تواجه بنوك PIIGS صعوبة بسبب فقدان قيمة الأوراق المالية الحكومية في محفظتها ، وانخفاض التمويل من خلال الودائع ، وتجزئة سوق ما بين البنوك في منطقة اليورو ، والتي لم يعد بإمكانهم الوصول إليها ، واللجوء نادرًا ومكلفًا إلى تمويل إصدار السندات وخسائر القروض الناجمة عن الركود والالتزامات التنظيمية التي تفرضها اللوائح الدولية الجديدة لزيادة نسب رأس المال. لذلك يكافحون من أجل تمويل النظام الاقتصادي. إن التدخل الاستثنائي للبنك المركزي الأوروبي ، الذي أطلق المنقذ لإعادة التمويل المزدوج لمدة ثلاث سنوات ، منع أزمة الائتمان العنيفة المستمرة من الاستمرار والتحول إلى أزمة ائتمانية. لكن في كثير من الحالات لم يعد ذلك كافياً. على العكس من ذلك ، تغمر البنوك في البلدان الأساسية في منطقة اليورو برأس المال بحثًا عن ملاذات آمنة ، مما يزيد ودائعهم ويسهل تحصيلها في الأسواق العالمية بتكاليف منخفضة تاريخية. في الوقت نفسه ، يقومون بإيداع فائض السيولة لدى البنك المركزي الأوروبي ، ولديهم نسب رأس مال أعلى مما تتطلبه بازل 3 و EBA ، وبالتالي يمكنهم توفير ائتمان وفير بمعدلات منخفضة للغاية للقطاع الخاص في بلدانهم.
لكنهم مستمرون في تبني نماذج أعمال أكثر خطورة ، كما يتضح من نفوذهم ، والذي هو أعلى بكثير من مؤسسات الدول المحيطية. وبالتالي ، سيستمر تقليص المديونية المصرفية. بشكل عام ، يعاني النظام المصرفي في منطقة اليورو من تصدعات من المحتمل أن تتسع مع تفاقم أزمة العملة الموحدة. الحل هو إعادة رسملة المؤسسات المتعثرة بسرعة. ولكن لإنقاذ البنوك الإسبانية ، اضطرت حكومة مدريد إلى طلب المساعدة الأوروبية: تم إطلاق خطة الاتحاد الأوروبي بقيمة 100 مليار ، لكن هذه الأموال لا تبدو كافية ولم تقنع الأسواق ، أيضًا لأنها تزيد من الدين العام الأيبري. لذلك ، من الضروري إطلاق الاتحاد المصرفي لليورولاند ، أسرع مما تقرر في نهاية يونيو ، مع تجميع الإشراف والمخاطر وإعادة الرسملة المباشرة للمؤسسات بواسطة صناديق EFSF-ESM. أخيرًا ، ستدعم عمليات الشراء الضخمة للسندات الحكومية ، من خلال الدرع المضاد للفارق السعري ، الميزانيات العمومية للبنوك.
البنوك PIIGS في مشكلة رأس المال
لم تمتثل العديد من البنوك الرئيسية PIIGS لمتطلبات رأس المال (فيما يتعلق بالأصول المرجحة بالمخاطر) التي صاغتها الهيئة المصرفية الأوروبية (EBA) في نهاية عام 2011: 9,0 ٪ بحلول يونيو 2012 من حيث المستوى الأساسي 1 ( أفضل جزء جودة). طلبات مؤقتة ، أكثر صرامة بكثير من الحد الأدنى لاتفاقية بازل 3 ومقتصرة على البنوك الكبيرة. بالنظر بالفعل إلى البيانات المسجلة في البيانات المالية ، المتعلقة بنهاية سبتمبر 2011 ، في المتوسط ، كانت البنوك الإسبانية والبرتغالية (جنبًا إلى جنب مع النمساويين) من بين البنوك ذات النسبة الأدنى (7,8 ٪) ، أكثر من نقطة واحدة أقل من الحد الأدنى. كان الإيطاليون 8,4٪ ، والفرنسيون 8,8٪ (الجدول أ). علاوة على ذلك ، قامت EBA بتقييم الأوراق المالية الحكومية في محفظة بنوك Euroland بأسعار السوق ، بغض النظر عما إذا كان يتم الاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق أم لا ، وبالتالي النظر ضمنيًا في فرضية إعادة هيكلة الديون السيادية. مقارنة بالقيم المسجلة في الميزانية العمومية ، والتي تساوي عادة أسعار الشراء ، فقد أدى ذلك إلى تخفيضات كبيرة في قيمة العديد من المؤسسات. عالية جدًا في PIIGS وأيضًا ملحوظة في ألمانيا وبلجيكا وفرنسا ، حيث يتركز الاستثمار في الأوراق المالية الحكومية للبلدان الطرفية في عدد قليل من المؤسسات الكبيرة (مما يزيد من مخاطر الأحداث النظامية).
