اقتصاد سليم
بمتوسط معدل نمو 2,5٪ في الفترة 1992-2008 ، كانت السويد منذ فترة طويلة واحدة من الدول القوية اقتصاديًا في الاتحاد الأوروبي 27 (+ 1,8٪ فرنسا ، + 1,5٪ ألمانيا ، + 1,3٪ إيطاليا). عززت الأزمة الاقتصادية المالية في 2008-09 والأحداث اللاحقة هذا الموقف: مع الناتج المحلي الإجمالي يساوي 100 في عام 2007 ، في نهاية عام 2012 ، كانت السويد عند 105,2 ، والاتحاد الأوروبي 27 عند 99,3 ، وألمانيا عند 103,7 ، وإيطاليا عند 93,0. تشير التطورات المتوقعة للفترة المتبقية من العام الحالي ولعام 2014 إلى زيادة أخرى في هذه الميزة.
بعد ركود أكثر حدة بقليل في 2008-09 من ذلك الذي شهدته بقية القارة ، تمكنت السويد من تغذية انتعاش قوي ومستمر ، وبالتالي احتلت المرتبة بين دول الاتحاد الأوروبي الـ13 في وضع يمكنها من تجنب مرحلة جديدة من الركود / الركود . في فترة الثلاث سنوات 27-2010 زاد الاستهلاك الخاص بشكل عام (بالقيمة الحقيقية) بنسبة 12٪ (+ 7,8٪ في المتوسط في الاتحاد الأوروبي 0,5) بينما تجاوزت الاستثمارات في الآلات 27٪ (+ 21٪). البطالة ، على الرغم من أنها أعلى من المتوسط طويل الأجل (6٪ في الفترة 7,4-1992) هي على أي حال أقل بكثير من المستوى المسجل في المنطقة 2008 ككل (في عام 2 ، 2012٪ مقارنة بـ8,0٪ في الاتحاد الأوروبي 10,5 و 27٪ في منطقة اليورو). علاوة على ذلك ، على مدى عشرين عامًا على الأقل ، كانت الحسابات الخارجية في فائض إلى حد كبير: فيما يتعلق بالناتج المحلي الإجمالي في نهاية العام الماضي ، زاد الميزان التجاري بنسبة 11,4٪ ، وزاد الميزان التجاري بنسبة + 2,5٪.
توقعات النمو الاقتصادي مواتية لكل من العام الحالي (+ 1,5٪ مقارنة بـ -0,1٪ في الاتحاد الأوروبي 27) وللعام التالي (+ 2,5٪ مقابل + 1,4٪). ومع ذلك ، إذا كانت هناك حاجة إلى تدخل مضاد للتقلبات الدورية ، فإن السويد لديها مجال واسع لتنفيذه: الدين العام لا يصل إلى 40٪ من الناتج المحلي الإجمالي (ما يقرب من 50 نقطة مئوية أقل من متوسط دول الاتحاد الأوروبي الـ27) ، نتيجة للتيار الإيجابي بشكل عام أرصدة (أربعة استثناءات فقط بعد عام 2000) أو سلبية إلى حد محدود للغاية (آخر عجز عام يتجاوز 1,5٪ من الناتج المحلي الإجمالي يعود إلى عام 1997).
من بين الجوانب الأقل ملاءمة للسيناريو السويدي ارتفاع مستوى الديون المتراكمة من قبل الأسر والشركات. يزيد الانكشاف الإجمالي للقطاع الخاص غير المالي (2013) عن 250٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وهو مستوى أعلى من ذلك الموجود في المملكة المتحدة أو سويسرا (كلاهما حوالي 200٪). الخدمة السنوية لهذا الدين مرتفعة بلا ريب (أكثر من 2012٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 30) وأعلى بكثير من الاتجاه طويل الأجل (6 نقاط مئوية أعلى من متوسط 1995-2007).
حوالي ثلث هذا الدين مملوك للأسر ، وهو ظرف يضع السويد في الجزء المتوسط والعالي من الترتيب. للتخفيف من مخاطر عدم الاستقرار الناجم عن ذلك ، لاحظ (وإن كان يعود إلى عام 2007) أن 57٪ من الدين يقع على أول 20٪ من المتلقين للدخل. يساعد بند "الرجوع الكامل" في القانون السويدي أيضًا على الحد من عدد حالات الإعسار. من الواضح أن الأمر الأقل حسماً هو اعتبار أن الأسر السويدية يمكنها تعويض هذا الدين بثلاثة أضعاف الثروة ، لأن المكونات الرئيسية لهذا الحجم الأخير (العقارات والعديد من الأصول المالية) ذات قيمة و / أو سيولة متغيرة.
