آخری - بہت دلچسپ - ورکنگ پیپرSACE کے ذریعہ پیش کردہ r کا عنوان ہے "مشرقی ایشیا بحرانوں کے ذریعےi”، Andrea Pierri کی طرف سے، اور اسے ایشیائی ممالک کے لیے ایک نئے "بحران" کے ممکنہ ابھرنے کے بارے میں بڑھتے ہوئے سوالات کا تجزیہ کرنے اور جواب دینے کے مقصد سے بنایا گیا تھا جیسا کہ 1997 کے موسم گرما میں ان پر آیا تھا: آج ہم اس کا سامنا کر رہے ہیں۔ جس کے ساتھ بہت سے مبصرین نے پہلے ہی نام بدل دیا ہے "ایشیا vu"؟
اس سوال کا جواب دینے اور خاکہ پیش کرنے کے لیے ایشیائی خطے کے مستقبل کے امکاناتبحران کا تعین کرنے والی وجوہات کو SACE کے مطالعہ میں دوبارہ تلاش کیا گیا ہے، ان کا موجودہ صورتحال سے موازنہ کیا گیا ہے۔ اس تناظر میں چین کے کردار اور اس کی سست روی سے جڑے علاقائی اثرات کا بھی جائزہ لیا گیا ہے۔
بحران کا موجودہ مرحلہ، جو 2007 کے موسم گرما میں شروع ہوا، عالمی معیشت کو اپنی گرفت میں لے رہا ہے اور جس کے نتائج کا ابھی تک پتہ نہیں چل سکا ہے، اس کی خصوصیت ایک ممکنہ خدشے سے ہے۔مشکل لینڈنگابھرتے ہوئے ممالک کا (مضبوط اقتصادی سکڑاؤ) جسے عالمی بحران کا دوسرا مرکز سمجھا جاتا ہے۔ اگرچہ یہ معیشتیں صنعتی ممالک کی نسبت نمایاں طور پر زیادہ شرح نمو ریکارڈ کرتی رہیں، لیکن حالیہ برسوں میں ان کی رفتار کم ہوئی ہے۔ امریکی مالیاتی پالیسی کی سمت میں ممکنہ تبدیلی کے خدشات نے ان کی ترقی کی پیشن گوئیوں کے بارے میں خدشات کو بڑھا دیا ہے، جس سے غیر ملکی سرمائے کا عمومی اخراج، مالی حالات میں سختی اور کرنسی کی قدر میں کمی واقع ہوئی ہے۔
فیڈرل ریزرو کی طرف سے انجکشن کی سیالیت ("فیڈ") کی توسیعی مالیاتی پالیسیوں کے ساتھ مقداری نرمی ("QE") اس کا بہاؤ ان ممالک کی طرف ہوا جن کے لیے ترقی کے امکانات سب سے زیادہ مانے جاتے تھے: ابھرتے ہوئے ممالک. اچانک، گزشتہ موسم بہار میں، یہ خدشہ پیدا ہوا کہ فیڈ اچانک مارکیٹوں سے اس لیکویڈیٹی کو واپس لے سکتا ہے (نام نہاد۔ ٹاپرنگ۔)۔ جن بازاروں کو اس سے سب سے زیادہ فائدہ ہوا وہ سرمائے کے اخراج کے نتیجے میں سب سے زیادہ متاثر ہو گئے۔
مجموعی طور پر، زیادہ تر ابھرتی ہوئی معیشتوں کی طرف سے اثر کو اچھی طرح سے سنبھالا گیا، حالانکہ کچھ ممالک پر اثر اندرونی ساختی مسائل، جیسے کرنٹ اکاؤنٹ خسارے اور افراط زر کے دباؤ سے بڑھا ہوا تھا۔ تاہم، اس بارے میں خدشات برقرار ہیں کہ جب QE پروگرام کو آخر کار روک دیا جائے گا تو کیا ہوگا۔ آج، مشرقی ایشیا پر سب سے بڑا خوف مرکز ہے۔
