每个人都在谈论操纵伦敦银行同业拆借利率的丑闻，但我没有在意大利媒体上找到对所发生事情的任何完整和正确的描述，除了几周前在 L'Espresso 上发表的一篇文章，Zingales 不得不为此烦恼. 在维基百科上搜索 Libor 的定义，我失望地发现它是不正确的“...... Libor 是欧洲参考利率，银行之间经常在市场收盘后隔夜（隔夜批次）借钱...... “事实并非如此。
什么是伦敦银行同业拆借利率？
Libor（伦敦银行同业拆借利率）是为 10 种货币（欧元、美元、日元、英镑、瑞士法郎、加元、澳元、丹麦克朗、挪威克朗和新西兰元）和 15 种货币设定的利率期限不同（从一天到 12 个月），但它不是利率，或者更确切地说，它不再是主要银行在市场上实际相互借贷的利率，而是一个“参考”利率，许多衍生品都以此为基准工具被锚定，抵押贷款和贷款在主要国家被索引。 该利率是通过在上午 11:00 左右（恰好在 11:00 和 11:10 之间）进行的官方调查确定的，通过该调查，一定数量的银行被要求回答以下问题：“在什么利率下，您能够如果你不得不要求借入资金，那么你会在上午 11:00 之前接受银行同业拆借市场上的大量报价吗？”
从这些答案（参考银行，根据不同的货币，可以在 8 到 18 之间），最高和最低的被丢弃，并在中心值之间取平均值，其结果是官方 Libor 利率。 计算结果后会公开，还可以查看参与的银行和各自表示的利率。 该比率以年化为基础表示。 计算代理是汤森路透，每家参与银行都有一个自动应用程序，通过它输入利率，而无法看到其他参考银行选择的利率. 关键在于，Libor（以及 Euribor）不再是密切关注市场上实际交易条件的利率。 这只是一个理论率， 用作衍生交易的基准以及银行向客户提供的大量抵押贷款。 这有很大的不同。
在雷曼兄弟的腹痛爆发之前，Libor 利率非常接近实际交易利率。 危机爆发后，这两种利率开始出现显着差异，这种“利差”的重要性不言而喻。 这是袭击银行的突然信任危机的后果。 随着市场参与者意识到银行倒闭比他们预期的更容易发生，银行间存款不再像过去那样流动，这导致其成本突然增加和交易稀少。 如今，银行同业存款市场已缩减至最低限度，银行正在做出巨大努力以实现“虚拟自给自足”的状态。
那么与 Libor 利率及其固定相关的问题是什么？
首先，拍卖机制可以得到明显改善：“龙头行”少，公布名称和级别容易造成串通行为，更重要的是Libor利率的意义问题：
– 银行没有义务按规定的利率关闭实际交易。
– 没有关于银行实际相互借贷水平的可靠数据。
– 雷曼危机后，Libor 所表达的“无抵押贷款”这一概念已经失去了意义，因为如今很少有银行在没有担保的情况下放贷，即使有，它们交换的金额也有限。 众所周知，欧洲的银行更愿意将资金存入欧洲中央银行的金库，报酬低于市场银行。
举个例子，意大利和西班牙银行表达了他们认为可以借入资金的 Euribor 的理论水平（与 Libor 具有相同的机制，但由欧洲银行业联合会而非英国银行业协会确定）年约 1%。 与此同时，西班牙和意大利（理解为国家）为自己筹措一年资金的利率超过 4%！
Libor为何被操纵？
一个简单而合乎逻辑的推理导致认为 各大银行 操纵利率下降，因为 他们想， 在雷曼破产引发的流动性危机中， 表明它们比实际情况“更坚固”， 在恐惧导致借入资金价格上涨的市场中，一个更微妙和“恶意”的解释可能是 Libor 是大多数衍生合约所关联的参考参数。 如果这些合约中的头寸在到期时达到数十亿美元或不同的货币（对于许多大型全球银行而言，这不是科幻小说而是现实），即使参考利率的微小差异也会导致绝对值的显着收益/损失。 第三个假设可以在以下事实中找到，即这些银行发行的许多在国际资本市场上为自己融资的债券的息票与 Libor/Euribor 挂钩。 遏制基准利率意味着遏制融资成本。 这个理论更难证明，因为这意味着所有或大多数所涉及的银行应该有匹配的利益。
期待什么？
现在情况复杂了：巴克莱银行已经被罚款 455 亿美元，因为操纵行为已经被证实，而且银行最高层对整个事件进行了干预。 在美国，不仅每个人都在起诉每个人，有时只是为了赚钱，有时是为了遭受实际损失。 这个故事将是漫长而复杂的。 可以肯定的是，在人们对银行监管者和银行本身的信任度处于历史最低点的时候，确实不需要发生这样的丑闻。 客观地，仔细审视定价机制以及 Libor 利率与市场实际利率之间的差异（已在本博客中多次强调），可能会对该机制的透明度产生一些怀疑。此外，它是一个相当重要的参数，也许更好地遵守实际市场条件会很有用。
对意大利储户有何影响？
真正令我不解的是，为什么在意大利，消费者联合会推动公民发起集体诉讼，该联合会估计 3 万个家庭（不是布鲁斯科里尼）遭受的损失高达 2,5 亿欧元。再也不能相信任何东西，更不用说银行了, 但他们告诉我，如果利率较低，抵押贷款成本就会降低。因此，公民似乎有一次从另一场银行骗局中受益！期待对意大利“损害”的估计进行数字澄清公民们，我焦急地等待着全球银行业监管的严肃措施。