يُعزى الثلثان الآخران من انكشاف القطاع غير المالي الخاص إلى الأعمال التجارية ، مع نسبة من الناتج المحلي الإجمالي ضعف متوسط الاتحاد الأوروبي (على أساس موحد ، في عام 2010 139٪ مقابل 69٪). وبالمقارنة مع المستويات القصوى التي تم الوصول إليها في منتصف عام 2009 ، سجلت النسبة انخفاضًا واضحًا. يتم تفسير هذه المستويات المرتفعة جزئيًا من خلال الوجود الكبير نسبيًا للشركات متعددة الجنسيات ، والتي من خلال نشاط مكثف داخل المجموعة و عبر الحدود الاستفادة من قانون الضرائب السويدي. من خلال خصم هذا النوع من المعاملات ، ستنخفض النسبة المذكورة أعلاه إلى أقل من 90٪.
نظام مصرفي كبير يخدم المنطقة بأكملها
يوجد أقل من 120 مؤسسة ائتمانية تعمل في السويد. من بينها ، تتمركز أكبر 4 مجموعات حول 70٪ من إجمالي الأصول: بالترتيب حسب الحجم ، Nordea ، SEB ، Handelsbanken ، Swedbank. من بين هذه المجموعات الأربع ، تعتبر مجموعة نورديا الأهم بالتأكيد ، حيث لا يختلف فائض الميزانية العمومية كثيرًا عن مجموع الفئات الثلاث الأخرى.
نسبة الأصول المصرفية إلى الناتج المحلي الإجمالي مرتفعة بشكل خاص في السويد (أكثر من 400٪ ، والرابعة في الاتحاد الأوروبي 27) ؛ إذا تم استبعاد الفروع الأجنبية ، تنخفض النسبة بحوالي الخمسين ، لكنها تظل أعلى من المتوسط القاري.
يبدو الإسقاط الأجنبي واضحًا ولكنه نشاط إقليمي وليس دوليًا: نظرًا لإجمالي قروض المجموعات الرئيسية الأربع التي تساوي 100 ، في مارس 2013 ، تم توجيه 54 ٪ للعملاء الوطنيين ، و 36 ٪ للمقيمين في بلدان الشمال الأوروبي ( الدنمارك والنرويج وفنلندا) ، 4٪ تجاه المشغلين من دول البلطيق (ليتوانيا وإستونيا ولاتفيا). وانخفضت حصة القروض غير المسددة لهذه البلدان الأخيرة ، والتي تعتبر أكثر هشاشة من الناحية الاقتصادية ، انخفاضًا حادًا في السنوات الأخيرة (بين عامي 2009 و 2012 ، انكماش بنسبة تزيد عن 25٪).
بشكل عام ، تفضل المجموعات المصرفية السويدية الكبيرة وظيفة البنك التجاري: القروض المقدمة للمشغلين في القطاع غير المالي (المقيم وغير المقيم) تمثل (2012) في المتوسط 57 ٪ من إجمالي الأصول (62 ٪ في إيطاليا) ، مع 50٪ كحد أدنى و 70٪ كحد أقصى. أدنى قيمة هي تلك الخاصة بشركة نورديا ، المجموعة الأكثر انخراطًا نسبيًا في الاضطرابات المالية في 2008-097.
عند دراسة بيئة الائتمان السويدية ، يجدر بنا أن نتذكر أنه في أوائل التسعينيات وجدت الدول الاسكندنافية نفسها غارقة في أزمة مصرفية عميقة للغاية. كان ثلاث أزمات متوازية ، مع فرص قليلة للعدوى (التدفقات المالية عبر الحدود كانت أصغر بكثير في ذلك الوقت) ، ولكن نشأت عن عوامل مماثلة (أدت عملية التحرير إلى نمو سريع للغاية في القروض ، مما أدى بدوره إلى نشوء فقاعة عقارية). استمرت الأزمة حوالي أربع سنوات وكانت أكثر لحظاتها حدة في 1991-92 عندما كانت الخسائر المسجلة في الميزانيات العمومية للبنوك فيما يتعلق بإجمالي الناتج المحلي لكل منها تتراوح بين 2,8٪ في النرويج و 4,4٪ في فنلندا. تم حل الأزمة ، قبل كل شيء ، من خلال إعادة رسملة عامة كبيرة بلغت قيمتها (مقارنة بالناتج المحلي الإجمالي) 2,6٪ في النرويج ، و 13,7٪ في فنلندا ، و 4,4٪ في السويد. بعد استعادة الاستقرار والصلابة اللازمين ، بدأت عملية إعادة تنشيط والتي شهدت في حالة السويد إحدى خطواتها الأخيرة في الأيام الأخيرة.
نظام مصرفي ذو ربحية عالية ولكن به بعض المشاكل الخطيرة
لما يقرب من أربع سنوات ، كانت الأسواق المالية تقدر أسهم أكبر البنوك السويدية بشكل أفضل مما تفعله للمقرضين في الولايات المتحدة (والأكثر من ذلك) في أوروبا. على الرغم من أنها أقل مما كانت عليه في السنوات السابقة لعام 2008 ، إلا أن ربحية البنوك السويدية لا تزال ملحوظة مع ارتفاع العائد على حقوق الملكية (حوالي 12٪ في عام 2012) ، وهو مضاعف 3-4٪ لعينة تمثيلية للبنوك الأوروبية الكبيرة.
