美国消费者信心和股市下跌
La 信心 六十年前的一则著名广告说，做严肃的事，就要严肃起来。尽管 经济政策措施 通过特朗普政府 让街头的人们和华尔街的人们成为一件非常严肃的事情 他们正在撤回信心 采取同样的措施，并对其结果变得悲观。
每个人都有自己的表现方式：第一个 减少商品购买量 和服务，第二 出售股票 在证券交易所。两种相互强化的行为。
事实上，较低的购买量（服务而非商品，因为对于后者来说，有动机避免关税提高导致的价格上涨）会降低 盈利前景 公司并验证其股票的出售；股市下跌进一步加剧了消费者和企业家的悲观情绪， 减少财富 第一个和 增加资本成本 对于后者来说，风险是巨大的，因此，两者都证实了他们在支出方面更加谨慎的理由。
转折点 周五，金融市场和美国家庭的蜜月变成了一场愤怒的月亮： 悲惨的 21 月 XNUMX 日星期五。就在那一天，人们将记住白宫椭圆形办公室发生的最严重公开争吵，乌克兰总统遭受羞辱，而当天公布了一个只有少数内部人士关注的数据：临时指数。 2月服务业PMI，这与预期相反。今年 1 月，几乎所有联邦州都遭遇了严重的霜冻，导致订单减少，而今年的降幅本应有所回升。然而，今年的降幅却再次大幅下降，原因是另一种霜冻：不确定。事实上，PMI 调查参与者将较低的活动和疲软的订单归因于不确定性 联邦提高关税和削减公共支出的政策所致 （免费摘要阅读新闻稿的内容）。
另一方面，特朗普总统在 4 月 XNUMX 日的国情咨文演讲中承认， 一些 ”骚乱= （同义词具有启发性： 麻烦，这很麻烦，而且 骚扰，骚扰），并且他“对此没意见”（抱歉我的词汇量不太好，但这是原文），因为“我们在做一件大事（大，不 大=大）”。还有 财政部长，一个著名的 对冲基金经理，他强调美国经济需要 解毒 远离成瘾 来自公共支出.
然而，据说但丁曾说，即使特朗普和贝森特是对的，“这种方式仍然让我反感”。从某种意义上来说 恐慌。因为排毒是一回事，残害是另一回事：为了减少公共支出，正在采取措施 “盲目”裁员，因为修剪机使用旋转圆盘。社交媒体上的故事也不断流传。我们就是这样发现他们的 两千名消防员毫无预警地被留在家中，他们也曾英勇地扑灭洛杉矶的大火。
如果连社会效用得分最高的消防员也被解雇（“解雇消防员” 不是一款新电子游戏的名字）， 哪个工人能感到安全？？无论在公共场合还是私下场合。此外，他们还宣布 医保削减即老年人的医疗保健：如今美国公民在医疗保健方面的支出已经是欧洲公民的两倍多，现在他们将不得不更多地自掏腰包（从口袋里掏出），因此将倾向于 减少其他类型的消费 并增加预防性储蓄。
经济参与者担心这一切，因为 定性指标 （除 PMI 外还有消费者信心指数）和 数量。例如，在后者中， 新工作 2月份，继1月“寒冷”之后，表现不如预期强劲，进一步下调；最重要的是他们遭受 住宿和餐饮 （53-35 月累计 -12 千人，而前两年每两个月平均值为 +32 千人）和建筑业（+XNUMX 千人，而前两年每两个月平均值为 +XNUMX 千人）。让我们补充一下 总工作时数 2 月份的水平与 10 月份相同， 实际工资单。最后，大多数联邦政府裁员（52 人中的 62 人）发生在 XNUMX 月份劳动力市场调查之后； XNUMX 月份又增加了其他项目。有关这一人口大减的消息传播得比每月就业人数统计的速度还快。
会出现威利狼 (Wile E. Coyote) 的场景吗？
定性和定量统计数据的收集总结如下 即时预报 对本季度 GDP 的预测范围从亚特兰大联储的 -2,4% 到纽约联储的 +2,7%。前者还提供了其估计的构成信息： +0,4% 消费、投资（固定和库存）+4,8% 和净出口-3,8%（受到包括黄金在内的进口增长的影响，但不计入 GDP）。 0,5 月份消费者支出表现不佳（实际下降 0,5%），抹去了上一季度（增长 XNUMX% 拖累）的影响。当然，目前还没有钉子钉进美国经济增长的棺材板里，但到目前为止，这些数据都是昨天或前天的数据，所以这有点像开车 看着后视镜 并没有意识到我们已经偏离了轨道。事实上，从某种意义上来说，我们可能正面临着“威利狼时刻”，当他继续跑到悬崖尽头时，他意识到自己悬在半空中，开始坠落。
德国的转折点
