مالیاتی بحران کے بعد، دنیا مجموعی طور پر مزید قرضوں کے ساتھ رہ گئی ہے، تقریباً 200 ٹریلین ڈالر، عالمی جی ڈی پی کا تقریباً تین گنا۔ ایک بوجھ جو اقتصادی ترقی کو متاثر کرتا ہے، جو ابھی تک نازک اور کمزور ہے۔ اس صورتحال کی ایک وجہ یہ ہے کہ شرح سود طویل عرصے سے صفر پر ہے۔ جس کا مطلب ہے کہ نقد اور محفوظ بانڈز کے لیے کوئی واپسی نہیں۔ سرمایہ کاروں کے لیے، یہ ایک مشکل ماحول ہے جس میں آگے بڑھنا ہے اور جس کے ساتھ انھیں طویل مدت تک نمٹنا پڑے گا۔ مارکیٹ کو توقع ہے کہ ماریو ڈریگھی جمعرات کو ہونے والے ECB کے اجلاس میں نئی مانیٹری پالیسی کے اقدامات کا اعلان کریں گے۔ اس منظر نامے میں سرمایہ کاری کیسے کی جائے؟ "بانڈز اب کم مائع اور زیادہ اتار چڑھاؤ والی مارکیٹ ہیں لیکن اب بھی مواقع موجود ہیں۔ خاص طور پر ہم تین حکمت عملیوں کو دیکھتے ہیں: افراط زر سے منسلک بانڈز، پردیی اور بنیادی حکومتی بانڈ کی پیداوار کے درمیان ہم آہنگی، کارپوریٹ بانڈ،" وہ FIRSTonline کو بتاتے ہیں۔ مورو وٹورینجیلی, Allianz Global Investors میں مقررہ آمدنی کے سربراہ۔
FIRSTonline – آپ 3 دسمبر کو Draghi سے کیا توقع رکھتے ہیں؟
سب سے پہلے، ڈپازٹ ریٹ میں کمی، مارکیٹ پہلے ہی اس کی قیمتوں کا تعین کر رہی ہے اور اگر اس نے اس کا اعلان نہیں کیا تو یہ مایوس کن ہوگا۔ دو سالہ جرمن بانڈز پہلے سے ہی 0,4% کی شرح میں کمی کو چھوٹ دیتے ہوئے -0,2% کی کم از کم پیداوار تک پہنچ گئے، شاید پہلے ہی بہت زیادہ۔ ہم 2017 تک مقداری نرمی کی توسیع کے اعلان کی بھی توقع کرتے ہیں۔ اس کے بجائے ہمیں شک ہے کہ ECB خریداریوں کی مقدار میں اضافے کے ساتھ آگے بڑھ سکے گا۔ اگر ہونا چاہیے، تو یہ کسی بھی صورت میں معمولی ہو گا کیونکہ، بانڈ مارکیٹ کی لیکویڈیٹی سے منسلک تکنیکی عوامل کو مسخ کرنے کی وجہ سے، ECB کی طرف سے خریداریاں بانڈ کی قدروں کو بہت زیادہ بنا رہی ہیں۔ فیڈ کی طرف سے راجدھانی کی منتقلی، جو ممکنہ طور پر دسمبر میں شرحیں بڑھانا شروع کر دے گی، عالمی بحالی میں مدد کے لیے لیکویڈیٹی فراہم کرنے کے کام کے ساتھ ECB کو، ان دنوں یقینی طور پر ہو رہی ہے۔
FIRSTonline - کیا بحر اوقیانوس کے دونوں کناروں کے درمیان ہم آہنگی ہے؟
مجھے شک ہے کہ مرکزی بینکوں کی کوآرڈینیشن ہے، وہ سب باہر سے افراط زر برآمد کرنے کے پابند ہیں۔ یہ ایک فطری حوالے ہے: جس طرح فیڈ پیسے کی لاگت کو بڑھانا شروع کرتا ہے، اسی طرح ای سی بی شرح سود کو کم رکھنے کی ضرورت محسوس کرتا ہے۔ اصل مقصد دراصل کرنسی کو کم رکھنا ہے۔ مرکزی بینک اب کرنسی کی جنگ میں داخل ہوچکے ہیں، اس میدان میں آنے والا آخری مرحلہ درحقیقت اگست میں چین تھا۔ خطرہ یہ ہے کہ فیڈ یہ محسوس کر سکتا ہے کہ ڈالر بہت مضبوط ہو رہا ہے۔ تاہم، مجھے یقین ہے کہ یورو-ڈالر کے تبادلے میں برابری کے وقفے کو دیکھنے کی زیادہ گنجائش نہیں ہے، کیونکہ امریکی معیشت اتنی مضبوط نہیں ہے۔ ساتھ ہی، یورو کے محاذ پر، یورپی معیشت میں اضافی تجارتی توازن ہے جس نے کرنسی کو بہت سہارا دیا ہے۔
FIRSTonline - Fed کی سربراہ جینیٹ ییلن شرح سود میں کہاں تک اضافہ کرے گی؟