بار بار چلنے والا سوال، جو آج بہت سے تجزیہ کار پوچھ رہے ہیں، یہ ہے کہ کیا ہمیں "déjà vu" کا سامنا کرنا پڑ رہا ہے، یعنی 1997 کے موسم گرما میں پیش آنے والے اس کے برابر یا اس سے ملتا جلتا منظر۔
SACE کا مطالعہ ان مفروضوں اور خدشات کے بارے میں کچھ جوابات کا خاکہ پیش کرتا ہے۔
سب سے پہلے 97 کے بحران اور موجودہ صورتحال میں مماثلت اور فرق کا تجزیہ کیا جاتا ہے۔ 1997 کا بحران سب سے بڑھ کر بیرون ملک سے آنے والے قرضوں کی زیادتی سے پیدا ہوا۔خاص طور پر جاپانی اور یورپی بینکوں کی طرف سے جنہوں نے مقامی مالیاتی کمپنیوں کو کرنسی کے قرضے دیے، جنہوں نے مقامی منڈیوں (اعلی شرحوں پر) سیکیورٹیز خریدنے کے لیے ڈالر اور ین (کم شرح سود پر) میں قرض لیا، اس کے کلاسک رجحان کے ساتھتجارت کرتے ہیں۔". 1996 اور 1997 کی پہلی ششماہی کے درمیان، کریڈٹ بلبل جس نے "ایشین ٹائیگرز" کے افسانے کو جنم دیا تھا، ختم ہونا شروع ہو گیا، نقصانات بڑھنے لگے، جس سے اعتماد میں مزید کمی اور نئے قرضوں کی فراہمی میں مزید کمی واقع ہوئی۔ بدقسمتی سے، کرنسی کی قدر میں کمی اور شرح سود میں اضافہ (سرمایہ کے اخراج کو روکنے کی کوشش میں) دونوں ہی معیشت، مالیاتی کمپنیوں اور کاروباری اداروں کے لیے مالی مسائل کا باعث بنے۔ دی گرافک اوپر ایک کی ایک جھلک دیتا ہے خطرناک مشابہت اس صورتحال اور 2007 میں عالمی بحران کے آغاز کے بعد پیدا ہونے والی صورتحال کے درمیان: تھائی لینڈ، ملائیشیا، انڈونیشیا، فلپائن وغیرہ کے قرض دہندگان کو دیا جانے والا ضرورت سے زیادہ قرض۔ اس نے 97 کے بحران کو جنم دیا اور اس کے سنگین نتائج برآمد ہوئے۔ اب حالیہ برسوں میں علاقے کے جی ڈی پی پر اضافی کریڈٹ بھی دوبارہ پیش کیا گیا ہے۔
تاہم، اس بحران کی وجوہات میں سے نہ صرف مالیاتی بلبلے کا اثر تھا، جس کی خصوصیت ضرورت سے زیادہ اعتماد اور سرمایہ کاری تھی، جو کم ہوتے منافع کے تناظر میں واقع ہوئی، بلکہ ایشیائی معیشتوں کے کمزور بنیادی اصول (بشمول حد سے زیادہ کرنسی کی قدر میں اضافہ، بڑے کرنٹ اکاؤنٹ خسارے، بڑے قلیل مدتی بیرونی قرضے اور کمزور ملکی مالیاتی نظام)۔
اگلے سالوں میں، ایشیائی ممالک نے اپنی پیداوار کی ساخت کو تبدیل کیا۔: گھریلو استعمال کے لیے کم سے کم اور برآمد کے لیے زیادہ۔ بچتوں میں بیک وقت اضافے کی بدولت، کرنٹ اکاؤنٹ خسارہ جو 1997 سے پہلے کے سالوں کی خصوصیت رکھتا تھا اچانک پلٹ گیا۔ اس کے بعد سے بہت سے ممالک نے، مستقبل کے ممکنہ جھٹکوں سے تحفظ پیدا کرنے کے لیے، خاطر خواہ اضافی رقم پیدا کی ہے، جو آج بھی دنیا میں سب سے زیادہ ہیں۔ کرنٹ اکاؤنٹ سرپلس (سرپلس) اور خالص سرمائے کی آمد کے امتزاج نے ایک طرف ایشیائی ممالک کو زرمبادلہ کے بڑے ذخائر جمع کرنے کی اجازت دی ہے اور دوسری طرف، انہیں اپنے جمع شدہ بیرونی قرضوں کی ادائیگی کے قابل بنایا ہے۔ درحقیقت، بہت سے ایشیائی ممالک قرض دہندگان سے خالص قرض دہندگان کی طرف باقی دنیا کی طرف موڑ چکے ہیں۔
