جمل مصنوعة 1. العبارات ، بشكل عام ، ليست بالضرورة خاطئة. غالبًا ما يولدون بشكل صحيح ، لكن التكرار المستمر والكسل العقلي يستهلكهم حتى يصبحوا فارغين ويصبحون في النهاية مضللين. في هذه الفترة ، على سبيل المثال ، غالبًا ما يُستشهد بالقول المأثور بأنه طالما لم يكن هناك نشوة منتشرة فلا داعي للخوف ويمكن للمرء أن يشتري بأمان حتى ما زاد بالفعل كثيرًا. أكثر الأدلة التي يتم الاستشهاد بها على قلة النشوة هي المشاركة الإيجابية المنخفضة للمستثمرين الأفراد العاطفيين ، الذين يعتمدون في هذه الدورة أكثر من الماضي على الإدارة المهنية. علامات الحمى النموذجية مفقودة ، مثل المقالات المخصصة للثور على الصفحة الأولى للصحف غير المالية ، وقوائم الانتظار للمشاركة في الأعداد الجديدة ، والعدد المتزايد من حالات الأشخاص الذين يستقيلون ليكونوا قادرين على تكريس أنفسهم بدوام كامل للتداول. وفوق كل شيء ، فإن الاستخدام المكثف للرافعة المالية مفقود.
هناك بعض الحقيقة في كل هذا بالطبع. في فسيولوجيا الفقاعة ، هناك دائمًا مرحلة نهائية مرضية وانتيابية. في أمستردام من زهور التوليب ، ترك العديد من وظائفهم لتجارة المصابيح. في 1928-29 في نيويورك ، اندفع تجار الأحذية في وول ستريت لشراء الأسهم التي سمعوا عنها أشياء جيدة من عملائهم وأصبحوا رموزًا للحمى الجديدة. في عام 1999 ، أصبح التداول عبر الإنترنت ، إلى جانب الاستخدام القوي للرافعة المالية ، ظاهرة جماعية. في 2007-2008 ، خلقت المرحلة الأخيرة من طفرة الإسكان العديد من مطوري العقارات المرتجلة في أمريكا الذين اشتروا منازل لبيعها بعد بضعة أيام بسعر أعلى. ومع ذلك ، إذا كانت كل الفقاعات لها نهاية مبهجة ثم تحطمت ، فلن تسبق كل الانهيارات مراحل من النشوة. مثال على ذلك عام 1987 ، عندما حدث انهيار أكتوبر في سياق من الرضا عن النفس ، ولكن ليس في سياق النشوة. الرضا عن النفس ، واعتقادنا بأننا محصنون من المخاطر ، هو أخت النشوة الباردة والهادئة. إنه لا يولد سلوكًا غريبًا بل على العكس يغرس شعورًا بالصفاء. في عام 1987 ، كان يُعتقد أنه قد وجد ، باستخدام الخيارات وإيقاف الخسائر ، طريقة آمنة لحماية أنفسهم من الأحداث السيئة غير المتوقعة. في عام 2008 كان الانهيار العقاري هو الذي أصاب أسواق الأسهم ، التي لم تكن تشهد موسمًا مليئًا بالبهجة أو المبالغة الدراماتيكية في التقييم (كان السوق قد انخفض لمدة أحد عشر شهرًا قبل انهيار بنك ليمان براذرز). يُعتقد الآن أن التسهيل الكمي يقدم شبكة قوية جدًا في ظل عروض الأسعار التي تصل إليها الأسواق. إنه موقف من الرضا عن النفس ، مبرر في الوقت الحالي ، لكن يجب الانتباه إليه. صحيح أيضًا أن أسواق الأسهم ليست في مستويات مرضية ، لكن سوق الأسهم ، كما في عام 2008 ، يمكن أن يكون يومًا ما ضحية لعدوى خارجية ، على سبيل المثال من السندات. باختصار ، الرضا عن الذات أكثر خبثًا من النشوة ولهذا السبب يجب دائمًا أخذها في الاعتبار.
جمل مصنوعة 2. لا يزال يقال إن السوق في هذه المرحلة لن يكون قادراً على الهبوط طالما بقيت أساسيات الاقتصاد الكلي والشركات جيدة ومتوازنة ومستقرة. ومع ذلك ، فإن هذا القول المأثور يخفي خطرًا يتمثل في عدم التفكير في ردود الفعل (ما يسمى بلحظة مينسكي) التي يمكن أن تمارسها الأسواق باهظة الثمن على الأساسيات. هذا ما حدث في العقد الماضي. كان التضخم منخفضًا ، وكان النمو جيدًا ، وبدت السياسة الاقتصادية حكيمة وفعالة ومنضبطة. إنه لأمر مؤسف ، لهذا السبب على وجه التحديد ، أن الأسواق شعرت بأنها مخولة للسماح لنفسها بالذهاب أكثر فأكثر ، حتى انهارت بشكل كارثي ، وإشراكها في الخريف ، على تلك الأساسيات الجميلة. أما بالنسبة للفكرة ، التي تكررت على نطاق واسع هذه الأيام ، بأن الارتفاع الأول لسعر الفائدة لم يتسبب أبدًا في انهيار أسواق الأسهم ، فهي صحيحة تاريخيًا. ومع ذلك ، في الماضي ، لم ينتظر أبدًا كل هذا الوقت لبدء دورة تشديد. الخطر ، هذه المرة ، هو أنه يتوقع أن يولد في الأسواق توقعًا أنه بمجرد البدء ، سيتم تنفيذ السياسة التقييدية بسرعة وبقوة وبقوة خاصة. ما زلنا بعيدين عن هذا الاحتمال ، لكن دعونا لا ننسى ذلك. في الممارسة العملية ، كما نرى ، لا توجد صيغ سحرية بسيطة تضمن لنا المفاجآت السيئة. يجب دائمًا اعتبار الصورة ككل.