لدرجة أنه ، وفقًا لحسابات EBA ، في نصف الحالات تقريبًا كان رأس مال البنوك غير كافٍ. تضمنت عملية رأس المال التي أجراها EBA في ديسمبر 2011 65 بنكًا كبيرًا في منطقة اليورو (5 إيطالي) ، طُلب من 31 منها تعديل رأس مالها (بإجمالي 114,7 مليار يورو). كانت المؤسسات الإسبانية هي الأسوأ: 26,2 مليار للحاجة إلى إعادة الرسملة (دون النظر إلى المؤسسات المتوسطة والصغيرة) ، مقابل 15,4 للإيطاليين ، و 13,1 للألمان و 7,3 للفرنسيين.
كان على المؤسسات غير المتوافقة تقديم خطط تشغيلية للتعزيز في وقت مبكر من يناير 2012. في بعض البلدان ، مثل إيطاليا ، تم تنفيذ عمليات مهمة في النصف الأول من العام لزيادة نسبة رأس المال. ومع ذلك ، فإن ضيق المواعيد النهائية وضع البنوك المختلفة في صعوبات ، خاصة البنوك الأيبيرية. في منتصف يوليو ، أفادت EBA أن معظم البنوك الكبيرة المشاركة قد تمكنت من الوصول إلى هدف 9,0٪ بحلول 30 يونيو. قلة من البنوك تبقى ذات نسبة أقل ، بسبب نقص الموارد الخاصة ؛ تتم دراسة التدخلات العامة لهذه المعاهد للامتثال ، وإن كان مع تأخير ، لتوصيات EBA.
يتألف النظام المصرفي لكل دولة أيضًا ، وفي بعض الحالات قبل كل شيء ، من المؤسسات المتوسطة والصغيرة. في إيطاليا ، كان المستوى الأساسي 1 لجميع البنوك في نهاية عام 2011 أعلى بمقدار 0,4 نقطة من مستوى المجموعات الخمس الأولى. يشير هذا إلى أن البنوك المتوسطة والصغيرة تتمتع برأس مال أكبر ، وهي حقيقة مهمة لاستقرار النظام. لكن في إسبانيا ، تواجه بنوك الادخار المنتشرة صعوبة أكبر. من بينها ليس فقط شركات محلية صغيرة: La Caixa هو ثالث بنك إسباني ، Bankia (Caja Madrid سابقًا) هو الرابع. وصل الأخير إلى حافة الإفلاس: لإنقاذه ، في نهاية مايو ، ساهمت الحكومة بمبلغ 5 مليار.
