في مجموعة العشرين في واشنطن (الخميس 20 والجمعة 18 أبريل 19) ، كان هناك حديث عن عالم ثلاثي السرعات: الدول الناشئة عادت إلى النمو ؛ إن أداء أمريكا أفضل مما كان متوقعا. بينما أوروبا تعاني. أكدت جميع البيانات الأخيرة هذا السيناريو ، والذي يمكننا بالتالي النظر فيه السيناريو الأساسي لهذه السنة.
في مجالها ، هناك العديد من المشاكل وبعض المخاطر (فقط تذكر التجاوزات النقدية لليابان من ناحية وتأجيل مناورة تخفيض الديون الأمريكية من ناحية أخرى). لكن هناك نقطة واحدة تفاجئ للوهلة الأولى ، لكنها تثير شكوكاً أكثر مما تثير الآمال. وهي مشكلة لا تزال تفتقر إلى التفسيرات الموثوقة. نشير إلىحسابات الشركات الأمريكية، والتي تتميز الآن بجانبين:
1. العودة إلى معدلات الربح المرتفعة (مع تخفيض تكلفة العمالة لكل وحدة منتج ، أي تخصيص جميع مكاسب الإنتاجية للأرباح) ؛
2. زيادة كبيرة في السيولة في بيانات الميزانية العمومية للشركات نفسها: لا يتم استثمار الأرباح في الإنتاج ، ولكن يتم الاحتفاظ بها في صورة سائلة.
هناك تفسيران بديلان محتملان لهذا الجانب الثاني - الذي اكتسب أهمية متزايدة في السنوات الأخيرة ، ولكن في الوقت الحالي لم يتم نشر أي تحليل دقيق (في الواقع ، تم بالفعل معالجة المشكلة من قبل صندوق النقد الدولي - انظر صندوق النقد الدولي 2006 - بالإشارة إلى في الماضي ، وكذلك بروكسل قبل عام - راجع EC 2012 - ناقشت تعديلات حافظة الشركات).
التفسير الأول - المطمئن - هموم الإدارة الاحترازية "للمخزونات": إنه اتجاه استمر لسنوات ويقود الشركات إلى تقليل المستودعات المادية (للمواد الخام والمكونات والسلع التامة الصنع) ، واستعادة المرونة اللازمة مع الأصول السائلة المكافئة. كل هذا يعني أيضًا إدارة أكثر ربحية: الأسهم التي تم الاحتفاظ بها كانت مجرد تكلفة ، وأسهم اليوم لها عائد إيجابي ، وإن كان منخفضًا.
التفسير الثاني - المثير للقلق - هو أن الشركات تحتفظ بالسيولة لأنها لا تعرف متى وكيف وأين تستثمر. بعبارة أخرى، لقد تخلوا عن تمويل النمو المستقبلي الضروري، وبالتالي لن يكون لديهم.
في هذه المرحلة ، من الواضح أنه نظرًا لوجود أدلة على كلا التفسيرين ، فمن المحتمل أن يتم تقديم الحقيقة من خلال بعض المتوسطين (المرجح؟) من الاثنين. ليس من اللامبالاة أن يكون لديك إجابة ، لأن العواقب التي تنجم عنها مختلفة: لا تتغير فقط آفاق النمو على المدى الطويل للاقتصاد ، ولكن أيضًا حجم استراتيجية الخروج إذا أردنا المزيد من السيولة .. فنحن بحاجة إلى بنك مركزي أكبر (من حيث حجم ميزانيته العمومية).
ومع ذلك ، فإن التناقض مع منطقة اليورو مذهل. هنا لا يوجد لدينا متوسط بيانات قابلة للمقارنة مع تلك الموجودة في الولايات المتحدة الأمريكية. السياسة النقدية متساهلة ، ولكن لم يزد متوسط ربحية الشركات كثيرًا. وأكثر من "السيولة المفرطة" لا يزال هناك حديث عن "ضعف الائتمان" (مشكلة تعاملنا معها عدة مرات على هذه الصفحات ، مثل تحليلات 15 يناير و 13 مارس 2013 ، وفي المقال “تمويل التنمية " المنشورة على لوحة الإعلانات).
بالطبع ، هناك الكثير من التباين ، وقد عادت الشركات الناجحة إلى الاستثمار بدلاً من إضافة احتياطياتها النقدية. ولكن بالنسبة لمنطقة اليورو ككل ، لا يبدو أن السيولة الفائضة قد تراكمت. ربما لأن البنك المركزي الأوروبي اقتصر على استعادة ما "خسرته" منطقة اليورو مقابل بقية العالم. من المؤسف أن بقية العالم لا يرد بالمثل ... من خلال تمويل شركاتنا الصغيرة والمتوسطة!
