千里光. 即使没有带来新的疾病，老年也是不好的，因为它本身就是一种疾病。 特伦斯写的，那个总是被人诟病太严肃不让人发笑的剧作家。 但正是因为他的严肃和文化（以及美丽）特伦斯，一个皮肤黝黑的前柏柏尔奴隶，被西庇阿圈子收养，西庇阿圈子是希腊和斯多葛派罗马精英的核心人物。 大概就是在那里，他吸收了对生活和老年的基本悲观主义。 他对他了解不多，因为据传说，他死于痛苦，享年 26 岁，因为他在旅行时丢失了希腊米南德 (Menander) 的 108 份珍贵手稿。
西塞罗，作为一个老人，在写下老年并没有那么糟糕时，也许是试图鼓起勇气，因为有些东西肯定会带走，但有些东西会回报。 当你年老时，你可以以更多的觉知享受精神的乐趣，你可以通过变得更聪明来珍惜这种体验。 塞内卡结束了古典时代的辩论 移动问题。 并不是说我们被赋予了短暂的生命，而是因为我们把时间浪费在琐碎和无意义的事情上而使生命变得短暂。 善用光阴活着的人，晚年不会有太多遗憾，余下的光阴也能安安稳稳地过日子。
一年来，关于 秋季阶段 过去七年的股票和债券大涨将进入其中。 主要讨论三点。 首先是我们是否确实进入了周期的末期。 第二个是，假设我们进入了它，它能持续多久。 第三个是关于做什么，在有时间的时候退出场景，或者尝试在可以回忆起 Huizinga 谈到中世纪最后阶段的勃艮第和佛兰德斯的情况下进行导航，将其描述为闻所未闻的爆炸式增长。暴力和悲观主义，但也令人印象深刻的排场和财富的产生。
当前周期是七年. 从统计数据来看，它不仅成熟，而且正如他们在这些案例中常说的那样，没有一个周期会死于年老，而是由于外部冲击或政策制定者的错误。 Jean de la Bruyère 写道，大多数人在生命的前半段让另一半痛苦不堪。 从历史上看，对于许多经济和股票市场周期也是如此。 在前两个周期中，错误是将利率保持在过低的时间过长，这一次可能是一样的，但没有人真正知道，在我们今天所处的脆弱的结构性条件下，错误是否不能相反，即，过早加息。
一些成熟的迹象（不一定是老年）已经出现。 在美国，利润率已经开始了一个下降周期，即使仍然几乎难以察觉。 劳动力成本正在加速上涨，但还不足以引起恐慌。 失业人数越来越少，但我们仍处于健康与过度健康之间的边界地带，从长远来看，这会造成轻率行为，从而导致疾病。
飞得很低，一个人可以非常合理地认为 美联储和其他中央银行将不惜一切代价实现住宅 没有震惊的美国人. 因此，直到 13 月，我们应该会没事，然后我们会看到。 如果克林顿获胜（他在民意调查中领先特朗普 XNUMX 个百分点），我们将不会有任何特别不可预测的事情。 如果特朗普获胜，他站在他这一边的事实是迄今为止压倒了民意测验专家和评论员，那么可能会破坏稳定的事情就会出现，既消极又积极。
事实上，很明显，特朗普在增加他自己的很多奢侈的同时， 在经济政策方面，他以前四年的里根为榜样，减税和主要基础设施支出取代了 1985 年代的军费开支。 因此，我们可以见证（国会应该效仿特朗普）重新启动财政政策，这是在这段时期被广泛讨论的，对于缓解现在疲惫不堪的货币政策是必要的。 这可能会促使美联储更快地加息，但整个商业周期会突然恢复活力。 当然，也可能出现不太有利的结果，美元在利率推高但赤字扩大的情况下会如何反应尚不清楚。 在里根时代，美元一直上涨到 XNUMX 年，然后在第二个四年里再次下跌。
然而，这一次，我们从已经很高的美元开始，目前尚不清楚多少 保护主义的特朗普 将能够缓和由 膨胀的特朗普. 因此，从这些考虑来看，现在就沉浸在奥巴马统治结束的气氛中，就此周期的剩余寿命得出结论还为时过早。 对于建议每个人离开证券交易所并购买黄金的德鲁肯米勒来说，毕竟有一个巴菲特认为，如果我们有保证
如果利率在未来 18 年内保持在这些水平，那么现在略低于 100 点的道琼斯指数将立即升至 XNUMX 点。
我们还提到了两位有着无可挑剔的过去的经理。 如果有疑问，在周期持续时间的未知数和政治因素之间，我们目前可以将自己限制在认真检查和重组投资组合上。 美元最弱， 回到2015年初的水平 如果考虑所有货币，它实际上可以在 2017 年为美国利润提供新的动力。汇率变动产生最大影响的不是第一年，而是第二年。 因此，明年美国经济可能不会像今年那样死气沉沉。 为此，可能值得留在市场上。 然而，我们还必须考虑到情况会变得更糟的可能性，为此我们可以考虑在不久的将来要重点关注的三件具体事情。 那里 第一 是继续缓慢而逐渐地，一个季度又一个季度地减少市场风险的一般敞口，而不必像我们所看到的那样，以大幅降低它为目标。
La 第二 就是冷静地构成，在债券部分，最脆弱的债务人与坚实的债务人。 近年来我们过于关注期限，在一定程度上还停留在短期或中期期限，但从现在开始，关注信用度将是一件好事，避免可能受到重组影响的证券。 那里 第三在股票方面，针对每个行业，重点关注两三个领先的公司，这些公司在发生严重危机时不仅能够生存下来，而且能够获得市场份额。 这种重组后的投资组合的优势不仅在于在发生危机时的表现（不如包含脆弱证券的投资组合的负面影响），还在于行为性质。
在压力条件下，人们实际上更倾向于糟糕地卖出脆弱的证券，也许是在低位。 有了更多稳固的库存，就更容易持有并等待复苏。 短期来看，市场萎靡是由于封面用尽 在一月和二月的秋天之后。 这个调整阶段可以延长，但决不能让我们回到年初的阴沉气氛。
