الاقتصاد والحرب: الصراع بين روسيا وأوكرانيا يدفعنا إلى حافة الركود التضخمي

مؤشرات حقيقية

"اللهم أنقذنا من الطاعون والجوع والحرب". في هذه سنوات مروعة، من البجعات السوداء التي تلاحق بعضها البعض ، يتردد صدى استحضار القرون الوسطى. نتمنى لو كانت ميتافيرس أو لعبة فيديو. بدلاً من ذلك ، يعيدون انفجارات القنابل و "الكذبة القديمة" ، كما سماها ويلفريد أوين ، بواسطة هوراس: dulce et decorum est pro patria mori.

La حرب أبراج على مصائب أخرى. كلاهما من وجهة نظر أخلاقية ، ولهذا السبب وضعه البابا فرانسيس في المقام الأول في أسباب المعاناة. كلاهما من الناحية الاقتصادية.

في الواقع، إنه يؤثر على الاقتصاد في العديد من الأجزاء الحيوية. أولاً وقبل كل شيء ، يقاطع التجارة بين البلدان: في النظام المعاصر لسلاسل التوريد الدولية ، يكون ثلثا التجارة في المنتجات شبه المصنعة ، وتتخذ بعض الدول أهمية أكبر بكثير من وزنها في التجارة العالمية أو الإنتاج ؛ لأنها توفر المدخلات التي بدونها يتم حظر الأنشطة بالكامل ، مع تأثيرات متتالية على الآخرين.

ثانيًا ، ينتشر شك، العدو الأول للاستثمار ، وانعدام الثقة ، مما يثبط إنفاق الأسرة. لا يمكن للمرء أن يظل غير مبالٍ عندما يلاحظ المرء ، في العالم المترابط ، القتل والدمار. مرة أخرى ، يزيد من تكلفة مواد خام، الغذائية وغير الغذائية ، مع انخفاض حتمي في القوة الشرائية للمستهلكين وربحية الشركات. هذا صحيح بشكل خاص عندما تشارك البلدان التي تزود الكثير من إمدادات الكواكب من سلع الطاقة ، والقمح والذرة….

أخيرًا ، ولكن أولاً في الأهمية ، هناك القضاء على أو تشويه الناس، على الجبهتين (على أي حال "الإخوة" ، كما يسميهم Ungaretti ، باسمهم الحقيقي). لأنه بالنظر إلى ما وراء قدسية الحياة ، فإن الناس كذلك المحرك الأساسي للنمو.

لتقييم العواقب الاقتصادية للحرب التي اندلعت من قبل روسيا يجب وضع كل هذه العناصر في المرجل. ومع ذلك ، ما زلنا لا نعرف الجرعة ، لأنها تتوقف على مصير النزاع المسلح ومدته ومداه. ومما ستكون عليه شروط السلام. الايدى ليس لديهم مهارات استراتيجية عسكرية ، لكن يمكنهم تحديد واحدة سيناريو، مع وجود تهديد في الخلفية.

التهديد له اسم على الأقل سيء مثل معناه: التضخم المصحوب بركود اقتصادي. أي عدم وجود نمو اقتصادي (ركود) مصحوب بارتفاع التكاليف والأسعار (التضخم).

بدلاً من ذلك ، يتوقف السيناريو على ركيزتين: الحرب لا تدوم طويلاً ومحدودة ، في حين أن عقوبات لروسيا بقوا. هناك مدة إنه مهم للتأثير على قرارات الثقة والإنفاق: فكلما كان أقصر ، زاد الإنفاق التقديري. من ناحية أخرى ، لن يتم رفع العقوبات بسهولة ، لأنها مفيدة أيضًا الحد من طموحات القوة العالمية لاقتصاد صغير وفقير (نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي في فترة ما قبل الجائحة ، ثلثا الإيطالي ، في تعادل القوة الشرائية ، وثلث الناتج الإيطالي بأسعار الصرف الحالية - باستخدام ، بشكل خيري ، سعر صرف روبل قبل الحرب).