当然，如果美国经济陷入衰退，大但不是太多，会有 对每个人来说都会有后果 其他经济体系。因此，本期 兰斯（Lancette） 它是专门献给美国的，按当前汇率计算，美国是全球最大的经济体，按购买力平价计算，美国仅次于中国。而且因为那里发生的事情 本月新闻或者更确切地说是过去三周的情况。然而， 另一个非常重要的消息如果我们考虑到经济地位的突然变化，情况就更是如此： 日耳曼尼亚 正准备出现赤字，以资助国防和基础设施建设，根据一些初步估计，这一数额是 相当于国内生产总值的12% 年度的。但实际上，这一数字会更低，因为基础设施基金将运行十年，到那时，德国名义GDP将增长至少30%。但这并不重要：重要的是 即将刺激国内需求，从而拉动欧元区其他国家 摆脱以德国体系为震中的汽车危机的困境。
因为他们刚到那里 谈判结束 各方在如何实现这一目标上仍存在分歧，而且这些资金转化为实际需求也需要时间。鉴于几周前候任总理弗里德里希·梅尔茨 (Friedrich Merz) 在竞选中极力反对增加公共债务的预算政策，制定这一目标本身就令人难以置信。然而，美国不再保障欧洲大陆的安全，这迫使欧洲“单独行动”。 “做”首先意味着， 在国防上投入更多抛弃了日耳曼正统 有罪= 债务=内疚。基民党、社民党和绿党之间的激烈谈判最终导致德国宪法被修改（没有改变债务刹车），并为国防、基础设施和环境保护划拨了大量资金。石头已扔进池塘，一切都将不再一样了。
这一切都发生在 零件逆转：从全球层面看，接力棒正在从服务业转移到制造业；在宏观层面，美国表现更差，欧元区 情况有所好转， 中国 e 日本，用'印度 持续运转。在欧元区，拉动的是 西班牙 还有一点，意大利，尽管情况非常糟糕 法蘭西亞 到目前为止，经济政策的回旋余地很小（马克龙和议会在国内是分开的）。那里 日耳曼尼亚 他现在想花钱，挥霍。就在一个月前，谁会想到我们会见证这样的角色转换……
通胀下降幅度不够
要了解 消费者价格 有一种几乎万无一失的方法：看看最近的趋势 工资。事实上，劳动力成本是通货膨胀的主要决定因素。当然，在这个成本和最终的价格表之间有三个重要的步骤：其他投入的成本、生产力和公司利润。如果 生产率 如果它上升得足够多，它就可以抵消劳动收入增加的影响；但在经济衰退时期，生产力也可能会下降，这会加剧劳动力成本上升的通胀效应。这 业务利润因此，它们通常相当稳定，但根据需求条件，它们像手风琴一样运作：当需求增加时，它们会膨胀 muy caliente，当天气变冷时，它们就会收缩。
这种行为不仅在统计数据中可以清楚地看到，而且在接受采访的公司声明中也可以清楚地看到。 PMI月度调查 （即采购经理）。例如，美国 2 月份服务业成本上涨幅度较大，但公司却抑制了成本上涨，原因如下： 。
在这种情况下 企业利润 他们最终陷入了销售量下滑和利润率缩水的困境。当经济衰退来临时，股价迅速下跌也就不足为奇了。
因此， 工资动态如何？？美国下降速度缓慢但幅度仍然很大：4,0 月份小时工资同比上涨 +3,9%，3,3 月份为 +2019%，4,2 年平均水平为 +XNUMX%，但去年同期为 +XNUMX%；调整成分效应后的工资（工资跟踪器) 在 4,3 月份也加速至 +3,7%，而六年前的平均值为 +5,0%（但 2024 年 XNUMX 月为 +XNUMX%）。只有 新工作提供的工资 已经符合通胀回归美联储目标的背景：3,2 月份为 +3,1%，2019 年为 +3,4%（2024 年 XNUMX 月为 +XNUMX%）。
为什么要以2019年作为参考呢？不仅因为那是大流行引发动荡的前一年，还因为当时消费者价格的动态是“正常的”：美国每年平均上涨 1,8%。
在“欧元区 欧盟统计局统计数据 人才市场 它们不像美国的那么丰富，而且往往过时。例如，有关劳动力成本趋势的最新信息可以追溯到 2024 年第三季度（+4,6%）。幸运的是 提供的工资由私人就业机构提供：到 3,1 年 2025 月，他们仍然给予每年 +2,0%，而 2019 年的平均值为 +3,7%；然而，速度急剧放缓，因为一年前他们的旅行速度仍为 +2024%，并且到 XNUMX 年 XNUMX 月也是如此。
In 日本的， 通货紧缩已经结束，劳动力成本加速追逐价格。
所有这些都没有考虑到关税的影响只有提高竞争性进口产品（包括最终产品和中间产品）的价格，这些措施才能保护国内生产。计算其今天的影响是 不可能，只是因为我们甚至不知道他们会针对哪些产品、以何种利率采取行动。当然，在不久的将来，它们将会推高生活成本；正如美国消费者所期望的那样， 一年通胀预期 它们从 4,9 年 2,8 月的 2024% 跃升至 XNUMX 月份的 XNUMX%。但它们是隐性的，因为它们削弱了家庭的购买力。除非他们引发工资螺旋式上升，但随着经济形势的恶化，这种情况不太可能发生。
总结一下， 通货膨胀趋于放缓，但速度并不快，这让人们保持警惕。 中央银行.
