جولائی اور ستمبر کے درمیان پاؤنڈ میں ڈالر کے مقابلے میں ایک بڑی تصحیح (-6,6%) ہوئی، جو تقریباً 1,72 GBP/USD (1,7192 کی اونچی سطح پر - 2008 میں ترک کر دی گئی سطح) سے 1,60 (1,6052 GBP/USD پر کم ہے)۔ ابتدائی طور پر یہ زیادہ تر ڈالر کی عمومی تعریف تھی، جس کی مدد یلن کی گواہی (15 جولائی) سے ہوئی، جس نے لیبر مارکیٹ میں توقع سے زیادہ تیزی سے بہتری کی صورت میں فیڈ میں اضافے کے جلد آغاز کے امکان کا تصور کیا تھا۔
دوسرا دھچکا اگست میں مہنگائی کی رپورٹ کے ساتھ لگا جس نے، قلیل مدتی افراط زر کی پیش گوئیوں کو کم کرکے، اس سال بینک آف انگلینڈ کی شرح میں پہلے اضافے کی قیاس آرائیوں کو ختم کردیا۔ یہ توقعات جی ڈی پی کی نمو میں مسلسل اوپر کی طرف حیرت اور بے روزگاری کی شرح میں توقع سے زیادہ تیزی سے بیک وقت کمی کی روشنی میں بن رہی تھیں۔
اگست کے اوائل میں BoE کے اجلاس میں، بورڈ کے اندر پہلی باضابطہ دراڑ بھی پیدا ہوئی تھی، جس میں 2 میں سے 9 اراکین، Weale اور McCafferty نے فوری شرح میں اضافے کے لیے ووٹ دیا تھا۔ تاہم، اکثریت زیادہ محتاط رویہ کے مشورے پر قائل ہے۔ درحقیقت، RE میں، BoE نے اجرت میں اضافے میں بیک وقت کمی پر توجہ مرکوز کی، جو کہ لیبر مارکیٹ میں اب بھی اعلیٰ درجے کی اضافی صلاحیت کی موجودگی کی علامت ہے۔ نئی فارورڈ گائیڈنس کے مطابق، لمبے عرصے تک کم افراط زر کے تناظر میں، یہ شرحوں میں اضافہ کرتے وقت ماضی کے مقابلے میں زیادہ احتیاط کی ضرورت ہے۔ اس لیے بینک کی شرح میں ابتدائی اضافے کی توقعات کو اگلے سال کی پہلی سے دوسری سہ ماہی تک ملتوی کر دیا گیا ہے۔ ہماری رائے میں، Q1 پہلے ہی 2 کے آخری مہینوں میں ترقی/لیبر مارکیٹ کے محاذ پر مایوسیوں کو چھوڑ کر، ایک معقول آپشن کی نمائندگی کر سکتا ہے۔
ایک حالیہ تقریر (9 ستمبر) میں BoE کے گورنر، مارک کارنی نے کہا کہ بحالی کی رفتار کو دیکھتے ہوئے، شرح کو معمول پر لانے کا وقت قریب آ رہا ہے اور، جیسا کہ 2015 کے وسط میں اجرت میں اضافے کی توقع ہے۔ ، بینک کی شرح میں پہلا اضافہ موسم بہار تک پہنچ سکتا ہے۔
پاؤنڈ ان پیش رفتوں سے زیادہ فائدہ نہیں اٹھا سکا، کیونکہ اس دوران 18 ستمبر کو ہونے والے سکاٹش آزادی ریفرنڈم کے نتائج کے بارے میں بڑھتی ہوئی غیر یقینی صورتحال کی وجہ سے اس پر جرمانہ عائد کیا گیا۔ اتوار 7 ستمبر کو، ایک سروے (جو سنڈے ٹائمز کے لیے YouGov Plc کی طرف سے کیا گیا) نے پہلی بار 51% کی اکثریت کے ساتھ "ہاں" (آزادی کے حامی) کی طرف "نہیں" (آزادی مخالف) فریق کو آگے دکھایا۔ 49% کے خلاف (غیر فیصلہ شدہ کو چھوڑ کر حساب کی گئی فیصد)۔ جب پیر کو بازار دوبارہ کھلے تو پاؤنڈ 1,60 GBP/USD علاقے میں پچھلے جمعہ کے کم کے مقابلے میں 1,62 GBP/USD علاقے پر گر گیا تھا۔ غور کریں کہ صرف ایک ماہ پہلے (7 اگست) اسی سروے نے "نہیں" کو "ہاں" پر 61% کے مقابلے میں 39% پر واضح فائدہ دیا تھا (22% کا فرق جو -2% پر الٹ گیا)۔
چند دنوں میں پاؤنڈ پھر 1,62 GBP/USD ہو گیا جس کی مدد سے پچھلے دو سروے (10 ستمبر کو ڈیلی ریکارڈ کے لیے سرویشن اور 11 ستمبر کو YouGov دوبارہ) جس کی بجائے اب بھی بالترتیب 53% "نہیں" کا پھیلاؤ ظاہر ہوا۔ 47% (Survation) کے خلاف اور 52% (YouGov) کے مقابلے میں 48%۔ یہاں تک کہ آج آئی سی ایم کی طرف سے دی گارڈین کے لیے شائع ہونے والے تازہ ترین سروے نے بھی "ہاں" کے مقابلے میں 51 فیصد پر "نہیں" کے فائدے کی تصدیق کی۔ باس کی طرف خطرات کی برتری۔
