بعد أن وصلت القمم العام الماضي ، كثير مواد خام قاموا بالتسجيل الآن هبوط الأسعار، لتكوين سيناريو "صدمة معاكسة" تقريبًا مقارنةً بالعامين الماضيين. يكتبها البحث المرجع في أحدث إصدار ، ويوضح أن هذه التخفيضات كانت مفضلة قبل كل شيء من خلال التحسن في ظروف سوق الطاقة الأوروبية ، ولكن أيضًا من خلال الضعف النسبي للصناعة في جميع أنحاء العالم ، وقبل كل شيء انتعاش النشاط الصناعي في الدول الآسيوية ، بعد إعادة فتح في الاقتصاد الصيني ، أقل كثافة مما كان متوقعا.
هذا هو تغيير سريع للغاية ، والذي يعدل شروط التبادل التجاري بين الدول، لصالح مستوردي المواد الخام ، ومن بين القطاعات الإنتاجية ، مع خفض تكاليف الإنتاج في قطاعات التصنيع التي تحتوي على نسبة أعلى من المواد الخام.
La إعادة توزيع الدخل من البلدان المنتجة إلى البلدان المستوردة للسلع الأساسية ، كما أن لها آثار تحول الطلب ، مع عواقب إيجابية على نمو هذا الأخير. علاوة على ذلك ، قد يساعد التباطؤ في أسعار المواد الخام على تخفيف حدة التوترات على الأسعار ، وبالتالي السماح للبنوك المركزية بوقف سلسلة الزيادات التي تم تنفيذها في الأشهر الأخيرة لتخفيف الضغوط التضخمية. بشكل عام ، وفقًا لباحثي المرجع ، يمكن أن تمتد التأثيرات الإيجابية ، التي يجب أن تتعلق في البداية بجانب العرض ، بشكل تدريجي إلى جانب الطلب.
لكنه سيكون اتجاهًا غير مؤكد: المخاطر المرتبطة بتطور السيناريو في الواقع لا تزال قائمة أوكرانيا، وإمكانية حدوث موجات جديدة من الوباء. علاوة على ذلك ، لبضع سنوات ، كان المسار الذي بدأ لتوه من انتقال الطاقة سيؤدي إلى عدم الاستقرار في كل من العرض والطلب على الطاقة ، بالنظر إلى التغيير في مزيج المصادر والابتكارات التكنولوجية المرتبطة بها. قد يؤدي هذا إلى لحظات من عدم التوازن وعدم استقرار الأسعار في أسواق الطاقة ، مع تداعيات أيضًا على السلع غير المتعلقة بالطاقة.
الطلب على السلع لا يزال ضعيفا
La انتعاش الاقتصاد الصينيبعد التخلي عن استراتيجية "صفر كوفيد" ، كان أقل ديناميكية مما كان متوقعًا. ولكن كما حدث في الاقتصادات الغربية ، فإن عمليات إعادة الافتتاح في الصين تنشط قبل كل شيء قطاعات الخدمات. على وجه الخصوص ، سجلت بكين انتعاشًا في الصادرات ، ولكن ليس في الواردات. علاوة على ذلك ، فإن الطلب على السلع من الاقتصادات المتقدمة يتباطأ في أعقاب ضعف الواردات الأمريكية. تشير العلامات العامة لانخفاض المعروض من الائتمان - خاصة في الولايات المتحدة ، ولكن أيضًا في الاقتصادات الأخرى - إلى مرحلة هادئة نسبيًا لمختلف القطاعات التي تستخدم المواد الخام ، وقبل كل شيء البناء ، ومنتجي السلع الاستهلاكية المعمرة.
أسعار السلع الأساسية تنخفض
تماشياً مع ديناميكيات نهاية عام 2022 ، تواصل أسعار السلع مرحلة التخفيض عن المستويات الشاذة المسجلة في الجزء الأول من عام 2022. أولاً وقبل كل شيء ، تحسنت الصورة من جانب المواد الخام للطاقة. في سوق النفط ، الكميات المستخرجة تقارب مستويات ما قبل كوفيد في الأشهر الأولى من عام 2023 ، مما أدى إلى استقرار مخزونات نفط بعد فترة طويلة من الانكماش. أهم جانب في اتجاهات سوق الطاقة هو انكماش أسعار الطاقة الغاز في الأسواق الأوروبية. أوروبا ، التي دفعت ثمناً باهظاً للعواقب الاقتصادية للحرب في أوكرانيا ، تسجل الآن انخفاضًا سريعًا في تكاليف سلع الطاقة.