اليونان. بدأ الشلل الذي أصاب المفاوضات مع اليونان يصبح مقلقا. في بعض الأحيان ينشأ الشك في أن تسيبراس مقتنع بأنه لن يدوم طويلاً على أي حال ويريد أن يقضي أشهره القليلة في حياة رائعة ومتهورة (إما الحصول على تنازلات كبيرة جدًا من أوروبا أو مغادرة المشهد ورأسه مرفوعًا عالياً. على أي حال حفظ "الشرف). من الممكن دائمًا التوصل إلى حل وسط في اللحظة الأخيرة (وهو غير موجود من الناحية الفنية ، لأن أوروبا يمكن أن تبقي اليونان في وضع التنبيب لأطول فترة ممكنة) ، ولكن من الممكن أيضًا أن يفقد شخص ما أعصابه ، ربما في الأسواق. يطرح Schaeuble أكثر فأكثر أن هيكل منطقة اليورو بحاجة إلى التعزيز. لذلك من الممكن أن يتبع الانفصال عن اليونان على الفور بعض الوعود بتماسك أكبر بين الأعضاء الآخرين. في أسوأ الحالات ، ستكون العواقب على الأسواق بالتأكيد مزعجة ولكنها لن تطول. ستحاول البنوك المركزية تثبيت أسعار الصرف وسيدعم البنك المركزي الأوروبي السندات بالتسهيل الكمي. الآثار على المدى المتوسط هي أكثر ماكرة. في نهاية التيسير الكمي أو أول علامة على التيسير في الدورة الأوروبية ، ستبدأ الأسواق في المضاربة على الضحية التالية.
مفيد. جاءت الأرباح المبكرة في أمريكا أعلى من التوقعات. أي شخص لديه شيء سيء لتقديمه على الفور يرافقه مع إعادة الشراء ويعوضه لك. على المدى الطويل ، قد تثبت عمليات إعادة الشراء هذه بأسعار أعلى من أي وقت مضى أنها تخصيص مؤسف للموارد. ومع ذلك ، على المدى القصير ، يمكن أن تكون سوق الأسهم الأمريكية السليمة بمثابة دعم مهم في حالة اضطراب خروج اليونان من منطقة اليورو.
دولار. لخص أوليفييه بلانشارد من صندوق النقد الدولي الموقف بشكل جيد. إن إعادة تقييم الدولار ، حتى الآن ، له ما يبرره تمامًا ، وفي الوقت الحالي ، العملات الرئيسية في مستوى صحيح ومتوازن. نضيف أنه من الممكن أن يعود اليورو في المستقبل لاسترداد بعض نسبة 25 في المائة التي فقدها. لكن ليس على المدى القصير.
البترول. الصورة شديدة الانسيابية. يعطي السوق وزنًا كبيرًا لتقليل عدد الآبار العاملة في الولايات المتحدة. في الواقع ، من الناحية الهيكلية ، فإن التجميد ، إن لم يكن الإلغاء النهائي ، لبعض مشاريع الاستخراج الكبيرة التي كان من المفترض أن تدخل حيز الإنتاج في السنوات القليلة المقبلة هو أكثر أهمية. إلى جانب هذا ، ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن العديد من دول أوبك (بما في ذلك المملكة العربية السعودية) وروسيا تنتج أكثر من ذي قبل ولديها كل النية لمواصلة ذلك. وإذا اضطررنا للمراهنة ، فمن المحتمل أنه في نهاية عام 2016 سيكون سعر خام برنت أقرب إلى 70 دولارًا من 40 ، لكن الطريق سيكون وعرًا ولن نتفاجأ بمراجعة الأسعار المنخفضة مؤقتًا خلال هذا العام.
الروبل أفضل من اليورو. في الأشهر الأخيرة كان هناك الكثير من الحديث عن الانهيار الدراماتيكي وغير المنضبط للروبل ، وهو دليل آخر على الهشاشة الشديدة لروسيا التي تعاني من العقوبات الدولية ، بسبب السقوط الحر للنفط والغاز الطبيعي ، بأسعار فائدة تقترب من 20 لكل دولار. المائة ، بسبب هروب رأس المال الهائل والحرب المتقطعة على الحدود الأوكرانية. كان هناك الكثير من الحديث أيضًا عن التصحيح الرائع والمنظم لليورو ، والذي سيكون له بالتأكيد ، جنبًا إلى جنب مع انهيار النفط الخام وانخفاض أسعار الفائدة ، عواقب إيجابية للغاية على النمو الأوروبي. بدءًا من المستويات التي كانت عليها منذ عام واحد بالضبط ، نرى في الواقع أن الروبل قد خسر 29٪ أمام الدولار. كما ضعف اليورو من جانبه بنسبة 23 في المائة في نفس الفترة. وبذلك خسر الروبل 8 في المائة مقابل اليورو. ومع ذلك ، أيا كان من فتح ، قبل عام ، وديعة باليورو قابلة للتجديد كل ثلاثة أشهر ، فلن يجمع أي شيء تقريبًا في الفائدة. من ناحية أخرى ، بالروبل ، حقق الوديعة لمدة ثلاثة أشهر ما مجموعه 13 في المائة. من هذا نستنتج أن الاستثمار في الروبل قد حقق أكثر من الاستثمار باليورو.