السؤال الرئيسي الآخر هو إلى أين سيذهبون النفط والغاز الروسي (تجاهل ، من أجل البساطة ، السلع الأخرى) ، بالنظر إلى أن الولايات المتحدة والمملكة المتحدة قد حظرتا مشترياتهما ويريد الاتحاد الأوروبي تجهيز نفسه لفعل الشيء نفسه. بالكاد سيتم إبقائهم تحت الأرض ، لأنه روسيا بحاجة إلى الإيرادات من بيعها ، حيث أن 75٪ مما تستهلكه العائلات مستورد. هناك الصين لقد وضعت نفسها سياسيا لشرائها. هذا يعني أنه ستكون هناك عمليات تحويل من بلد إلى آخر ، مع زيادة في التكاليف اللوجستية ، لكن لن يكون هناك حظر ، كما حدث في 1973-74 ، عندما تضاعفت تكلفة البرميل أربع مرات وكان الناس يتنقلون على الأقدام يوم الأحد. لذلك ، ستعود عروض الأسعار لتعكس ظروف الطلب (الزيادة) والعرض (الذي تم كبحه أوبك +) ، أكثر من الخوف من المجهول الذي تسببت فيه الحرب.

ومع ذلك ، فإن الحرب ، مثل الوباء ، قد سرعت من التحولات نحو الكهرباء الرقمية ونحو مصادر الطاقة المتجددة. لذلك الاستثمارات في تلك الاتجاهات ، العامة والخاصة ، سوف تزداد.

  ولكن في ظلام العقل ، هناك بعض لمحات من الضوء تختلف عن تلك التي في الصواريخ والقنابل. الأول هو مدى استجابة قرارات السياسة ، أيضًا في أوروبا. إذا لم يكن هناك شيء آخر ، فإن الأزمة المالية أولاً ثم الوباء دربت ردود أفعال صانعي القرار ؛ بحيث يتم سحب التيسير النقدي بشكل أبطأ وسيتم إطلاق تدابير الميزانية لدعم الإنتاج. اللمحة الثانية هي انخفاض عدد الإصابات ، مما سيساعد في تخفيف الإجراءات الصحية التقييدية. الثالث هو صلابة الانتعاش في بداية عام 2022.

 في الواقع ، بعد الصعوبات الكبيرة في يناير ، بسبب عودة الفيروس قبل وأثناء عطلة عيد الميلاد ، في فبراير مؤشرات الإنتاج والأوامر PMI (وعد الإنتاج في المستقبل) يعود إلى الارتفاع. خاصة في قطاع التعليم العالي.

التضخم

البنزين على النار. ارتفاع الأسعار مواد خام رفعت درجة حرارة ارتفاع التكاليف (تفاقمت بسببضعف اليورو مقابل الدولار). وكانت زيادة عامة ، لأن روسيا وأوكرانيا موردان رئيسيان للسلع. كانت الزيادة في التكاليف مكثفة بالفعل قبل الغزو الروسي وغذت قوائم المنتجين وأسعار المستهلكين. بالنسبة لأسعار الغاز والنفط ، يبدو أن عدم التوازن الضمني بين العرض والطلب اليوم لا يرجع إلى حد كبير إلى انخفاض تدفقات العرض المادي ولكن بسبب المخاوف من القيود المستقبلية من ناحية ، والمشتريات الاحترازية (وضع التبن في المزرعة) من جهات أخرى. .

تفاضل الزيادة في الانتقال من أسعار المواد الخام إلى أسعار المنتجين وأسعار التجزئة يتم تفسيره بعاملين: تكاليف العمالة والمنافسة. فقط في الولايات المتحدة الأميركية تكاليف العمالة آخذة في الارتفاع بوتيرة سريعة ، وهي الأعلى منذ بداية الألفية. ولكن حتى هناك ، صافية الإنتاجية ، تقل الديناميكيات كثيرًا ، على الرغم من أنها لا تزال أعلى من هدف التضخم الفيدرالي. على العكس من ذلك ، فيمنطقة اليورو زيادة أجور يتخللها تجديد العقد ولا تزال منخفضة حتى الآن. من ناحية أخرى ، فإن تآكل الأجور الحقيقية هو الطريقة التي يتم من خلالها دفع فواتير الطاقة والغذاء الرئيسية لمنتجي المواد الخام (dura lex sed lex). طريقة انكماشي، بمعنى أنه يقلل من القوة الشرائية والطلب ، بما في ذلك العمالة.

La منافسة إنه يعمل عن طريق حرمان الشركات من القدرة على تحديد الأسعار النهائية على أساس تكاليفها ، أي أنه يقلل من هامش الربح. كلما تقدمت في العمليات النهائية ، قلت القوة لديك ، في وجود المستهلكين الذين يتعين عليهم الآن أن يكونوا أكثر حرصًا بشأن كيفية إنفاقهم. أقل هوامش يساوي تآكل الحافة، وهذا أيضًا انكماش ، لأنه يقلل من ملاءمة الاستثمار.

