اگست نے سکون کے اختتام کو نشان زد کیا۔ وہ جان لیوا بورنگ دن جن میں سب کچھ اب بھی کھڑا تھا، اس نے مزید عام اور روزیدار بازاروں کو راستہ دیا ہے۔ اگست سے اکتوبر تک اصلاحات کا موسم تاریخی طور پر سامنے آتا ہے، بعض اوقات کریشوں کا بھی۔ ہر عقیدہ اور رنگ کے مایوسی اپنی بھونکتی ہوئی خاموشی کو توڑتے ہیں اور اپنے درد کی فریاد کو آسمان تک بلند کرتے ہیں، عذاب کی پیشین گوئی کرتے ہیں۔ امید پرست بہتر وقت کا انتظار کرنے کے لیے پردے کے پیچھے ریٹائر ہو جاتے ہیں۔
جیسا کہ ہر کوئی جانتا ہے کہ یہ تپسیا کا موسم ہے، جب بھی مارکیٹیں نیچے آتی ہیں ممکنہ خریداروں کو خوف ہوتا ہے کہ مندی ایک اصلاح کا آغاز ہے اور یہ کہ اصلاح ریچھ کی منڈی کا آغاز ہے اور اس وجہ سے وہ آرڈر کی خریداری یا گھونٹ لیتے ہیں۔ انہیں دراز میں رکھیں. اس طرح مندی کی پیشن گوئی خود کو پورا کرتی ہے۔ اس کے برعکس نومبر اور دسمبر کے درمیان ہوتا ہے۔ اس اگست کو اب تک منفی مہینہ بنانے کی روایت کا احترام کیا گیا ہے لیکن اس وقت معمولی نقصان امریکہ اور جاپان تک محدود ہے۔
دیگر مارکیٹیں، یورپ، چین اور ابھرتے ہوئے ممالک مثبت ہیں۔ بانڈز بھی پرسکون اور مثبت ہیں۔ یہ نتائج سب سے زیادہ قابل ذکر ہیں اگر کوئی غور کرے کہ کچھ دنوں تک شمالی کوریا کے جوہری میزائل کا امریکی علاقائی پانیوں میں داغے جانے کا امکان حقیقی معلوم ہوتا تھا۔ اس شدت کے جغرافیائی سیاسی واقعات کے لیے منڈیوں کی لچک اس بات کی تصدیق ہے کہ سرمایہ کاروں کی نظر میں غالب متغیر سیاست نہیں بلکہ مالیاتی ہے۔ جب تک مانیٹری پالیسی کو معاون سمجھا جاتا ہے، یا کم از کم مخالف نہیں، باقی کوئی فرق نہیں پڑتا۔
اس وجہ سے، ان گھنٹوں میں روایتی سالانہ سیمینار کی بڑی توقع ہے جو کنساس سٹی فیڈ جیکسن ہول کے پہاڑوں میں منعقد کرتا ہے۔ یہ ایک میٹنگ ہے جہاں دنیا بھر کے مرکزی بینکرز درمیانی اور طویل مدتی حکمت عملی پر تبادلہ خیال کرتے ہیں۔ ماضی میں اس کا انتخاب بڑے پیمانے پر پراجیکٹس جیسے کہ مقداری نرمی، منفی شرحوں یا اخراج کی حکمت عملی کو شروع کرنے یا جانچنے کے لیے کیا جاتا رہا ہے اور اس بار یہ اہم پالیسی امور پر روشنی ڈال سکتا ہے جیسے کہ Fed کی بیلنس شیٹ کو کم کرنا (مقدار کی سختی) یا ای سی بی کی طرف سے ٹیپرنگ.
ہمارا تاثر یہ ہے کہ یہ توقعات بڑی حد تک مایوس ہوں گی۔ دو پروگراموں، کیو ٹی اور ٹیپرنگ کا پہلے ہی فیصلہ کیا جا چکا ہے اور جو معلوم ہونا باقی ہے وہ صرف پہلی تاریخ (دسمبر 2017 یا ابتدائی 2018) اور دوسرے کی آخری تاریخ (ستمبر یا دسمبر 2018) ہے۔ اس انتخاب کی تاجروں کے لیے اور آنے والے ہفتوں میں مارکیٹوں کی کارکردگی کے لیے اپنی اہمیت ہوگی، لیکن یہ اسٹریٹجک سطح پر غیر متعلق ہوگی۔
اس سے قطع نظر (اور آنے والے مہینوں میں ڈالر کی معمولی اصلاح) مرکزی بینکرز بیل آؤٹ کرنے سے قاصر ہیں کیونکہ وہ رکے ہوئے ہیں۔ درحقیقت یہ حقیقت کہ ترقی کے نویں سال میں مہنگائی بڑھنے کے بجائے گرنا شروع ہو گئی ہے اس نے ان تمام ماڈلز کو یکسر پریشان کر دیا ہے جن پر وہ استدلال کرنے کے عادی ہیں۔ یہ کہ حالیہ برسوں کی مقداری نرمی سے عالمی مالیاتی بنیاد میں تقریباً 15 ٹریلین کا اضافہ ہوا ہے (مرکزی بینکوں کے پاس اب عوامی قرضوں کا 20 فیصد حصہ ہے) اور بھی زیادہ چونکا دینے والی بات ہے۔
