7 月 XNUMX 日，欧洲中央银行理事会做出了两项重要决定，而不仅仅是一项。 最受期待的一项——也是欧洲央行通常任务中的一项——是将关键利率上调 XNUMX 个百分点，这是向银行再融资的基础。 第二个暂停适用排除在葡萄牙公共证券资格之外的评级门槛，以保证欧洲央行的再融资操作。 让我们按顺序来看。
市场已经预期到的参考利率的增加可以解释为对未来几个月通胀本身增加幅度的担忧，而不是对未来通胀将更高的预期的巩固。 如果发生这种情况，人们担心，一旦通胀温床嵌入分配链和工资形成中，扑灭它们将变得更加困难和昂贵。
通过这一行动，欧洲央行进一步与美联储保持距离，美联储的联邦公开市场委员会——欧洲央行理事会的对应机构——在其 22 年 3,6 月 2,6 日的最后一次会议上似乎仍对实施真正退出超大规模量化宽松政策的策略犹豫不决. 因此，尽管美国通胀率为 XNUMX%，而欧元区为 XNUMX%，但在收紧政策之前，美联储希望看到通胀预期实际上升。 相反，欧洲央行想要阻止它。
人们越来越怀疑美国正在实施旨在长期维持负实际利率的政策，以促进其调整以从高额公共和私人债务中恢复过来。 当然，与美国有结构性顺差的国家——尤其是中国——对此并不高兴，因为有被贬值的美元偿还的风险。 而且，毫不奇怪，似乎是为了证明对欧元更加稳定的预期，中国资本似乎对在公共债务危机中对欧洲国家实施的私有化和/或投资相关政府债券感兴趣。
第二项决定与控制通货膨胀无关——通过法规，欧洲央行的唯一授权——但可能对金融稳定和加强欧洲机构产生更重要的影响。 已经争论过了 马塞勒斯·德切科 在我之前，总是在 FISTonline 上——在系统自己搞砸的情况下，最好暂时不要收视率。 今天，在提问时间，特里谢非常明确地强调评级机构提出了两个问题。 一方面，有一个问题需要适时解决：行业的高度寡头垄断结构（大玩家是标准普尔、穆迪和惠誉）是不可取的，以避免少数玩家——也许与金融股东机构——对市场具有主导影响力。 另一方面，“评级机构的行为显然具有内在的顺周期因素”(1)。
欧洲央行立即对第二个问题作出回应，即使是葡萄牙政府债券（刚刚被穆迪下调至 Ba2，即“垃圾债券”），也暂停适用要求其不接受评级低于以下的再融资证券的规则投资级别门槛。
欧洲央行的这一决定非常重要，但随后政府必须明确选择支持，尤其是法国和德国，这无疑比欧洲架构中的其他国家更有分量。
正如我们已经有机会说过的那样，整个欧元区并没有受到外部账户结构性失衡的影响，但如果各国政府——尤其是德国——以其盈余弥补了其他成员国的外部赤字该地区不会表现出捍卫弱国的必要信念，这将是狼（投机）逐一偷羊（弱国）的儿戏。
欧洲央行决定暂停对葡萄牙使用信用评级，这是一块重要的砖头。 只希望欧洲大陆的建筑师们一起继续建造砖墙——跟随聪明的小猪吉米——而不是像天真的小猪蒂米那样建造草屋。
* 巴里大学政治经济学教授，前意大利银行和世界银行行长
(1) 最早提到顺周期评级问题的文献之一是：G. Ferri、L. Liu 和 JE Stiglitz (1999)，“评级机构的顺周期作用：来自东亚危机的证据”，经济笔记。
