قبل مغادرته ، لا يزال ينتقد الذراع القصيرة المعتادة للبنك المركزي الأوروبي ، ونحن بحاجة إلى اتخاذ بعض الاعتبارات. الأول هو أنه حتى ما قبل شهرين كنا جميعًا قد قفزنا فرحًا بفكرة خفض سعر الفائدة وفكرة تمديد التسهيل الكمي لمدة ستة أشهر. صحيح أن التضخم كان منخفضًا وظل كذلك ، ولكن من الصحيح أيضًا أن الانطباع كان حينها أن البنك المركزي الأوروبي ، بطريقة ما ، كان على ما يرام معه.
حتى قبل أسبوعين ، حتى خطاب دراجي التأكيدي حول الاستعداد لفعل كل ما يلزم لإعادة التضخم ، كنا جميعًا راضين عن الإجراءات المتخذة اليوم.
الاعتبار الثاني هو أن الحدث الحقيقي لشهر كانون الأول (ديسمبر) النقدي ، دون أخذ أي شيء بعيدًا عن البنك المركزي الأوروبي ، هو رفع سعر الفائدة في الولايات المتحدة وهو ما يتضح بشكل متزايد بالنسبة للقرن السادس عشر ، عندما سيضع بنك الاحتياطي الفيدرالي نهاية لمرحلة تاريخية ، استمرت سبع سنوات ، من الصفر. في حين أن الأمر يتعلق ببساطة بالاستمرار في مسار ما بالنسبة لأوروبا ، فإننا نواجه بالنسبة لأمريكا منعطفًا بمقدار 16 درجة حيث لا يمثل ما هو قيد البحث زيادة بنسبة 180 في المائة فقط ، وهو بحد ذاته ضئيل للغاية ، ولكنه بداية دورة طويلة. هذا سيبقينا مشغولين خلال السنتين أو الثلاث سنوات القادمة.
تظهر الأسواق اليوم خيبة أمل لأن الكعكة التي وعد بها دراغي وسلمها تفتقد كرزًا أو اثنين. الصرف اليوروبسبب هذا النقص ، يعود إلى 1.10 ، في حين أن بعض المحللين ، حتى لو كانوا موثوقين للغاية ، ذهبوا بعيدًا في التنبؤ بخطوة كبيرة نحو التكافؤ بين اليورو والدولار.
دعونا ننظر في عيون بعضنا البعض. ما هو الأفضل في المخطط الكبير للأشياء؟ من الأفضل إبقاء اليورو في نطاق 1.05-1.10 والتخلي عن سرقة بعض النمو من أمريكا ، ولكن في المقابل تضمن ظروفًا متوازنة ومنظمة حول الصعود الأمريكي البالغ 16 ، أو من الأفضل أن تتكافأ مباشرة مع الدولار بدلاً من ذلك. ، هل لديك ارتفاع قصير الأجل في أسواق الأسهم الأوروبية ثم دفع ثمن ذلك كله من اليوم السادس عشر فصاعدًا ، مع عدم قدرة وول ستريت على تحمل الوزن المزدوج للدولار القوي للغاية والمعدلات المرتفعة؟
أكثر حالات الانفصال التي شهدها العالم على الإطلاق بين أوروبا وأمريكا هي عندما ترتفع الأولى وتبقى الأخيرة ثابتة. إذا هبطت الأسهم الأمريكية ، فيمكننا التأكد من أن أوروبا ستتبعها من خلال المزيد من الانخفاض ، نظرًا لتقلبها الكبير وهشاشتها الأساسية.
إنقاذ أمريكا ، وبالتالي إنقاذ العالم ، وبالتالي إنقاذ أوروبا أيضًا. قد يعني تحذير دراجي في النهاية عيد ميلاد أكثر هدوءًا للجميع.
الاعتبار الثالث الذي يمكن أن يفسر موقف البنك المركزي الأوروبي هو أن النمو الأوروبي ، دون أن يكون مذهلاً ، جيد على أي حال ومن المقرر أن يتحسن أكثر في العام المقبل. إن تأثير تخفيض قيمة اليورو ، مثله مثل أي تخفيض لقيمة العملة ، لا يتكشف عند الحد الأقصى له في السنة الأولى ، ولكن في العام الثاني ، وبالتالي في عام 2016.