أدوات التدخل الأوروبي لا تزال غير كافية
لدعم النظام المصرفي الإسباني بأكمله ، كان على مدريد بعد ذلك أن تطلب خطة مساعدات أوروبية ، والتي تبلورت بين يونيو ويوليو ، بمبلغ 100 مليار 3. تنص الاتفاقية على سلسلة من الشروط ، يخضع الامتثال لها لصرف الأموال. أولاً ، هناك حاجة إلى عمليات إعادة تنظيم عميقة لكل من البنوك المحددة والنظام المالي بأكمله ، والتي سيتم رصد التنفيذ الفعال لها من قبل الاتحاد الأوروبي - ECCEMF الترويكا 4. علاوة على ذلك ، من المتصور نقل السلطات الإشرافية على المؤسسات الإسبانية من بنك إسبانيا إلى الترويكا. وسيتم صرف الدفعة الأولى من الخطة (30 مليار) بنهاية شهر يوليو. سيتم استخدام هذه الأموال الأولى في البداية كاحتياطي ضد التطورات غير المتوقعة والمفاجئة. وسيستمر هذا حتى سبتمبر ، عندما يتم الانتهاء من تحليل احتياجات البنوك الفردية. يتمثل الضعف الرئيسي في هذه الخطة في أنه من خلال إشراك الحكومة الإسبانية ، التي يتم صرف قرض أوروبي لها ، يؤدي ذلك إلى زيادة الدين العام للبلاد وينتهي به الأمر بثقله على فارق السيادة. حددت قمة الاتحاد الأوروبي يومي 28 و 29 يونيو والاتفاقيات اللاحقة خطوات مهمة تجاه الاتحاد المصرفي الأوروبي ، لكنها بطيئة في دخولها حيز التنفيذ وغير مكتملة. تم تكليف البنك المركزي الأوروبي بالإشراف المشترك على مؤسسات 17 دولة أوروبية ، مما أدى إلى إبعاده عن السلطات الوطنية. ومع ذلك ، لن يدخل هذا الإصلاح حيز التنفيذ إلا في بداية عام 2013 ، إذا لم تكن هناك عقبات. كما تقرر أيضًا أنه ، اعتبارًا من تلك اللحظة فقط ، ستكون صناديق صندوق الإنقاذ الأوروبي-الإدارة البيئية والاجتماعية قادرة على إعادة رسملة البنوك التي تواجه صعوبات في مختلف البلدان بشكل مباشر ، دون المرور بقرض إلى الحكومات الوطنية ، وبالتالي دون زيادة الديون العامة ، وحل المشكلة الأساسية من الخطة الموالية لإسبانيا. تم وضع الإشراف المشترك ، في الممارسة العملية ، كشرط أساسي لإعادة الرسملة المباشرة ، وتأجيل الدخول إلى مجال الأخير. علاوة على ذلك ، لم يتم إحراز أي تقدم بشأن اللبنات الأساسية الأخرى التي لا غنى عنها للاتحاد المصرفي: تأمين الودائع المشترك والآلية الأوروبية للتصفية المنظمة للبنوك المعسرة.
نفوذ مرتفع للغاية في البلدان الأساسية
على الرغم من أن البنوك في البلدان الأساسية لديها نسب رأس مال أعلى ، إلا أنها تعتمد هيكليًا نماذج أعمال أكثر خطورة. من بين البنوك الكبرى في منطقة اليورو ، في الواقع ، تلك التي لا تزال تعمل برافعة مالية عالية للغاية هي الألمان والفرنسيون ، على الرغم من الاتجاه الهبوطي الذي بدأ في عام 2009. في عام 2008 ، عملت البنوك الرئيسية في ألمانيا بمتوسط رافعة مالية 79 ، التي انخفضت إلى 40 في عام 2011. في فرنسا تم تخفيضها من 47 إلى 34. ولكن هذه القيم لا تزال مرتفعة للغاية ، مما يزيد بشكل كبير من مخاطر إدارتها ، لأنها تعني ضمناً حدوث انخفاض طفيف في قيمة أصولهم تكفي لإزالة قيمة رأس مالها وإفلاسها. قبل الإفلاس ، كان لدى Lehman Brothers رافعة مالية قدرها 24. المؤسسات الإيطالية والإسبانية الرئيسية لديها أدنى نسبة أصول / رأس مال. في إيطاليا انخفض من 29 في عام 2008 إلى 19 في عام 2011 ؛ في إسبانيا ، ارتفع بشكل طفيف إلى 22. ومن منظور طويل الأجل ، فإن المؤسسات الألمانية والفرنسية الكبيرة هي الأكثر عرضة للإفلاس.
