7 جولائی کو، یورپی مرکزی بینک کی کونسل نے ایک نہیں بلکہ دو اہم فیصلے لیے۔ جس کا سب سے زیادہ بے صبری سے انتظار کیا جاتا ہے - اور ایک جو ECB کے معمول کے کاموں میں زیادہ آتا ہے - کلیدی شرح سود میں ایک چوتھائی فیصد پوائنٹ کا اضافہ ہے، جس پر بینکوں کو ری فنانسنگ کی بنیاد رکھی جاتی ہے۔ دوسرا ای سی بی کے ذریعے ری فنانسنگ آپریشنز کی ضمانت کے لیے پرتگالی پبلک سیکیورٹیز کی اہلیت سے اخراج کی درجہ بندی کی حد کی درخواست کو معطل کرتا ہے۔ آئیے انہیں ترتیب سے دیکھتے ہیں۔
حوالہ کی شرح میں اضافہ، جس کی مارکیٹوں کی طرف سے پہلے ہی توقع کی جا رہی ہے، اس کی وضاحت آنے والے مہینوں میں خود مہنگائی میں اتنی زیادہ نہ ہونے کے خدشے سے کی جا سکتی ہے، جیسا کہ توقعات کے مطابق مہنگائی مستقبل میں زیادہ ہو گی۔ اگر ایسا ہوتا رہا تو خدشہ ہے کہ جب وہ تقسیم کے سلسلے اور اجرت کی تشکیل میں شامل ہو جائیں تو مہنگائی کے گڑھوں کو بجھانا مزید مشکل اور مہنگا ہو جائے گا۔
اس کارروائی کے ساتھ، ECB خود کو Fed سے مزید دور کرتا ہے، جس کی فیڈرل اوپن مارکیٹ کمیٹی - ECB کونسل کی ہم منصب باڈی - 22 جون 3,6 کو اپنی آخری میٹنگ میں انتہائی وسیع مقداری نرمی سے حقیقی اخراج کی حکمت عملی کو نافذ کرنے میں اب بھی ہچکچاہٹ کا شکار نظر آئی۔ . لہٰذا، یورو زون میں امریکی افراط زر 2,6% کے مقابلے میں XNUMX% کے باوجود، سخت ہونے سے پہلے، Fed افراط زر کی توقعات میں حقیقی اضافہ دیکھنا چاہتا ہے۔ اس کے برعکس، ای سی بی اسے روکنا چاہتا ہے۔
یہ شبہ بڑھتا جا رہا ہے کہ امریکہ پالیسیوں پر عمل درآمد کر رہا ہے جس کا مقصد طویل عرصے تک منفی حقیقی شرح سود کو برقرار رکھنا ہے، تاکہ اعلیٰ سرکاری اور نجی قرضوں سے وصولی کے لیے اس کی ایڈجسٹمنٹ کو آسان بنایا جا سکے۔ بلاشبہ، ممالک - خاص طور پر چین - امریکہ کے ساتھ ساختی سرپلس میں اس سے زیادہ خوش نہیں ہیں، اس وجہ سے کہ ڈالر کی قدر میں کمی کے ساتھ ادائیگی کی جا سکتی ہے۔ اور، حیرت کی بات نہیں، گویا یورو کے زیادہ استحکام کی توقعات کی گواہی دینے کے لیے، ایسا لگتا ہے کہ چینی سرمایہ یورپی ممالک پر عوامی قرضوں کے بحران اور/یا متعلقہ سرکاری بانڈز میں سرمایہ کاری میں مسلط کردہ نجکاری میں دلچسپی رکھتا ہے۔
