقتصادي شاب مثل فرانشيسكو مارشيوني من جامعة البوليتكنيك في مارس اقتراحًا مثيرًا للاهتمام على موقع FIRSTonline: وهو "تفريغ" الديون العامة للدول الأوروبية المعرضة للهجوم بآلية تسمح ، في نواياه ، ضغوط المضاربة. ولتبسيط الفكرة ، تتمثل الفكرة في تطبيق ما يسمى بآلية "الامتياز" على السندات السيادية للبلدان الأوروبية التي تمر بأزمة ، وهي بالفعل العمود الفقري للتمويل المهيكل المبني أيضًا على الرهون العقارية عالية المخاطر.
يقترح مارشيوني تقسيم السندات المعنية إلى ثلاث شرائح مختلفة: الشريحة الخضراء ستشمل الجزء الأكثر "أمانًا" من الدين ، أي مع احتمال كبير للوفاء ؛ على الطرف المقابل ، ستشمل الشريحة الحمراء الجزء الأكثر خطورة من الدين ، مع احتمال كبير للتخلف عن السداد ؛ في المنتصف ستكون الشريحة الصفراء ، مع احتمال متوسط للتخلف عن السداد. سيتم بعد ذلك تحويل هذه الشرائح إلى صندوق الإنقاذ. وفقًا لمقدم الطلب ، فإن الخوف من فقدان السمعة من شأنه أن يدفع الممثلين إلى التمييز الحقيقي بين الشرائح المختلفة ، دون محاولة منح اللون الأحمر كما لو كان أصفر أو أصفر كما لو كان أبيض.
من الناحية النظرية ، فإن الاقتراح له مزاياه: XNUMX) يمكن للمستثمرين اختيار ملف تعريف المخاطر والعائد المطلوب ؛ XNUMX) ستصبح مخاطر التخلف عن السداد أكثر تعقيدًا ، مما يسمح بتسعير أكثر صحة. وسيكون هذا مهمًا للغاية لأنه سيدفع الأسواق إلى عدم تجميع كل شيء معًا ، وربما تثبيط تأثيرات القطيع التي يمكن أن تفرض عقوبات باهظة في مراحل المضاربة مثل المرحلة الحالية. أخيرًا ، ستسمح الآلية للدول الأوروبية الفاضلة - التي يجب أن تمنح الصندوق الذي تم إنقاذه الضمانات المهمة - بالحصول على تقدير مسبق أكثر دقة للتكاليف المتكبدة.
في الممارسة العملية ، ومع ذلك ، قد تكون جدوى الاقتراح صعبة. أولاً ، آلية السمعة صالحة فقط في الألعاب المتكررة والهجوم الذي بدأ من اليونان وانتشر بالعدوى إلى PIIGS الأخرى ، حتى الوصول إلى فرنسا ، هو حالة واحدة - إما أن يتم حفظ Euroland بالكامل أو ينهار - وليس سلسلة من الهجمات التي تفصل بينها سنوات. ثانيًا ، لكي تنجح الآلية ، تتطلب قبول التخلف عن السداد الانتقائي ، لكن البنك المركزي الأوروبي قد أعرب بالفعل عن رفضه الواضح في حالة اليونان. ثالثًا ، هناك مشكلة توقيت: يتطلب إنشاء هذه المنتجات المالية المهيكلة معرفة وممارسات وبنى تحتية قانونية وتجارية مطبقة حتى الآن على المخاطر الخاصة وليس على المخاطر السيادية.
في رأيي ، يمكن التغلب على الجوانب الإشكالية ، على الرغم من أهميتها ، مرة أخرى ، إذا كانت هناك إرادة سياسية. ويمكن للاقتراحات الجيدة أن تساعد في نقل النقاش من رمال متحركة إلى أرضية أكثر صلابة لبناء توافق في الآراء. لذلك ، من المناسب أن يتم التفكير بجدية في اقتراح فرانشيسكو مارشيوني. تعمل الأفكار أحيانًا معجزات عن طريق تحريك الصخور برافعات بسيطة لا تستطيع أي عضلة رفعها. وبعد كل شيء ، قبل ألفي عام قال "أولئك الذين جرحوا بحد السيف هلكوا بحد السيف" ومن يدري أن النظام المالي المبتكر اليوم قد لا يكون هو الحل لنزع فتيل المضاربة المالية التي تهدد بقتل اليورو؟
