شاہی فرمان۔ 17 جولائی 1932 کو نیشنل سوشلسٹ ملیشیا، SA اور SS کے 7000 جوانوں نے محنت کش طبقے کے ضلع الٹونا سے پریڈ کی، جو اب ہیمبرگ کا حصہ ہے۔ مظاہرے کی اجازت سوشل ڈیموکریٹ میئر کے پاس ہے، لیکن اشتعال واضح ہے۔ کمیونسٹ مسلح ملیشیا نازیوں کے خلاف سڑکوں پر آتی ہیں اور جھڑپ فوری ہوتی ہے۔ پولیس نے چاروں طرف سے فائرنگ کی اور 18 مظاہرین کو ہلاک کر دیا۔ الٹونا میں خونی اتوار کے تین دن بعد، چانسلر وان پاپین، ایک قدامت پسند کیتھولک، نے صدر وون ہنڈن برگ کو وائمر آئین کے آرٹیکل 42 کے ذریعے عطا کردہ خصوصی اختیارات کو استعمال کرنے اور ایک ایگزیکٹو حکم نامے کے ذریعے ریخ کو ختم کرنے کے لیے قائل کیا۔ پرشیا کی حکومت، وہ ریاست جس میں الٹونا اس وقت واقع تھا۔ پرشیا، جس پر مرکز بائیں بازو کے اتحاد کی حکومت تھی، اس طرح وان پاپین کے براہ راست کنٹرول میں آ گئی۔
کمیساریٹ پرشین پولیس کو لاتا ہے، جو ریخ کی واحد غیر پرائیویٹ مسلح فورس ہے جو وان پاپین کی مخالفت کر سکتی تھی۔ نازی پہلے ہی اس کے اتحاد کا حصہ ہیں اور اگلے سال انتخابات جیتنے کے بعد، وہ پروشیا اور اس کی پولیس کی فکر کیے بغیر تمام اختیارات سنبھال سکیں گے۔
ویمار کا آرٹیکل 42 شاہی روایت سے آتا ہے۔ مقدس رومی سلطنت کی عمومی قانونی اور سیاسی تنظیم نو کے ایک حصے کے طور پر، 1495 کی ڈائیٹ آف ورمز نے شہنشاہ کو باغی علاقوں کو کم کرنے کا اختیار دیا تھا۔ 42 وفاقی جمہوریہ کے بنیادی قانون کے آرٹیکل 1949 میں 37 میں دوبارہ جنم لیں گے۔ 1975 میں جب فرانکو کا انتقال ہوا، تو ہسپانوی منتقلی کی قیادت کرنے والی دو قوتیں، پاپولر اور PSOE، کی مالی امداد اور رہنمائی ایڈناؤر اور ایبرٹ فاؤنڈیشنز نے کی، جن کا تعلق CDU اور SPD سے ہے۔ سپین پر جرمن اثر و رسوخ بہت مضبوط ہے اور 1978 کا آئین بہت سے حصوں میں جرمن کا ڈھانچہ لیتا ہے۔
نقل کیے گئے مضامین میں، لفظ بہ لفظ، اب مشہور 155 ہے، جو جرمن 37 کا ہسپانوی میں ترجمہ کرتا ہے۔ ہارورڈ کے قانونی فلسفی نوح فیلڈمین بلومبرگ پر اپنے کالم میں یاد کرتے ہیں کہ فلاڈیلفیا کے حلقوں نے میڈیسن کی تجویز کو مسترد کر دیا تھا کہ صدر کو ایک باغی ریاست کو غیر لبرل قرار دینے کا امکان دیا جائے۔ خانہ جنگی کے بعد ہی XIV ترمیم نے ریاستوں کے لیے آئین کا احترام کرنے کی ذمہ داری کو متعارف کرایا، جب کہ بعد میں سپریم کورٹ، قانونی لحاظ سے زیادہ تاریخی سوچتے ہوئے، یہ اعلان کرے گی کہ کوئی ریاست صرف انقلاب کی صورت میں یونین چھوڑ سکتی ہے۔
چاہے کیٹالونیا کو کمیشن دیا جائے یا نہ ہو، چاہے وہ آزادی کا اعلان کرے یا نہ کرے، بہت سے لوگ یہ سوچنے لگے ہیں کہ آیا ہسپانوی اور کاتالان بانڈز اور میڈرڈ اسٹاک ایکسچینج میں قدر ہے یا نہیں۔ کم از کم آنے والے مہینوں میں ہسپانوی حکومت کے بانڈز پر کوئی خاص قدر نظر نہیں آتی۔ بلاشبہ، ECB ہر ایک کے کورسز کی حمایت جاری رکھے گا، لیکن اس کے بعد ہم اطالوی حکومت کے بانڈز پر بھی قائم رہ سکتے ہیں، جو سب سے زیادہ حاصل کرتے ہیں۔