انخفاض الودائع في البلدان الطرفية
ومع ذلك ، يجب أن تواجه البنوك PIIGS على الفور أربعة صعوبات كبيرة أخرى ، بالإضافة إلى انخفاض قيمة الأوراق المالية الحكومية في المحفظة ونسب رأس المال المنخفضة. الصعوبات التي تعزز بعضها البعض وتخاطر بعرقلة عمليات العديد منهم ، وبالتالي صرف الائتمان للاقتصاد. بادئ ذي بدء ، الحد من ودائع التجزئة ، من خلال ودائع الحساب الجاري. في مايو 2012 ، كانت النسبة الأخيرة أقل بنسبة 29,3٪ في اليونان عنها في عام 2010 ، وهو استنزاف يساوي 28 مليار ؛ بينما سجلت البنوك الألمانية + 12,5٪ (+135 مليار) في نفس الفترة. تعمل ديناميكيات الودائع على وجه التحديد على تقسيم منطقة اليورو إلى مجموعتين من البلدان: PIIGS ، من ناحية ، تعاني من الانكماش ؛ من ناحية أخرى ، تستفيد النوى من زيادتها الشاذة. في بعض بلدان المجموعة الثانية (ألمانيا ، وكذلك النمسا وهولندا) حطم مستوى الودائع الأرقام القياسية ووصل إلى ذروته التاريخية في مايو 2012 ؛ على العكس من ذلك ، فإن العديد من البلدان في المجموعة الأولى تسجل خسائر مكونة من رقمين مقارنة بالذروة التي حدثت قبل بضعة أرباع.
كل هذا له عواقب مهمة على القطاع المصرفي في منطقة اليورو. يقوض القدرة على إقراض وشراء الأصول. من ناحية أخرى ، فإنه يقوي المؤسسات الألمانية ومؤسسات البلدان الأساسية الأخرى ، التي تجد نفسها لديها سيولة أكبر للعمل بها. يبدو أن هذه الاتجاهات ، باستثناء الحالة اليونانية ، متوسطة المدى ، حيث بدأت بالفعل في عام 2010 ، وبالتالي لا تمثل توغلًا حقيقيًا في الفروع. يعتمدون على اثنين على الأقل من الأسباب. السبب الأول هو انخفاض قدرة الأسر على تحقيق المدخرات بسبب تدهور الأوضاع الاقتصادية ؛ في الواقع ، غالبًا ما يتم الاعتماد عليها للدفاع عن مستويات المعيشة. والثاني هو أن أولئك في PIIGS الذين يمتلكون حصصًا أعلى من الثروة يقومون بمراجعة عقلانية لتوزيع الأصول بين الأنواع المختلفة من الأصول المحلية والأجنبية ، وبالتالي يقومون بتفكيك الحسابات الجارية المحلية ، التي تم الحكم عليها بأنها لم تعد خالية من المخاطر ، من خلال الاستثمار في الأصول التي تعتبر آمنة ، حتى على حساب عدم وجود أجر. من بين المؤسسات الكبرى ، يتمتع الإسبان بحصة أعلى من الودائع المكونة من ودائع العملاء الخاصة: 62,3٪ مقابل 55,1٪ للإيطاليين و 55,9٪ للألمان و 49,7٪ من الفرنسيين. في الأوقات العادية ، كلما ارتفعت هذه الحصة ، زادت صلابة القرض ، كما يتضح من حالات الإفلاس بسبب عدم سيولة تلك البنوك التي استندت في تمويلها إلى القروض التي تم الحصول عليها من سوق ما بين البنوك. واليوم ، على العكس من ذلك ، فهي أكثر عرضة لفقدان ثقة الأسرة أو قدرتها المنخفضة على تحقيق المدخرات.
