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Mediobanca R&D——时尚,但危机是什么? 盈利能力上升

MEDIOBANCA 研发调查 – 五家集团(Zegna、Ferragamo、Prada、Tod's 和 Armani)的利润率和营业额均实现了两位数的增长 – D&G 和 Benetton 的低迷 – Miroglio 报告 2011 年工业利润率为负 – 2011 年 moda 合计关闭盈利能力值比 2010 年有所上升。

Mediobanca R&D——时尚,但危机是什么? 盈利能力上升

R&S 年鉴收集了来自意大利 10 家主要时尚集团的数据。 因此,该行业的主要运营商的总和可以被认为是详尽无遗的,Gucci 集团是一个明显的例外,它的合并财务报表不可用,因为它们是法国 PPR (Pinault-Printemps-Redoute) 集团的一部分:其营业额2011 年预计为 3,8 亿欧元(Gucci 品牌为 3,1 亿,Bottega Veneta 品牌为 0,7 亿)。

时装公司在 2011 年基本上沿着三个方向运营:加强品牌,也通过有效的商业沟通; 丰富的范围和质量; 更新和扩展商店网络。 关于最后一点,通过直接销售点恢复正确定位被视为重要的竞争杠杆。 增长的主要动力仍然是亚洲、前苏联和南美洲富裕人口的发展,这些地区的居民倾向于将西方品牌的消费、生活方式和形象模式标准化为他们的生活水平。

时装市场估计不到200亿。 2011 年,平均增长 10%,服装 (+8%) 和化妆品/香水 (+3%) 增长较少,硬奢侈品部分增长较多(珠宝和手表,18 年增长 2011%)。 对未来几年的增长也有预期,平均年增长率约为 7%,对硬奢侈品领域的预期尤其乐观。 意大利时装业在 2011 年总体上呈上升趋势:销售额增长 10,1%,工业利润率增长 21,9%,净利润增长 25,4%。 下图显示了 2011/2010 年各组营业额和周一的变化(公司按周一变化的顺序排列)。

五个集团(Zegna、Ferragamo、Prada、Tod's 和 Armani)的利润率和营业额都实现了两位数的增长。 另一方面,D&G和Benetton表现下滑; Miroglio 在 2011 年报告了负工业利润率。 时装业在 2011 年结束时的盈利能力值比 2010 年有所上升:ROI 从 14,9% 上升到 19,7%,ROI 从 13,4% 上升到 16,4%。 这是一个重要的结果,考虑到意大利主要上市工业和服务集团 2011 年的股本回报率为 5,5%,比 7 年 (2010%) 下降了 12,5 个百分点,而投资回报率均为 11,5%(这实际上是高于 11,3 年的 2010%)。 然而,10 个时尚集团的情况有所不同(下图)。

Ferragamo是2011年ROI最高的集团(38,1%),Prada是ROE最高的集团(33,5%)。 只有 Brave (Red)、Max Mara 和 Benetton 的收益率低于 10%。 Miroglio 集团在 2011 年表现不佳。总体平均就业人数总体增长 4%,达到 64.400 人。 12,9 年名义生产率(每位员工的净附加值)增长了 2010%(从 71 万欧元到 80 万欧元),而单位劳动力成本下降了 7,1%(从 45 万欧元到 42 万欧元)。 这些水平是意大利大型制造业(指的始终是大型上市集团)所无法比拟的,其 2011 年的名义生产力为每名员工 63 欧元(比时装业低 11%),其人均劳动力成本等于47 万欧元(高出 12%):净附加值与劳动力成本之间的比率等于时装业的 1,9 倍,制造业的 1,3 倍(或者相反,时装业的劳动力成本发生率为 52,5%,制造业为 75%) ). 以下是 2011 年按净增加值劳动力成本发生率排序的时尚集团。

过去五年(2007-2011)的累计利润达到 4,3 亿欧元,为此支付了 1,1 亿欧元的股息,平均支付率为 26%; 在三个案例中(D&G、Max Mara 和 Only the Brave)所赚取的利润留在了公司。 最慷慨的支出来自 Tod's (75%)。 总体而言,财务结构非常稳固:金融债务仅占股本的 15,5%,较 20,5 年的 2010% 有所改善。Giorgio Armani 几乎没有债务(0,3% 自有资产)。 相比之下,2011年大型制造业录得的金融负债相当于其权益的115%。 时尚业的金融债务与周一的比率降至 0,8 倍(1,2 年为 2010 倍)。 现金及现金等价物等于金融负债的两倍(1,5年为2010倍)。

遥远的市场被确认为销售的驱动力。 欧洲营业额在 4,5 年增长了 2010%,而世界其他地区则增长了 17,5%。 鉴于欧元兑美元走强(4,9 年增长 2011%),这一结果更为显着。 欧洲实现的总营业额从 57 年的 2010% 下降到 54,2 年的 2011%。欧洲以外的预测尤其强劲,Zegna(25,9% 欧洲销售额)和 Ferragamo(24,3%),而 Benetton(79%)、Max Mara (72%)、Miroglio 和 Tod's (70,6%) 仍然主要关注欧洲市场。 一般来说,非欧洲销售额的普遍性与最佳利润率 (roi) 相关,如下图所示(按欧洲销售额升序排列的公司)。

仅限于提供中期账目的三个上市集团,2012 年前九个月取得了进一步的进展:营业额增长 25,3%(欧洲增长 16,6%,其他地区增长 32,1%),工业利润率(周一)增长 35,6%。 工业利润率对营业额的影响似乎从 21,5 年的 2011% 进一步增加到 23,3 年的 2012%。销售趋势受到欧元贬值的支持,欧元在 2012 年前九个月兑美元贬值 8,9%。

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