6,6 月至 1,72 月期间，英镑兑美元经历了一次重大调整 (-1,7192%)，从近 2008 英镑/美元（1,60 的高位 - 1,6052 年放弃的水平）跌至 15（XNUMX 英镑/美元的低位）。 最初主要是美元普遍升值，这得益于耶伦的证词（XNUMX 月 XNUMX 日），他提出如果劳动力市场的改善速度快于预期，美联储可能提前开始加息。
第二次打击发生在 XNUMX 月，通货膨胀报告通过降低短期通货膨胀预测，消除了对英国央行今年首次加息预期的猜测。 这些预期是在 GDP 增长持续意外上升以及失业率同时下降且速度快于预期的情况下形成的。
在 2 月初的英国央行会议上，董事会内部也出现了第一次官方分歧，9 名成员中有 1 名威尔和麦卡弗蒂投票支持立即加息。 然而，大多数人仍然相信更谨慎的态度是可取的。事实上，在 RE 中，英国央行关注的是工资增长同时下降，这是劳动力市场上仍然存在大量闲置产能的症状。 根据新的前瞻指引，在通货膨胀率较低的情况下，加息时需要比过去更加谨慎。 因此，对银行利率初步上调的预期已推迟至明年第一至第二季度。 我们认为，除非 2 年最后几个月的增长/劳动力市场方面令人失望，否则第一季度可能已经是一个合理的选择。
在最近（9 月 2015 日）的一次讲话中，英国央行行长马克卡尼表示，鉴于正在进行的复苏力度，开始利率正常化的时间正在临近，并且工资增长预计将在 XNUMX 年年中左右回升，银行利率的第一次上调可能会在春季到来。
英镑未能从这些事态发展中获益太多，因为与此同时，定于 18 月 7 日举行的苏格兰独立公投结果的不确定性增加对其不利。 51 月 49 日星期日，一项民意调查（由 YouGov Plc 为《星期日泰晤士报》进行）首次显示“赞成”（支持独立）一方领先于“反对”（反独立）一方，占 1,60%反对 1,62%（计算的百分比不包括未定者）。 周一市场重新开盘时，英镑已跌至 7 英镑/美元区域，而上周五的低点为 61 英镑/美元区域。 考虑到就在一个月前（39 月 22 日），同一调查显示“否”明显优于“是”，为 2% 对 XNUMX%（差距从 XNUMX% 反转为 -XNUMX%）。
几天后，在最近两次调查（1,62 月 10 日的 Survation for the Daily Record 和 11 月 53 日的 YouGov 再次调查）的帮助下，英镑回升至 47 英镑/美元，但仍然显示“否”的普遍性，分别为 52%对 48% (Survation) 和 51% 对 49% (YouGov)。 即使是 ICM 今天为卫报发布的最新调查也证实了 XNUMX% 的“否”比 XNUMX% 的“是”的优势。然而，在公投当天之前，英镑仍面临高波动性，对低音的风险优势。
事实上，鉴于未决定的比例很高，是与否之间的差距太小，无法提供可靠的迹象表明会议的实际结果是什么 公投，其范围绝不是微不足道的。 磋商涉及苏格兰脱离联合王国的独立性。 如果“赞成”票获胜，苏格兰将成为一个新的主权国家，拥有自己的政治体制和经济结构，包括自己的中央银行、自己的债务和自己的货币。 该项目将需要一些时间来实施，并将受到英国和苏格兰之间复杂谈判的影响。 面对这种行动的结果的高度不确定性，无论是正在进行的还是最终的，目前唯一可以确定的是，从一开始就开始和推进它的成本将非常高。
因此，在“赞成”获胜的情况下，总体上很难对英镑产生的影响进行定性和量化。 可以假设直接影响是波动性增加，短期内有进一步下跌的风险，可能低于英镑/美元 1,60 水平，因为独立将带来许多未知数的不确定性。
相反，“反对”票的胜利将维持现状，具有促进英镑至少部分复苏的双重效果，这与不确定因素的消失有关，并带来 市场的关注 关于英国经济的“普通”发展。
因此，我们目前的汇率情景是基于公投不会改变现状的假设。 英镑兑美元预期回升，1,65 万至 1,68 万至 1,70 万英镑/美元回归 1-3-6 反映了未来几个月国内复苏巩固的前景，推动英国央行在 2015 年第一季度加息，特别是（不久）在美联储之前。假设下降至 12 万反而反映了市场动态中美联储利率预期在 2015 年年中出现转机的普遍性，以及相关的普遍加强的美元。 兑欧元，这意味着英镑兑单一货币有可能回到近期高点（0,78 月：欧元/英镑 0,76 区域），并在 0,74 万至3 米。
这也将作为欧元兑美元预期进一步贬值的函数而发生——尤其是在本月欧洲央行降息之后——欧元/美元跌破 1,30 至 1,25 欧元/美元。 在英镑兑欧元进一步走强的方向上，最近的证据也将导致英镑兑美元迅速下跌，几乎保持不变（无论如何都处于 0,80 至 0,79 欧元/英镑的强势水平) 兑欧元。 此外，有理由认为当美联储开始加息时，面对美元的普遍升值预期，英镑的跌幅将小于欧元，因为英国央行也处于上行阶段，而欧洲央行将与两者背道而驰，尤其是如果他同时启动了可能的量化宽松政策。