مرکزی بینکروں پر یہ واضح ہونا شروع ہو گیا ہے کہ افراط زر، حقیقی شرحوں اور اس کے نتیجے میں مالیاتی اثاثوں کی سطح کا تعین کرنے کے لیے، پیداوار کے فرق سے بھی زیادہ گہری اور ساختی چیز ہونی چاہیے (جو اس وقت کوئی بھی نہیں جانتا کہ یہ کیا ہے۔ اور، اگر یہ واقعی فطرت میں موجود ہے، تو اس کی پیمائش کیسے کی جائے) اور مالیاتی پالیسی جو اس سے اپنا اشارہ لیتی ہے۔ آج تک یہ خیال غالب ہے۔
کہ ٹیکنالوجی اور ڈیموگرافی وہ قوتیں ہیں جنہوں نے افراط زر اور حقیقی شرح کو کم رکھا ہے اور اس وجہ سے اسٹاک مارکیٹوں اور بانڈز کو آگے بڑھایا ہے۔ ٹیکنالوجی فلپس وکر کو مفلوج کر دیتی ہے کیونکہ یہ انسانی کام کی مسابقت کو چھین لیتی ہے اور اس کی مارکیٹ ویلیو کو کم کر دیتی ہے۔
ڈیموگرافی، اپنے حصے کے لیے، آبادی کی بڑھتی عمر اور اس کے نتیجے میں فلاحی ریاست کی کمزوری، بڑھاپے کے لیے زیادہ بچت کا باعث بنتی ہے۔ پیداواری سرمایہ کاری کے لیے فنانسنگ کی طلب کے مقابلے بچت کی زیادتی حقیقی شرح سود میں ساختی کمی کا سبب بنتی ہے۔ تقریباً نہ ہونے والی اجرت کی افراط زر اور منفی حقیقی شرحیں، بدلے میں، مالیاتی اثاثوں کو بڑھا رہی ہیں۔
فیڈ کے مانیٹری اسٹڈیز سیکشن کے بااثر سربراہ، Etienne Gagnon کا گزشتہ اکتوبر میں کیا گیا ایک مطالعہ، 2080 پر نظر ڈالتا ہے اور یہ نتیجہ اخذ کرتا ہے کہ جہاں تک ریاست ہائے متحدہ امریکہ کا تعلق ہے، آبادیات، معاشی ترقی کو دبانا جاری رکھے گی اور، اس سے بھی زیادہ، اس کی سطح حقیقی شرح. تاہم، ہوشیار رہیں، کیونکہ گیگنن کے بالکل برعکس تھیسس کا اظہار چارلس گُڈ ہارٹ (سابق بینک آف انگلینڈ، اب ایل ایس ای) نے حالیہ دنوں میں بینک فار انٹرنیشنل سیٹلمنٹس کے ذریعے شائع کردہ ایک حوصلہ افزا اور اشتعال انگیز مطالعہ میں کیا تھا۔
گڈ ہارٹ کا کہنا ہے کہ لیبر مارکیٹ کے بارے میں قومی بنیادوں پر سوچنا غلط ہے جب کہ حقیقت میں یہ عالمی ہے۔ یہ اس عالمگیریت کی دنیا میں ہے کہ پچھلے 30 سالوں میں اعلی آبادیاتی نمو، تمام کام کرنے والے عمر کے بچے پیدا کرنے والے اور تقریباً ایک ارب چینی اور روسیوں کی مارکیٹ میں آمد کی وجہ سے کام غیر معمولی طور پر بہت زیادہ ہوا ہے۔ یہ کثرت آنے والی دہائیوں میں قلت میں بدل جائے گی، جب بیبی بومرز ریٹائر ہو جائیں گے اور جب ان کی افرادی قوت میں ترقی سے لطف اندوز ہونے والے واحد علاقے ہندوستان اور افریقہ ہوں گے (جن میں، تاہم، انسانی سرمایہ ہے جس کا موازنہ نہیں کیا جا سکتا، معیار کے لحاظ سے، پچھلی تین دہائیوں میں سے ایک چینی کو)۔
ان وجوہات کی بناء پر، اجرت کی افراط زر اسی طرح بڑھے گی جس طرح پیداواری سرمایہ کاری کے لیے دستیاب بچتیں گریں گی، جس سے حقیقی شرحوں میں اضافہ ہوگا، جس کے نتیجے میں مالیاتی اثاثوں میں کمی واقع ہوگی۔ ابھی بحث شروع ہوئی ہے اور یہ کہنا قبل از وقت ہے کہ کون صحیح ہو سکتا ہے۔ ہم جو کہنا چاہتے ہیں وہ یہ ہے کہ یہ چاہے کتنی ہی ٹھوس نظر آئے، مانیٹری پالیسی کے واحد علاقے پر کسی بھی حکمت عملی کی بنیاد رکھنا غیر محتاط ہے کیونکہ اس سے بھی زیادہ طاقتور ٹیکٹونک پلیٹیں اس کے نیچے سے گزر رہی ہیں، اور یہ ابھی تک واضح نہیں ہے کہ وہ کس سمت جائیں گی۔ ہمیں لے لو.
