من المعروف أنه في غضون أيام قليلة ، أدت توترات السوق القوية إلى زيادة مقياس انتشار السندات القياسية للدين العام الإيطالي على البوند الألماني بنسبة خمسين بالمائة. حدث ذلك في الأيام العشرة الأولى من شهر يوليو. تم توسيع فارق سعر الصرف BTP في أعقاب استمرار أزمة الديون اليونانية وغياب البيانات الاقتصادية الجديدة إلى حد كبير في السيناريو الإيطالي.
كانت مسيرة الانتعاش الإيطالي الأبطأ مرئية لبعض الوقت. في الربع الأول من هذا العام ، تعافى الناتج المحلي الإجمالي لبلدنا فقط ربع سقوط الركود. في ألمانيا ، في نفس التاريخ ، تم بالفعل تعويض سبع نقاط مئوية من الناتج الحقيقي المفقود بين عامي 2008 و 2009. بين يناير ومارس ، توقف معدل التوسع في الناتج المحلي الإجمالي الإيطالي عند + 0,1٪ مقابل + 0,8٪ لمتوسط منطقة اليورو و + 1,5٪ في ألمانيا.
تشير بعض التوقعات الرسمية لنتائج النمو في الربع الثاني إلى إمكانية إعادة مواءمة تقدم الانتعاش الإيطالي إلى متوسط معدل منطقة اليورو. إنه احتمال مشجع ، على الأقل لمواجهة سيناريوهات زيادة اتساع فجوة التنمية بيننا وبين شركائنا في الاتحاد الأوروبي. إذا كانت بيانات النمو الضعيفة للاقتصاد الإيطالي معروفة للسوق لبعض الوقت ، فمن المحتمل أن يمثل التوسع المفاجئ في فروق الأسعار BTP رد فعل لعنصر مختلف من السيناريو. لنتحدث عن التغيير الذي حدث في الأشهر الأخيرة في تصور قواعد اللعبة بشأن استدامة المالية العامة.
نظريًا ، تطلبت المعاهدة الموقعة في ماستريخت في النصف الأول من التسعينيات في أوروبا من الموقعين ممارسة انضباط مزدوج. احتواء العجز ، وفي الوقت نفسه ، البدء في عملية تخفيض النسبة بين الدين العام والناتج الإجمالي نحو الحد الأدنى المنصوص عليه في المعاهدة. من الناحية العملية ، شهدت السنوات التي أعقبت إطلاق العملة الموحدة انضباط العجز يثبت نفسه باستمرارية نسبية. ما بقي في الظل في التطبيق الملموس هو قضية تقليص النسبة بين الدين العام والمنتج.
اليوم ، في أعقاب الأزمة التي بدأت مع مشكلة الرهون العقارية عالية المخاطر في الولايات المتحدة والتي تركز الآن على قضية المخاطر السيادية الأوروبية ، ازدادت الحساسية تجاه إعادة موازنة الديون العامة والخاصة فيما يتعلق بالنمو بشكل كبير. هذه هي الحداثة التي يجب حسابها. في عام 1995 كانت نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي 121٪ في إيطاليا. بين عامي 1995 و 2004 انخفض إلى 104 ٪. في سنوات الأزمة والركود ، بين عامي 2008 و 2010 ، ارتفعت النسبة من 106٪ إلى 119٪.
هذا العام ، وفقًا لتوقعات موثوقة ، ستستقر نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي عند 120٪ ، وتعود بشكل كبير إلى القيم التي كانت عليها قبل حوالي خمسة عشر عامًا. بالتركيز على تجربة السنوات الأخيرة ، فإن ما يجب الاعتراف به بلا شك في إيطاليا هو قدرة أفضل من الآخرين على التحكم في نمو دينها العام. مقابل الزيادة البالغة ثلاثة عشر نقطة التي حققتها بلادنا ، بين عامي 2008 و 2010 ، ارتفعت النسبة بين الدين العام والناتج المحلي الإجمالي بمقدار أربعة عشر نقطة في فرنسا ، بمعدل خمسة عشر نقطة في منطقة اليورو ، بواقع سبعة عشر نقطة في ألمانيا ، وثماني عشرة نقطة في إجمالي الاتحاد الأوروبي. وعشرون نقطة في إسبانيا واثنان وثلاثون نقطة في اليونان.
إذا ، بين عامي 2008 و 2010 ، كان التباين - الانخفاض والانتعاش - في الناتج المحلي الإجمالي لإيطاليا هو نفسه متوسط منطقة اليورو ، لكانت نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي قد بلغت 2010 في عام 118 بدلاً من 119. إذا كانت إيطاليا شهدنا نفس الانتعاش في 2009-10 الذي شهدته ألمانيا ، فإن النسبة بين الدين العام والناتج المحلي الإجمالي في بلدنا كانت ستتوقف فوق 116٪ العام الماضي. هذا هو كل الأشياء الأخرى على قدم المساواة. كما تمت الإشارة إليه بشكل رسمي ، فإن "ملاءة الدول ذات السيادة لم تعد حقيقة ثابتة ولكن يجب أن يتم اكتسابها على أرض الواقع من خلال نمو مرتفع ومستدام ، لا يمكن تحقيقه إلا من خلال الحسابات بالترتيب." 1 على مدى السنوات القليلة الماضية ، أظهرت إيطاليا قدرة لائقة على الاحتفاظ بالحسابات مرتبة. في النموذج الجديد لقواعد السياسة واتفاقيات السوق التي تتوطد بشكل واضح بشكل متزايد ، يُطلب من بلدنا تغيير السرعة على جبهة النمو. إنه تحد صعب للغاية ، وهو بالتأكيد أكثر صعوبة اليوم مما كان عليه في الماضي عندما ارتبطت المناورات المهمة لاستعادة المالية العامة بتخفيضات كبيرة في سعر الصرف.