التجميع مكلف للغاية بالنسبة لبنوك PIIGS
أما الصعوبة الثانية فهي أزمة الثقة في الأسواق العالمية ، الأمر الذي أدى إلى جفاف ورفع تكلفة التمويل المنفذ من خلال إصدار الأوراق المالية. المؤسسات الإيطالية الرئيسية معرضة بشكل خاص لهذه الصعوبة ، ضلع أزمة الديون السيادية: بالنسبة لها ، تمثل السندات المصدرة 30,7٪ من إجمالي التمويل ، مقابل 22,9٪ للإسبان ، و 22,0٪ للألمان و 26,4٪ للفرنسيين. تكمن الصعوبة عمومًا في جانب التكلفة أكثر من حجم عمليات إيداع السندات. بالنسبة للمؤسسات الإيطالية ، بعد أن اتخذت قيمًا سلبية في عام 2010 (-1,1 مليار) ، جفت إصدارات السندات الصافية مرة أخرى في صيف عام 2011 ، ولكن أظهرت انتعاشًا جيدًا بعد ذلك (+8,9 مليار في عام 2011 ، +15,6 في الأول. 3 أشهر من عام 2012). اتبعت الإصدارات الصافية للمؤسسات الإسبانية نمطًا مشابهًا للنمط الإيطالي (+18,2 في الربع الأول من عام 2012 ، +6,8 في عام 2011). الوضع في البرتغال أسوأ بكثير (-0,4 في عام 2012 بعد +1,2 في عام 2011) وقبل كل شيء في أيرلندا (-4,4 بعد +0,3). لا تعتبر القيم السلبية دائمًا أعراضًا للمشكلات: فقد سجلت البنوك الألمانية صافي إصدارات سلبية منذ عام 2009 ، في إشارة إلى انخفاض احتياجاتها التمويلية من خلال هذه القناة. ارتفعت تكلفة تمويل السندات للبنوك عبر جميع PIIGS على مدار الأزمة ولا تزال مرتفعة. يتم تمرير هذه الزيادة إلى المقترضين (الأسر والشركات) وتقلل من الطلب على الائتمان لأنها باهظة الثمن وتعمل كعامل متنحي ، بأثر رجعي ، كما ذكر أعلاه ، على ديناميات الودائع المصرفية. علاوة على ذلك ، فهو يؤدي إلى تآكل الربحية ، وهو أمر حاسم لتوليد الأرباح لإعادة استثمارها في رأس مال أعلى وبالتالي لتحقيق النسب دون الحاجة إلى اللجوء إلى سوق يعاقب حاليًا بشدة ، وقبل كل شيء ، دون الحاجة إلى تقليل الأصول. كانت الربحية ، بالنسبة للمؤسسات الكبرى والتي تقاس بالعائد على حقوق المساهمين ، منخفضة جدًا بالفعل في إيطاليا: 4,5٪ في يونيو 2011 ، مقابل 9,5٪ في فرنسا ، 11,3٪ في إسبانيا ، 12,0 ، XNUMX٪ في ألمانيا. هذا مسند هيكلي ، تفاقمت الآن بفعل الأزمة ؛ في حالات مختلفة ، يبدو أنه من الضروري زيادة الكفاءة ، مع خفض تكاليف التشغيل ، كما أشار بنك إيطاليا.
