Carl Weinberg 说，当他谈到中国时，引用了关于增长（良好）和银行坏账（受控）的官方数据，每个人都像疯了似的看着他。 温伯格接着问他的对话者必须说出多少数字才能说明中国正处于崩溃的边缘。 没有，他们会定期回复他们，但是每个人都在说事情进展得很糟糕。 我们可以用意大利银行、全球制造业、美国银行的石油风险敞口以极快的速度下降（它们本应因加息而上升）来取代中国，这很有趣。 一切显然都出了问题，但当被要求争论消极性时，答案总是，每个人都是消极的，因此必须有一些真实的东西。
任何读过《大空头》（或看过电影《大空头》）的人都会记得 Michael Burry 的形象，他从医生转行成为经理，他在 2005 年不厌其烦地去逐一查看一系列次级抵押贷款，然后发现它们几乎都是不安全的。 当他提议做空这些股票时，每个人都疯狂地看着他，即使他展示了他找到的数据。 市场表现非常好，他的对话者说，它不可能崩溃。 为什么？ 因为这是每个人都在说的。 我们马上说出来，我们不建议任何人有迈克尔·伯里那样的固执，我们永远不会有勇气（他有过）通过投入金钱和声誉来反对所有人。 毕竟，对于一个坚持了三年并最终带回家一大笔钱的 Burry 来说，有一千个精神崩溃并提前关闭，而不是失去而不是获得。
凯恩斯也发现了这一点，因为他在失去几乎所有的钱后写道，市场错误的时间可能比你能承受的正确时间更长。 我们也不太羡慕那些拒绝重组阿根廷债务的债券持有人。 最终他们将拥有比折叠起来更多的钱，但代价是 15 年的地狱。 相反，我们更愿意遵循巴斯克维尔的威廉（电影中的玫瑰之名，肖恩康纳利）的教导，这位热爱科学的方济会会士提醒他的年轻弟子，为了捍卫自己的想法而被绑在火刑柱上是没有用的. 最好谨慎培养他们，正式尊重共识并等待更好的时机。 转化为实践，这是一个接受 2016 年作为证券交易所回撤、在更具防御性水平上重新定位、美国货币政策扩张性减弱、利润增长缓慢、中国面临必须管理自由化的艰难挑战的一年的问题以有序的方式进行资本流动，对于必须加强其银行的意大利和默克尔来说，默克尔必须在东方（波兰、匈牙利）、西方（西班牙、葡萄牙）、南方（希腊，也许意大利）和北部（英国）。
也可以承认，扩张性货币政策没有以前认为的那么有效。 最后，我们可以尽职尽责地向时代精神致敬，并对近年来的过度行为进行忏悔和赎罪（在原材料领域非常明显，但在其他领域则不然）。 话虽如此，但没有人强迫我们像鹦鹉学舌一样重复中国即将崩溃，我们将迎来前所未有的破产潮，欧元区濒临解体，意大利比希腊更糟糕，美国正在前进走向法西斯主义或社会主义，石油将永远不会再次上涨（如果上涨，我们将陷入通货膨胀），美元将与欧元持平（使美国垮台）或将再次大幅贬值（使欧洲垮台）。
没有人强迫我们加入那些害怕血腥的美联储的人的合唱，他们会在如此多的废墟下坚决加息，即使有数亿中国人排队购买美元或欧洲央行，美元也会崩溃即使在欧元走强和证券交易所认为自由落体的德国工业存在的情况下，2016 月也会做出非常小的调整。 如果你必须往最坏的方面想，那就选择吧。 要么淹死，要么着火，不能两者兼而有之。 让我们小声说出来，甚至忽略货币基金组织的预测（预测 2015 年的增长将超过 500 年）以及自上而下和自下而上的股票分析师的预测，他们仍然假设收益会小幅增长（但事实并非如此）对于除去石油后的收益来说很小）。 我们承认，近年来经济学家和分析师总是表现出过于乐观，我们出于谨慎假设，增长和利润稳定而非上升。 让我们也承认，所有大房子的策略师，他们在年底给出 2000 到 2300 之间的 SP XNUMX，生活在童话之地，并且不认为如果假设缩小倍数是正确的利润持平，不再增长。 然而，从这里可以说，无限的不幸等待着我们。
我们还发现有趣的是，许多煽风点火的最负盛名的空头已准备好宣布他们很乐意将自己重新定位为比当前水平低 2016% 的上行空间。 这种态度与深度熊市的真正绝望相去甚远，听起来更像是进军茫然和紧张脆弱的市场的愿望。 那怎么办，买？ 毕竟，在那些表示肯定会进一步降价的人中，也有一些人像贝莱德的劳伦斯·芬克那样温和地承认，今天已经存在绝佳的买入机会。 然而，对我们来说，这看起来更像是持有市场而不是买入市场。 出于三个原因。 首先是政策制定者并不看好 XNUMX 年的适度回撤。 他们不希望回撤对经济产生负面影响。 这就是为什么当市场开始过度悲观时，我们看到美联储立场软化，欧洲、中国和日本采取更激进的扩张立场。 然而，虽然在前几年一周的下跌足以让人们第一次感到安心，但这次却需要一个月的时间。
第二是货币政策开始变得不那么有效了。 正如 Richard Koo（多年来）指出的那样，利率可以下降，但如果没有人愿意借钱，并且如果每个人都试图偿还债务，因为自 2008 年以来他们仍然感到恐惧，利率就没有多大用处。让我们补充一点，银行被要求放贷更多（负利率的压力）但也更少（资本比率越来越高的压力）。 在这一点上，在一个正常的世界中，财政政策应该接管。 然而，政府陷入瘫痪，只允许自己出现少量支出超支，却没有动力做更多的事情，至少目前是这样。 第三个原因是，如果市场曾经沉迷于复苏，例如通过接近 2015 年底的水平，美联储将重新谈论加息，下行趋势将恢复。
只有在经济强劲的情况下，我们才能同时看到高股市和美联储收紧政策。 希望总是合法的。 但目前我们看到全球经济表现不错，但也不是那么好。 我们对美元保持战略中立。 持续走弱有利于美国股市、大宗商品、新兴市场和中国。 它不会立即帮助欧洲，但它将能够在 XNUMX 月份帮助它，届时欧洲央行将不得不推出一系列更积极的措施，特别是旨在压低欧元