مجھے لگتا ہے کہ ہم 1 کے آخر تک زیادہ سے زیادہ 2016% اوپر دیکھیں گے، جن میں سے زیادہ تر کی قیمت پہلے ہی مارکیٹ میں ہے۔ اب امریکی خزانے 2,22 فیصد پر ہیں۔ ان کے پاس ابھی بھی اونچا جانے کی گنجائش ہے لیکن ہمارے خیال میں 3% پیداوار ختم ہونے کے قریب ہے۔
FIRSTonline - ECB بھی نرخوں کو معمول پر لانے کا راستہ کب اختیار کرے گا؟
ECB نے یورو زون میں کمپنیوں کے لیے مالیاتی حالات کو یکجا کرنے کا انتظام کیا ہے: اطالوی کمپنیاں آخر کار اپنے آپ کو ان شرحوں پر مالی امداد دینا شروع کر رہی ہیں جو جرمنی کی کمپنیوں سے زیادہ دور نہیں ہیں۔ لیکن افراط زر کی توقعات ابھی بھی کافی نہیں ہیں۔ یہی وجہ ہے کہ دراغی ابھی تک اس راستے پر چل رہی ہے۔ ہم 2017-2018 کے اختتام سے پہلے معمول پر آنے کی توقع کرتے ہیں۔ ایونیا ریٹ کی منفی پیداوار 0,14% ہے اور، فارورڈ مارکیٹ کی موجودہ قیمتوں کی بنیاد پر، شرح صرف 2018 کی چوتھی سہ ماہی میں مثبت آئے گی۔
FIRSTonline - بانڈ مارکیٹ میں شرح سود کی وکر کی حرکیات کے لحاظ سے 2016 سے کیا توقع کی جائے؟
ہم ان دنوں مالیاتی توسیع کی زیادہ سے زیادہ حد تک پہنچ رہے ہیں۔ جس کا مطلب ہے کہ اگلے سال کے لیے، جبکہ قلیل مدتی شرحیں وہیں رہیں گی جہاں وہ ہیں، طویل مدتی شرحیں بڑھیں گی۔ وکر ایک بار پھر تیز ہو جائے گا۔ اگر ایسا نہ ہوتا تو اس کا مطلب یہ ہوگا کہ اگلے سال کی ترقی توقعات پر پورا اترنے میں ناکام رہے گی۔
FIRSTonline – بانڈ کی سرمایہ کاری کے خواہاں افراد کے لیے، اس منظر نامے میں کیسے آگے بڑھنا ہے؟
بانڈز اب کم مائع اور زیادہ غیر مستحکم مارکیٹ ہیں، لیکن اب بھی مواقع موجود ہیں۔ خاص طور پر ہم تین حکمت عملیوں کو دیکھتے ہیں: افراط زر سے منسلک بانڈز، پردیی اور بنیادی سرکاری بانڈز، کارپوریٹ بانڈز کی پیداوار کے درمیان ہم آہنگی۔ پہلی صورت میں، افراط زر سے منسلک سیکورٹیز، یہ یاد رکھنا ضروری ہے کہ اگر ECB کا مقصد صارفین کی قیمتوں میں اضافہ کرنا ہے، تو یہ ہو گا. اسی وقت، افراط زر سے منسلک اسٹاک کی قیمت اب بہت کم ہے اور ہمیں یقین ہے کہ ان کے پاس تعریف کے سنجیدہ مواقع ہیں۔ تاہم، ہم براہ راست خریداری کی سفارش نہیں کرتے بلکہ حقیقی اور برائے نام پیداوار کے درمیان فرق پر شرط لگاتے ہیں تاکہ طویل مدتی پیداوار میں ممکنہ اضافے سے حاصل ہونے والے منفی اثر کو بے اثر کر سکیں۔
FIRSTonline – یورپ میں مہنگائی کہاں سے شروع ہوگی؟
ایک گراوٹ جیسا کہ ہم نے تیل کے لیے دیکھا ہے اس کا ایک "بیس" اثر ہوتا ہے: جب تیل دوبارہ بڑھتا ہے، تو یہ افراط زر کو متناسب سے زیادہ دھکیل دے گا۔ مزید برآں، یہ اثر کرنسی کی قدر میں کمی اور معاشی بحالی کے ساتھ ہوگا جو کسی نہ کسی طرح اجرت کے ڈھانچے کو متاثر کرے گا۔
FIRSTonline - آپ نے جن دو دیگر حکمت عملیوں کا ذکر کیا ہے وہ کیا ہیں؟
ECB کی جانب سے سرکاری بانڈز کی خریداری میں توسیع کے ساتھ، پردیی ممالک اور بنیادی ممالک کے قرضوں کی پیداوار کا ہم آہنگی جاری رہے گا۔ جہاں تک اٹلی کا تعلق ہے، ہم توقع کرتے ہیں کہ 2016 میں BTP-Bund پھیلاؤ، جو اب 94 کے قریب ہے، بڑھ کر 80 بنیادی پوائنٹس تک پہنچ جائے گا۔ اسی وقت، ہم یورپی سرمایہ کاری گریڈ کارپوریٹ بانڈز میں مواقع دیکھتے ہیں، جو خاص طور پر چین کی غیر متوقع قدر میں کمی کے بعد پیدا ہوئے ہیں۔