الارتفاع السريع في الديون المعدومة والخسائر ، ليس فقط في إسبانيا
تتمثل الصعوبة الثالثة للقطاع المصرفي PIIGS في الزيادة المستمرة في القروض المتعثرة ، أي مع تأخيرات كبيرة في سداد أصل الدين ودفع الفائدة. يحدث هذا قبل كل شيء في إسبانيا ، حيث بلغت الديون المعدومة 2012 مليار يورو في مايو 156 ، أي ما يعادل 9,0٪ من القروض. بدأ الاتجاه التصاعدي في عام 2008 واستمر ، وإن كان بوتيرة أبطأ ، في 2009-2010 ، وتسارع مرة أخرى في 2011-2012 (الرسم البياني ب). معظم هذه القروض المتعثرة هي على قروض من غير المرجح أن يتم سدادها للبنوك الإسبانية لأنها مُنحت لقطاع العقارات ، الذي تضخم بفقاعة كبيرة في الفترة 2003-2007. مع انفجار هذا الأخير ، كما حدث في الولايات المتحدة مع الرهون العقارية عالية المخاطر ، وبعد الزيادة الهائلة في البطالة ، توقفت العديد من العائلات الأيبيرية عن سداد رأس المال الذي اقترضته ووجدت البنوك نفسها مع بنود الأصول المسجلة في الميزانية العمومية التي تستحق أقل وأقل والتي تؤثر بشكل أكبر على نسب رأس المال. هذه الخسائر هي العنصر الأكثر وزنًا في الأزمة المصرفية الإسبانية والذي أجبر الحكومة في مدريد على طلب المساعدة الأوروبية. ومع ذلك ، فإن هذه الظاهرة لا تقتصر على الاقتصاد الإسباني. في إيطاليا ، على سبيل المثال ، وصلت الديون المعدومة إلى 2012 مليار في مايو 111 ، 6,5٪ من القروض.
سوق مقسم بين البنوك في منطقة اليورو
الصعوبة الأساسية الرابعة للبنوك PIIGS هي تجفيف التمويل بين البنوك. يعني الحصار المفروض على سوق ما بين البنوك الأوروبية أن هذا المصدر له أهمية أكبر بكثير في فرنسا (24,0٪ من الإجمالي في نهاية عام 2011) وألمانيا (22,1٪) ، مقارنة بإيطاليا (14,2٪) وإسبانيا (14,8٪) ). ويعكس هذا عدم ثقة البنوك الرئيسية في البلدان في البنوك PIIGS. الأولى هي تلك التي تمر من خلالها المزيد من السيولة والتي يتم إقراض قروض قصيرة الأجل لبعضها البعض فقط ، وليس إلى بنوك البلدان المحيطية. كما قامت البنوك في البلدان الأخرى خارج منطقة اليورو بسحب الأموال بشكل تدريجي من بنوك PIIGS ، والتي كانت أقرضتها في السابق بشكل كبير. لشرح ما حدث في نظام ما بين البنوك في منطقة اليورو ، دعونا نأخذ مثال العلاقات الثنائية بين اليونان وألمانيا. يحدد الميزان التجاري الثنائي ، الذي يعاني من عجز في اليونان ، صافي تدفق المدفوعات من الشركات اليونانية إلى الشركات الألمانية. ينتج عن هذا تدفق الودائع من شركات التصدير الألمانية إلى البنوك الوطنية. على العكس من ذلك ، في اليونان ، يتعين على البنوك تمويل المستوردين المحليين. طالما كانت البنوك الألمانية تقدم قروضًا للبنوك اليونانية ، فقد تم إغلاق الدائرة عبر سوق ما بين البنوك. منذ بداية الأزمة ، وخاصة مع تفاقمها ، جفت البنوك الألمانية تدفق الأموال إلى المؤسسات اليونانية. في الواقع تأثير تجزئة سوق الإنتربنك. بدأ الأول في إيداع السيولة لدى البنك المركزي الأوروبي عن طريق البنك المركزي الألماني ؛ اضطر الأخير بشكل متزايد