利润去了哪里？ 目前，2014 年是大幅下调欧洲盈利增长预测的第四年。 高盛在最近一份题为“所有收益都去哪儿了？”的报告中指出了这一点。 注意到年初预计增长 13%，现在共识停止在 +7%。 不仅。 这些下调是大规模进行的：很少有行业能幸免于此。 并不是说向下修正是例外。 相反。 显然它们是规则：自 1989 年以来，超过 60% 的月份出现负面评论。 另一方面，企业评论很好地锚定在宏观数据和GDP评论中。 因此，鉴于近期对上半年世界 GDP 预测的下调，高盛也将其对欧洲 EPS 增长（每股收益）的预测从 6 年的 11% 下调至 2014%。
因此，有理由质疑价格表的反弹是否能够承受这些持续的削减。 对于高盛来说，还有希望的空间：“过去的负利润修正并不排除股市上涨。 此外，2014 年第一季度的收益开始增长，尽管增长平平（环比增长 1,5%）。” 让我们看看高盛的分析要点。
修订是常态
负面评论是常态而不是例外。 自 1989 年以来，超过 60% 的月份出现了负面评论。 通常只有在周期的后期，修正才会进入积极的领域。 分析师将盈利预测相隔一年进行比较，发现它们在这一年中被大幅上调或下调并不罕见：按绝对值计算，平均差异约为 14%。 “他们补充说，差异在正面和负面评论之间分布不均。 负修正的年份比正修正的年份大约为 2 比 1。我们还发现利润修正与利润增长之间存在联系。
国内生产总值修订的罪恶感
高盛指出，修正与 GDP 修正密切相关，敏感性估计约为 10 倍。 最近下调盈利预测的事件也可以与国内生产总值预期的趋势联系起来。 对于分析师来说，值得注意的是，该数字非常接近利润增长相对于 GDP 增长的敏感度，高盛之前的研究估计为 10,5（利润病理学：欧洲利润周期的宏观投资者指南，4 月2014, XNUMX).
对价目表的影响有限
从历史上看，负面修正对整体市场表现影响不大，因为即使盈利预期降低，股市仍可能上涨。 “总的来说 - 高盛写道 - 业绩与盈利修正之间的当代联系很弱。 这是因为投资者预计利润会复苏，而且即使收益仍在下调，股票至少在最初是活跃的。
收益正在改善
高盛指出，随着盈利共识继续下降，人们很容易质疑是否真正进入了增长阶段。 “无论如何——分析师反驳道——虽然利润预期继续下调，但实际利润自 2013 年最后一个季度以来又开始增长”。 然而，这一增长缓慢，环比增长约 1,5%，这也是由于第一季度美国和中国的经济活动水平较低。 “要达到我们的增长预期，我们需要看到下半年经济指标持续改善，利润增长加速。”
盈利预测下调。 EPS 仅在 2016 年处于危机前水平。
因此，报告收益的适度改善表明利润正在复苏，尽管速度低于普遍预期。 为此，高盛分析师决定下调美国、中国和欧元区2014年GDP增长预期，分别下调至2,5%、7,3%和1%。 “此外——他们补充说——自年初以来欧元的走强一直阻碍着欧洲的收入，销售方面出现了意外的负面影响”。 因此，该券商还将其 2014 年盈利增长预期从 6% 下调至 11%。 以下年份的预测不变：12 年 +2015%，9 年 +2016%，8 年 +2017%：预计 2014 年第一季度的疲软是暂时的，因为这是由于气候条件，尤其是美国。 “最近美国经济增长的改善令人鼓舞，”高盛表示，将 Stoxx Europe 600 指数价格目标在 3、6 和 12 个月内分别保持在 350、360 和 375 不变，并预计明年的倍数将进一步小幅扩大至 14,7，从14,4.
“尽管鉴于我们在过去三年中看到的负面修正，我们修正后的估计可能听起来很乐观，但它们继续表明利润复苏缓慢，欧洲每股收益水平仅在 2007 年就达到了 27,9 年的峰值 2016 欧元”。