I المعادنبعد الارتفاع الأولي الذي أحدثته عمليات إعادة الافتتاح الصينية ، بدأ في الانخفاض مرة أخرى ، مما يؤكد الضعف النسبي للطلب النهائي من الصناعة.
على جانب ال المواد الخام الزراعية، كانت عروض الأسعار عند مستويات منخفضة لبعض الوقت. وفوق كل شيء ، انخفضت أسعار الأخشاب ، مما أثر على تكاليف قطاع البناء والتي وصلت إلى مستويات عالية للغاية خلال فترة الوباء. كما انخفضت المنسوجات والصوف والقطن.
أخيرًا ، هناك نقطة مهمة في هذه المرحلة وهي السلع الغذائية، أيضًا في ظل الديناميكيات العالية التي لا تزال مرتفعة لتضخم أسعار الغذاء ، خاصة في الدول الأوروبية. تتأثر السلع الغذائية باتجاه أسعار سلع الطاقة ، وخاصة الغاز. يؤيد التباطؤ في أسعار الطاقة حدوث انخفاض تدريجي في الأسعار ، خاصة في قطاع الحبوب ، الذي وصل إلى أعلى مستوياته بعد غزو أوكرانيا. على الرغم من استمرار ارتفاعها ، إلا أن أسعار الذرة والقمح بدأت أيضًا في الانخفاض ، بينما سجلت أسعار الأرز مرحلة من النمو خلال الأسابيع القليلة الماضية. تم العثور على نفس الاتجاه في حالة فول الصويا. من ناحية أخرى ، لا تزال أسعار اللحوم والمشروبات مرتفعة نسبيًا.
أخيرًا ، تنطبق مناقشة منفصلة على i المعادن الثمينة. في الواقع ، استفادت أسعار الذهب في الأشهر الأخيرة من عدم الاستقرار الاقتصادي وارتفاع معدلات التضخم. وكان من بين أهم المشترين في المرحلة الأخيرة البنوك المركزية في البلدان الناشئة ، التي خفضت بدلاً من ذلك تراكم الاحتياطيات بالدولار ، بهدف الحد من انخفاض قيمة عملاتها.
أحد الجوانب التي يجب تذكرها هو الشدة الأكبر لانخفاض أسعار السلع الأساسية في منطقة اليورو. في حالة منطقة اليورو ، فإن هذا يعني أن دورة أسعار السلع الأساسية قد تضخمت بشكل أكبر بسبب اتجاه سعر الصرف ، مع ارتفاع أكبر في العام الماضي ، وانكماش أكثر وضوحًا هذا العام ، منذ دولار بدأت تفقد مناصبها.
لقد تغلبت أوروبا على أزمة الغاز
دخل سوق الطاقة الأوروبي خلال فصل الشتاء بألوان متطايرة مقارنة بما كان متوقعا في فترة الخريف. اعتمد التغلب على أزمة الطاقة على عدد من العوامل: استبدال واردات الغاز من روسيا بالغاز من دول أخرى (خاصة الغاز الطبيعي المسال من الولايات المتحدة) وخفض استهلاك الغاز من قبل الأسر والشركات بفضل الأساطير النسبية أيضًا.
والنتيجة هي أن دول الاتحاد الأوروبي تغلبت على فترة الشتاء بمستويات عالية من مخزون الغاز.
بدأت عودة التضخم إلى الإنتاج
بدأ تخفيف التوترات في المراحل الأولية لعمليات الإنتاج في إظهار آثاره على أسعار المنتج الصناعي وعلى توقعات الشركات المصنعة. يتجلى التباطؤ بشكل أكثر وضوحًا في القطاعات ذات المحتوى العالي من المواد الخام ، وقبل كل شيء منتجي المواد الوسيطة ، وأكثر تدريجيًا في مراحل المصب ، الأقرب إلى المستهلك النهائي. أهم قطاع هو قطاع الصناعات الغذائية ، والذي لا يزال يعاني من معدلات تضخم عالية للغاية. تتبع عملية الإنتاج في صناعة الأغذية أيضًا في العديد من الحالات الموسمية للمنتجات الزراعية الخاضعة للمعالجة ؛ وهذا يعني أن الأسعار المنخفضة ، مثل الطاقة أو التعبئة والتغليف ، تؤثر على تكاليف العمليات التي سيتم تنفيذها خلال العام ، وبعد ذلك فقط ستؤدي إلى تغييرات في قائمة الأسعار. لهذا السبب ، فإن آثار التباطؤ في أسعار المواد الخام ستصل إلى المستهلك النهائي مع مزيد من التأخير.