إلى الاقتراض من البنك المركزي الأوروبي من خلال بنك اليونان. أدى هذا إلى زيادة أصول البنك المركزي الألماني في TARGET26 بشكل تدريجي ، ونظام الدفع في Euroland ، ومطلوبات بنك اليونان أيضًا في TARGET2. يتسبب هذا في تعرض البنك المركزي الألماني القوي والمتزايد (وكذلك البنوك المركزية الأخرى) لمخاطر التخلف عن السداد ، والأسوأ من ذلك ، خروج اليونان من اليورو ، كما سنرى بشكل أفضل لاحقًا. ويلاحظ كل هذا في كل بلد أساسي ولكل PIIGS ، مع الفوائض المتراكمة في السابق في TARGET2 والعجز الأخير. تم إجراء تدخلات البنك المركزي الأوروبي ، منذ عام 2009 ، بمزادات بمبالغ غير محدودة وبمعدلات ثابتة وصلت إلى ذروتها مع عمليتين لمدة ثلاث سنوات في نهاية عام 2011 وبداية عام 2012 (بمبلغ إجمالي قدره 1018،XNUMX مليار) ، مع انهيار سوق ما بين البنوك في منطقة اليورو وتجزئة النظام المصرفي الأوروبي إلى العديد من الأنظمة الوطنية ، وتجنب انهيار العديد من المؤسسات في البلدان المحيطية. بالإضافة إلى البنوك اليونانية ، اقترضت البنوك البرتغالية والإسبانية والإيطالية كميات كبيرة من السيولة من البنك المركزي الأوروبي. الصعوبة (أو الاستحالة) في جمع الأموال في سوق ما بين البنوك والمشاكل الأخرى للبنوك المذكورة أعلاه هي أسباب أزمة الائتمان في PIIGS التي بدأت في الأشهر الأخيرة من عام 2011: في اليونان - 5,5٪ سنويًا في مايو قروض 2012 للشركات غير المالية ، -5,8٪ في إسبانيا ، -1,2٪ في إيطاليا (-1,8٪ منذ سبتمبر). بالنسبة لبلدنا ، تُظهر البيانات النوعية من مسح الإقراض المصرفي لبنك إيطاليا بوضوح أنه على الرغم من انخفاض العرض منذ بداية عام 2011 ، فإن الطلب على الأموال من قبل الشركات لم ينخفض حتى نهاية العام. لذلك ، كان الانخفاض في رصيد قروض الأعمال ، الذي بدأ في أكتوبر 2011 ، بسبب انخفاض العرض وليس الطلب. ثم بدأ هذا الأخير في الانخفاض فقط في عام 2012 ، بعد الركود الناجم أيضًا عن أزمة الائتمان نفسها. علاوة على ذلك ، نفدت السيولة لدى الشركات الإيطالية أيضًا بسبب التأخير المتزايد في المدفوعات من قبل السلطة الفلسطينية ، وهو أمر ملح لإيجاد آلية لسحب الاستثمار. على العكس من ذلك ، وجدت البنوك في ألمانيا وفي البلدان الأساسية الأخرى ، على غرار تلك الموجودة في PIIGS ، نفسها مع سيولة وفيرة قادمة من ودائع الشركات والأسر (وليس المواطنين فقط) ، والسيولة التي لم تعد ترغب في استخدامها في المنفذ الطبيعي من بين البنوك ، تصب في مكان آخر. جزئيًا ، في الزيادة في القروض المقدمة للقطاع الخاص: + 2,1٪ سنويًا في مايو 2012 للائتمان للشركات الألمانية غير المالية. أما الباقي ، فقد كان متوقفًا في مرفق الودائع التابع للبنك المركزي الأوروبي ، والذي وصل إلى مستوى قياسي بلغ 807 مليار في بداية يوليو 2012 ، أي حتى دفع سعر فائدة ، مهما كان منخفضًا (0,25٪). في ظل هذا المعدل الصفري ، تحتفظ بنوك البلدان الأساسية بهذه الأموال في الحساب الجاري لدى البنك المركزي الأوروبي ، بدلاً من نقلها إلى مرفق الإيداع.
