الجميع مجنون بشأن Pir ، خطط الادخار الفردية التي قدمها أحدث قانون الميزانية والتي تصل إلى السوق المالية الإيطالية هذه الأيام. إذا كنت تستثمر في صناديق تقوم بدورها بتخصيص رأس المال الذي تم جمعه للشركات (الإيطالية بشكل أساسي وفي الشركات الصغيرة والمتوسطة إلى حد كبير) ، فأنت لا تدفع ضرائب على الأرباح طالما أن الاستثمار يستمر لمدة 5 سنوات على الأقل. يمكنك استثمار ما يصل إلى 30 ألف يورو سنويًا بمبلغ إجمالي يصل إلى 150 ألف يورو على مدار 5 سنوات. إذا نجحت اللعبة ، تكسب العائلات والمدخرون "أيضًا من منظور المعاشات التقاعدية" ، تربح الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم ، والتي تتلقى أخيرًا السيولة التي تحتاجها للنمو ، ويفوز الوسطاء الماليون ، أمامهم سوق جديد ، بحسب إلى التقديرات الأولية ، قد تتجاوز 18 مليار. قبل كل شيء ، يجب أن يستفيد منه نمو الاقتصاد الإيطالي. في أخبار Pir FIRSTonline ، أجرت مقابلة مع ميشيل كالزولاري ، رئيس Assosim منذ فترة طويلة ، وهي الجمعية التي تجمع الوسطاء الماليين.
FIRSTonline - الرئيس ، وصول خطط الادخار الفردية (PIR) إلى السوق الإيطالية التي قدمها أحدث قانون الموازنة ، يقدم نفسه باعتباره الحداثة المالية الرئيسية لبداية عام 2017: ما هي بالضبط أغراض تقارير تنفيذ البرامج وما هو مطلوب لا تضيعوا وذلك؟
أعتقد أنه من الضروري أن نبدأ بالقول إننا راضون جدًا عما حققته الحكومة. في الواقع ، تشارك Assosim بالكامل أهداف PIRs: توجيه المدخرات نحو الاقتصاد الحقيقي ، وعلى وجه الخصوص ، نحو الشركات الصغيرة والمتوسطة التي ، كما نعلم ، هي الأكثر معاناة من أزمة الائتمان الحالية. إن تدني السيولة للأدوات المالية التي تصدرها هي العقبة الرئيسية التي يتعين على الشركات الصغيرة والمتوسطة مواجهتها من أجل زيادة رأس المال في السوق. سوف يساهم الحافز الضريبي ، المرتبط بفترة الإغلاق البالغة 5 سنوات ، في جعل الأدوات المالية الصادرة عنهم أكثر جاذبية ، وبالتالي زيادة السيولة لديهم. للاستفادة إلى أقصى حد من هذه الفرصة ، يمكن الآن أن تكون الأحكام الخاصة بتقارير تنفيذ البرامج مصحوبة بشكل مفيد بحوافز أخرى ، تهدف أيضًا إلى زيادة سيولة هذه الأدوات ، مثل ، على سبيل المثال ، الحوافز على البحث المالي وتمويل الأموال المخصصة أيضًا للشركات الصغيرة والمتوسطة. ومع ذلك ، ألاحظ بسرور أن العديد من المديرين الجماعيين الرئيسيين قد بدأوا بالفعل في عرض المنتج أو يستعدون للقيام بذلك ".
FIRSTonline - من الذي سيستفيد أكثر من PIRs؟ المدخرون ، خاصة المؤسسات الصغيرة والمتوسطة ، أم مدراء الادخار؟
"إذا كان صحيحًا أن الميزة الضريبية التي قدمتها الحكومة تستهدف الأسر بشكل أساسي ، فأنا أعتقد أن الشركات الصغيرة والمتوسطة ستستفيد أكثر من غيرها ، لأنها ستتحمل تكاليف تمويل أقل. وبهذه الطريقة ، تزداد قدرتهم على المنافسة في السوق ، مع ما يترتب على ذلك من زيادة في معدل دورانهم ومستوى التوظيف الذي يضمنونه ، مما يعود بالفائدة على نمو البلد ككل. بعد قولي هذا ، فهي على أي حال فرصة رائعة للمديرين أيضًا. إذا ، في الواقع ، على الأقل في الفترة الأولية ، يمكن توجيه المدخرات المستخدمة حاليًا في منتجاتهم الأخرى إلى Pir ، فمن الصحيح أيضًا أن إجمالي الأصول التي يديرها هؤلاء من المتوقع أن يزداد بشكل طبيعي على المدى المتوسط بفضل الاقتصاد النمو الذي يهدف الحكم إلى تحفيزه وما يترتب على ذلك من زيادة قدرة الأسر على تحقيق المدخرات ".
