یہ کہنا مشہور ہے کہ مرکزی بینکوں کے پاس گولہ بارود ختم ہو گیا ہے، وہ مایوس ہیں، انہیں اب نہیں معلوم کہ کیا کرنا ہے۔ یہ کہا جاتا ہے کہ انہوں نے خود کو گھیر لیا ہے اور ان سطحوں پر شرحوں کے ساتھ اب ان کے پاس چال بازی کی گنجائش نہیں ہے۔
جو لوگ یہ بیانات دیتے ہیں وہ درست ہیں اگر ان کا مقصد صفر یا منفی برائے نام شرح اور حقیقی شرح کے ضمنی اثرات کو اجاگر کرنا ہے جو پوری ترقی یافتہ دنیا میں سالوں سے منفی ہیں۔ شرح سود کو اتنا کم رکھنے کے فیصلے کے کم از کم چھ بدقسمت نتائج ہیں۔
پہلا یہ ہے کہ یہ سرمائے کی سب سے بہترین مختص پیدا کرتا ہے۔ دوسرا یہ کہ یہ بلبلوں کی تشکیل کے حق میں ہے جو ایک دن پھٹ جائیں گے، شاید بہت دور۔ تیسرا یہ ہے کہ، متضاد طور پر، یہ کاروباروں اور گھرانوں کی رہنمائی کرتا ہے، جو اس بات سے آگاہ ہیں کہ طویل مدت میں شرحیں کم رہیں گی، تاکہ ان کی پیداواری سرمایہ کاری میں آسانی ہو۔ ہمیں یاد ہے کہ سائیکلیکل بحالی کے عوامل میں سے ایک عام طور پر سود کی شرحوں میں دوبارہ اضافے سے پہلے گھر خریدنے (یا نیا پروڈکشن پلانٹ کھولنے) کے لیے رہن لینے کی جلدی ہے۔ اگر کسی کو یہ تاثر ملے کہ پانچ یا دس سالوں میں شرح سود آج کی طرح کم ہو جائے گی تو جلدی غائب ہو جاتی ہے۔
چوتھا یہ کہ سرمایہ کاری میں سست روی پیداواری ترقی کو ختم کر دیتی ہے، جو نیم جمود کو برقرار رکھتی ہے۔ پانچویں، پنشن سسٹم کے بڑے حصوں جیسے یو ایس پنشن فنڈز کو ایک دن یہ اعلان کرنا پڑے گا کہ وہ جو پنشن ادا کریں گے وہ اس سے نصف ہو گی جس کی فراہمی کا انہوں نے وعدہ کیا تھا۔ چھٹا یہ ہے کہ، منفی حقیقی شرحوں اور پنشن کی کوریج کے بارے میں غیر یقینی صورتحال کو پورا کرنے کے لیے، ہم کم استعمال کرتے ہیں اور زیادہ بچت کرتے ہیں، جس سے ترقی کی رفتار مزید سست ہو جاتی ہے۔
یہ کہہ کر، مرکزی بینکوں کے پاس، اگر وہ چاہیں گے، اب بھی پینتریبازی کرنے کی گنجائش ہے اور ان کے پاس اب اور سال کے آخر تک اس کی کافی مقدار ہوگی۔ یہاں تک کہ ان کے پاس انتخاب کے لئے خراب ہونے کی عیش و آرام بھی ہوگی۔
آئیے Fed کے ساتھ شروع کریں۔ یہ 2016 کے دوران بالکل کچھ نہیں کر سکتا، کیونکہ افراط زر ابھی بھی کم ہے۔ وہ 20 ستمبر کو نرخوں میں اضافہ کر سکے گا اور اعلان کرے گا کہ وہ اپنے فیصلے کے اثرات دیکھنے کے لیے چند مہینوں تک ساتھ رہے گا۔ مارکیٹ، ابتدائی حیرت پر قابو پانے کے بعد، اس اضافے کو معیشت کی مضبوطی کی تصدیق کے طور پر سمجھے گی، مزید اضافے کے خوف کے بغیر اگلے چھ مہینوں کو دیکھے گی اور صدارتی انتخابات کے دن 8 نومبر تک تیزی سے آگے بڑھے گی۔ .
