众所周知，在几天的时间里，市场紧张局势使德国国债与意大利公共债务基准债券的利差衡量标准提高了 XNUMX%。 它发生在七月的前十天左右。 BTP 利差的扩大发生在希腊债务危机持续以及意大利情景中缺乏大量新经济数据的情况下。
一段时间以来，意大利复苏进程的放缓已经显而易见。 今年第一季度，我国国内生产总值仅恢复了衰退跌幅的四分之一。 在德国，同一天，对 2008 年至 2009 年间实际产出损失的 0,1 个百分点的补偿已经完成。 结合起来，在 0,8 月至 1,5 月期间，意大利 GDP 的扩张速度停止在 +XNUMX%，而欧元区平均水平为 +XNUMX%，德国为 +XNUMX%。
一些对第二季度增长结果的权威预测表明，有可能将意大利的复苏进程重新调整为欧元区的平均水平。 这是一个令人鼓舞的前景，至少可以应对我们与欧盟伙伴之间发展差距进一步扩大的情况。 如果意大利经济疲软的增长数据为市场所知已有一段时间，那么 BTP 利差的突然扩大可能代表了对情景不同因素的反应。 让我们谈谈近几个月来人们对公共财政可持续性游戏规则的看法发生的变化。
理论上，在欧洲，XNUMX 年代上半叶在马斯特里赫特签署的条约已经要求签署国遵守双重纪律。 控制赤字，同时开始将公共债务与生产总值的比率降低到条约规定的门槛。 实际上，在单一货币推出后的几年里，赤字纪律建立起来并具有相对连续性。 在具体应用中，更隐蔽的是降低公共债务与产品比率的问题。
今天，在这场始于美国次级抵押贷款问题、现在关注欧洲主权风险问题的危机之后，可以理解的是，对与增长相关的公共和私人债务再平衡的敏感性大大提高。 这是需要考虑的新颖性。 1995 年，意大利的公共债务与 GDP 之比为 121%。 从 1995 年到 2004 年，它下降到 104%。 在危机和衰退的年代，从 2008 年到 2010 年，这一比例从 106% 上升到 119%。
今年，根据权威预测，公共债务占GDP的比例将稳定在120%，大幅回到十五年前左右的水平。 着眼于近年来的经验，不可否认的是，意大利比其他国家更能控制其公共债务的增长。 相对于我国实现的 2008 个百分点的增长，2010 年至 XNUMX 年间法国公共债务与 GDP 的比率上升了 XNUMX 个百分点，欧元区平均上升了 XNUMX 个百分点，德国上升了 XNUMX 个百分点，欧盟总共上升了 XNUMX 个百分点，西班牙 XNUMX 分，希腊 XNUMX 分。
如果在 2008 年至 2010 年间，意大利 GDP 的变化（下降和复苏）与欧元区平均水平相同，那么 2010 年公共债务与 GDP 的比率将达到 118，而不是 119。如果意大利如果在 2009-10 年经历了与德国相同的复苏，我们国家的公共债务与 GDP 之间的比率去年将停止在略高于 116% 的位置。 这是所有其他事情都是平等的。 正如权威人士所指出的那样，“主权国家的偿付能力不再是既定事实，而是必须通过高速和可持续增长在实地获得，只有在账目井井有条的情况下才有可能。”1 在过去的几年中，意大利已经表明保持账户秩序的良好能力。 在日益明显巩固的政策规则和市场惯例的新范式中，我们的国家被要求改变增长的步伐。 这是一个非常艰巨的挑战，今天肯定比过去更加困难，当时恢复公共财政的重要举措与汇率大幅贬值有关。
它发生在 1992-93 年，当时 EMS 的里拉外流与不少于 93 万亿里拉的公共预算的纠正措施相结合。 然后在 1997 年再次发生，当时公共赤字与 GDP 之间的比率在一年内减少了 10 个百分点，同时里拉对美元贬值了 2007% 左右。 近年来，“汇率”变量使其他国家为应对危机影响而采取的政策组合更加广泛。 例如，这发生在美国和英国。 1,5年，买一磅需要XNUMX欧元。
今天1,1就够了。 就在一年前，1,2 欧元值 1,4 美元。 今天它值3.200。 增长前景肯定不比欧元区差的国家的货币兑单一欧洲货币表现疲软。 欧元作为“反美元”货币的角色受到限制，将继续保持相对强势。 这至少会发生，直到新的亚洲投资者——主要是中国人——重新分配“持股”的伟大游戏找到平衡点。 XNUMX 月底，北京的外汇储备存量达到 XNUMX 万亿美元的历史新高——这一数字开始接近德国 GDP 的数量级——几乎是三年前的两倍。
中国人可用的资金在增加，但他们进一步投资美元计价资产的兴趣正在减弱。 在增长多年后，2011年春季，中国人持有的美国国债存量停止（从414年2007月的1.175亿美元，到2010年1.152月的2011亿美元，再到XNUMX年XNUMX月的XNUMX亿美元）。 就像经济学中经常发生的那样，在某些方面看似限制的东西在其他方面却是机会。 在美国和中国这两个世界大国之间的汇率重新平衡之前，欧元的相对强势将有助于抑制原材料带来的通胀压力。 与过去的其他历史经验相比，意大利这次重新启动增长和重组公共财政的结合必须具有更高的质量。
曾经来自贬值的周期性红利将不得不被现代化干预的结构红利所取代，这将使该国最终能够利用国际化和世界经济增长的新地理所具有的多中心特征。 由于制造业以及数亿新消费资产阶级成员对商品和服务的需求不断增长，世界正在发展。 意大利是一个坚实而勤劳的国家，它拥有生产和销售能够吸引不断变化的世界及其新消费者的商品和服务的所有数字。 66 万意大利家庭拥有债务，其债务与可支配收入的比率比欧元区平均水平低三分之一（99 年为 2010% 和 XNUMX%）。
意大利公司拥有它们，尽管困难重重，但我们在 2010 年的出口业务数量增加了 6%。 XNUMX年代，单一货币的外部制约迫使意大利采取行动恢复和拓宽其经济和社会视野。 现在必须迎接恢复和重新启动的同样挑战，摆脱恶性循环，增强凝聚力和竞争。
来源： 焦点银行
