مع استحواذ Santander على Banco Popular ، يتم إغلاق الدائرة التي فتحتها قضية Novo Banco منذ أكثر من عام.
تم استيعاب عملية إنقاذ سندات T1 و T2 وإجمالي شطب Banco Popular بسهولة من قبل السوق. سانتاندير ، على الرغم من زيادة رأس المال بمقدار 7 مليار ، أغلق مع خسارة أقل من 1 ٪ في اليوم ؛ تفوق أداء البنوك الإسبانية الأخرى بشكل ملحوظ على السوق.
لا نتفاجأ من رد الفعل هذا لثلاثة أسباب أساسية:
1) يأتي القطاع المصرفي في الشهر الماضي من ضعف الأداء بالنسبة للسوق بسبب توقع حدوث تباطؤ في بيانات الاقتصاد الكلي الأوروبية بعد التسارع الأخير. وبالتالي ، أصبحت التوقعات بشأن أسعار الفائدة ، المحرك الرئيسي للأرباح ، أكثر احتواءً. ترافقت هذه الديناميكية مع مراجعة تصاعدية لتقديرات القطاع (حوالي 5٪) مما جعل البنوك أقل تكلفة من وجهة نظر التقييم.
2) مع تسارع الاقتصاد الإسباني (المتوقع 2,8٪ لهذا العام) وغياب البنوك الأخرى ذات مستويات رأس المال المنخفضة للغاية ، أصبح القضاء على المخاطر النظامية أمرًا ذا مصداقية الآن.
3) رأس المال الصادر عن سانتاندير كافٍ لتغطية قروض Popular المتعثرة وفي نفس الوقت لضمان مستويات تغطية أعلى بكثير من المتوسط الوطني كما حدث بالفعل في حالة Unicredit في إيطاليا.
بشكل عام ، بينما لا نتفاجأ من ناحية برؤية ارتداد للقطاع ، ما زلنا نعتقد أنه على المدى المتوسط والطويل ، فإن الرافعة المالية للتشغيل والميزانية العمومية للقطاع بمعدلات أعلى من شأنها أن تضمن فائدة كبيرة اختياري. Unicredit هو مثال توضيحي.
في عام 2015 ، مع معدلات قصيرة الأجل عند الصفر بالفعل وقاعدة تكلفة تبلغ 15 مليارًا ، كانت مؤسسة التأمين الوطني كنسبة مئوية من الأصول 1,38٪. بافتراض أن نفس النسبة المئوية لمؤسسة التأمين الوطني على الأصول كما في عام 2015 مع قاعدة تكلفة تبلغ 11 مليار يونيكريديت ستصل إلى ربح تشغيلي قدره 8,4 مليار مقارنة بتوجيه الشركة البالغ 6,8 في عام 2019.
على الرغم من أن هذا سيناريو إيجابي من حيث المعدلات وجودة الأصول ، إلا أنه يوضح مدى أهمية الرافعة التشغيلية والميزانيات العمومية للبنوك بعد سنوات من التخفيضات المستمرة في التكاليف من منظور انخفاض سلس في الأسعار.