تتكشف المنافسة من خلال المنافسة الدولية (العولمة) وبين العمليات والمنتجات (ابتكار). في المقام الأول ، أدت الحرب إلى إخراج المنتجين الروس الأوكرانيين للمنتجات شبه المصنعة (مثل الصلب) من السوق ؛ لكن هذا القليل من العزاء. من ناحية أخرى ، سيحصل الابتكار على دفعة إضافية من ضرورة وراحة شحذ براعة المرء لتوفير الوقود الأحفوري وابتكار أشياء جديدة هم يعجبهم[LP1] .

الأسعار والعملات

ننظر الآن إلى "وظيفة رد الفعل" السياسات الاقتصادية والحكومات والبنوك المركزية. قبل حرب "البجعة السوداء" توجهنا نحو تطبيع: معدلات ترتفع ببطء ، أقل من Qe ، بينما كان أصحاب التفكير الصحيح ينظرون بقلق إلى أوزان أخف للعجز والديون العامة. لكن التطبيع يمكن أن ينتظر وسيصاب أصحاب التفكير الصحيح (مرة أخرى) بخيبة أمل. الزيادة القادمة بمقدار ربع نقطة في المعدل الإرشادي لـ بنك الاحتياطي الفيدرالي إنها رمزية. مكان آخر سوف يكون المرء حريصًا على عدم تنفيذ القيود النقديةالتي من شأنها أن تكون كالملح على الجروح ، لا سيما أنها تتزايد مع هبوط أسعار الأسهم تكلفة رأس المال السهمي. أنا الأسواق لدينا [LP2] سبق التفكير فيه ، ومقارنة بمستويات ما قبل الحرب ، لم يضغطوا أكثر على i معدلات طويلة، مما يدل على أنهم مهتمون بالركود أكثر من اهتمامهم بالتضخم. ال سبريد BTp / Bund يتبع نصًا معروفًا: يرتفع عندما ترتفع الأسعار وتنخفض عندما تنخفض.

إلى سياسات الميزانيةهذه يمكنهم فقط التوجه نحو الدعم إلى الاقتصاد ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى عوامل الاستقرار التلقائية (ضرائب أقل والمزيد من دعم الدخل) وجزئيًا بسبب التدابير التقديرية لمقارنة الزيادة في أسعار الطاقة. خاصة في حالة أسوأ السيناريوهات (روسيا تخفض الغاز والنفط) ، ستكون الموازنات العامة قادرة على التدخل في هائل الإعانات [LP3] (أو التخفيضات الضريبية على منتجات الطاقة). وبالتأكيد ، في هذه الحالة ، يجب أن يرافقهم تدابير ادخار صارمة، حتى أيام "الأحد سيرًا على الأقدام" الشهيرة منذ ما يقرب من نصف قرن (أزمة النفط الأولى). من المثير للسخرية الاعتقاد بأنه من قبل ، في خضم الوباء ، لم نتمكن من مغادرة المنزل تقريبًا ، بينما الآن ، بسبب روسيا ، في أسوأ الحالات ، قد نتمكن من مغادرة المنزل ولكن قد يتم حرماننا من الخروج من المنزل. المدينة…

أعادت الحرب في أوكرانيا الأموال إلى i السلع المأوى. استغرق الأمر حربًا في أوروبا لإرسالالذهب نحو 2000 (دولار / أونصة) ، و دولار - دائمًا ملاذ آمن عندما يتكاثف ضباب الحرب- تعززت بشدة مقابل اليورو. هناك من قاموا بعمل أفضل من الدولار: إنه دولار استرالي التي اكتسبت الجميع ، سواء من حيث المسافة الجغرافية من الصراع ، وقبل كل شيء ، لمكانة أستراليا كمنتج رئيسي للمواد الخام.

I مركاتي أزيوناري، كما ذكر ، أنا مشترك الرجفان، ومساراتهم ، في الواقع ، قطار الملاهي. على المدى القصير ، سوف يسيرون جنبًا إلى جنب مع الأخبار الجيدة أو السيئة للحرب. لكن ، من منظور طويل الأجل ، فإنها تظل - لقد كنا نكررها لبعض الوقت - أ مكان مميز لمحافظ المستثمرين.

---

 [LP1]سيبولا يكتب "أعجبني"

 [LP2]يبدو لي أنهم "أعادوا التفكير" في ذلك

 [LP3]إذا كانت هذه زيادات دائمة ، فالإعانات قليلة الفائدة ، ألا تعتقد ذلك؟