انتبه لمخاوف الأسواق المالية. إنه عنوان افتتاحية نُشرت مؤخرًا في الفاينانشيال تايمز بقلم لورنس سامرز. في الواقع ، يشعر الكثيرون بالقلق بشأن ما يحدث للتمويل في ما يُعد ، من الناحية الإحصائية ، أسوأ بداية لعام على الإطلاق بالنسبة للأسواق العالمية.
لكن التحذير الذي أثاره الأستاذ سمرز أكثر إثارة للدهشة من أي تحذير آخر. على وجه التحديد لأنه يأتي من واحد من أعظم علماء الاقتصاد الكلي الأحياء وأكثرهم وضوحًا ، فإن إدراك أهمية رأي السوق له نكهة الانتقام التاريخي والانتقام التاريخي. الشؤون المالية. ليس فقط لأنه ، كما يجادل البروفيسور سمرز في مقالته الرائعة ، فإن الأسواق اليوم هي التي تطرح أكثر من غيرها الأسئلة الصحيحة حول بعض الاختلالات الكامنة في الاقتصاد الكلي التي تنتظر الإجابة.
دعنا نحاول الذهاب إلى أبعد من ذلك. الوقت انتهى متى بول صامويلسون ولاحظ أن الأسواق توقعت تسعة ركود من أصل خمسة في الماضي. سواء أكانوا بعيد النظر أم لا ، سواء أخذونا أكثر أو أقل من الاقتصاديين في صياغة التوقعات ، فإن الأسواق اليوم مهمة لأنه نظرًا للأبعاد التي اتخذوها وانتشارها وترابطها ، فإن التمويل نفسه اليوم هو الذي يلعب الدور الكامل لـ "الأساسية" للسيناريو. ليس أكثر ولا أقل من الديموغرافيا ، وقضايا الطاقة ، والاختلالات بين المدخرات والاستثمارات ، والقواعد والسياسات.
مثل الأساسيات الأخرى ، فإن تمويل يساهم في تحديد التغيير حتى قبل توقعه أو متابعته. من المهم فهم هذه المركزية. أيضًا لتكون قادرًا على رفض إجراءات السياسة بشكل أفضل. مع وجود ما يقل قليلاً عن كوادريليون دولار من التمويل المتداول حول العالم لأقل من 100 تريليون من المنتجات ، فإن آراء السوق مهمة حتى عندما تبدو مبسطة أو جزئية إلى حد ما. وهذا ينطبق على البلدان المتقدمة وكذلك ما يسمى الاقتصادات الناشئة. في الواقع ، فإن مركزية المسألة المالية تستحق الاهتمام الكافي قبل كل شيء بالنسبة للمسألة المالية. هذا هو الحال الصين.
منذ ما يقرب من ستة أشهر ، كانت الإصدارات الصينية تحت دائرة الضوء في الأسواق على أساس يومي. يواصل الاقتصاديون وصانعو السياسات مناقشة مسألة التباطؤ الاقتصادي للاقتصاد الصناعي الرئيسي على هذا الكوكب. تحدٍ هيكلي كبير ، مليء بالصعوبات المفهومة: الانتقال إلى اقتصاد به استهلاك أكبر وخدمات أكثر ومركزية أقل من نموذج التنمية الذي تم وضعه على مدى الثلاثين عامًا الماضية. النقطة المهمة هي أن قصة التباطؤ الاقتصادي وحدها لا تبدو كافية لتفسير الاضطرابات المستمرة في السيناريو الصيني والتداعيات النظامية على الأسواق العالمية بأكملها.
إلى جانب تباطؤ الاقتصاد ، فإن ما ينبغي تقديره بالكامل هو بيانات التوسع المتسارع للتمويل الذي حققته الصين على مدى السنوات القليلة الماضية. توسع في التمويل يجب قراءته اليوم جنبًا إلى جنب مع التفسير المعطى لتباطؤ الاقتصاد. لأنه في الصين كما في الولايات المتحدة الأمريكية أو في أوروبا ، يعتبر الاقتصاد والتمويل وجهان لعملة واحدة. عدد قليل من الأرقام ، بناءً على حسابات بسيطة على قواعد البيانات الممتازة لبنك التسويات الدولية. في الصين ، نما إجمالي المطالبات على القطاع غير المالي من 2008 تريليون دولار إلى أكثر من 2015 تريليون دولار بين منتصف عام 5 ومنتصف عام 21.
في نفس الفترة أنا ديون الشركات وقد انتقلت الأسر الأمريكية من 25 تريليون دولار إلى حوالي 27 تريليون دولار. بينما ركزت أمريكا ما بعد الرهن العقاري الثانوي على احتواء الديون الخاصة ، رافقت القاطرة الصينية مسيرتها للنمو الاقتصادي بتوسع كبير في التمويل. قبل عشرين عامًا ، كانت ديون القطاع الخاص الصيني تقريبًا ديون الإيطاليين. في عام 2008 وصل إلى ديون الألمان. اليوم لها حجم أقرب ، بترتيب من حيث الحجم ، إلى حجم الأمريكيين. بالنسبة لأولئك الذين يفضلون التفكير من حيث الناتج المحلي الإجمالي ، فإن ديون القطاع الخاص الصيني اليوم تساوي 200 في المائة من الناتج ، وهو ضعف الرقم المسجل قبل ثلاثة عقود عندما دخلت بكين منظمة التجارة العالمية وثمانين نقطة فوق الرقم المسجل اليوم في إيطاليا. لا يهم فقط الديون العامة ، الأمر الذي يقلقنا كثيرًا في أوروبا.
وراء البداية غير المؤكدة لعام 2016 بالنسبة للاقتصاد العالمي وبورصات الأوراق المالية ، لم يكن هناك نمو ضئيل فحسب ، بل الكثير من التمويل أيضًا. وتدرك الأسواق هذا الأمر أكثر من غيرها.
