ای سی بی کے گورنر ماریو ڈریگی کی الوداعی ہمیشہ کی طرح ناپی گئی۔ اور اس کی میراث یقینی طور پر نہ صرف یکجہتی اور یورو کے لیے نئے پائے جانے والے اتفاق رائے سے جڑی ہوئی ہے بلکہ کرسٹین لیگارڈ کو غیر یقینی صورتحال سے پاک لاٹھی کے انتقال سے بھی منسلک ہے۔ سے مقداری نرمی یکم نومبر کو جاری رہے گی۔ 20 بلین یورو ماہانہ کے ساتھ، (پچھلے مرحلے کی رقم کا ایک چوتھائی)، جمع کرنے کی سہولت کی شرح کو -0,50% تک لایا گیا اور نام نہاد کیپیٹل کیز کی ممکنہ نظرثانی، یعنی ہر جاری کنندہ کے لیے رکاوٹ، ECB کو شیئر ہولڈنگ کا کوٹہ، اور فی الحال ہر عوامی مسئلے کے لیے 33% مقرر کیا گیا ہے۔
ایک یقینی طور پر زیادہ مشکل کام جیروم پاول کا ہے۔امریکی مرکزی بینک کے گورنر کی جانب سے صحیح الفاظ کی تلاش کبھی بھی آسان نہیں ہوتی، نہ صرف اس وجہ سے کہ پاول ایک بہترین رابطہ کار نہیں ہے بلکہ اس کی وجہ سے ایک نازک لمحہ جس کا امریکی کرنسی مارکیٹ ایک ماہ سے تجربہ کر رہی ہے۔ اور یہاں تک کہ آکسیمورون "منی کیو ای" کہنے سے بچنے کی کوشش کرنا ایک چیلنج کی طرح لگتا ہے، لہذا ہم یہ بھی تسلیم کر سکتے ہیں فیڈ بیلنس شیٹ کو مزید وسیع کرنے پر مجبور ہے۔ مداخلتوں کو دہرانا۔
SCUDI پر کھلایا: لیکویڈیٹی جیسے بارش ہو جائے۔
لیکن آئیے ایک قدم پیچھے ہٹیں کیونکہ 2009 سے 2015 تک امریکی مقداری نرمی نے بیلنس شیٹ کو مضبوط کیا 870 بلین امریکی ڈالر سے 4,5 ٹریلین امریکی ڈالر جبکہ 2015 سے گزشتہ ستمبر تک یہ کمی 3,8 ٹریلین امریکی ڈالر پر رک گئی تھی۔
سنٹرل بینک کی لیکویڈیٹی میں ان متبادل مراحل میں کامل خط و کتابت پائی گئی ہے۔ بینکوں کی طرف سے ان کی ضروریات سے زیادہ ذخائر۔
بیلنس شیٹ کی توسیع کے مراحل کے لیے ترجیح اس لیے واضح ہے کیونکہ امریکی بینک موجودہ شرحوں کی حد کے اونچے حصے میں اضافی ذخائر دیکھتے ہیں اور ساتھ ہی وہ باسل 3 کے ضوابط کے مطابق قلیل مدتی قرضوں پر آسانی سے ہیجنگ کو بہتر بناتے ہیں۔
ایک ہی وقت میں اگرچہ مارکیٹ میں فعال طور پر حصہ لینے کی ترغیب ختم ہو گئی ہے۔ ریپو اور سب سے بڑھ کر انٹربینک مارکیٹ کا غیر ضامن حصہ خود پر چھوڑ دیا گیا ہے۔ اس قدر کہ بینکوں کے ذریعے ریپو مارکیٹ پر لیکویڈیٹی 4,3 ٹریلین سے آدھی گھٹ کر تقریباً 2,2 ٹریلین موجودہ امریکی ڈالر رہ گئی، جب کہ مالیاتی کمپنیوں، بروکرز اور ہیج فنڈز کے ہولڈنگز میں تیزی سے اضافہ ہوا تاکہ کارپوریٹ ایشوز پر زیادہ وزن والے پورٹ فولیوز کی نمو کو مالی اعانت فراہم کی جا سکے۔ اور یہ واضح ہے کہ ایک خطرناک کریڈٹ ریٹنگ کے ساتھ پورٹ فولیوز کی نمائش کو بہت سے لوگوں کے لیے چھونے سے تعبیر کیا جا سکتا ہے۔ اخلاقی خطرہ.