درحقیقت، یہ دیکھتے ہوئے کہ غیر فیصلہ کن کا حصہ زیادہ ہے، ہاں اور نہیں کے درمیان مارجن اتنا چھوٹا ہے کہ اس بات کے قابل بھروسہ اشارے فراہم کرنے کے قابل ہو کہ اس کا حقیقی نتیجہ کیا ہوگا۔ ریفرنڈم، جس کا دائرہ کچھ بھی ہے مگر معمولی۔ یہ مشاورت برطانیہ سے سکاٹ لینڈ کی آزادی سے متعلق ہے۔ اگر "ہاں" کا ووٹ جیت جاتا ہے، تو اسکاٹ لینڈ ایک نئی خودمختار ریاست بن جائے گی، جس کا اپنا سیاسی، ادارہ جاتی اور اقتصادی ڈھانچہ ہوگا، جس میں اس کا اپنا مرکزی بینک، اپنا قرض اور اپنی کرنسی بھی شامل ہے۔ اس منصوبے پر عمل درآمد میں کچھ وقت لگے گا اور یہ برطانیہ اور سکاٹ لینڈ کے درمیان پیچیدہ مذاکرات سے مشروط ہوگا۔ اس طرح کے آپریشن کے نتائج کے بارے میں بہت زیادہ غیر یقینی صورتحال کے پیش نظر، جاری اور حتمی دونوں، ابھی تک صرف یہ بات ہے کہ اسے شروع کرنے اور اسے آگے لے جانے کے لیے جو اخراجات ادا کیے جائیں گے وہ شروع سے ہی بہت زیادہ ہوں گے۔
اس لیے "ہاں" کی جیت کی صورت میں پاؤنڈ پر عام طور پر کیا اثر پڑتا ہے اس کا اندازہ لگانا آسان نہیں ہے۔ یہ قیاس کیا جا سکتا ہے کہ فوری اثر قلیل مدت میں مزید گراوٹ کے خطرات کے ساتھ اتار چڑھاؤ میں اضافہ ہے، ممکنہ طور پر GBP/USD 1,60 کی سطح سے نیچے، بہت سی نامعلوم چیزوں کے بارے میں غیر یقینی صورتحال کی وجہ سے جو آزادی میں شامل ہوں گی۔
اس کے برعکس، "نہیں" ووٹوں کی جیت جمود کو برقرار رکھے گی، پاؤنڈ کی کم از کم جزوی بحالی میں سہولت فراہم کرنے کے دوہرے اثر کے ساتھ، غیر یقینی کے عنصر کی گمشدگی سے منسلک ہے، اور مارکیٹوں کی توجہ برطانوی معیشت میں "عام" پیش رفت پر۔
اس لیے ہمارا موجودہ شرح مبادلہ کا منظرنامہ اس مفروضے پر مبنی ہے کہ ریفرنڈم جمود کو تبدیل نہیں کرتا۔ ڈالر کے مقابلے پاؤنڈ کی متوقع وصولی، 1,65-1,68-1,70 GBP/USD 1m-3m-6m کی طرف واپسی کے ساتھ اس امکان کی عکاسی کرتی ہے کہ آنے والے مہینوں میں ملکی بحالی کا استحکام جاری رہے گا، بینک آف انگلینڈ کو آگے بڑھاتا ہے۔ 2015 کی پہلی سہ ماہی میں شرحوں میں اضافہ کرنا، خاص طور پر (کچھ ہی دیر میں) Fed سے پہلے۔ قیاس آرائی میں 12m تک کی کمی اس کے بجائے مارکیٹ کی حرکیات میں، Fed کی شرحوں پر 2015 کے وسط میں متوقع تبدیلی کے پھیلاؤ کی عکاسی کرتی ہے، جس میں منسلک عمومی مضبوطی ڈالر کی. یورو کے خلاف، اس کا مطلب یہ ہوگا کہ پاؤنڈ اپنی حالیہ بلندیوں پر واپس آجائے گا (جولائی: EUR/GBP 0,78 رقبہ) واحد کرنسی کے خلاف اور نئی کا افتتاح کرنے کے لیے، 0,76-0,74 EUR/GBP کی طرف افق کے اندر 3m- 6m
یہ ڈالر کے مقابلے میں یورو کی مزید متوقع گراوٹ کے ایک فنکشن کے طور پر بھی ہو گا – خاص طور پر اس ماہ ECB کی شرح میں کمی کے بعد – 1,30 EUR/USD سے نیچے کی گراوٹ کو 1,25 EUR/USD کی طرف بڑھایا جائے گا۔ یورو کے مقابلے میں پاؤنڈ کی زیادہ مضبوطی کی سمت میں، تازہ ترین شواہد بھی برطانوی کرنسی کو ڈالر کے مقابلے میں تیزی سے گرنے کا باعث بنے گا، اس کے بجائے تقریباً کوئی تبدیلی نہیں ہوگی (اور کسی بھی صورت میں 0,80 اور 0,79 EUR/GBP کے درمیان مضبوط سطح پر) ) یورو کے خلاف۔ مزید برآں، یہ سوچنا مناسب ہے کہ جب فیڈ شرحیں بڑھانا شروع کرے گا، توقع ہے کہ ڈالر کی عمومی قدر میں اضافے کے پیش نظر، پاؤنڈ یورو سے کم گرے گا کیونکہ بینک آف انگلینڈ بھی اوپر کی جانب بڑھنے کے مرحلے میں ہے، جبکہ ECB دونوں سے الگ ہو جائے گا، خاص طور پر اگر اس نے اس دوران ممکنہ QE شروع کر دیا ہو۔