دوسرا فیصلہ مہنگائی کے کنٹرول سے متعلق نہیں ہے – قانون کے مطابق، ECB کا واحد مینڈیٹ – لیکن مالیاتی استحکام اور یورپی اداروں کی مضبوطی کے لیے اس سے بھی زیادہ اہم اثرات مرتب ہو سکتے ہیں۔ اس پر پہلے ہی بحث ہو چکی ہے۔ مارسیلس ڈی سیکو مجھ سے پہلے، ہمیشہ FISTonline پر – کہ ایسے حالات میں جہاں سسٹمز اپنے آپ کو خراب کر رہے ہوں، درجہ بندی کے بغیر عارضی طور پر کرنا بہتر ہے۔ اور آج، سوالیہ وقت میں، Trichet بہت واضح تھا کہ ریٹنگ ایجنسیاں دو سوال اٹھاتی ہیں۔ ایک طرف، ایک مسئلہ ہے جس کو مناسب وقت پر حل کرنا ہے: صنعت کا انتہائی اولیگوپولسٹک ڈھانچہ (بڑے کھلاڑی S&P's, Moody's and Fitch ہیں) مطلوبہ نہیں ہے، اس سے بچنے کے لیے چند کھلاڑی - شاید مالیاتی حصص یافتگان کے ادارے - مارکیٹوں پر غالب اثر رکھتے ہیں۔ دوسری طرف، "یہ واضح ہے کہ درجہ بندی ایجنسیوں کے رویے میں ایک باطنی پرو سائیکلیکل عنصر موجود ہے" (1)۔
اور ECB نے فوری طور پر اس دوسرے مسئلے کا جواب معطل کر کے دیا، حتیٰ کہ پرتگالی حکومتی بانڈز (جسے Moody's نے Ba2 میں نیچے کر دیا، یعنی "جنک بانڈز") کے لیے، اس قاعدے کا اطلاق جس کے لیے ضروری ہے کہ وہ ذیل کی درجہ بندی کے ساتھ ری فنانسنگ سیکیورٹیز کو قبول نہ کرے۔ سرمایہ کاری کے درجے کی حد۔
ECB کی طرف سے یہ فیصلہ بہت اہم ہے، تاہم حکومتوں، خاص طور پر فرانس اور جرمنی کی طرف سے حمایت کے واضح انتخاب کے بعد اس پر عمل کیا جانا چاہیے، جو بلاشبہ یورپی فن تعمیر میں دوسروں سے زیادہ وزن رکھتے ہیں۔
جیسا کہ ہمیں پہلے ہی یہ کہنے کا موقع ملا ہے کہ مجموعی طور پر یورو زون بیرونی کھاتوں میں ساختی عدم توازن کا شکار نہیں ہے، لیکن اگر ممالک کی حکومتیں - خاص طور پر جرمنی - جو اپنے اضافی خسارے کے ساتھ دیگر اراکین کے بیرونی خسارے کی تلافی کرتی ہیں۔ یہ علاقہ کمزور ممالک کے دفاع کے لیے ضروری عزم کا اظہار نہیں کرے گا، یہ بھیڑیے کے لیے بچوں کا کھیل ہو گا (قیاس) ایک ایک کر کے بھیڑ کے بچوں (کمزور ممالک) کو چرانا۔
پرتگال پر کریڈٹ ریٹنگ کے استعمال کو معطل کرنے کے اپنے فیصلے کے ساتھ، ای سی بی نے ایک اہم اینٹ لگا دی ہے۔ صرف یہ امید کی جانی چاہئے کہ، سب مل کر، یورولینڈ کے معمار اینٹوں کی دیواریں بنانا جاری رکھیں گے – عقلمند ننھے سور جمی کی پیروی کرتے ہوئے – اور بھوسے کی جھونپڑی نہیں بنائیں گے، جیسے کہ چھوٹے سور ٹمی۔
* باری یونیورسٹی میں سیاسی معیشت کے پروفیسر، اٹلی کے سابق بینک اور ورلڈ بینک کے منیجر
(1) پروسیکلیکل ریٹنگز کے مسئلے کا پہلا حوالہ یہ ہے: G. Ferri, L. Liu and JE Stiglitz (1999), "The Procyclical Role of Rating Agencys: Evidence from the East Asian Crisis"، اکنامک نوٹس۔