في مواجهة مجاهيل جيوسياسية كبيرة محتملة ، من المهم أيضًا الاحتفاظ ببعض الذخيرة في الاحتياط وعدم إنفاق كل شيء على الفور ، خاصة في وقت يبدو فيه أن أوروبا قد خرجت من الركود. بالمناسبة ، هذه المجهول تنتج بالفعل تأثيرًا توسعيًا لا يستهان به في السياسة المالية لبعض البلدان ، بما في ذلك فرنسا ، التي ستنفق أكثر على الدفاع والأمن ، وألمانيا ، التي ستتخلى عن ميزانية متوازنة للترحيب باللاجئين.
وبالحديث عن ألمانيا (الاعتبار الرابع) ، يجب أن نتذكر اللحظة الصعبة التي مرت بها ميركل ، حيث انكشف عن جانبها الأيمن نحو تحالف من أجل ألمانيا قد يشهد زيادة كبيرة في موافقاتها الانتخابية في المشاورات الإقليمية المقبلة. مرة أخرى ، دعونا ننظر في عيون بعضنا البعض. هل نفضل ميركل التي تمثل أقصى قدر من النزعة الأوروبية التي يمكن أن تعبر عنها ألمانيا اليوم أم أننا نريد شوبل في مكانها بخط مؤيد لأوروبا ولكنه أكثر صرامة؟ في بعض الأحيان نميل جميعًا إلى نسيان أن ما يحبه العالم ونحن البحر الأبيض المتوسط ، البنك المركزي الأوروبي الفائق التوسعية ، هو بالضبط ما لا يحبه الكثير من الناخبين الألمان على الإطلاق.
ومع ذلك ، لا يزال اللغز قائمًا بشأن البنك المركزي الأوروبي الذي رفع التوقعات في الفترة التي سبقت اجتماع اليوم ثم ترك مذاقًا مريرًا فيما قرره أخيرًا. ربما يمكن البحث عن التفسير في أمريكا التي يبدو أنها تخلت في الأيام القليلة الماضية عن رفع أسعار الفائدة (التي لا مفر منها بسبب القوة التي أظهرها التوظيف والاستنفاد السريع للموارد غير المستخدمة) تمامًا مثل بعض بيانات المشاعر بين المستهلكين و تظهر الشركات بعض فقدان الزخم.
نكرر ، العالم يتوقف على أمريكا ، ولا يمكنه بأي حال من الأحوال السماح للمحرك الأمريكي بالتوقف أو الانقطاع. يمكن أن ينتظر التكافؤ بين اليورو والدولار ، ويمكن أن يكون مفيدًا في المستقبل في حالة تورط أوروبا مرة أخرى في إحدى أزماتها السياسية أو في حالة استمرار الترتيبات الجيوسياسية في زعزعة الاستقرار.
يكفي في الوقت الحالي أن يظل اليورو في نطاقه وألا يرتد فوق 1.10. لأولئك الذين لديهم دولارات في محافظهم ، نقول لهم ألا يقلقوا كثيرًا. التنويع هو خير في حد ذاته ، أمريكا محمية أكثر من الأزمة الجيوسياسية ولا يتعين عليها زيادة الإنفاق العسكري لأنه مرتفع بالفعل بدرجة كافية. إن البقاء بالدولار بدلاً من اليورو يعني أيضًا الحصول على عائد إيجابي ، والذي سيستمر في الارتفاع بمرور الوقت ، وتجنب المعدلات السلبية التي ستحاول البنوك ، عاجلاً أم آجلاً ، نقلها إلى المودعين في جميع أنحاء القارة الأوروبية.
أدت خيبة الأمل الجزئية اليوم أيضًا إلى تأجيل هبوط سوق السندات على السندات الأوروبية الطويلة. إن البنك المركزي الأوروبي شديد العدوانية ، وبالتالي يتمتع بالمصداقية الكاملة فيما يتعلق برغبته في زيادة التضخم ، كان سيخلق بعض المشاكل للأشخاص الألمان أو الإيطاليين في سن العاشرة. لماذا أقفلني عند 0.50 لمدة عشر سنوات إذا كان بإمكان البنك المركزي إعادة التضخم إلى 2 في غضون بضعة أشهر؟ الآن ، ومع ذلك ، لا تزال هناك بعض الشكوك ، التي تؤكدها توقعات البنك المركزي الأوروبي نفسه ، والتي تفترض ارتفاعًا بطيئًا وتدريجيًا للغاية في أسعار المستهلك. في هذه المرحلة ، ستظل أسواق الأوراق المالية الأوروبية ثابتة لبعض الوقت ، لكن دعونا نتذكر أن الزيادات منذ بداية العام كانت وستظل متوافقة تمامًا مع الرصيد النهائي. لا تزال أوروبا هي المنطقة الأكثر إثارة للاهتمام في سوق الأوراق المالية والتي تتمتع بإمكانيات أكبر لعام 2016.