FIRSTonline - يتم تداول تقدير في المجتمع المالي والذي بموجبه يمكن لسجلات PIR أن تولد تمويلًا بقيمة 18 مليارًا في 5 سنوات: هل يبدو هذا تقديرًا واقعيًا؟
من الواضح أن الكثير سيعتمد على قدرة إيطاليا على مواكبة مستويات النمو التي تتعزز بالفعل في البلدان الأخرى. علاوة على ذلك ، حيث ستساهم تقارير تنفيذ البرامج ، كما هو متوقع ، بشكل فعال في إعادة إطلاق إنتاجية أعمالنا ، فمن الممكن أن يكون التحصيل الناتج عنهم أعلى من هذه التقديرات. ترتبط جاذبية الأداة في الواقع ارتباطًا مباشرًا بمستوى الأرباح التي سيتم خصمها من الضرائب. وكلما ارتفعت أرباح الأسهم المعفاة من الضرائب ومكاسب رأس المال ، زاد الحافز للأسر لتخصيص مدخراتها لهذا الشكل من الاستثمار ".
FIRSTonline - هل سينجذب المدخرون الأفراد أو المستثمرين المؤسسيين إلى PIR بين المستثمرين؟
"مما لا شك فيه أهمية أيضًا الحوافز الضريبية المقدمة لصالح مؤسسات الضمان الاجتماعي الإجباري وأشكال الضمان الاجتماعي التكميلي التي تستثمر في الأدوات المالية الإيطالية و / أو وحدات الصناديق التي تستثمر في الأدوات المالية الإيطالية. ولكن بغض النظر عن هذا ، أعتقد أنه نظرًا للكم الكبير من الموارد المالية التي يديرونها ، فإن الاستثمارات التي تقل كثيرًا عن الحد الأقصى البالغ 5٪ المسموح لهم للاستفادة من الدعم من شأنه أن يساهم في إعادة إطلاق الاقتصاد الإيطالي بشكل كبير. الطريق ، وبالتالي ضمان إحياء التوظيف في البلاد وهو أمر ضروري لاستدامة نظام الضمان الاجتماعي لدينا. لذلك سيكون من قصر النظر أن لا يستغل هؤلاء الأفراد هذه الفرصة ".
FIRSTonline - بالنسبة للمدخر الذي يستثمر في التفكير في المستقبل ، هل من الأنسب الاستثمار في PIR أو في صناديق التقاعد؟
"أعتقد أن المدخرين يجب أن ينظروا في تقارير تنفيذ البرامج من منظور المعاشات التقاعدية. إن فترة القفل المرتبطة بالميزة الضريبية تجعل الأداة تعمل بشكل طبيعي للاستثمارات متوسطة الأجل. علاوة على ذلك ، إلى الحد الذي ينبغي أن تساهم فيه تقارير تنفيذ البرامج في إعادة إطلاق نمو الشركات التي تعتزم الاستثمار فيها ، فإن مكاسب رأس المال للمدخر ستكون أيضًا ذات صلة ، ويتم طرحها ، كما ذكر مرارًا وتكرارًا ، من الضرائب النسبية ، وكذلك من ضريبة الميراث ".
FIRSTonline - هل يمكن بالفعل تتبع هوية Pir Saver؟ ما وراء الأفق الزمني الملزم لخمس سنوات وما يترتب على ذلك من عدم اليقين في الأسواق في أوقات عدم الاستقرار والتقلبات العالية ، ما هي المخاطر التي يجب أن يكون المدخر على دراية بها قبل الاستثمار في PIRs؟
"من الضروري افتراض أن سجلات PIR ستكون قادرة على أن تأخذ شكل الودائع المُدارة وكذلك شكل إدارة الأصول التي تعتبر ، كما نعلم ، الاحتياطات المرتبطة بالتزامات التنميط ذات صلة. ومع ذلك ، فمن الجيد أنه حتى المستثمر الذي يعمل من خلال حساب مُدار يدرس بعناية خصائص الأداة والتي تشكل الشرط المسبق المنطقي لتتبع هوية مدخرنا بدقة. كما هو معروف ، تتميز الأداة بمكون مرتفع - والذي نعلم أنه يمثل 21٪ من إجمالي المبالغ المستثمرة (أي 30٪ من 70٪ من المكون الذي تمثله الأوراق المالية الإيطالية) - يتم استثمارها في أوراق مالية ذات سيولة محدودة ، ومن ثم ، شديدة التقلب. ومع ذلك ، فبالنظر إلى هذه الخصوصية على وجه التحديد ، جعل المشرع الميزة الضريبية خاضعة لفترة إغلاق مدتها 5 سنوات. لذلك من المفهوم أن السمة الرئيسية التي سيتعين على مستثمرنا الاستجابة لها تتمثل في فترة احتفاظ لا تقل عن هذا المصطلح.