اتساع الاختلالات بشكل متزايد بين البنوك المركزية الوطنية
يوضح هذا الرسم البياني أيضًا أن البنك المركزي الأوروبي لا يعمل كوحدة واحدة ، ولكنه يعزز البنوك المركزية الوطنية (NCBs). بموجب القانون الأساسي للبنك المركزي الأوروبي ، يمكن لكل بنك من بنوك يورولاند التعامل فقط مع البنك الأهلي التجاري للبلد الذي يوجد به مكتبه المسجل. لذلك فإن بنك اليونان هو الذي يقرض البنوك اليونانية. ويتلقى البوندسبانك ودائع المؤسسات الألمانية. تنتهي الدائرة مع Bundesbank الذي يدين للبنك المركزي الأوروبي ، في حين أن بنك اليونان مدين بموجب TARGET2. في نهاية كل يوم ، يتم جمع أو تسجيل الديون والائتمانات الثنائية للبنك المركزي الأوروبي (NCB) وإحالتها إلى الطرف المقابل الوحيد الذي أنشأه البنك المركزي الأوروبي. تعكس الاعتمادات والديون المتراكمة لـ XNUMX بنكًا من البنوك المركزية الأوروبية والبنك المركزي الأوروبي منذ بداية الأزمة (الرسم البياني D) إلى حد كبير اختلالات الحساب الجاري في بلدانهم وحركات رأس المال عبر البلدان في ظل وجود سوق مجزأ بين البنوك. وبالتالي يمكن قراءة الأصول والخصوم المتزايدة في TARGET2 على أنها تكشف عن الاختلالات في الحسابات الخارجية وتجزئة سوق ما بين البنوك في منطقة اليورو ، والتي لم تكن لتحدث بدونها. يقوم البنك المركزي الألماني (Bundesbank) بتكديس المطالبات الكبيرة على البنك المركزي الأوروبي ، بوتيرة متسارعة. في نهاية عام 2011 ، بلغت 463 مليار يورو (ما يعادل 17,9 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي الألماني). خلال عام 2012 ، زادوا بمتوسط 44 مليار دولار شهريًا ووصلوا إلى رقم قياسي بلغ 729 مليارًا في يونيو. يحدث هذا التراكم تلقائيًا نتيجة لاختلالات الحساب الجاري وقبل كل شيء حركة رأس المال الخاص من البلدان المحيطية إلى ألمانيا. وهي تحدد انكشافًا أكبر من أي وقت مضى للبنك الألماني ، وبالتالي للدولة الألمانية ، تجاه البلدان المحيطية نفسها. وبهذه الطريقة ، تمول ألمانيا بالفعل ، حتى لو لم تكن ترغب في ذلك ، اختلالات التوازن لدى الأعضاء الآخرين في منطقة اليورو. بالإضافة إلى ذلك ، تتم تغطية التدفقات النقدية الخارجة من الأطراف إلى ألمانيا من خلال قروض البنك المركزي الأوروبي للأنظمة المصرفية التي تعاني من النزيف. إذا تكبد البنك المركزي الأوروبي خسائر في هذه القروض ، فسيتم تقسيمها بين دول منطقة اليورو بالتناسب ، بناءً على النسبة المئوية لكل من البنك المركزي الأوروبي في رأس مال البنك المركزي الأوروبي. على سبيل المثال ، تراكمت ديون كبيرة لدى بنك اليونان مع البنك المركزي الأوروبي ، بلغت 105 مليار في نهاية عام 2011 (48,8٪ من الناتج المحلي الإجمالي اليوناني) ، وذلك على وجه التحديد لأنه أقرض البنوك اليونانية. يشير هذا إلى أنه في حالة خروج بنك اليونان من الآلية النقدية الموحدة ، سيحتاج البنك المركزي الألماني إلى تسجيل خسارة تساوي ديون بنك اليونان مضروبًا في حصته في رأس مال البنك المركزي الأوروبي (18,9٪) ، أي حوالي 20 مليارًا. سيتم احتساب الخسارة بنفس الطريقة بالنسبة لجميع البنوك المركزية الخمسة الأخرى (15٪ حصة بنك فرنسا ، و 14,2٪ حصة بنك إيطاليا).
