لقد شعرنا بالملل لمدة سبعة أشهر (SP 500 على نفس المستويات كما في أبريل ، وهي نفسها بالنسبة لعام 2015 بأكمله باستثناء أغسطس) ولكن خلال الأشهر القليلة المقبلة وربما السنوات ، يكون العرض مضمونًا. من ناحية ، السياسات النقدية على وشك أن تفسح المجال للسياسات المالية ، ومن ناحية أخرى ، فإن السياسات المالية نفسها على وشك أن تُحكم من قبل homines novi (ترامب والكونغرس الجديد) أو ، بدلاً من ذلك ، من خلال نظام سيصاب بالشلل بسبب أزمة دستورية من المتوقع أن تكون كبيرة.
كما هو الحال دائمًا ، فإن المسار الذي تسلكه أمريكا سيكون في النهاية هو المسار الذي سنتخذه نحن أيضًا في أوروبا بعد مرور بعض الوقت. كان هذا هو الحال مع السياسات النقدية ، وسوف يكون هو نفسه مع السياسات المالية. سنرى مدى استعداد الأسواق لهذه السيناريوهات الجديدة بدءًا من الأسبوع المقبل. لنبدأ بالسياسة. إذا كانت كلينتون رئيسة ، فلن يكون بالإجماع الكافي اصطحاب الكونجرس معها. الآن من الصحيح أن الأسواق مثل السلطة المشتركة (التنفيذية للديمقراطيين والتشريعية للجمهوريين) ، ولكن من الصحيح بنفس القدر ، هذه المرة ، أن القوتين لن تتجاهل بعضهما البعض ، كما كان الحال في السنوات الأخيرة ، ولكن يقاتلون بمرارة ضد بعضهم البعض.
المخالفات المحتملة المتعلقة بمؤسسة كلينتون ، بالإضافة إلى مجموعة الوثائق السرية المعروفة بالفعل ، لديها احتمال كبير أن تؤدي إلى لائحة اتهام ، وفي المستقبل ، في إجراء عزل من قبل الكونجرس. أمام أوباما حتى نهاية كانون الثاني (يناير) لمنح كلينتون عفواً رئاسياً. إذا فاز ترامب في الانتخابات ، فلن يكون العفو مثيرًا للجدل بشكل خاص. إذا فازت كلينتون بهم بدلاً من ذلك ، فإن العفو الذي أصدره رئيس منتهية ولايته مثل أوباما لن يحظى بشعبية كبيرة. في الواقع ، الممارسة هي أن يقوم الرئيس القادم ، الذي تم إضفاء الشرعية عليه للتو من خلال التصويت الشعبي ، بالعفو عن الرئيس المنتهية ولايته ، وليس العكس.
سامح فورد سلفه نيكسون ، كما سامح بوتين يلتسين في روسيا. حتى أن كلينتون ، التي كانت تتولى الرئاسة ، يمكنها حتى أن تسامح نفسها ، لكن من السهل تخيل الثمن السياسي الذي ستدفعه. من ناحية أخرى ، سيفتح فوز ترامب صفحة جديدة بالتأكيد ، لكنها مليئة بالمجهول. هناك سابقة ريغان ، الذي فاز في انتخابات 1980 بعودة مذهلة في الأيام السبعة التي سبقت التصويت. ريغان ، خلال الحملة الانتخابية ، تعرض لانتقادات باعتباره ممثلاً غير محتمل ، مع تسريحة شعر غير محتملة ، وكان يؤوي جنون العظمة الحربي وغرائز الفاشية المشفرة في لحظاته النادرة من الوضوح.
في الواقع ، بينما كان ريغان يعمل نصف يوم فقط ويقضي بقية الوقت على ظهور الخيل في مزرعته ، أنهى الحرب الباردة وجلب أمريكا من الركود التضخمي إلى الازدهار الاقتصادي. من المؤكد أن ريجان كان يتمتع بمستوى عالٍ من التعاون الأيديولوجي والسياسي للمحافظين الجدد (الديمقراطيين الذين تدربوا في مدرسة ليو شتراوس للفلسفة قبل الانتقال إلى الجمهورية المجددة بالكامل) ، لكن المحافظين الجدد ، الذين فعلوا أشياء جيدة جدًا في عهد ريغان ، فعلوا ذلك. مشكوك فيها للغاية تحت بوشين.