بناءً على تحليل الأداء السابق للأوراق المالية التي قد تكون مدرجة في خطط الاستثمار ، يمكننا القول إنه يجب أن يكونوا مدخرين يتوقعون عوائد كبيرة من استثماراتهم. ضع في اعتبارك ، على سبيل المثال بحتة ، أنه في السنوات الخمس الماضية (الفترة الزمنية المقابلة لفترة القفل الذي حددته الحكومة) نما قطاع MID CAP (الذي يمثله مؤشر FTSE ITALIA MID CAP) ، باعتباره بالكامل ، بنسبة 5٪ (من 81،17.708 في بداية 2012 إلى 32.099،2016 في نهاية عام 27) ، مقابل متوسط نمو يزيد قليلاً عن 190٪ في الأوراق المالية المدرجة في مؤشر FTSE MIB (في نفس الفترة ، FTSE ITALIA STAR نما المؤشر حتى ما يقرب من XNUMX٪ ”.
FIRSTonline - ألا تعتقد أن وجهة PIRs للشركات الإيطالية بشكل أساسي يمكن أن تمثل حدًا قويًا لتنويع الاستثمارات وأيضًا أن ربحية الشركات الصغيرة أقل وأكثر غموضًا؟
"وهنا نأتي ، على وجه التحديد ، إلى السمة الثانية للأداة ، والتي حددتها بشكل صحيح في الدلالة الوطنية القوية للاستثمارات التي تقوم عليها. تتوافق هذه الخاصية بالضرورة مع افتراض المدخر لمخاطر البلد التي ، في حالة عدم ملاءمتها لملف الأخير الذي يتتبعه الوسيط ، لا يمكن قبوله إلا من وجهة نظر الحافظة الإجمالية ".
FIRSTonline- توشك العديد من شركات إدارة المدخرات على إطلاق أموال لسندات PIR: هل ستكون في البداية منتجات متجانسة ومتوازنة بشكل أساسي بين الأسهم والسندات؟
"على الرغم من أنني شخصياً أعتقد أن فترة الإغلاق وظيفية قبل كل شيء لضرورة تشجيع إدراج منتجات الأسهم في خطط الاستثمار ، فمن الواضح أن كل مدير سوف يعدل التكوين الداخلي لأمواله وفقًا لخصائص العملاء الذين ستضع لهم المنتج. بغض النظر عن هذا ، أعتقد أنه بمجرد التشغيل الكامل ، من الضروري أيضًا النظر في كيفية تفاعل السوق ، وعلى وجه الخصوص ، الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم على جانب العرض أو ، بشكل أفضل ، في قدرة الشركات المصدرة على تطوير استراتيجيات نمو وظيفية للإصدار من حقوق الملكية أو - بدلاً من ذلك أو بشكل مشترك - إلى أي فائدة قد تكون لديهم في تحويل القروض المصرفية إلى سندات ".
FIRSTonline - يقول البعض إن الإعفاء الضريبي على أرباح المدخرين يمكن أن يدفع المديرين إلى إغراء زيادة تكاليف Pir: ما هي العلامات الأولى؟
"لا توجد حاليًا أي بيانات للتمكن من إجراء مثل هذا التقييم. ومع ذلك ، نظرًا للمنافسة الشديدة في سوق الصناديق ، أعتقد أنه من غير الواقعي بالنسبة للمديرين تحويل الحافز الضريبي المتصور لصالح المدخرين إلى عمولات أعلى. أعتقد أيضًا أن أي تقييم مقارن يجب بالضرورة أن يأخذ في الاعتبار بشكل كاف التعقيد الأكبر ، وبالتالي ، التكاليف الأكبر المرتبطة بخدمة إدارة الأوراق المالية غير السائلة (فكر ، من بين كل شيء ، في ندرة البحث المالي عن الأوراق المالية غير المدرجة في المؤشر أساسي). إن الاحتراف الذي سيُطلب من المديرين وضعه في مكانه لاختيار أفضل الأوراق المالية يجب بالضرورة أن يكون له أجر مناسب. في الواقع ، يجب أن يؤخذ في الاعتبار أنه ضمن متوسط عوائد قطاع MID CAP الذي ذكرته ، هناك أوراق مالية (على وجه الخصوص 5 ، جميعها مدرجة في قطاع STAR) والتي طورت نتائج تتجاوز 500 ٪ (مع ذروة بلغت 837 ٪) ، و 4 على الأقل (من بين أولئك الذين لم يتم شطبهم من القائمة في هذه الأثناء) الذين تكبدوا خسائر تزيد عن 30٪ ، وبلغت ذروتها حوالي 70٪ ".