وبدلاً من ذلك ، سجلت القطاعات الأخرى المنتجة للسلع الاستهلاكية تسارعات أقل وضوحًا في الأسعار مقارنة بقطاع الأغذية ، ومن ناحية أخرى ، لا يبدو أنها قد بدأت حتى مرحلة التباطؤ ، على سبيل المثال. منتجات صناعة الملابس أو من الأدوية. وبدلاً من ذلك ، فإن التباطؤ في الأسعار قد ميز بالفعل منتجات صناعة الأثاث.
انكماش التكلفة وتضخم الأرباح
أحد المواضيع التي ميزت الجدل في الأشهر الأخيرة هو احتمال أن الانخفاض في أسعار المواد الخام لا يتوافق مع اتجاه مماثل في تضخم أسعار المستهلك. على وجه الخصوص ، من الممكن زيادة المساهمة في التضخم الناجم عن نمو الدخل المحلي والعمالة والأرباح في الأشهر المقبلة ، والتي يمكن أن تحل محل الزيادات في مدخلات الواردات ، مما يؤدي إلى استمرار التضخم بقيم عالية نسبيًا. حتى الآن ، كان التركيز بشكل أساسي على ديناميات الأجور. على أي حال ، ظل النمو في تكلفة العمالة في الوقت الحالي بوتيرة معتدلة بشكل عام في معظم اقتصادات منطقة اليورو ، إلى الحد الذي انخفضت فيه الأجور بشكل كبير من حيث القيمة الحقيقية.
تسلط البيانات الضوء على كيفية ظاهرةتضخم الأرباح لم تكن موحدة ، سواء بين القطاعات أو بين البلدان.
من منظور قطري ، هناك اختلال واضح في ديناميكيات ربح الوحدة في ألمانيا. في عام 2022 ، زادوا أيضًا كثيرًا في إسبانيا ، حيث تعاقدوا في عامي 2019 و 2020.
وفيما يتعلق بالقطاعات بشكل عام ، تتزايد هوامش الربح التي تتميز قبل كل قطاعاتهاصناعة التعدين وL 'زراعةمما يعكس ارتفاع الأسعار العالمية ؛ زادت الأرباح في قطاع الطاقة بشكل كبير (في فرنسا وإسبانيا وإيطاليا ، ولكن ليس في ألمانيا) ، حيث من الواضح أن آليات تحديد سعر السوق بناءً على تكاليف المنتج الهامشي مهمة ، في مواجهة مختلف المنتجين مع التكاليف بشكل قاطع السفلي. من ناحية أخرى ، إذا ركزنا الانتباه على القطاع وحده تصنيع، التي تتميز بزيادة وزن المواد الخام في تكاليف الإنتاج ، وأكثر تعرضًا لضغوط المنافسة الدولية ، لوحظت زيادات كبيرة في الهوامش في حالة ألمانيا وإسبانيا ، ولكن ليس في إيطاليا وفرنسا.
يمكن أيضًا توسيع المقارنة بين البلدان لتشمل الاختلافات من حيث ديناميكيات تكلفة وحدة العمل. في هذه الحالة أيضًا ، تظهر اختلافات بين الدول ، حيث ترتدي إيطاليا القميص الأسود مرة أخرى. تظهر البيانات أن بلدنا يتميز بتسارع أبطأ في دخل الوحدات استجابةً لارتفاع التضخم المستورد ، مقارنةً بشركائنا الأوروبيين الرئيسيين. من ناحية أخرى ، تعد إيطاليا أيضًا الدولة التي سجلت أكبر تأثير لشروط التبادل التجاري على الأسعار ، حيث إنها تعتمد بشكل أكبر على تكاليف السلع المستوردة ، ولا سيما نتيجة اعتمادنا المتزايد على الغاز. وبالتالي ، فإن الخسارة الأوسع لشروط التبادل التجاري للاقتصاد الإيطالي قد يترتب عليها تكلفة للشركات والأسر وهو ما ينعكس في ديناميات أقل من أرباح الوحدة ولاحظ ديل كلوب العام الماضي.