يساهم المستوى المنخفض جدًا لتكلفة المخاطر (15 نقطة أساس في المسح الأخير) بشكل كبير في هذه النتيجة المحسودة ، وهو وضع يجب تأكيده وفقًا للبنك المركزي في فترة الثلاث سنوات 2013-15. مصدر القلق النسبي هو التعرض للشركات في الدنمارك وتلك العاملة في قطاع بناء السفن (يقع إلى حد كبير في النرويج). توقف سعر العقارات عن الانخفاض لكنه لا يزال مرتفعًا نسبيًا عند النظر إليه من منظور تاريخي.
تعد بيئة الاقتصاد الكلي المواتية بشكل عام في البلاد وأجزاء كبيرة من المنطقة أهم حجة لصالح البنوك السويدية.
كما تم تسليط الضوء عليه في تقرير الاستقرار المالي الأخير ، تعاني البنوك السويدية الكبيرة من بعض الاختلالات الخطيرة ، بما في ذلك الاعتماد الشديد على السوق الدولي بين البنوك ، أو وجود قاعدة ودائع أقل بكثير من حجم القروض الممنوحة. في نهاية عام 2012 ، كانت النسبة المئوية بين القروض والودائع للعملاء غير الماليين في المتوسط 185 ، مع وجود مجموعتين من أكبر أربع مجموعات أعلى بكثير من 200. ولذلك فإن التمويل بالعملات الأجنبية في سوق ما بين البنوك الدولي مهم للغاية: مُقاس فيما يتعلق بالناتج المحلي الإجمالي ، فقد انتقل من حوالي 20٪ في عام 2003 إلى أقل بقليل من 60٪ هذا العام.
وتدخل البنك المركزي ، الذي يدرك هذا الضعف ، بفرض بعض القيود على المجموعات الرئيسية ، بعضها تحقق بالفعل ، والبعض الآخر لم يتحقق بعد. بالإضافة إلى الامتثال لالتزامات إفصاح معينة ، من بين المتطلبات التي تم الوفاء بها بالفعل ، من المهم بالتأكيد أن نتذكر أن مستوى نسبة تغطية السيولة لا يقل عن 100. هذا تطبيق مبكر لقواعد بازل 3 التي تنص على 60 النسبة المئوية للحصة بحلول بداية عام 2015 بزيادة قدرها 10٪ في كل من السنوات الأربع التالية حتى تصل إلى قيمة 100٪ في بداية عام 2019. ويطلب من البنوك السويدية الكبرى بشكل أساسي الاحتفاظ باحتياطيات سائلة بكمية كافية لمواجهة التخفيض غير المتوقع (سيناريو الإجهاد) صافي الخصوم مع أجل استحقاق 30 يوما. كما طلب البنك المركزي (Sveriges Riksbank) تلبية متطلبات 100٪ بشكل منفصل لكل من العملتين الأجنبيتين الرئيسيتين (اليورو والدولار الأمريكي).
ومع ذلك ، لم تتحقق الحصة بنسبة 100 ٪ بعد لمؤشر السيولة الآخر (NSFR ، صافي نسبة التمويل المستقر) الذي يهدف إلى مراقبة (بهدف عام واحد وفي سياق الضغط) التوازن بين الأصول ذات السيولة المنخفضة والطويلة - العرض. حققت واحدة فقط من أكبر أربع مجموعات سويدية (Swedishbank ، الأصغر) هذا الهدف ؛ ومع ذلك ، لا تزال الثلاثة الأخرى أقل بكثير من 90٪ ، مع إحراز تقدم ضئيل في العام الماضي.
في الوقت نفسه ، فرض Riksbank الإنجاز بحلول نهاية العام المقبل بنسبة رأس مال CET1 (رأس المال المشترك من المستوى 1) لا تقل عن 12٪. تنص اتفاقية بازل 3 (بحلول بداية عام 2019) على مستوى لا يقل عن 4,5٪ ، بزيادة قدرها أ العازلة إضافية تساوي 2,5٪ من الأصول المرجحة ؛ في حالة النمو المفرط للقرض ، قد تطلب السلطات إنشاء احتياطي (العازلة) معاكسة للتقلبات الدورية بنسبة 2,5٪ أخرى. وبالتالي ، فإن هدف 12٪ الذي طلبته السلطات السويدية مرتفع للغاية ، ولم تتجاوزه سويسرا فقط في أوروبا (يقتصر على أكبر مجموعتين فقط ، والأصول المحتملة لعدم الاستقرار المنهجي). في أحدث فحص ، كانت ثلاث من المجموعات السويدية الأربع الكبرى أعلى من 12٪ ، والرابعة أقل بقليل.