متبادل طور پر، فیڈ ہمیں 20 ستمبر کو بتائے گا کہ دسمبر میں اضافے کے لیے سب کچھ تیار ہے۔ مارکیٹ راحت کی سانس لے گی اور سال کے آخر میں ہونے والے اضافے کی تیاری کے لیے کافی وقت ہو گا، تاہم 8 نومبر کو ہونے والے انتخابات میں مکمل طور پر پہنچنا۔
مارکیٹوں کو پریشان کرنے کا واحد راستہ اسٹینلے فشر کی طرف سے کھلا چھوڑ دیا گیا ہے، ستمبر-دسمبر میں ڈبل اضافہ۔ تاہم، یہ سوچنا جائز ہے کہ Fed کی رہنمائی کرنے والے ٹرائیکا کے سب سے زیادہ عیار فشر نے جان بوجھ کر دو اضافے کی طرف اشارہ کیا ہے یہ جانتے ہوئے کہ صرف ایک ہی ہو گی، لیکن اس طرح دسمبر میں سکون کی سانس لینے کے لیے حالات پیدا ہوئے۔
کوئی پوچھ سکتا ہے کہ گزشتہ دسمبر کا اضافہ نصف آفت تھا اور اس سال کے عروج کو اسٹاک مارکیٹوں کو تاریخی بلندیوں اور پرامن اور پرسکون بانڈز کو خوش آمدید کہنے کے بجائے کیا جانا چاہیے؟ اس کی وجہ یہ ہے کہ 2015 میں، فیڈ اس وقت اضافہ کرنے سے ڈرتا تھا جب معاملات ٹھیک چل رہے تھے اور، آگے پیچھے ہوتے ہوئے، ایک موقع پر ساکھ کے مکمل نقصان کے دہانے پر محسوس ہوا اور اس نے شرحوں کو بڑھانا ختم کر دیا، جس کا فیصلہ تقریباً پراسرار تھا، بس چونکہ معیشت سست ہونا شروع ہو رہی تھی اور چین ایک چوتھائی کساد بازاری میں داخل ہو رہا تھا۔
اس کے بعد سے فیڈ نے سیکھا ہے کہ جب آپ کر سکتے ہیں اس وقت بڑھانا بہتر ہے جب آپ کو کرنا پڑے۔ اور نرخ کب بڑھائے جا سکتے ہیں؟ جب معیشت اچھی ہوتی ہے تو ڈالر پرسکون ہوتا ہے اور مارکیٹیں پرسکون ہوتی ہیں۔
اب یہ درست ہے کہ امریکی معیشت اچھے دس مہینوں سے کمزور رہی ہے لیکن یہ بھی سچ ہے کہ دو ماہ سے حالات بہتر نظر آ رہے ہیں۔ اس تیسری سہ ماہی میں سالانہ ترقی 3 فیصد کے قریب دیکھی جا سکتی ہے۔ ڈالر زیادہ مضبوط نہیں ہے اور درحقیقت ابھرتے ہوئے ممالک کے مقابلے میں کمزور ہوا ہے۔ اسٹاک اور بانڈز، ان کے حصے کے لیے، یورپی اور جاپانی کیو کے ان مہینوں میں خاموشی سے بڑھنے کے لیے چھوڑ دیا گیا ہے جبکہ فیڈ نے، انتخابات کے قریب آنے کے ساتھ، اسٹاک مارکیٹ کو نصیحت کرنے سے گریز کیا ہے جس میں اضافہ ہوا ہے جبکہ منافع میں کمی ہوئی ہے۔ یہ یقینی نہیں ہے کہ آیا امریکی معیشت کی موجودہ مضبوطی کسی پائیدار چیز کی علامت ہے یا اگر یہ اس کی بجائے ہے، جیسا کہ ڈیوڈ روزنبرگ نے کہا ہے، ایک سادہ سی اینٹھن۔ لیکن فیڈ کی جانب سے اس لمحے سے فائدہ اٹھانے اور مارکیٹوں کو اس کے بارے میں برا محسوس کیے بغیر اضافہ کرنے کی یہ سب سے زیادہ وجہ ہے۔
ای سی بی اور بینک آف جاپان بھی اب اور سال کے آخر کے درمیان عمل کی آزادی کی کھڑکی سے لطف اندوز ہوتے ہیں۔ افراط زر کم ہے، یقینی ہے، لیکن مقداری نرمی آٹو پائلٹ چوبیس گھنٹے کام کرتی ہے۔ دونوں بینک، جو جلد ہی صورت حال کا جائزہ لیں گے، نئے حیران کن توسیعی اقدامات کا اعلان کرنے پر مجبور نہیں ہوں گے کیونکہ یورو اور ین، جس میں ایک ڈالر کی شرح میں اضافے کی بو آ رہی ہے، پرسکون رہیں گے اور مضبوط نہیں ہوں گے۔ اگر وہ بہرحال Qe کو بڑھانے کا فیصلہ کرتے ہیں، تو وہ اس بات کو یقینی بنائیں گے کہ یورو اور ین کو کمزور نہ کیا جائے، جو اب توازن میں ہیں۔
خلاصہ یہ کہ مرکزی بینک جو بھی فیصلہ کریں، مارکیٹیں مزید دو ماہ تک اپنی پرسکون اور مطمئن سستی میں رہیں گی۔ شاید ستمبر میں کچھ معمولی نیچے کی تلاش ہو گی (ستمبر کا اثر، موسمی طور پر منفی مہینہ، اور FOMC اثر) لیکن اکتوبر پھر خاموش ہو جائے گا۔ انتخابات کے بعد، نومبر سے فروری تک چلنے والی نو مینز لینڈ میں، فیڈ، اگر چاہے تو، اسٹاک ایکسچینج کو زیادتیوں کے خلاف نصیحت کرنے اور ان کو درست کرنے کے لیے آزاد ہوگا۔
اس لیے ستمبر کو کمزور بانڈز اور شیئرز خریدنے کے لیے استعمال کیا جا سکتا ہے۔ اکتوبر میں یہ بہتر ہوگا کہ آہستہ آہستہ تمام پوزیشنوں کو ہلکا کیا جائے، اس لیے نہیں کہ خاص آفات نظر میں ہیں، بلکہ عام سمجھداری سے باہر ہیں۔ اگلے چند مہینوں کو گزارنے کا ایک اور مفید طریقہ یہ ہوگا کہ فنڈز کو یوٹیلیٹیز سے سائکلیکلز اور بینکوں میں منتقل کرتے رہیں۔ ڈالر 1.10 پر فروخت اور 1.15 پر خریدنا ہے۔ ابھرتی ہوئی زیادہ خریدی گئی لیکن حکمت عملی کے لحاظ سے اب بھی مثبت ہے۔