تاہم، ایک کے اعلان کے بعد امریکی مانیٹری پالیسی میں ممکنہ تبدیلی، ایشیا، کے ساتھ ساتھ بہت سی دوسری ابھرتی ہوئی معیشتوں کو، ایک سے مشروط کیا گیا ہے۔ غیر ملکی سرمائے کا عمومی اخراج جس کی وجہ سے a مالی حالات میں نمایاں سختی اور کرنسیوں کی قدر میں کمی. بڑے سرمائے کے اخراج کی موجودگی میں، مرکزی بینکوں نے، اپنی مقامی کرنسیوں پر نیچے کی طرف دباؤ کو روکنے کے لیے، مارکیٹ کے دونوں آلات کا وسیع استعمال کیا، جیسے کہ سرکاری نرخوں میں اضافہ اور زرمبادلہ کی منڈی میں آپریشنز، اور انتظامی نوعیت کے، جیسے کہ سرمائے کی آمد پر پابندیوں میں نرمی۔
یہ 1997 کے مقابلے میں امتیاز کے ایک اہم عنصر کی نمائندگی کرتا ہے۔ ان سالوں میں، بہت سے ممالک کے زر مبادلہ کی شرحیں طے کی گئی تھیں اور اس لیے مالیاتی منڈیوں میں اتار چڑھاؤ کا انتظام کرنا آج کی نسبت بہت زیادہ پیچیدہ تھا۔
جن کرنسیوں نے فی الحال ڈالر کے ساتھ شرح مبادلہ میں زیادہ نمایاں کمی ریکارڈ کی ہے وہ جنوبی اور جنوب مشرقی ایشیا کے ممالک ہیں، جن کی خصوصیت منفی کرنٹ اکاؤنٹس، مالیاتی خسارے اور تیزی سے بگڑتی ہوئی معاشی بنیادیں ہیں۔ شرح مبادلہ کے اتار چڑھاؤ سے سب سے زیادہ متاثر ہونے والی دو معیشتیں ہندوستانی اور انڈونیشی تھیں، جن میں غیر معمولی اندرونی ساختی عدم توازن موجود ہے۔
آج، ایشیائی ممالک 1997 کے بحران سے پہلے کے مقابلے بہت زیادہ "لچکدار" ہیں۔ وہ ظاہر کرتے ہیں: (i) اعلی شرح نمو؛ (ii) قرض مقامی کرنسی میں اور طویل مدتی پختگی کے ڈھانچے کے ساتھ؛ (iii) بہتر بیلنس کے ساتھ کرنٹ اکاؤنٹس؛ (iv) لچکدار شرح مبادلہ (ایڈجسٹمنٹ کو بہت آسان بنانا)؛ اور (v) زرمبادلہ کے بڑے ذخائر جو سرمائے کے اخراج کو پورا کرنے کے لیے استعمال کیے جاسکتے ہیں۔
مجموعی طور پر، مسائل باقی ہیں، بنیادی طور پر ہندوستان اور کچھ حد تک انڈونیشیا میں، لیکن حالیہ سرمائے کا اخراج زیادہ تر خطے میں ساختی مسائل کے بجائے QE میں سست روی کے بارے میں گھبراہٹ کو ظاہر کرتا ہے۔ بنیادی باتیں ٹھوس ہیں اور حالیہ خدشات حد سے زیادہ دکھائی دیتے ہیں۔ مجموعی طور پر یہ خطہ ان زیادتیوں سے دور ہے جس کی وجہ سے 1997 کا بحران پیدا ہوا۔.