利率和股市感受到了形势的明显变化
《和平的经济后果》：约翰·梅纳德·凯恩斯在1919年《凡尔赛条约》之后出版的著名小书正确地预测了对德国实施惩罚性赔款的后果，这导致了希特勒的崛起和第二次世界大战。这 ”经济后果= 贸易战 希望正在发生的灾难不会太严重，但无论好坏，灾难的规模都将十分巨大。弊端显而易见：不断上升的关税使得 全部失败者。好处并不那么明显，但它寄托于一个希望： 美欧脱钩在特朗普发表最新言论之后，这一现象已成为现实。正如我们上面所说，美国不再保证旧大陆的安全。而这又迫使欧洲首先在国防方面投入更多资金：这是迈向著名的“欧洲合众国”的第一步吗？
I 市场快速 抓住日耳曼人对赤字和公共债务态度的这一划时代转变，导致德国国债收益率飙升。这个动荡的月份存在着一个悖论。 长期利率上升和 下降 短期内， 与欧洲央行的降息举措一致。这不是疯狂，而是一种恶液质，而且这种恶液质是有方法的。
美国关税和美国巨大出口市场的放缓对欧洲经济不利，并意味着 继续支持货币政策。虽然财政政策确实会具有扩张性 — — 市场显然也相信如此 — — 但支出意愿转化为实际支出仍需要时间。但市场预期，尽管短期利率已下降，但长期利率仍会上升，并且短期内还将继续下降。
欧元区各国政府债券收益率上升：然而，这种上升必须与异常的起始情况联系起来看：利率处于历史低位。即使德国国债收益率跃升，实际利率仍为零或负 （以德国核心通胀率计算）。这 btp 受到一点影响，就像利率上升时通常发生的情况一样（这对债务偿还来说是个坏消息），但影响不大： 利差小幅上升 与外滩相比，但仍处于较低水平。这 BTp-Bonos 利差，这个用来决定与外滩利差扩大是外滩的优点还是 BTP 的缺点的“矿井中的金丝雀”，实际上保持不变。
尽管欧洲央行和美联储之间的关键利率差距扩大，有利于美联储，但美元走弱，使得 美元兑美元汇率接近平价的预测 使用欧元。欧元意外走强的背后有几个因素。这 速率差异 如果我们不看关键利率，而是看长期利率（名义利率和实际利率），就会发现欧洲单一货币的收益率已经转向支持，欧元区的收益率正在上升，而国债利率则有所下降，这与人们对经济衰退的担忧一致。但关键利率的情况也在发生变化：市场预期 美联储应更快降息 与之前的预测相比。
La 中国硬币 兑美元汇率保持相对稳定。在关税战时期，人民币（受控）汇率并不会给人以通过汇率贬值来弥补关税影响的印象。欧元兑美元的飙升导致了 人民币对单一货币大幅贬值。这对于欧洲生产商来说根本不是什么好事。
I 股市脆弱，大西洋两岸近期均创下历史新高。这 '野蛮的不确定性' 两位魔法师学徒（特朗普和马斯克）注入的活力成为了空气中正在发生的修正的催化剂。但欧洲的调整可能不会那么明显，其增长差异将对美国不利。
重要的是——再说一遍，谁会这么说呢……——事实是 股市惩罚了那些实施关税的人并对受影响人员进行了奖励。如图所示，在美国大选前一个月绘制了 100，华尔街低于其初始水平，而欧元区和中国则高于其初始水平。表现冠军是 日耳曼尼亚随着财政政策转向扩张，价格也出现上涨。必须指出的是，欧洲股市也受益于降息前景，这一点在欧洲央行继9月份降息后，10月份再次降息时就已显现出来。
现在怎么办？正如那家伙所说，“做出预测总是很困难，尤其是涉及未来的预测。。
最后我们来到了金，已经跨越了 每盎司3千美元。诱惑将重回美国 重新评估诺克斯堡金矿 （维持价格为每盎司 42,22 美元）。按照市场价值计算，它们将赚取约 773 亿美元，但 收益 它只能用来减少债务：简而言之，只是一种会计手段，仅此而已。无论如何，黄金正在发出一个信号： “避风港” par outstanding 说 我们确实需要避难……