Catalan Generalitat کے بانڈز پر تقریر زیادہ دلچسپ ہے۔ طویل پختگی میں، 2030 سے آگے، وہ 5 فیصد سے زیادہ پیداوار دیتے ہیں۔ جیسا کہ وزیر ڈی گینڈوس اس بات کا اعادہ کرتے رہتے ہیں، کاتالان چارٹر کی ضمانت اسپین کے ذریعے دی گئی ہے، لیکن ڈی گینڈوس اسے یہ سمجھتے ہیں کہ کاتالان کی آزادی ناممکن ہے۔ ان کی طرح سوچنے والوں کی کارکردگی بہت اچھی ہے۔ دوسری طرف، وہ لوگ جو یہ سمجھتے ہیں کہ صورت حال طویل عرصے تک الجھ سکتی ہے اور انتشار کا شکار رہ سکتی ہے (جو کہ حقیقتاً ممکن ہے) یا کھلم کھلا تنازعات کا شکار ہو جائیں، انہیں خریدنے میں کوئی جلدی نہیں ہے۔
جہاں تک ہسپانوی سٹاک مارکیٹ کا تعلق ہے، بنیادی منظر نامہ یہ ہے کہ یہ دوسری یورپی منڈیوں کے مطابق چلتی ہے، جس میں منفی پہلو سیاسی غیر یقینی صورتحال سے منسلک ہوتا ہے۔ ڈیوڈ روزن برگ، جس نے بہت سے ممالک کے لیے سائیکل سے ایڈجسٹ شدہ قیمت سے کمائی کے تناسب (شیلر P/E، جسے کیپ بھی کہا جاتا ہے) کا حساب لگایا، تاہم دلیل دیتے ہیں کہ ہسپانوی کیپ 13.6 ہے، جبکہ دنیا کا 22 ہے۔ خریدنے کے لیے بھاگنے سے پہلے اسپین، تاہم، اس بہت زیادہ زیر بحث میٹرک پر ایک نظر ڈالنا اچھا ہوگا۔
شیلر P/E. نوبل سے نوازا گیا، شیلر P/E اس نظریے پر دوبارہ کام کرتا ہے جو گراہم اور ڈوڈ نے 1934 میں پیش کیا تھا، یعنی P/E کا حساب ایک سال (جو خاص طور پر اچھا یا برا ہو سکتا ہے) پر نہیں کیا جانا چاہیے۔ اوسط زیادہ سال. شیلر افراط زر کی ایڈجسٹمنٹ کو گزشتہ دس سالوں کی اوسط آمدنی میں شامل کرتا ہے۔ چونکہ پچھلے دس سالوں میں ہر جگہ مہنگائی بہت کم ہوئی ہے، اس لیے ہم محفوظ طریقے سے کہہ سکتے ہیں کہ شیلر P/E کسی حصص کی قیمت اور پچھلی دہائی کی اوسط کمائی کے درمیان تناسب سے زیادہ کچھ نہیں ہے۔
شیلر P/E کو ریچھ اس بات کے ثبوت کے طور پر استعمال کرتے رہے ہیں کہ امریکی اسٹاک یقین سے بالاتر ہے۔ درحقیقت، اگر 2018 کے منافع پر ضرب 17 گنا ہے، اگر دس سالوں میں اس کا حساب لگایا جائے تو یہ بڑھ کر 26 ہو جاتا ہے۔ چونکہ 26 صرف بلبلوں کے پھٹنے کے وقت تک پہنچا تھا، پیغام واضح ہے۔
آج تک Shiller P/E پر صرف امریکی اسٹاک مارکیٹ کے حوالے سے بحث ہوئی ہے۔ اسے باقی دنیا پر لاگو کرنا، تاہم، اس کی حدود اور بھی واضح ہو جاتی ہیں۔
روزنبرگ اطالوی اسٹاک ایکسچینج کو دنیا میں سب سے زیادہ کیپ، 27.9، اور روس کو سب سے کم، 3.5 دیتا ہے۔ جرمنی، فرانس، جاپان، برطانیہ، سوئٹزرلینڈ اور امریکہ سبھی 20 اور 26 کے درمیان ہیں۔ چین، کوریا، اسپین اور ابھرتے ہوئے ممالک عمومی طور پر سستے ہیں، 13 اور 14 کے درمیان۔
لیکن کیا یہ ممکن ہے کہ ہسپانوی اسٹاک ایکسچینج کی واقعی اطالوی اسٹاک ایکسچینج کی قیمت آدھی قیمت پر ہو؟ ہاں، اور ایک بہت ہی سادہ وجہ سے۔ اسپین کی گزشتہ چند سالوں میں وسیع پیمانے پر مستحکم آمدنی ہوئی ہے، اس لیے اس کا کیپ اس کے موجودہ P/E کے برابر ہے۔ دوسری طرف، اٹلی نے ابتدائی سالوں میں زیادہ منافع حاصل کیا، پھر ایک طویل مندی اور حال ہی میں، بحالی۔ گرنا، دس سالہ اوسط کو کم کرکے، ڈرامائی طور پر متعدد کو بڑھاتا ہے اور ہمیں خاصا مہنگا لگتا ہے، جو واضح طور پر درست نہیں ہے۔