ما يُنسى غالبًا هو أن وول ستريت استغرقت عامين لقبول ريغان. انخفض السهم بنسبة 20 في المائة بعد انتخابه قبل أن يرتفع بنسبة 145 في المائة خلال السنوات الست المقبلة. كان العذاب في العامين الأولين بسبب رفع أسعار الفائدة من قبل بنك فولكر الفيدرالي الذي لم يكن متوازناً بشكل كافٍ من خلال السياسات المالية التوسعية. سيكون لترامب مساحة أقل من ريغان. سيجد نفسه يبدأ بدين عام مرتفع بالفعل وسيؤثر رفع سعر الفائدة فورًا على العجز. أما بالنسبة لسوق الأسهم ، فقد وجده Regan في أدنى مستوياته ، بينما نحن اليوم في أعلى مستوياته على الإطلاق. كان ترامب نفسه ، منذ أكثر من عام ، يُصدر تحذيرات من أن سوق الأسهم مرتفع للغاية.
ترامب يمر من أجل التبذير الذي قد ينفجر ، كما حدث لريغان ، العجز العام. ومع ذلك ، يتم التغاضي عن شيئين. الأول هو أن ترامب أعلن من ناحية أنه يريد خفض الضرائب ، لكنه من ناحية أخرى لا يتوقف عن التنديد بمستوى الديون المرتفعة في أمريكا. والثاني هو أن ترامب اختار بنس غير المدهش كنائب ليس فقط لتأمين تصويت الإنجيليين ، ولكن أيضًا لأنه في بنس بولاية إنديانا ، تمكن من خفض الضرائب وزيادة الإنفاق الاجتماعي وفي نفس الوقت كسب تصفيق وكالات التصنيف لـ تحقيق الانتعاش المالي.
تجد الأسواق ، في هذه المرحلة ، نفسها على مفترق طرق بين طريقين صعبين. من ناحية أخرى ، مع كلينتون ، استمرار السياسات النقدية الحالية في نسخة متعبة بشكل متزايد واستحالة تنفيذ سياسات مالية توسعية خطيرة للكونغرس المعارض. من ناحية أخرى ، ترامب الذي يصعب عليه ، إن لم يكن من المستحيل ، اتخاذ تدابير والذي يجب أن يكافح كثيرًا للتغلب ليس فقط على المعارضة الديمقراطية الشديدة ، ولكن أيضًا على الانقسامات بين الجمهوريين. لا جدوى من إنكار ذلك ، فأسواق الأسهم لديها مجال أكبر للانخفاض بدلاً من الصعود ، على الأقل في الأشهر المقبلة. ودائماً ما تكون فترات الانتقال من إدارة إلى أخرى حساسة ، لا سيما عندما تكون الإدارات طويلة المدة وتركت بصمة.
ريغان ، كلينتون ، بوش الابن ، وأوباما خدموا فترتين. إذا أعيد انتخابهم بعد السنوات الأربع الأولى ، فذلك لأن الاقتصاد كان يعمل بشكل جيد ولأن الاحتياطي الفيدرالي كان بطيئًا في رفع المعدلات في كل مرة وتحمل تكوين الفقاعات. قد يكون هذا مزيجًا ، لكن انهيار سوق الأسهم في أعوام 1987 و 2000 و 2008 حدث في نهاية الفترة الثانية من الإدارات الناجحة ، وهو نجاح تكافأ به الأسواق أيضًا. الجانب الإيجابي هو أنه هذه المرة ، على الأقل في الوقت الحالي ، لا توجد عناصر للتفكير في التصحيحات الثقيلة. في هذه اللحظة بالذات ، تعمل الولايات المتحدة وأوروبا والصين بشكل جيد ، بينما تستعد البنوك المركزية في أوروبا واليابان والمملكة المتحدة لسحب تريليوني ورقة مالية أخرى من السوق خلال الأشهر الـ 12 المقبلة.
حتى لو كان لدى أمريكا وقت لإحداث عجز إضافي بمقدار نصف تريليون من التوسع المالي ، فسيظل التأثير الصافي هو تريليون ونصف من السندات التي يتم إخراجها من التداول ، مع تأثير مفيد على أسعار جميع السندات الأخرى. من ناحية أخرى ، فإن الحكمة التي نوصي بها تستهدف قبل كل شيء الأسهم والائتمانات. السندات عالية الجودة ، حتى في سياق متوسط الأجل لارتفاع أسعار الفائدة ، سيكون لها في الواقع تصاعد إيجابي مفاجئ في لحظات تصحيح الأسهم. أما بالنسبة للدولار ، فلن يتغير الكثير في عهد كلينتون. مع ترامب ، حتى في هذه الحالة ، سيصبح كل شيء ممكنًا. أدى الجمع بين ارتفاع الأسعار والسياسة المالية التوسعية ، في عهد ريغان ، إلى ارتفاع قوي للغاية في الدولار (والذي ، مع ذلك ، بدأ من مستويات منخفضة). ومع ذلك ، فإن الرغبة في إعادة التفاوض على العلاقات التجارية مع بقية العالم قد تدفع ترامب إلى استخدام الدولار ، وإضعافه ، كسلاح للضغط.