حدث ذلك في 1992-93 ، عندما تم دمج تدفق الليرة من نظام الإدارة البيئية مع إقامة مناورة تصحيحية للميزانية العامة بما لا يقل عن 93 تريليون ليرة. ثم حدث مرة أخرى في عام 1997 ، عندما حدث انخفاض بمقدار أربع نقاط في عام واحد في النسبة بين العجز العام والناتج المحلي الإجمالي في ظل انخفاض قيمة الليرة مقابل الدولار في حدود 10 في المائة. في السنوات الأخيرة ، ساهم متغير "سعر الصرف" في جعل مزيج السياسات التي تستخدمها الدول الأخرى ضد آثار الأزمة أكثر اتساعًا. حدث هذا ، على سبيل المثال ، في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة. في عام 2007 ، استغرق الأمر 1,5 يورو لشراء جنيه.
اليوم 1,1 يكفي. قبل عام واحد فقط ، كان اليورو الواحد يساوي 1,2 دولار. اليوم يستحق 1,4. من المؤكد أن الدول التي لديها توقعات نمو ليست أسوأ من تلك الموجودة في منطقة اليورو لديها عملات أثبتت ضعفها مقابل العملة الأوروبية الموحدة. من خلال دوره المشدود كعملة "معادية للدولار" ، سيظل اليورو قويًا نسبيًا. سيحدث هذا على الأقل حتى تجد اللعبة الكبرى لإعادة تخصيص "ممتلكات" المستثمرين الآسيويين الجدد - الصينيين بشكل أساسي - نقطة توازن. في نهاية شهر يونيو ، وصل مخزون بكين من احتياطيات النقد الأجنبي إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 3.200 تريليون دولار - وهو أمر بدأ يقترب من حجم الناتج المحلي الإجمالي لألمانيا - ما يقرب من ضعف القيمة التي كانت عليها قبل ثلاث سنوات فقط.
تتزايد الأموال المتاحة للصينيين ، لكن اهتمامهم بمزيد من الاستثمارات في الأصول المقومة بالدولار يتلاشى. بعد أن نما لسنوات عديدة ، توقف في ربيع 2011 مخزون السندات الحكومية الأمريكية التي يحتفظ بها الصينيون (من 414 مليار دولار في أبريل 2007 إلى 1.175 مليار دولار في أكتوبر 2010 إلى 1.152 مليار في أبريل 2011). كما هو الحال دائمًا في علم الاقتصاد ، فإن ما قد يبدو وكأنه قيد في بعض النواحي سيكون فرصة في نواحٍ أخرى. في انتظار إعادة التوازن العالمي لأسعار الصرف بين القوتين العالميتين الرئيسيتين - الولايات المتحدة والصين - ستعمل القوة النسبية لليورو على احتواء الضغوط التضخمية الناجمة عن المواد الخام. بالمقارنة مع التجارب التاريخية الأخرى في الماضي ، في إيطاليا ، يجب أن يكون الجمع بين إعادة إطلاق النمو وإعادة تنظيم المالية العامة بجودة أعلى هذه المرة.
إن ما أتى ذات مرة من المكافأة الدورية لخفض قيمة العملات يجب استبداله بالمكاسب الهيكلية لتدخلات التحديث التي ستجعل البلاد قادرة أخيرًا على الاستفادة من الطابع متعدد المراكز الذي يفترضه التدويل والجغرافيا الجديدة للنمو الاقتصادي العالمي. ينمو العالم بفضل التصنيع والقوة الدافعة المتزايدة للطلب على السلع والخدمات لمئات الملايين من أعضاء البرجوازية الاستهلاكية الجديدة. إيطاليا بلد قوي ومجتهد ، لديه كل الأرقام لإنتاج وبيع السلع والخدمات التي تروق للعالم المتغير والمستهلكين الجدد. تمتلك العائلات الإيطالية الثلاثة والعشرون مليونًا ، والتي تقل نسب ديونها بالنسبة إلى الدخل المتاح بمقدار الثلث عن متوسط منطقة اليورو (66٪ مقابل 99٪ في عام 2010).
الشركات الإيطالية تمتلكها ، والتي ، على الرغم من كل الصعوبات ، ترى أن عدد تواجدنا على الصادرات يزداد بنسبة 2010 ٪ في عام 6. في التسعينيات ، أجبر القيد الخارجي للعملة الموحدة إيطاليا على اتخاذ إجراءات لاستعادة وتوسيع آفاقها الاقتصادية والاجتماعية. يجب مواجهة نفس التحدي المتمثل في التعافي وإعادة التشغيل الآن ، والخروج من الحلقات المفرغة وزيادة التماسك والمنافسة.
مصدر: التركيز Bnl