ییلن کے بعد۔ امریکی بانڈز اگلے فیڈ گورنر کی اب قریب آنے والی تقرری کے پیش نظر گھبراہٹ کا مظاہرہ کر رہے ہیں۔ کوہن اور وارش منظر سے نکل چکے ہیں، ٹیلر دی ہاک، پاول دی ڈوو اور یلن، ممکنہ طور پر دوبارہ تصدیق شدہ، دوڑ میں چھٹے نمبر پر ہیں۔ ٹرمپ تینوں کو مختلف وجوہات کی بنا پر پسند کرتے ہیں۔ ٹیلر اعلیٰ کوالیفائیڈ ہے، ایک بومر کی طرح لگتا ہے اور کانگریس کے ریپبلکن کو پسند کرتا ہے۔ پاول کم شرحوں کی ضمانت دیتا ہے۔ ییلن کو بازاروں میں، ڈیموکریٹس نے پسند کیا ہے اور اس کے علاوہ، وہ معقول حد تک کم شرحوں کی ضمانت دیتی ہے۔ ٹرمپ ٹرمپ ہونے کے ناطے اگر ہم تینوں کو منتخب کرنے کی کوشش کریں تو ہمیں حیرت نہیں ہوگی۔ ییلن کو سان فرانسسکو فیڈ کے نمائندے کے طور پر بورڈ میں رہنے کے لیے قائل کیا جا سکتا ہے، ٹیلر کو گورنر اور پاول کو اس کا نائب (یا اس کے برعکس) نامزد کیا جا سکتا ہے۔ اگر ایسا ہوتا تو، مارکیٹ ابتدائی طور پر پریشان ہو جائے گی، لیکن موجودہ سطحوں سے زیادہ حرکت نہیں کرے گی.
ڈریگن بازار نے اسے کبوتر تصور کیا لیکن وہ ہمیشہ کی طرح اس سے بھی زیادہ ہونے میں کامیاب ہو گیا۔ نومبر اور دسمبر میں 120 بلین کو 270 کے پہلے نو مہینوں میں 2018 کے ساتھ جوڑ کر، ہم 390 بلین تک پہنچ گئے، جو اگلے 40 مہینوں میں یورو زون میں عوامی قرضوں کے 12 فیصد کے برابر ہے۔
اس کے بعد مارکیٹ نے Qe کے ایک خاص خاتمے کے اعلان کے بارے میں سوچا، لیکن Draghi نے کہا کہ مشین اچانک نہیں رکے گی اور اس وقت تک چلتی رہے گی جب تک کہ افراط زر 2 فیصد کے قریب نہ آجائے (ECB کی پیشین گوئیوں میں 2020 سے پہلے نہیں)۔ فرینکفرٹر آلگیمین زیتونگ کے ایک صحافی، جو ایک لبرل اخبار اور ڈریگی کے سخت مخالف ہیں، نے ان سے چھپے انداز میں پوچھا کہ کیا معیشت اور افراط زر توقع سے بہتر ہونے کی صورت میں ECB QE کے خاتمے کو تیز کرنے کے لیے تیار ہے اور جواب منفی تھا۔
عدم توازن واضح ہے۔ منفی سرپرائزز کے علاوہ Qe، مثبت سرپرائزز کی صورت میں پروگرام میں کوئی تبدیلی نہیں ہوتی۔ اس کے بعد میچورنگ سیکیورٹیز کی دوبارہ سرمایہ کاری ہوتی ہے۔ ECB کو پختہ ہونے والے مختصر بانڈز کو لمبے یا بہت طویل بانڈز سے تبدیل کرنے سے کوئی چیز نہیں روکتی ہے۔ چونکہ اوسط ماہانہ واجب الادا رقم 10-15 بلین ہوگی، اس لیے ECB کے پاس کئی سالوں تک وکر کے رجحان کو متاثر کرنے کا ایک اہم ذریعہ ہوگا اور اسپین میں سیاسی پیچیدگیوں کی صورت میں اس کے پاس مدد کا ایک اضافی ہتھیار ہوگا۔ یا اٹلی.
ڈالر اور بیگ۔ ابھی ڈالر کے حق میں تین عوامل ہیں، الٹرا توسیعی ای سی بی، ٹیلر گورنر کا امکان اور ٹیکس اصلاحات۔ یہ ممکن ہے کہ مارکیٹ 1.15 تک جانے کی کوشش کرے۔ ان لوگوں کے لیے جن کے پاس ڈالر ہیں ان کے لیے باہر جانا اچھا ہوگا۔ اس سے بھی زیادہ سازگار سطحوں کا انتظار کرنے کی ضرورت نہیں ہے کیونکہ نہ تو ٹیلر اور نہ ہی اصلاح کی ضمانت ہے۔
یورپی اسٹاک ایکسچینجز، خاص طور پر جرمن برآمد کنندگان، ECB اور کمزور یورو سے فروغ حاصل کرتے ہیں، لیکن یہاں تک کہ زیادہ پرجوش ہونے کی ضرورت نہیں ہے۔ یورپی آمدنی اچھی ہے، لیکن سنسنی خیز نہیں، کم از کم اب تک شائع ہونے والی۔
