هل انتهت دورة رفع أسعار الفائدة؟ إنه سؤال المليون دولار الذي ظلت الأسواق العالمية تطرحه على نفسها منذ أسابيع. بين التوقعات المخيبة والمخاوف المتزايدة، بحسب أليساندرو فوجنولي، استراتيجي كايروسهذه المرة قد يكون هناك "احتمال جدي" بأن تكون زيادات أسعار الفائدة في سبتمبر هي الأخيرة.
في البودكاست الخاص به “في الطابق الرابع"، يحلل فوجنولي السيناريو المتعلق بالسياسة النقدية ويؤكد أنه على الرغم من أن فرضية التوقف أصبحت ملموسة بشكل متزايد، إلا أن التشديد الكمي سوف تستمر في الضغط على أسعار الاستحقاقات الأطول أجلا السندات الحكومية. "الاقتصاد الأمريكي قوي ويمكن أن يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي الضغط لاحتواء توقعات التضخم. ويقول الخبير الاستراتيجي إن التأثير على النمو سيكون بمثابة كابح، لكنه لن يترجم بالضرورة إلى ركود.
التشديد الكمي
إن السياسة النقدية لها ذراعان: على اليسار هناك أسعار الفائدة، وعلى اليمين يوجد التشديد الكمي، مع الاحتياطي الفيدرالي يسحب 95 مليار دولار من التداول دولار شهرياً عن طريق بيع الأوراق المالية وجمع السيولة من السوق. ويوضح فوجنولي أن ذلك يحدث بالتحديد في الوقت الذي تحاول فيه وزارة الخزانة الأمريكية إيداع "أكبر كمية من الأوراق المالية في تاريخها".
وحتى الآن، لا يزال النظام شديد السيولة، ولكن التشديد الكمي، من خلال طرح الأوراق المالية في السوق، "سيستمر في ممارسة تأثير الضغط على الأسعار ذات آجال الاستحقاق الأطول"، يتنبأ الخبير الاقتصادي، الذي يرى أن "تأثير هذه الـ 95 مليارًا يعادل تقريبًا تأثير زيادة أسعار الفائدة بمقدار 6 نقاط أساس. إنه شيء صغير في حد ذاته، ولكن تأثيره يظهر شهرًا بعد شهر.
يقترب انخفاض السندات من نهايته، ونحن نتحرك نحو تغيير الوتيرة
"الخبر السار - يقول فوجنولي - هو أنه بالنظر إلى عرض الأوراق المالية من قبل وزارة الخزانة في المزاد العلني ومن قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي مع التشديد الكمي، فإن الطلب على هذه الأوراق المالية نفسها سيتم تحفيزه ليس فقط من خلال العائد الجذاب الذي تقدمه، ولكن أيضًا من خلال العائد الجذاب الذي تقدمه، الدليل على ذلك ويستمر التضخم في الانخفاض".
وفيما يتعلق بالتضخم الأساسي وتضخم الأجور، على وجه الخصوص، فإن كلاهما يرسل إشارات مطمئنة، على الرغم من أن أحدث البيانات التي نشرتها وزارة العمل الأمريكية اليوم، الخميس 12 أكتوبر، جاءت مخيبة للآمال. وفي سبتمبر، ارتفعت الأسعار بنسبة 0,4% مقارنة بشهر أغسطس، مقابل توقعات بارتفاع نسبته 0,3%. وارتفع الرقم "الأساسي" بنسبة 0,3%، وذلك تمشيا مع التوقعات.
"ومع ذلك، فإن قوة الاقتصاد الأمريكي من شأنها أن تحفز بنك الاحتياطي الفيدرالي على الاستفادة منها للضغط على المكابح لفترة أطول واحتواء توقعات التضخم بطريقة مقنعة"، كما يحلل الخبير الاستراتيجي.
ماذا سيحدث في المستقبل القريب؟ "إن تأثير هذا الاستمرار البطيء على النمو وسوف يكون التطبيع النقدي بمثابة المكابحلكن ذلك لن يؤدي بالضرورة إلى الركود. "في أسوأ الحالات، في حالة الركود، سيكون هذا سطحيًا وقصيرًا"، يتنبأ فوجنولي، الذي يرى أن انخفاض التضخم في أسواق الأسهم والأرباح التي بدأت في النمو مرة أخرى سوف يعوضان القيود النقدية.
"السيناريو الأفضل يبقى واحدًا نمو فاتر مصحوبة بتضخم لم يعد يسبب الكثير من المخاوف. في سيناريو من هذا النوع، في الواقع، سيواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي ضغطًا معينًا على أسعار الفائدة، لكن السوق عند نقطة معينة ستكون قادرة على التطلع إلى الأمام والرؤية من منظورها الصحيح. بداية دورة تخفيضات أسعار الفائدة. عندها، كما يتوقع الخبير الاستراتيجي كاريوس، سيكون من المنطقي البدء من جديد شراء سندات طويلة الأجل. في الوقت الحالي، من المعقول أن نأمل في استقرار هذه السندات الطويلة. يمكننا أن نرى بالفعل العلامات الأولى بهذا المعنى". في الواقع، لا يزال منحنى العائد مقلوبًا. وهذا يعني أن البقاء لفترة قصيرة يدفع أكثر من البقاء لفترة طويلة.
وأوروبا؟
وفي القارة القديمة، يعتبر النمو متواضعا ولا تزال هناك جيوب من الركود في قطاع التصنيع. ومع ذلك، فإن أسواق الأسهم الأوروبية لديها تقييمات تعكس بالفعل إلى حد كبير سيناريو سلبي.
"في الختام، في المرحلة التي وصلنا إليها، يبدو الأمر معقولاوابق مستثمرًا وانتظر بصبر وينصح فوجنولي بأن المسار البطيء والحاسم للتطبيع النقدي يكمل مساره ويترك المجال لدورة جديدة من تخفيضات أسعار الفائدة.