لیکن آئیے ایک دوسرا قدم پیچھے ہٹتے ہیں کیونکہ ستمبر کے وسط میں متعدد عوامل کی وجہ سے لیکویڈیٹی کم ہونا شروع ہوئی۔ کارپوریٹس کی مالی ڈیڈ لائنز اور خود بینکوں کی طرف سے بانڈ مارکیٹ میں حالیہ خریداریوں کے اضافے کی وجہ سے بھی۔ ریپو مارکیٹ میں سرگرمی کی شدت نے NY Fed کی طرف سے ٹریژریز اور اعلیٰ درجہ کے بانڈز کے بدلے JP Morgan اور Citibank کو عطیات کا ارتکاز دیکھا ہے، اور یہ بدلے میں بینکنگ پلیئرز کی سرگرمیوں پر حاوی ہونے والے دوسرے بینکوں کو لیکویڈیٹی تقسیم کرنے کے لیے پرعزم ہیں۔ بلکہ ہیج فنڈز کو بھی تقسیم کرنا۔
کافی نہیں، اکتوبر کے دوسرے ہفتے میں Fed نے امریکی BOTs، TBills کی دوبارہ خریداری کے لیے پہلی کارروائی شروع کی ہے۔تقریباً 7,5 بلین کی پیشکش کے مقابلے میں 32 بلین امریکی ڈالر سے زیادہ کے لیے، مرکزی بینک کی بیلنس شیٹ کی ایک نئی اور بڑی توسیع کو مؤثر طریقے سے چلا رہا ہے۔ اس ہفتے لیکویڈیٹی انجیکشن نے US$75 بلین کو مارا جس سے بیلنس شیٹ کو US$4 ٹریلین بیلنس شیٹ کی حد سے اوپر لایا گیا۔
اگرچہ یہ کہے بغیر جاتا ہے۔ تکنیکی طور پر اسے ایک نئی مقداری نرمی کے طور پر ترتیب نہیں دیا جا سکتا، اثر کافی ملتا جلتا ہے۔. اور آپریٹرز میں یہ شک گردش کر رہا ہے کہ QE کا ایک اور مرحلہ مسئلہ حل نہیں کرے گا کیونکہ جیسا کہ وضاحت کی گئی ہے۔ اگر لیکویڈیٹی مکمل طور پر ریپو مارکیٹ میں منتقل نہیں ہوتی ہے، تو اس پر غیر بینک پلیئرز کا غلبہ رہے گا۔مائنس ٹرانسفر اثر جس کے نیچے دھارے سے فائدہ اٹھانے والے اکاؤنٹ ہولڈرز ہونے چاہئیں جن پر کریڈٹ بیلنس اسی بینکنگ اداروں سے وصول کیے جاتے ہیں۔
حقیقت میں ہمیں فیڈ کے مفادات کے حقیقی تصادم کا سامنا ہے۔ جو کہ جلد ہی خود کو دہرانے کے قابل ہو جائے گا چاہے ECB کے لیے مختلف حرکیات کے ساتھ ہوں کیونکہ مالیاتی نظام کا استحکام درحقیقت دونوں کا حتمی مقصد ہے۔ ریگولیٹری باڈی کا کردار مانیٹری پالیسی باڈی کے ساتھ مل جاتا ہے اور جیسا کہ سمجھا جا سکتا ہے، 2008 کے بحران کے بعد کی حرکیات بہت مختلف ہیں، اس لیے پیٹرسن انسٹی ٹیوٹ 250 بلین امریکی ڈالر کے بجٹ میں مزید توسیع کی طرف مائل ہے۔ اگلے 6 مہینوں کے ساتھ ساتھ "ریپو سہولیات" کے لیے جو خود بینکوں کے پاس موجود ٹریژریز کے کیش ایکسچینج کے لچکدار انتظام کی اجازت دیتے ہیں۔
تاکہ کرسٹین لیگارڈ اس بیرون ملک تجربے سے کچھ اہم اشارے نکال سکیں گی۔ زیادہ کنٹرول شدہ اور احتیاط سے منظم اور ریگولیٹڈ مارکیٹ میں طے شدہ طور پر زیادہ لچکدار Fed کا سامنا کرنا پڑا، سب سے بڑھ کر کیونکہ اب ترجیح یورپی یونین کے ممالک کو قائل کر کے کساد بازاری کے خطرے کو شکست دینے سے منسلک ہے، جیسا کہ ماریو ڈریگھی پہلے ہی کئی بار کوشش کر چکے ہیں، مالی پالیسیوں کو لاگو کرنے کی جس کا مقصد گھریلو مطالبات کی حمایت کرنا ہے۔
مرکزی بینک ایک اتپریرک کردار ادا کرتے ہوئے آخری حربے کے قرض دہندگان بن گئے ہیں جو اب انہیں کوشش کرنے میں مصروف نظر آتے ہیں۔ اعلی درجے کے معاشی نظاموں میں خطرے کی حد کے تصور میں بگاڑ سے بچیں، کہ غیر روایتی پالیسیاں، (مقدار میں نرمی اور منفی شرحوں کے مرحلے کی استقامت کے ذریعے بھی) نے آپریٹرز میں ایندھن پیدا کیا ہے۔ اور اکاؤنٹ ہولڈرز کی قیمت پر منفی شرحوں کی منتقلی پر یونکریڈٹ کے سی ای او، مسٹیر کے الفاظ وہ نئے نصب شدہ ECB گورنر کے لیے پہلے ٹیسٹنگ گراؤنڈ کی نمائندگی کرتے ہیں۔
فیڈ پر نظریں فی الحال لہذا میٹنگ میں 25 bp کی شرح میں کمی کے اعلی امکان کو دیکھتے ہوئے 30 اکتوبر کو، جبکہ سال کا آخری اجلاس 11 دسمبر کو طے کیا گیا، یقیناً سیاسی نقطہ نظر سے، چین کے ساتھ کرنسی کے معاہدے کے اثرات پر ممکنہ جائزوں کی روشنی میں، جو کہ اتار چڑھاؤ کو کم کر کے، سب سے نازک ہے۔ یوآن انتخابی کشمکش کے اس گرما گرم مرحلے میں امریکی ڈالر کے استحکام کی بھی اجازت دے گا جو یقینی طور پر سستے دھچکے فراہم کرے گا اور مالی منڈیوں میں گھبراہٹ اور اتار چڑھاؤ کو منتقل کرے گا، گویا جغرافیائی سیاسی مسائل پہلے ہی کافی نہیں ہیں۔