جہاں تک چین کا تعلق ہے، پچھلے دو سالوں میں اس کی معیشت کے لیے ترقی کی توقعات بتدریج نیچے کی طرف نظر ثانی کی گئی ہیں۔ خوفناک سخت لینڈنگ سے بچنے میں کامیاب ہونے کے باوجود، چینی سیاسی طبقے نے ماضی کی نسبت کم اور زیادہ پائیدار شرح نمو کو قبول کیا ہے۔. آئی ایم ایف کے تازہ ترین تخمینوں کے مطابق، جی ڈی پی میں 2013 میں 7,6 فیصد اور 2014 میں 7,3 فیصد اضافہ ہونا چاہیے۔
دہائیوں سے، دنیا کے سب سے زیادہ آبادی والے ملک نے ترقی کو بڑھانے کے لیے ایک سادہ فارمولے پر انحصار کیا ہے: کافی سستی مزدوری اور جی ڈی پی میں سرمایہ کاری میں غیر معمولی 35 فیصد سے تقریباً 50 فیصد اضافہ۔ اس سے پہلے۔ اس نے انفراسٹرکچر میں سرمایہ کاری کی ہے، خاص طور پر صنعتی مراکز کو بندرگاہوں سے جوڑنے والی سڑکوں میں، ٹیلی کمیونیکیشن نیٹ ورکس کی ترقی میں، نئی فیکٹریوں کی تعمیر اور پیداواری مشینری کی خریداری میں، وہ تمام سرمایہ کاری جو ملک کی ترقی کی بنیاد ہیں۔
بیجنگ حکام کی طرف سے فروغ دینے والے سازگار اقتصادی تناظر اور سرمایہ کاری کے بڑے مواقع نے ہمیشہ ملک میں ایف ڈی آئی کے داخلے کی حوصلہ افزائی کی ہے، جسے علم کی منتقلی کا اہم ذریعہ سمجھا جاتا ہے اور اس وجہ سے ترقی کا۔ اب یہ تمام ڈرائیور بالغ نظر آتے ہیں۔: سستی مزدوری کی اعلیٰ فراہمی ختم ہو رہی ہے، کارخانوں میں روزگار اپنی زیادہ سے زیادہ صلاحیت کو پہنچ چکا ہے، اور ہائی وے کا نظام دنیا میں امریکہ کے بعد دوسرے نمبر پر ہے۔
حکام گہرائی میں کام کر رہے ہیں۔ ترقیاتی ماڈل میں تبدیلی جو اس بات کو یقینی بنا سکتی ہے کہ درمیانی مدت میں، کم لاگت کی سرمایہ کاری اور برآمدات سے اب تک پیدا ہونے والی اس سے زیادہ پائیدار ترقی۔ اس کا مطلب آج تک ریکارڈ کی گئی شرح نمو کے مقابلے میں کم ہوگا اور ترقی کے "معیار" پر اس کی "مقدار" کے بجائے زیادہ توجہ ہوگی۔ کم شرح نمو کا مطلب ہے کم خلل ڈالنے والا چین، کم جغرافیائی سیاسی رگڑ پیدا کرنا، اور "ریڈ ڈریگن" کے عروج کا کم خوف۔ اس لیے ضروری نہیں کہ اسے منفی سے تعبیر کیا جائے۔
چین کی معیشت اور طلب کی سست روی کے ساتھ مل کر ایک خطرناک رئیل اسٹیٹ بلبلے کے آثار پورے ایشیائی خطے پر اپنے اثرات محسوس کریں گے، خاص طور پر مشرقی ایشیا اور جنوب مشرقی ایشیا کے ممالک میں جن کے لیے چین ایک اہم تجارتی شراکت دار ہے (بنیادی طور پر ہانگ کانگ) ، تائیوان، اور جنوبی کوریا۔
تو کیا ہیں چین کے مستقبل کے امکانات? آج چین کو ایسے مسائل کا سامنا کرنا ہوگا جن کے لیے ساختی حل اور نئے چیلنجز درکار ہیں جو اس کی اندرونی ترقی کے ساتھ ساتھ باقی دنیا کے ساتھ تعلقات کے لیے بھی اہم ہیں۔.
