آخر کار پہاڑ نے چھوٹے چوہے کو جنم دیا۔ فیڈ فنڈز پر شرح سود میں طویل عرصے سے جاری اضافہ – بحران کے آغاز سے لے کر عملی طور پر صفر (0-0,25% رینج) تک لے جایا گیا – جس کا فیڈ نے مانیٹری مینجمنٹ کی معمول پر واپسی پر مہر لگانے کا وعدہ کیا تھا، مزید ملتوی کر دیا گیا۔ FOMC کا یہ فیصلہ معقول معلوم ہوتا ہے خاص طور پر حالیہ مہینوں میں ابھرتی ہوئی معیشتوں کی ٹھنڈک کے باعث پیدا ہونے والے خدشات کے پیش نظر، جس میں چین بھی شامل ہے۔ درحقیقت، مقداری نرمی (QE) کے مرحلے سے واپس آنے کے لیے فیڈ کی جانب سے سیکیورٹیز کی خریداری میں بتدریج کمی (جب تک کہ وہ بند نہ ہو جائیں)، 2014 کے آغاز سے نافذ کردہ نام نہاد ٹیپرنگ نے پہلے ہی سرمائے کے بہاؤ میں بڑھتی ہوئی نزاکت پیدا کر دی تھی۔ ابھرتے ہوئے ممالک کو. اور یہ کمزوریاں فیڈ فنڈز کی شرح میں اضافے کے ساتھ مزید خراب ہو جائیں گی۔
تاہم، ظاہر ہے، فیڈ کے انتخاب عالمی سطح سے پہلے ہی امریکی میکرو اکنامک صورتحال کو دیکھتے ہیں۔ لہٰذا، مزید ہچکچاہٹ کا فیصلہ ہمیں امریکی معیشت کے ساتھ ساتھ بین الاقوامی معیشت کی متوقع صورتحال کا اشارہ دیتا ہے۔ مجموعی طور پر، مجھے ایسا لگتا ہے کہ تین اشارے ہیں جو، سرجیو لیون کی مشہور فلم سے متاثر ہوکر، ہم اس کی تعریف کر سکتے ہیں: اچھا، برا اور بدصورت۔
اچھا اشارہ وہی ہے جس کا بین الاقوامی تناظر میں پہلے ہی ذکر کیا جا چکا ہے، جہاں امریکی نرخوں میں اضافے کو ملتوی کرنے سے آنے والے مہینوں میں ٹننگ اثر پڑے گا۔ برا سگنل یوروزون کے لیے ہے جو اس کے QE سے پیدا ہونے والے مثبت اثرات کو کم ہوتے دیکھے گا۔ حیرت کی بات نہیں، جیسا کہ مارکیٹوں نے التوا کی توقع کو مستحکم کیا، حالیہ ہفتوں میں ڈالر کے مقابلے میں یورو کی قدر میں اضافہ ہوا ہے۔ برا اشارہ ان خدشات کے لیے ہے کہ شرح بڑھانے میں تاخیر فیڈ کو مہنگائی میں بحالی اور مستقبل میں بیرونی عدم توازن کے نئے اضافے کو برداشت کرنے کا باعث بن سکتی ہے۔ ہم ذیل میں ان خدشات پر توجہ مرکوز کریں گے۔
امریکی جی ڈی پی کی نمو، اتار چڑھاؤ کے باوجود، تقریباً 3 فیصد پر واپس آگئی۔ اور یہ رجحان، جس نے 2010 تک ملازمتوں کی تخلیق کے حوالے سے غیر تسلی بخش نتائج پیدا کیے تھے، اب بیروزگاری کی شرح کو 5% پر واپس لایا ہے، جو بحران کے پھیلنے سے پہلے مشاہدہ کیے گئے اقدار کے قریب ہے (تصویر 1)۔
افراط زر کے محاذ پر، بہتر ہے کہ اصل اعداد و شمار پر نہیں بلکہ توقعات پر نظر ڈالی جائے۔ درحقیقت، اگر توقعات دوبارہ شروع ہوتی ہیں، تو اصل افراط زر بھی دوبارہ شروع ہو جائے گا کیونکہ اقتصادی آپریٹرز ان توقعات کو معاہدوں میں شامل کریں گے۔ ٹھیک ہے، کلیولینڈ فیڈرل ریزرو (تصویر 2) کے حساب سے متوقع افراط زر کو دیکھتے ہوئے ہم بحران کے آغاز سے تین مراحل دیکھ سکتے ہیں۔ 2007 سے 2010 تک، متوقع افراط زر 3 سے 1,5 فیصد تک آدھا رہ گیا ہے۔ 2010 کے آخر سے 2013 کے وسط تک 1,4 فیصد تک مزید معمولی کمی ہے۔ اس کے بعد سے، متوقع افراط زر اوسطاً بڑھ کر تقریباً 3% تک پہنچ گیا ہے۔ اگرچہ 2014 کے آخر میں اور 2015 کے اوائل میں تیل کی قیمتوں میں گراوٹ کی وجہ سے اچانک خلل پڑا (وہ حصہ جس کو تصویر میں بیضوی شکل سے نمایاں کیا گیا ہے)، پھر اوپر کا رجحان دوبارہ ابھرا۔
اگر افراط زر واقعی 3 فیصد تک پہنچ جاتا ہے تو، فیڈ کو شرحوں میں نمایاں اضافہ کر کے عمل کرنا چاہیے۔ درحقیقت، کھپت اور سرمایہ کاری کے انتخاب کے لیے جو چیز اہمیت رکھتی ہے وہ حقیقی شرح سود ہے اور شرح سود صفر اور افراط زر کی شرح 3% کے ساتھ 3% کی منفی حقیقی شرح ہوگی، جس کے معیشت کو زیادہ گرم کرنے کے ممکنہ اثرات ہیں۔
لیکن ایک اور تشویشناک پہلو ہے: کرنٹ اکاؤنٹ خسارہ۔ 200 میں 2006 بلین فی سہ ماہی سے زیادہ کی چوٹیوں پر پہنچنے کے بعد، خسارہ 80 میں کم ہو کر تقریباً 2013 بلین تک پہنچ گیا تھا، لیکن اس کے بعد سے یہ 100 بلین سے تجاوز کر کے ترقی کی طرف لوٹ آیا ہے۔ یہ سچ ہے کہ ایک ایسے دور میں جس میں بین الاقوامی مانگ کی کمی ہے، ہر کوئی امریکیوں کو "آخری حربے کے صارفین" کے طور پر دلچسپی سے دیکھتا ہے۔ تاہم، یہ یاد رکھنا چاہیے کہ امریکہ پہلے ہی دنیا کا سب سے بڑا مقروض ملک ہے۔ کیا یہ چلے گا؟
