暂停还是倒相？ 上周四 3,6% 的跌幅和最近几周 Ftse Mib 的疲软标志着市场开始反思以寻找继续增长的新思路。 另一方面，去年价目表的恢复几乎是马不停蹄。 自 2013 年 15.254 月以来，富时 Mib 指数从 20.648 点上升至目前的 12,3 点。 在最近的暴跌之前，仅年初以来该指数就上涨了 22%，指数超过 6,5 点，为三年来的最高水平，好于欧洲其他主要证券交易所：巴黎 +2,31%，伦敦 +3,77%，法兰克福 +8,47%，马德里 +XNUMX%。 我们是否正面临一个临时的、甚至是生理性的调整，最终将以马里奥·德拉吉 (Mario Draghi) 预计在 XNUMX 月推出的量化宽松政策结束，或者是真正的阶段转变？ “这对我们来说很正常，我什至不会谈论矫正。 与欧洲的业绩差距很大，使意大利市场更加脆弱。 必须将 Piazza Affari 最近的表现略逊于欧洲这一事实，”Anima SGR 的股票经理 Luigi Dompè 表示。
您预计意大利市场会重拾动力吗？
这是一个战术修正阶段，可能会导致几周的疲软。 我们还必须考虑到，上一时期表现良好的行业，如食品和饮料以及包括制药在内的基础材料，在富时 Mib 指数中的占比并不大，而指数中占比最高的银行股则放缓了。 现在市场正在努力寻找可以推高它的驱动因素，但我们相信积极的基调将继续下去，而且 Piazza Affari 的表现往往会好于欧洲。
有些人认为对欧洲过于乐观。 意大利GDP重回负号引发阿法里广场销售热潮.
我们认为，对旧大陆的兴趣将趋于持续，因为有有趣的增长迹象，尤其是在西班牙和意大利等外围经济体。 无论多么脆弱，在意大利，我们相信通过查看工业生产和订单数据，可以看到一些改善的迹象。 国内需求似乎也已见底，因此不应进一步下降。 展望未来，我们相信个人所得税的减少和公共行政债务的支付可以推动这些趋势。 我们认为 2014 年接近 1% 的增长是可以实现的。
这在价目表上如何翻译？ 年底富时 MIB 指数是否还有上行空间？
是的，我们认为它有从这些水平升值的空间，原因有四个：1) 增长预期改善； 2) 欧洲央行非常宽松的货币政策，未来几个月可能会进一步干预以避免通缩风险）； 3）盈利动能目前仍不支持市场上行，盈利修正仍不尽如人意； 然而，我们也预计在欧洲央行宣布后汇率将趋于稳定，这可能会对盈利动态产生稳定影响； 4) 最后，债券提供的收益率非常低，有利于高股息的股票。
迄今为止的大部分上涨都被系统中充裕的流动性和对复苏的积极预期所“麻醉”。 难道我们不会在欣快之后冒着创伤性着陆的风险吗？
如果未来我们看不到宏观经济状况和企业盈利的改善，我们将有足够的风。 今天的估值没有那么高，但也没有那么低，流动性和多重扩张肯定会产生影响。 但货币政策将继续宽松，欧洲央行刚刚表示愿意采取进一步行动； 目前，我们没有面临流动性状况收紧的危险。 此外，金融市场总是倾向于预期：投资者认识到意大利在经历了近几年的深度衰退之后，正在经历经济周期反转的时刻，并愿意等待这转化为经济活力的有效改善。企业利润。 上涨的速度和幅度肯定受到国际投资者大量流入意大利资产（债券和股票）的影响，此前他们已经避免投资我们的资产多年，并且在整个欧元区危机市场最严重的阶段：然而，我们认为这是一个结构性而非临时性的事实。
未来几个月我们会看到更多的波动吗？
现在波动率很低，从历史上看很难进一步压缩，我相信我们将能够看到更高水平的波动率。 我们似乎不再习惯 3/4% 的修正，这是我们现在距离过去三年高点的距离。
价格表上与德拉吉可能的 Qe 相关的情景有哪些？
德拉吉将做什么并没有那么歧视。 重要的是他做了一些事情来证明他在上次会议上所说的话。 但我不认为这是一个会改变市场方向的任命。 这可能是短期的：如果它什么都不做或做得太少，比如将利率降低 0,10-0,15%，市场显然会受到影响。 另一方面，如果出现更强烈的信号，例如资产购买 (Qe)，那将对市场非常有利，但我们认为至少目前情况并非如此。 5 月 0,10 日的欧洲央行会议将受到很多关注：重要的是，我们认为这实际上是理所当然的，欧洲央行的行动朝着宣布的方向发展，进一步干预旨在避免通货紧缩风险并有利于信用动态。 如果它什么都不做或做得太少，比如仅仅将利率降低 0,15-XNUMX%，那么市场显然会受到影响。 更难寄希望于资产购买 (QE) 等更强烈的信号，这肯定会对股市产生积极和直接的影响，至少目前如此。
哪些行业值得投注？
今天，赌注被普遍化了。 最近几周，市场一直在购买更多的防御性产品和更少的金融产品。 无论如何，他在部门运动中显得相当困惑。 我们看到的证据之一是，它倾向于奖励市盈率低、股息高的价值股，而不是工业股等成长股。 一些股票的高股息收益率，如能源和公用事业，已经与越来越低的债券收益率竞争。 我们也对金融和银行保持乐观，因为我们相信经济的改善将对盈利势头产生积极影响。 总体而言，我们押注那些将受益于国内复苏的股票，因为我们认为市场低估了意大利恢复增长的能力。
然而，直到最近，我们才关注有出口能力的公司的股票，因为增长只出现在国外。
奢侈品等海外证券目前表现非常好，是近几年表现最好的，但正因为如此，我们认为它们现在的估值已经相当充分。
但银行业已大量经营，未来数月将面临欧洲央行资产质量审查的困难时期。 押注这些股票并不太乐观且风险太大?
意大利金融股的特点是波动性大，近几个月表现非常好，而且往往是波浪式的。 现在我们看看资产质量审查和潜在的新规定，逆转是有道理的，市场正在看玻璃半空。 如果我们考虑到经济正在改善，并考虑到 2015 年资产负债表更清洁、坏账更少，那么环境可能对金融股有利。 另一方面，单一的欧洲监管往往会制定更加同质化的标准。 在欧洲层面，如果看一下价格与有形资产的比率，就会发现意大利银行的价格与有形资产比率低于其他欧洲银行，稳定在 0,7-0,8 之间，估值有一定的增长空间。