میکرو اکنامک سطح پر، اہم تبدیلیوں میں شامل ہیں: گھریلو کھپت کو تیز کرنے کے لیے گھریلو ڈسپوزایبل آمدنی میں اضافہ، ترقی کے اہم محرک کے طور پر اور اس کے نتیجے میں، سرمایہ کاری اور برآمدات کی اہمیت کو کم کرنا۔
مالیاتی سطح پر: شرح سود اور کرنسیوں کا لبرلائزیشن؛ رینمنبی کی عالمگیریت (جو کسی بھی صورت میں پہلے سے ہی ہو رہی ہے، اگر یہ سچ ہے کہ RMB پہلے ہی عالمی تجارت میں دوسری کرنسی ہے، جیسا کہ SWIFT نے کہا ہے)؛ کیپٹل مارکیٹ میں زیادہ کشادگی؛ شیڈو بینکنگ سسٹم کے خلاف جنگ اور قرض کی ضرورت سے زیادہ نمو کو روکنے کی کوشش۔
مائیکرو اکنامک تبدیلیوں میں شامل ہیں: ریاستی ملکیتی اداروں (SOEs) کے کردار میں کمی؛ سرمایہ کاری کے مقابلے میں بچت کا سکڑاؤ اس طرح سے کہ کرنٹ اکاؤنٹ کے سرپلس کو کم کیا جا سکے۔ ایک مناسب فلاحی نظام کا تعارف؛ ہوا اور پانی کی آلودگی میں کمی؛ ایک "صحت مند شہری کاری کا طریقہ کار" جو ان تمام تارکین وطن کے لیے خدمات اور سماجی تحفظ کی کمی کے مسئلے کا حل تلاش کر سکتا ہے جو آج بڑے شہری مراکز کے مضافات میں رہتے ہیں۔ ملک کی جدید کاری میں زیادہ مشترکہ شرکت کے لیے کسانوں کی زمینوں پر زیادہ سے زیادہ جائیداد کے حقوق۔
ان اصلاحات اور ساختی تبدیلیوں کے نفاذ سے یقیناً فوائد حاصل ہوں گے لیکن مختصر اور طویل مدتی خطرات بھی۔
اہم طویل مدتی خطرہ یہ ہے کہ یہ ساختی تبدیلیاں ہماری سوچ سے کہیں زیادہ مشکل ثابت ہو سکتی ہیں۔
قلیل مدتی خطرات اور بھی زیادہ ٹھوس ہیں۔ سب سے اہم یہ ہے کہ گھریلو کھپت کی نمو سرمایہ کاری اور برآمدات کی وجہ سے رہ جانے والے خلا کو پُر کرنے میں ناکام رہتی ہے، اور معاشی سرگرمیوں کی نمو ابتدائی اندازے سے کہیں زیادہ سست ہو سکتی ہے۔ لیکن آخر میں، SACE نے نتیجہ اخذ کیا، سب سے بڑا خطرہ کچھ نہ کرنا ہوگا۔
